金螳螂股票业绩符合预期

投资建议

预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.97/1.10/1.26 元/股，当前股价对应动态市盈率分别为10.76/9.45/8.26 倍，维持“推荐”评级

1. 投资事件

公司发布 2020 年三季报。2020 前三季度公司实现营业收入220.68 亿元，同比下降 2.96%；实现归母净利润 17.14 亿元，同比下降 2.10%；实现扣非归母净利润 16.68 亿元，同比下降 2.40%。

2. 分析判断

业绩符合预期，Q3 单季净利润改善。1）营收方面：2020 前三季度公司实现营业收入 220.68 亿元，同比下降 2.96%。其中 Q3 单季度营业收入 88.53 亿元，同比下降 1.03%。2）净利润方面：2020 前三季度公司实现归母净利润 17.14 亿元，同比下降 2.10%；实现扣非归母净利润 16.68 亿元，同比下降 2.40%。其中 Q3 单季度归母净利润 7.08 亿元，同比增长 10.28%。3）毛/净利率方面：2020 前三季度公司毛利率 17.02%，同比降低 1.56pct；净利率 7.73%，同比提高0.08pct。4）费用率方面：2020 前三季度公司期间费用率为 7.10%，同比降低 1.728pct。其中，销售费用率为 1.31%，同比降低 0.98pct；管理费用率为 5.45%，同比降低 0.63pct；财务费用率为 0.34%，同比降低 0.10pct。5）资产负债方面：应收账款及票据 210.96 亿元，同比下降 18.38%，占总资产比例为 49.59%，同比降低 21.72pct，主要系公司执行新会计准则所致；应付账款及票据 197.53 亿元，同比增长 23.70%，占负债比例为 76.12%，同比提高 1.41pct；资产负债率为61.01%，同比提高 2.04pct。6）现金流方面：公司经营性现金流为-6.67亿元，同比收窄 1.42 亿元。

装配式装修+EPC 双轮驱动业绩稳健增长。1）截至 2020Q3，公司新签订单金额 108.84 亿元，中标未签订单金额 70.24 亿元，已签约待实施合同额 667.87 亿元，在手订单充沛，未来业绩增长动力充足。2）公司是首批被认定为“装配式建筑产业基地”的企业，目前已完成 1.0 和 2.0 版本的装配式样板工程，并加速推进 3.0 版本的开发研究。公司已建立四维一体的数字化装配式新体系，在标准化设计、工业化生产、部品化组装、数字化集成运营方面构建覆盖了项目全生命周期的管理体系，实现了对传统装配式的升级再造。3）公司成立 EPC 专项事业部，加速推进 EPC 项目落地，充分发挥设计+施工的全产业链配套优势及项目综合管理优势，加速形成在市场中的绝对竞争优势。公司内部经营效率不断提高，装配式建筑+EPC 双轮驱动下，公司业绩有望稳健增长

3. 财务简析

近年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020 前三季度公司实现营业收入220.68 亿元，同比下降 2.96%；实现归母净利润 17.14 亿元，同比下降 2.10%。

公司 2020Q3 单季度归母净利润稳健增长。2020Q3 单季度公司实现营收 88.53 亿元，同比下降 1.03%；实现归母净利润 7.08 亿元，同比增长 10.28%。

2018 年以来公司期间费用率水平不断下降。2020 前三季度公司期间费用率为 7.10%，同比降低 1.728pct。其中，销售费用率为 1.31%，同比降低 0.98pct；管理费用率为 5.45%，同比降低 0.63pct；财务费用率为 0.34%，同比降低 0.10pct。2018 年以来公司毛利率持续下降，净利率保持平稳。2020 前三季度公司毛利率 17.02%，同比降低 1.56pct；净利率 7.73%，同比提高 0.08pct。

4.风险提示：房地产销售大幅下滑的风险；装配式装修不及预期的风险。