中环股份(002129)：功率硅片景气向上 控股股东增持彰显信心

分析判断：

功率半导体景气度向上，公司作为国内功率硅片龙头有望受益。

近期功率半导体包括IGBT、MOSFET、PMIC等及MCU 微处理器纷纷因产能不足涨价，包括恩智浦在11 月26日向客户表示，受到疫情影响，恩智浦产品严重紧缺和原料陈本增加的双重影响，决定全线调涨产品价格。有鉴于功率半导体主要采用8 英寸及以下尺寸硅片，中环股份作为国内8 英寸硅片龙头，客户覆盖国内外主流特色工艺和功率器件产线。（1）技术方面：公司在功率器件Power Device 领域拥有丰富的技术和产业积累，在较低电阻率应用领域，公司8 英寸直拉法重参杂硅片，可以覆盖MOSFET、BJT、SGT 等半导体器件制造；8 英寸直拉法轻参杂硅片，可以覆盖CIS、BCD、PMIC、MEMS 等半导体器件；此外，公司从2008 年开始制造8 英寸区熔法硅片，目前是全球领先供应商可以用于高电压大电流的IGBT 和MEMS 器件制造；同时基于上述8 英寸产品，升级至12 英寸硅片，加大12 英寸直拉法的重参杂和轻参杂硅片产能，实现国内特色工艺产线核心硅片材料的进口替代。（2）产能方面，公司宜兴厂已实现8 英寸产能20万片/月、12 英寸产能5 万片/月；加上天津厂8 英寸产能30 万片/月、12 英寸产能2 万片月；合计为8 英寸产能50 万片/月，12 英寸产能7 万片/月；目标总产能为8 英寸105 万片、12 英寸62 万片，未来产能还会持续翻倍；

控股股东增持彰显信心，上坡加油已在路上。

公司间接控股股东TCL，基于看好新能源及半导体行业长期发展前景，对公司未来持续增长充满信心，通过深圳证券交易系统集中竞价交易增持公司股票17，376，819 股，占公司总股本的0.57%；通过大宗交易增持公司股票60，658，529 股，占公司总股本的2%；合计增持78，035，348 股，增持比例达到公司总股本的2.57%。TCL 将中环股份纳入公司第三大业务，将从三个方向重点助力中环股份，包括（1）结合资本、品牌等资源推动中环业务全球化，优化资本结构并降低融资成本；

（2）结合高效管理模式和经验，加大商业产出效能；结合TCL 高效的经营模式和产投联动能力，强化产品线，推动光伏与半导体两大产业；（3）结合双方产销体系、研发能力，提升中环技术优势；TCL 拥有全球在地化制造和销售体系；TCL 制造体系与中环的供应商在北美、欧洲等地区高度重合；此外，中环在晶体生长的经验辅助TCL 加速化合物半导体、新型显示技术突破；整合双方在智能制造的技术和经验。

投资建议

我们维持此前盈利预测，预计2020 至2022 年实现营业收入分别为219.8 亿元、270.8 亿元、353.13 亿元，同比增长30.1%、23.2%、30.4%；实现归母净利润分别为15.63 亿元、20.23 亿元、26.36 亿元，同比增长73.0%、29.4%、30.3%，实现每股收益为0.56 元/0.73 元/0.95 元，维持买入评级。

风险提示

半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。