玲珑轮胎股票可以长期持有吗？2022.5.11机构评级

玲珑轮胎（601966）

投资要点：

公司公布 2021 年年报及 2022 年 1 季度报告， 2021 年公司实现营业收入 185.79 亿元，同比增加 1.07%;归属于上市公司股东的净利润为 7.89亿元，较去年同比减少 64.48%。 2022 年第 1 季度，公司主营收入 43.51亿元，同比下降 12.74%；归母净利润-9188.65 万元，同比下降 118.57%；扣非净利润-16311.82 万元，同比下降 135.63%。 2021 年公司业绩主要受到原材料价格上升、海运费用上升、关税增加以及能耗双控等多个因素影响，业绩出现大幅下滑。 2022 年 1 季度各类负面因素仍然存在，但已有明显缓解，公司 1 季度业绩有环比增长。 2022 年第 1 季度公司自产自销轮胎销量同比降低 3.55%，销售收入同比降低 12.19%。 1 季度采购成本环比 2021 年第 4 季度增长 0.36%，自销自产的产品价格环比2021 年第 4 季度增长 6.80%。

2021 年公司零售端轮胎收入规模微增 3.9%，配套轮胎收入规模下降5.6%。配套轮胎收入下降主要受国内重卡排放标准更替所产生的需求波动影响，同时由于配套业务的成本传导不顺畅，使得配套业务利润水平下滑。进入 2022 年 1 季度后，上述因素均有所缓解。国内重卡销量在 3 月份出现环比 20%的增长，有望拉动全钢胎的需求恢复；另一方面公司与下游整车企业的配套轮胎价格一般在年底重新制定，新价格的制定有望传导产品成本上升的压力。 2021 年零售业务方面主要受原材料成本上升、海运价格暴涨、关税等因素影响。 2022 年 1 季度亚太地区海运价格已经进入下跌趋势，船运费用普遍下跌 10-20%。同时，海内外轮胎企业在 1 季度进行了多次的提价，有效的传导了成本压力。我们认为 2021 年 4 季度是公司业务的低谷，随着 2022 年 1 季度各类负面因素逐渐缓解，公司业绩有望迎来向上的恢复期。

2021 年公司将战略调整为“ 7+5”的战略布局。目前，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春 5 个生产基地；在海外拥有泰国、塞尔维亚（在建）两个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂，力求2030 年前全面完成“ 7+5”全球布局，形成与主机厂配套最佳的服务半径，大幅提升交付效率，保障供应链的安全性与稳定性，提高公司市场占有率。 公司着力建立的整车配套业务是轮胎企业发展的必经之路，有助于公司在乘用车零售市场树立品牌形象，提升产品价值。我们看好公司在生产端的全球布局以及在配套和零售市场的长期战略，未来公司有望继续做大国内乘用车零售胎的市场份额。

盈利预估。 我们认为过去一年公司面临多方面不利因素正在逐渐缓解，一方面产品价格在 1 季度顺利传导了成本压力，另一方面国际海运费用正在趋势性下降。同时公司也在积极调整应对，加强了国内生产基地的建设规划。我们预计公司 2022-2024 年实现净利润分别为 9.54、20.11、 28.06 亿元，对应 EPS 分别为 0.64、 1.36、 1.86 元。考虑 2022年公司仍处于阶段性低谷，我们给予公司 2023 年 22-26 倍 PE 估值，再按 10%风险收益率对股价进行折现， 公司股价合理区间为 26.92-31.82元/股， 维持“买入”评级。

风险提示： 下游需求不及预期；海运费用下降不及预期。