恒逸石化（000703）：拟建文莱二期 打开未来成长空间
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜/郑勇 日期：2020-09-18
事件
2020 年9 月16 日，公司发布关于子公司投资建设文莱炼化二期项目的公告，文莱炼化二期项目主要包括1，400 万吨/年炼油、200 万吨/年对二甲苯、下游250 万吨/年PTA、100 万吨/年PET、165 万吨/年乙烯及下游深加工，以及配套储运、公用工程和相应辅助设施。项目总投资估算为136.5 亿美元，资金来源公司自有资金、银行借款或其他融资方式等，项目建设期为3 年，项目建成后，工厂年均新增营业收入110.4 亿美元，平均每年可新增净利润17.2 亿美元。内部收益率为18.67%，投资回收期7.25 年。
简评
拟建文莱二期，主要包括“炼油、芳烃、乙烯、聚酯”四部分，产品结构日趋合理：文莱炼化二期项目主要包括1，400 万吨/年炼油、200 万吨/年对二甲苯、下游250 万吨/年PTA、100 万吨/年PET、165 万吨/年乙烯。化工品比例提升到55%，规划一期二期全部建成后，化工品为900 万吨（其中PX 和苯合计500 万吨，其余400 万吨为其他化工品）、汽柴煤1100 万吨。加上公司的聚酯项目，希望达成“炼油-PX/PTA-聚酯”为1：1：1 的一体化“柱状”均衡格局。
文莱炼厂优势显著：（1）采购优势：原油全球化采购，采购方式灵活便捷，原油运输半径短，成本低;（2）销售优势：成品油就近销售给东南亚国家和地区，炼厂生产的成品油在销售上有保证;（3）税收优势：项目位于东盟自由贸易区，进出口免关税，无增值税和消费税，免企业所得税11 年，最长可享受24 年的税收优惠政策;（4）成本优势：自备蒸汽和电力厂，蒸汽成本不到国内一半印尼购煤孤网发电自用，每度0.20 元，国内0.7 元左右;（5）工艺优势：新建炼厂工艺灵活，可以根据市场情况调节航空煤油和汽油柴油的比例，以获取利益最大化;（6）安全性好：相比越南、马来西亚均有爆炸事故，公司文莱一期项目自开工以来零事故发生。
盈利预测与估值：预计公司2020 年、2021 年和2022 年归母净利润分别为42.4 亿元、53.5 亿元和59.7 亿元，EPS 分别为1.49 元、1.88 元和2.10 元，PE 分别为7.75X、6.15X 和5.51X，按照2021 年12 倍PE，给予目标价17.4 元，维持“买入”评级。
风险提示：原油价格下跌;炼化项目开工率不及预期。
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干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
