分部分析：中兴通讯发展关键点。1）运营商业务：短期看利润率反弹，长期看海外份额扩张。2020 年公司毛利率明显降低背后是“跑马圈地”效应和产业规律所致。复盘4G，设备商在“跑马圈地”的技术初期毛利率最低，随后毛利率将明显逐步提升，步入“收获期”。2021 年，设备价格提升与自研芯片商用，有望成为公司毛利率提升的催化剂。2）消费者业务：海外市场加速恢复，国内战略布局。经过两年调整，消费者业务开始恢复并回到增长轨道，而毛利率达到历史最高水平。公司海外运营商强大渠道能力是手机业务恢复和发展的基础。而对国内市场公司开始战略布局，从品牌、组织架构、渠道等多方面发力。3）政企业务：新基建催化，机制变革产品突破加速。公司2019 年政企业务总收入91.6 亿元，相对于庞大的中国企业IT 市场，公司政企收入规模仍有较大提升空间。公司自研的服务器、视讯、数通、数据库、操作系统等核心产品在政企领域得到广泛应用，GoldenDB、通信能源或成为未来明星产品。4）核心芯片：中兴微电子夯实自主可控数字化架构。中兴微电子是中国大陆第五大芯片设计公司，其自主研发并成功商用芯片达到100 多种，覆盖通信网络“接入、承载、终端”领域。
报告重点分析运营商营收/资本开支，透视各区域市场空间和下游客户情况，亚洲/北美/欧洲是规模前三大的市场，进一步分析各区域设备商份额势力分布。从商业本质来看，报告提出设备商马太效应是必然，围绕大国大T 开展竞争是现阶段的必然选择。
重点研究分析中兴通讯当前发展关键点，经过国内5G 第一年跑马圈地后，运营商业务毛利率回归和提升成为业绩端重要观察点。而在市场端，新基建下的国内政企业务、海外消费者业务恢复和增长、海外运营商业务份额提升（中期）是三个关键增长点。
我们下调预计公司2020-2022 年归母净利润为40.09/55.40/67.27 亿元（前预测值为58.99/74.65/90.39 亿元），对应EPS 为0.87/1.20/1.46 元，对应PE 分别为36X/26X/21X。参考同行业可比公司估值，并考虑到中兴微电子优质资产的估值溢价，给予公司2021 年33 倍PE，对应目标价39.63 元，维持“买入”评级。
数据透视：全球设备市场和商业模式。1）下游运营商行业决定了全球设备商市场是庞大而稳定的市场。全球运营商资本开支规模约3400 亿美元，我们预计资本开支的40%-50%为设备商市场。设备商的下游主要为运营商，运营商的收入决定了资本开支规模，资本开支规模决定设备商市场规模。2019 年全球运营商收入1.95 万亿美元，资本开支规模为3400 亿美元。2010-2019 年全球运营商营收与资本开支的复合增速均为0.9%，资本开支占收入比例基本稳定在17%-18%附近。2）亚洲北美欧洲是前三大区域市场，全球资本开支份额分别为36%/28%/20%；从厂商格局来看，爱立信和诺基亚欧美收入为主，占比分别为56%/64%，华为和中兴通讯亚洲地区收入为主，收入占比分别为67%/79%。3）三大原因决定设备商马太效应是必然，5G 全球标准加速产品标准化，头部设备商优势加大。2016 年以来，全球四大设备商占据全球无线接入网市场90%以上的份额，2019 年，华为、爱立信、诺基亚、中兴通讯的份额分别达到31.5%、28.7%、21.2%和8.4%。4）大国大T（Telecom）战略是设备商发展到成熟阶段的必然选择。前四大国（美中日德）合计占据全球资本开支50%，TOP 20 运营商占据全球58.4%的收入以及53%资本开支，大国大T 的竞争成为关键。
风险因素：中美贸易摩擦加剧；全球运营商资本开支不及预期；全球5G 建设进度不及预期；疫情反弹带来不利影响因素；公司毛利率提升不及预期；公司对中兴微电子少数股权收购进度不及预期。
投资建议：研发和合规是公司全球高质量发展的重要保障，我们认为公司的研发和合规仍将维持规模投入。经过国内5G 第一年跑马圈地后，运营商业务毛利率回归和提升成为业绩端重要观察点。而在市场端，新基建下的国内政企业务、海外消费者业务恢复和增长、海外运营商业务份额提升（中期）是三个关键增长点。考虑到公司研发投入增加、5G“跑马圈地”初期设备让利、5G 设备在建设初期BOM 成本较高等因素，我们下调公司2020-2022 年归母净利润预测为40.09/55.40/67.27 亿元（前预测值为58.99/74.65/90.39 亿元），对应PE 分别为36X/26X/21X。参考同行业可比公司估值，并考虑到中兴微电子优质资产的估值溢价，给予公司2021 年33 倍PE，对应目标价39.63 元（前值51.16 元），维持“买入”评级。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
最后再提醒一下，由于富时中国A50指数期货是在新加坡上市的，所以如果要交易的话最好是找一个靠谱的经纪商，不然极有可能遇到光看到账户里有数字就是不给你提现的尴尬。
干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
