漫步者（002351）：业绩符合预期 看好公司安卓TWS耳机业务布局
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：邢开允 日期：2021-05-12
核心结论
公司继续深耕安卓耳机领域，2020全年业绩超预期。1）公司2020年实现营收19.34亿元，同比+55.59%，超过此前预期，2021年Q1实现营收5.26亿元，同比+71.25%，符合预期;2021年Q1归母净利润实现0.78亿元，同比+58.68%，盈利能力得到持续改善。2）从各业务营收占比变化来看，耳机业务占比持续提升，2020年营收占比达到61.84%，同比+6.82pct，实现营收11.96亿元，同比+74.85%。
重视产品研发和销售网络布局，公司盈利能力持续提升。
1）2021年Q1公司销售费用在期间费用占比达到47.18%，同比+2.09pct;2021年Q1研发费用在期间费用占比达到36.08%，同比+3.22pct;2020年公司净利率15.05%，同比+5.24pct。
2）公司采用“区域独家总经销商制”的营销模式。目前，公司在中国境内拥有上百家区域独家总经销商，销售网络遍及中国大陆所有区域。
3）公司拥有四百多名技术、研发人员。这些技术研发人员均具有相关专业教育背景及较强的国际客户沟通能力，具有较为丰富的实践经验，2020年公司研发人员431人，同比+17.12%。
安卓TWS耳机行业拐点已至，漫步者受益于自身技术和销售渠道的优势。
1）短期看，漫步者深耕安卓TWS耳机市场，随着产业链成熟和整体价格下降，会进一步得到市场认可;产品布局高端市场，我们认为漫步者有望在行业、技术和渠道的优势之下，占领一定的市场份额。
2）长期看，安卓TWS耳机技术、供给、需求三端发力，有望进一步提升安卓TWS耳机的渗透率，未来市场容量可到10倍以上，2021年总市场空间将达到6亿。
投资建议：我们预测公司2021-2023年营收分别达到27.55、37.98、48.16亿元，归母净利润分别为3.88、5.55、6.87亿元，对应EPS为0.44、0.62、0.77元，维持买入评级。
风险提示：TWS芯片供应不及预期;竞争者进入;下游客户发生变化。
浙江鼎力（603338）：业绩短期承压 臂式放量带动盈利能力企稳回升
类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：满在朋 日期：2021-05-12
事件：
公司发布2020 年年度报告和2021 年一季度报告：2020 年公司实现营业收入29.57 亿元，同比+23.75%，归母净利润6.64 亿元，同比-4.31%。2021 年一季度公司实现营业收入8.41 亿元，同比+104.70%，归母净利润1.70 亿元，同比+39.56%。
点评：
2020 年业绩低于预期，21 年Q1 公司臂式持续放量。
（1）2020 年公司单四季度实现营业收入4.83 亿元，同比下降48.85%，归母净利润0.44 亿元，同比下降82.50%，低于预期。主因公司大客户在2019 年第四季度集中采购造成的高基数影响，而2020 年大客户采购主要集中在二三季度。
分产品看，公司全年臂式销量1399 台、同比+29.74%，收入5.66 亿元、同比+94.36%，收入占比提升7.15pct 至20.04%。剪叉产品收入21.53 亿元，同比+17.1%。桅柱式产品收入1 亿元、同比下滑18.58%。
（2）目前看，国内高空作业行业需求仍然景气，Q1 行业销量3.18万台，同比+142%，并且随着施工场景多样化和工况复杂性驱动，臂式高空作业平台需求不断增加。2021 年是公司臂式产品放量的大年，随着公司臂式产品在海内外的广泛推广，公司臂式产品市场认可度提升，我们认为，2021 年公司臂式产品产销量有望大幅增长，收入占比有望提升至40%以上。
臂式产品占比提升拖累毛利率，往前看，盈利能力或已筑底回升（1）2020 年公司综合毛利率34.91%，同比下滑4.94pct，主因：
a.公司臂式占比提升，臂式新产能尚在爬坡、仍处于成本优化阶段，且电动臂式前期市场推广有价格折让，臂式产品毛利率（19.4%）低于剪叉毛利率（36.24%）。
b.原材料、运费大幅上涨以及会计准则变化使得运费计入营业成本。净利率22.46%，同比下滑6.59pct。期间费用率合计10.42%，同比增长1.95pct，主系汇率变动导致汇兑损失增加5749 万元。
（2）2021Q1：综合毛利率30.03%，净利率20.22%。公司21Q1 毛利率水平较20Q4毛利率（23.68%）环比提升6.35pct;公司臂式产能于20 年8 月投产，根据公司产销量情况，我们判断20Q4 和21Q1 的收入结构类似，而在一季度上游原材料和运费大幅上涨情况下，公司毛利率环比还有改善，可见公司臂式产品的毛利率水平或已筑底回升。
往前看，随着公司臂式产品的产能释放，其规模效应也将逐渐体现，另外臂式产品海外销售占比提升也将带动公司臂式产品盈利能力提升。
投资建议与盈利预测
综合考虑原材料上涨的压力以及公司臂式产能放量，我们预计2021-2023 年实现归母净利润分别为10.27/13.79/17.38 亿元，对应PE 分别为35/26/21X，维持 “买入”评级。
风险提示
“双反”调查风险;市场竞争加剧;海外市场风险，原材料价格波动的风险。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
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干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
