万达电影股票盈利预测与估值

盈利预测与估值：我们预计，受疫情前期影响，公司2020 年整体营收、归母净利出现较大程度下滑。我们认为，考虑到当前疫情整体较为稳定，叠加贺岁、新年重要档期来临，有望加速中国电影市场全面恢复。我们预计，公司2021-2022年公司营业收入分别为171.49 亿元和183.28 亿元，同比增长分别为214%和6.9%；归母净利分别为15.46 亿元和19.11亿元，同比增长分别为173.9%和23.6%.；对应全面摊薄EPS 分别为0.68 元/股和0.84 元/股。参考可比公司2021 年28倍PE 估值，考虑公司电影业务布局完整且龙头优势突出，给予公司2021 年30-35 倍PE 估值，对应合理价值区间20.4元/股-23.8 元/股，给予“优于大市”评级。 院线行业龙头，市占排名持续市场第一。公司成立于2005 年，以自主投资建设及运营管理影院为主营，于2015 年1 月在A 股上市。2019 年5 月，成功收购万达影视，向上延伸至电影投资、制作和发行，全面覆盖电影全产业链。截至2020 年11 月12 日，万达投资为公司控股股东，持有公司41.54%股份；万达投资及其一致行动人合计持有公司46.10%的股份；王健林先生为公司实际控制人。

公司非公开发行股票顺利完成。公司2020 年11 月10 日公告，公司本次向8名特定投资者非公开发行股份19605.09 万股，发行价格为14.94 元/股，募集资金总额29.3 亿元，扣除发行费用后，实际募资28.96 亿元，拟将20.27亿元投入到新建影院建设项目，其余款项用于补充公司流动资金及偿还借款。

受疫情影响，短期经营承压。根据2020 年三季报，公司前三季度实现营收32.14 亿元，同比下滑72.88%；归母净利润亏损20.2 亿元，同比下滑342.96%，主要系受到新冠疫情影城停业及影片上映延期影响。2020 年上半年，公司关停国内影城17 家，新建国内影城12 家；截至2020 年6 月底，公司已拥有开业直营影城651 家，5767 块银幕，其中国内影城598 家，5313块银幕，境外影院53 家，454 块银幕。

公司各项业务有序开展：1）院线电影放映业务： 截至2020 年10 月底，公司院线实现净票房19.53 亿元，占全国票房的14.59%，较2019 年14.02%的市占提升0.57 个百分点，市占持续保持市场第一。同时，公司于2020 年6 月对外开放特许加盟权，有望进一步提升市场份额和行业影响力。2）影投业务：2019 年，公司自有银幕单屏票房产出为155.72 万元/块，远高于行业85.05 万元/块的平均单屏票房产出。本次定增募集资金也将有部分投入全国影院持续建设中，公司不断动态调整提升影院整体经营质量和经营效率。3）电影制作发行业务：公司参与影片《我和我的家乡》已于2020 年国庆档上映，并获国庆档票房冠军；重点影片《唐人街探案3》定档2021 年春节；《海底小纵队》、《陪你很久很久》、《天星术》等影片择机上映。4）电视剧业务：2020年，子公司新媒诚品出品的电视剧《绿水青山带笑颜》、《幸福，触手可及》、《远方的山楂树》，网剧《暮白首》、《怪你过分美丽》、《琉璃美人煞》、《长安诺》、《青春创世纪》已陆续播出，其他多部影视作品《号手就位》、《大时代》

等预计将陆续播出。此外，公司多部影视剧《爱的厘米》、《妈妈在等你》、《一见倾心》、《梦醒长安》、《加油！小夫妻》、《亲爱的爸妈》、《石头开花之最后的土房》正积极制作中。5）游戏业务：2020 年上半年，子公司互爱互动发行游戏5 款；下半年，预计《美职篮》、《圣斗士星矢》、《胡莱三国3》等多款游戏将发行上线。

6）广告业务：2020 年，公司银幕广告受疫情较大负面影响。但公司积极开展楼宇广告和内容营销业务，通过万达传媒互联网营销中心，打造技术赋能娱乐营销平台。

风险提示：全国电影票房不及预期，公司影视剧项目进展不及预期，公司电影项目票房不及预期，公司广告业务拓展不及预期