估值建议
我们预计公司2020/21/22 年 EPS 分别为1.12/1.23/1.30 元，CAGR为8.1%。重组后2020/21/22 年EPS 分别为1.73/2.15/2.49 元，CAGR为20%。我们维持盈利预测和重组后目标价123 元不变，重组后目标价对应2022 年50x P/E，当前股价对应2022 年42x P/E，当前股价对比目标价有19.1%上行空间，维持跑赢行业评级。
近期我们邀请公司参加中金年度策略会，就公司产品计划及品牌规划等做了深入交流。结合我们近期的综合调研，我们有如下发现。
评论
我们认为乌苏可较长时间维持高品质、高价格前提下的高成长。
公司表示乌苏已经作为全国性大单品进行打造，费用投放亦有一定程度的倾斜。除了乌苏本身极富特色的包装和产品力之外，我们认为乌苏已经在品牌上具备了一定的不可复制性。根据我们草根调研，竞争对手亦欲推出类似异域风情产品，但我们认为竞品较难复刻乌苏现象，主因乌苏或已成为此类产品的“行业标准”，即使有同类产品出现，其零售价也较难突破10 元，即使突破10元，也无法像乌苏一样快速实现放量，量价较难两全导致同类竞品或无法快速建立同档次的大众知名度，我们认为，乌苏的差异性品质正在成就其品牌力。当前乌苏的自点率、自带率和复购率依然好于多数龙头品牌，且其正在快速打开竞争激烈的华南市场。
我们认为乌苏对于啤酒行业最大的价值，是通过产品实力和乌苏团队高效执行力，冲破了龙头公司对于渠道的封锁性优势。我们估计1~3Q20 乌苏疆外销量或同增200%，未来三年疆外销量CAGR为45%， 我们估测重组后2021/22 年乌苏整体收入占比达29%/32.5%，利润占比或更高。
我们认为精酿品牌或为公司未来的重点，以1664 为代表的精酿产品正得到高端啤酒爱好者KOL 的认可，正在实现有质量的增长，而非单纯放量。公司认为精酿需要消费场景加以匹配，精酿的放量人群需为真正愿意享受啤酒的消费者，由于消费场景不同，公司费用投放重点也会有所侧重。我们认为公司差异化丰富的精酿产品储备已经初露爆发式增长的端倪，公司进一步结构升级可期，我们估计公司精酿产品未来三年销量CAGR 可达到40%，且或随着消费升级加速放量，带动公司盈利能力继续提升。
风险
竞品加大高端投入加剧竞争，竞品复制乌苏特色或加大封锁渠道的力度导致乌苏放量不及预期，百威渠道调整进度快于预期，原材料价格波动，食品安全，外围市场波动。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
最后再提醒一下，由于富时中国A50指数期货是在新加坡上市的，所以如果要交易的话最好是找一个靠谱的经纪商，不然极有可能遇到光看到账户里有数字就是不给你提现的尴尬。
干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
