恒瑞医药（600276）：逐渐摆脱疫情影响 单季度业绩上扬
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2020-10-20
投资要点
公司公布2020 年三季报：实现收入194.13 亿元，同比增长14.57%;实现归母净利润42.59 亿元，同比增长14.02%;实现扣非归母净利润41.41亿元，同比增长17.11%;实现经营性现金流净额39.87 亿元，同比增长52.85%;公司研发费用33.44 亿，同比增长15.35%。
公司逐渐摆脱疫情影响，创新成果转化以及产品结构调整是指标稳步增长主要驱动力。公司2020 年前三季度各项经济指标稳步增长，主要驱动因素有以下两个方面：第一，创新成果逐步实现商业化对公司业绩的增长起到了关键拉动作用;第二，随着公司产品结构调整，造影剂为代表的非抗肿瘤药产品保持稳定增长态势。从单季度看，2020Q3 实现营业收入81.04 亿元，同比增长17.13%，高于2020Q1 和2020Q2 的营收增速11.27%和14.29%。2020Q3 实现归母净利润15.97 亿元，同比增长20.80%，高于2020Q1 和2020Q2 的利润增速10.23%和10.33%。随着前三季度公司PD-1 产品卡瑞利珠单抗再获4 大适应症（食管鳞癌、非小细胞肺癌、肝癌和鼻咽癌）、麻醉领域1 类新药瑞马唑仑也获批新适应症，4 类新药缬沙坦氨氯地平片和吉非替尼获批上市，非布司他、卡培他滨、来曲唑、盐酸坦索罗辛缓释胶囊中标第三轮集采，公司业绩将进一步优化上扬。
研发投入持续加大，创新研发和国际化进程进一步加快。2020 前三季度累计研发投入33.44 亿元，比上年同期增长15.35%，研发投入占销售收入的比重达到17.23%。2020 年前三季度，公司及子公司共获批40 余项药品临床试验，合计50 个临床试验项目，其中30 余项为针对恶性肿瘤的单药或联合用药治疗方案，包括卡瑞利珠单抗。公司除在肿瘤领域继续保持强劲优势的同时，临床试验项目仍覆盖哮喘、术后镇痛、白癜风、慢性乙型肝炎、斑秃等疾病领域。本月恒瑞抗胆碱能药物格隆溴铵注射液获得药品注册证书，成为国内首个获批的格隆溴铵注射剂型，截至目前，公司对该产品已累计投入研发费用约0.15 亿元。虽然疫情影响下，公司销售收入受影响明显，营业收入增速有所放缓，但研发费用率依然呈上升趋势。前三季度，公司卡瑞利珠单抗和吡咯替尼先后License out给韩国CrystalGenomics（CG）和HLB-LS 公司，公司国际化布局正进一步加快。
盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022 年的收入分别为279 亿、355亿、482 亿元，增速分别为20.0%、27.1%、35.6%，预计公司2020-2022年的净利润分别为63 亿、81 亿、106 亿元，增速分别为18.5%、28.3%、30.7%。预计公司2020-2022 年的EPS 分别为1.19 元、1.52 元、1.99 元，当前股价对应估值分别为77X、60X、46X。维持“买入”投资评级。
风险提示：公司药品招标低于预期;研发管线进度低于预期。
比音勒芬（002832）：Q3单季收入大幅转正 存货压力减缓
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：唐爽爽/朱宇昊 日期：2020-10-20
事件描述
2020 年前三季度，公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为13.77/3.49/3.28 亿元，同比增长4.03%/12.01%/9.34%;20Q3 公司实现收入6.1 亿元、同比增长27.71%、较Q2（7%）有显著提升，归母净利1.87 亿元、同比增长36.38%，扣非归母净利1.80 亿元、同比增长34.38%，符合预期，经营性现金流净额/净利为114%。
分析判断：
20Q3 公司净利率为30.7%，同比提升1.95PCT，主要由于：
（1） 毛利率高位维持，20Q3 毛利率为69.86% ，同比提升0.91PCT，环比提升1.31PCT，主要由于终端折扣管控良好;（2）销售/管理/研发费用率同比下降0.47/2.39/0.45PCT 至23.89%/5.18%/ 2.48%，但是财务费用率受可转债利息支出影响同比增加1.29PCT 至0.94%;（3）政府补助同比增加329%至257 万元。
2020Q3 末存货较Q2 末下降1.2%至6.52 亿元，存货周转天数环比下降51 天、同比下降19 天至395 天，存货/收入为47%，同比下降4PCT。2020 年前三季度，公司资产减值损失0.21 亿元，同比增加53%，主要由于计提存货跌价准备，存货跌价准备/存货约为3%，较Q2 末的1.5%大幅提升。Q3 末，公司应收账款周转天数为26 天，同比提升6 天、环比下降3 天。
投资建议
我们假设：（1）分外延和内生看，我们预计主品牌直营/主品牌加盟/威尼斯2020 年分别新开59/21/20 家店、外延增长率为13%/5%/27%、内生增长为-2%/-2%/2% ，2021 年分别新开90/60/20 家店、外延增长率为18%/13%/21% ， 内生增长为2%/4%/7%，2022 年分别新开55/25/18 家店，外延增长率为9%/5%/16%，内生增长为4%/9%/7%。（2）毛利率有望逐步提升，20-22 年毛利率预计为64%/66%/ 67%;（3）20-22 年销售/管理/财务费用率分别为27%/7%/0%、28%/7%/0%、28%/7%/0%。
展望全年来看，（1）疫情以来，公司复苏好于同业，估计主品牌全年开店80 家;（2）新零售业务加速布局，贡献收入增长新增长点。维持20EPS 0.89 元，考虑到21 年疫情恢复后主品牌有望开店加速， 我们将21/22 年EPS 调高4%/3% 至1.12/1.3 元，对应21/22 年PE 为16/14 倍，上调至“买入”评级，目标价22.4 元（对应21PE20X）。
风险提示
疫情影响的不确定性;开店低于预期风险;系统性风险。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
最后再提醒一下，由于富时中国A50指数期货是在新加坡上市的，所以如果要交易的话最好是找一个靠谱的经纪商，不然极有可能遇到光看到账户里有数字就是不给你提现的尴尬。
干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
