黑马股票推荐2020.11.25黑马股分析

西山煤电（000983）：更名顺应山西国改 焦煤龙头地位再巩固

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2020-11-24

事件：公司发布公告，控股股东山西焦煤集团提议将公司名称由“山西西山煤电股份有限公司”变更为“山西焦煤能源集团股份有限公司”;证券简称由“西山煤电”变更为“山西焦煤”;证券代码“000983”保持不变。

更名顺应山西国改专业化重组方向，资产注入将巩固焦煤龙头地位根据公告，集团公司按照山西省委、省政府关于深化国资国企改革的战略部署，拟通过资源资产化、资产资本化、资本证券化，运用上市平台推动煤炭资源整合和专业化重组，实现资源合理流动、组织、配置，打造焦煤板块龙头上市公司。

此次更名不仅是公司在名称上与集团保持一致，更是在山西国改深化背景下上市公司平台战略定位的提升，后续集团焦煤资产注入或有望加速。截至2020Q3，集团资产证券化率仅25.4%，煤炭产能证券化率仅33%，同时与山煤集团合并重组有序推进，资产注入仍有较大空间。我们维持盈利预测，预计2020/2021/2022年分别实现归母净利润19/20.5/21.7 亿元，同比增速11.2%/7.8%/5.8%;EPS 分别为0.46/0.5/0.53 元，对应当前股价PE 为12.6x/11.7x/11x。维持“买入”评级。

集团领导入驻公司董事会，凸显上市平台战略意义根据公告，公司董事会将进行重要调整，集团董事长赵建泽，总经理陈旭忠，党委专职副书记、副董事长马步才以及李堂锁、胡文强、马凌云三位副总经理等六位集团主要领导将进入上市公司董事会，体现出集团领导层在推进改革重组进程中对上市平台的重视，进一步凸显公司整合集团内煤炭资产的战略定位。

山焦&山煤合并有序推进，无偿划转完成协议签订根据山煤国际公告，对山煤集团进行无偿划转的协议已完成签署，目前处于工商变更当中，完成后山煤集团将成为山焦集团子公司，其后山焦对于山煤集团的吸收合并也将有序开展，公司与山煤国际之间的同业竞争问题有望通过资产重组解决。省内国改落实后，“新焦煤集团”将与晋能控股、潞安化工集团共同成为山西省的三大煤炭资产主体，分别巩固炼焦煤、动力煤、煤化工三方向专业定位。

澳煤限令&焦价强势催化炼焦煤补涨，利好焦煤龙头业绩改善澳煤限令收紧炼焦煤供给，焦煤价格补涨有望获得支撑，同时国内优质主焦煤缺口或主要由产地增产替代;近期焦炭价格落实七轮提涨，煤焦价差持续扩大，焦煤涨价或不存在下游压力。公司作为焦煤龙头，或在量价均受益下实现业绩改善。

风险提示：经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;集团重组不及预期。

张裕A（000869）：积极的变化正在发生 期待葡萄酒王者归来

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：邓天娇/汤玮亮 日期：2020-11-24

反倾销有利于行业格局改善。高管增持和百亿目标显示公司信心在加强。4季度业绩有望触底反弹，2021 年展望出较高的业绩弹性。

支撑评级的要点

反倾销有利于行业格局改善。葡萄酒面临其他酒种和国际市场的双重竞争。澳洲酒反倾销调查背景下，国产酒面临的市场环境将逐步改善。

张裕品牌价值突出，激励机制有待完善，近期动作显示公司信心加强。

（1）对比国内白酒名酒和国外葡萄酒龙头，张裕品牌并不逊色。（2）激励机制虽还有待完善，但高管增持和百亿目标显示公司信心在加强。

产品体系和销售体系持续变革。（1）解百纳是第一大单品，公司改变以往的渠道模式，加强渠道管控。战略布局白兰地，可能成为下一阶段的黑马。（2）过去两年张裕在销售体系方面进行多项改革，预计2021 年效果逐渐显现。

4 季度业绩有望触底反弹，2021 年展望出较高的业绩弹性。综合考虑渠道策略和业绩表现，我们判断现阶段渠道库存处于较低水平，公司2020年营收目标37 亿，公司有动力加大市场开拓力度，预计4 季度可恢复增长。由于2020 年报表真实体现了疫情的影响，随着消费场景恢复正常，预计2021 年报表业绩将展现出较高的弹性。

关注两点可能超预期的因素。（1）反倾销调研的背景下，当澳洲酒库存消化至低位时，张裕若能抢到部分市场份额，则业绩存在超预期的可能。（2）2020 年业绩较差可能倒逼公司加快内部改革，若公司能够在激励方面实现突破，团队积极性加强，则销售有望提速。

估值

预计公司20-22 年EPS 分别为1.18、1.59、1.98 元，同比增-28.4%、34.7%、24.5%，对应PE 为32.9、24.4、19.6 倍。对比酒类板块龙头，张裕估值处于最低位置，结合2021-2022 年的业绩判断，我们认为张裕向下空间不大，向上弹性较高，首次覆盖给予“买入”评级。

评级面临的主要风险

其它酒种和进口酒的挤压超预期。