近期A股牛市氛围浓烈，券商作为牛市的“发动机”，也率先扛起大涨的大旗。随着行情的持续演绎，券商股的走势也开始出现分化。但研究机构以及的采访对象表示，当前的市场环境，券商高贝塔属性尽现。一些中小券商经过一轮的暴涨，估值优势并不明显，但由于资金+政策+业绩共振，使得龙头券商股仍处在戴维斯双击中。
2020年券商业绩有望超预期
券商贝塔属性凸显
券商股戴维斯双击的配置机会，离不开券商业绩的持续增长。
从上市券商公布的6月份业绩来看，大部分公司单月营收、净利都出现环比和同比大幅增长。有6月份可比业绩的39家上市券商，合计实现单月营业收入344.96亿元，环比上升90.63%，同比上升42.89%;单月净利润合计132.6亿元，环比上升85.65%，同比上升73.06%;累计数据方面，有可比业绩的39家券商前6月营业收入合计1841.69亿元 ，同比上升18%，前6月净利润合计664.27亿元，同比上升10.67%。
而根据 1-6月上市券商专项合并口径数据，上市券商2020年年化ROE达到8.46%，较2019年提升了1.81个百分点;7月份以来，市场情绪持续攀升，日均股票交易额达1.42万亿，两融余额较 6 月底增长1628亿元，增幅达14%，主要股指也持续上涨。若持续保持当前市场热度，券商板块全年ROE有望突破10%，券商业绩全年有望大超预期。
Wind显示，6月A股日均成交额环比增加16.20%，同比增加57.59%，上半年累计成交额同比增加27.95%，券商经纪两融业务显著受益;6月上证综指、深证成指、创业板指分别上涨4.64%、11.60%、16.85%，均创下年初以来最大月度涨幅，驱动券商自营业务反弹;6月沪深两市IPO+增发融资额创年内月度新高达到976亿元，注册制改革下券商投行业务步入快车道，预计证券业上半年净利润同比增长20%以上，并有望创历史第二好成绩。
券商行业年化ROE也在持续提升，2020年一季度达7.57%（2019年为6.30%，2018年为3.56%）。对标海外，近三年高盛平均ROE9.2%，国内龙头中信证券平均ROE7.9%，另外叠加行业杠杆率上升趋势，证券行业ROE仍存在较大提升空间。
此外，券商股和大盘也存在良性循环的关系，也就是所谓的水涨船高。“市场热度高交投活跃、开户数量增加、两融业务增加，会直接带来券商经纪业务佣金收入上升。” 天风证券深圳分公司副总经理李毓英接受采访时表示，“而营业部的数据看，开户人数也开始大量增加。”
实际上，从2019年开始，券商业务增长明显，而券商杠杆的持续提升，通常发端于创新周期的开启。据中泰证券统计，券商加杠杆，趋势是类似的，即十年间先后经历加杠杆（12-14年，创新周期）、减杠杆（15-16年，股市波动）、稳杠杆（17-18年，金融监管）、加杠杆（19年开始，本轮资本市场改革）的过程。不过，区别于12-13年创新周期，本轮券商创新，资本强、风控好的优质大券商“优先”：创新业务试点集中于大券商，头部券商竞争优势会持续提升。
此外当下券商行业的密集政策提振，也被市场和研究机构解读为提升业绩的显性利好。兴业证券认为，证金公司宣布取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制，科创板再融资办法落地、创业板注册制、监管政策等利好延续，这都给券商高业绩的预期带来提振。尤其是创业板注册制，会直接带来投行保荐业务的提升。
基于以上逻辑，中金公司首席策略师王汉锋也看好大金融中券商股股。其最近公开表示，券商股不只是有短期的逻辑，相对中长期也会有一个不错的逻辑。
龙头的低估效应更明显
券商股上演马太效应强者恒强
而当下券商也有上涨的基础。数据显示，2020年6月30日，券商板块市盈率为27.5倍，市净率为1.52倍。虽然从7月1日至2020年7月14日，同花顺证券板块上涨了近50%，市盈率为36.8倍，市净率为2.03倍。但对比历史，上一轮2014年至2015年的牛市中，券商股涨势凌厉，2014年11月20日，券商板块市盈率为27.2倍，市净率为2.15倍，2015年1月7日券商板块市盈率为55.9倍，市净率为4.39倍，上涨104%，期间证券板块龙头中信证券PB从1.73上涨到4.29倍。如果未来券商板块市净率能达到2015年1月7日估值水平，则估值还有116%的提升空间。
从近期的估值水平看，当前证券行业估值水平已超过2019一季度的峰值，但当前交易额、两融数据、政策环境和市场情绪均好于2019年第一季度。
对此，安信证券非银团队表示，若交投维持活跃则估值和业绩仍有上升空间，这种“戴维斯双击”将带来券商股与大盘指数之间的“正反馈效应”，低估值券商仍有补涨机会，且高贝塔属性凸显。
本轮券商股的表现也各有千秋。7月以来，浙商证券股价实现翻倍，越秀金控涨超80%，中银证券、光大证券涨超70%，第一创业、中泰证券、兴业证券、哈投股份、太平洋、山西证券涨幅居前，同时，近7成个股涨超30%，A股46家上市券商股全部实现上涨（附表）。
由于市值小、业绩弹性大，中小券商表现更活跃。比如从上市券商6月业绩看，由于上月基数较低等因素，多家中小券商单月营收环比增幅超过200%，中小券商业绩弹性有所释放，其中第一创业、哈投股份、华安证券、东北证券等营收环比增幅甚至超过了400%。
不过，要论“体量”，大型券商无疑更具优势。目前已披露数据的上市券商中，有超过13家券商营收超过10亿元，其中中信证券、国泰君安、华泰证券、广发证券、中信建投等6月营收均超过20亿元，分别以28.7亿元、27.8亿元、25亿元、24.5亿元、20.42亿元的收入暂居行业前五。从1-6月净利润累计数据看，中信证券则仍稳居头名，上半年净利润65.87亿元，同比增长36.65%，国泰君安、华泰证券位列二三，分别为48.10亿元、44.69亿元。同时，值得注意的是，中信建投跃升至第4，较去年第8的业绩排名增幅明显。
而市场表现上，国泰君安、华泰证券7月以来涨幅居于上市券商末尾，中信证券、中信建投也处于相对中值偏低位置。而在多家机构以及中金的王汉锋看来，从监管层打造航母级头部券商的角度看，未来这些大体量券商无疑更具实力。在当前市场表现相对平稳状态下，未来估值提升的空间也相对更大。
因为龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力使资源更加集中外，在券商国际化的走出去和引进来中，头部券商也有望抢占先机。比如，海通2019年境外资产达到2759亿元，占总资产比例达43.33%;还有的券商通过兼并、重组子公司方式拓展国际业务版图，如华泰2016年收购美国统包资管公司Assetmark。请进来方面，QFII、RQFII、境外私募对冲基金等入市。2020年3月证监会宣布6家头部公司的并表监管试点，允许试行更灵活的风控指标体系，头部券商资本运作空间更大，业内认为，新监管环境给场外衍生品带来发展机遇，或成为券商差异化竞争的重要业务，贡献阿尔法收益。
李毓英表示，“长期来看，券商盈利能力会逐步增强，尤其是中信证券等大型券商，会出现非常明显的头部效应，小的券商则很可能会被兼并。且当前一些小券商的估值水平已经不低了。”
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
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干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
