鹏鼎控股股票目标价 42.39 元

目标价 42.39 元，维持买入。我们看好果粉换机、MiniLed 板备货等需求催化下的利润增量，但结合美元贬值产生的成本增加影响，预计 21/22/23 年归母净利润为 39.2/44.6/50.5亿元（21/22 年前值：41.8/46.5 亿元）。参考 Wind 一致预期可比公司 21年 PE 均值 20.2x，考虑到鹏鼎作为全球 PCB 龙头在 MPI/LCP 天线、高阶HDI 领域产能及技术储备，以及汽车电子领域前瞻布局奠定的成长持续性，给予 21 年 25x 预期 PE，目标价 42.39 元（前值：45.25 元），维持买入。

美元贬值致净利润同比下降，4Q 需求集中释放创造营收、归母净利润新高20 年鹏鼎实现营收 298.5 亿元（YoY：12.2%），归母净利润 28.4 亿元（YoY：

-2.8%），符合华泰预期（28.3 亿元），净利润下降主因人民币升值导致毛利率承压、汇兑损失增加。每股派现 0.5 元，派息率 40.7%。4Q20 实现营收123.9 亿元（YoY：33.5%，QoQ：68.5%），归母净利润 14.6 亿元（YoY：

19.7%，QoQ：149%），营收及归母净利润均创单季历史新高，净利环比大幅增加主因苹果新机发布后果粉 5G 换机需求集中释放。我们看好鹏鼎在5G 换机潮来临、iPhone 市占率提升以及海外转单效应下的利润增长，预计21/22/23 年 EPS 为 1.70/1.93/2.18 元，目标价 42.39 元，维持买入。

宅经济助推消费电子类营收高增长，MiniLed 备货启动或为短期利润亮点分业务来看，20 年鹏鼎通讯用板类营收为 212.1 亿元，同比增长 6.6%，主因全球 iPhone 出货量增长（YoY：6.5%）、疫情期间海外转单增加，但美元贬值、以人民币计价的成本相应增加使得通讯用板毛利率同比下降 4.0pct至 19.0%；消费电子及计算机用板类营收为 86.3 亿元，同比增长 28.8%，营收占比 28.9%（YoY： 3.7pct），主因宅经济效应拉升平板电脑/PC/VR 等下游需求，毛利率得益于旺盛需求下稼动律提升同比增加 0.4pct 至 26.6%。

尽管消费电子终端需求增势有所放缓，但随着 iPad Pro 新品发布，我们认为鹏鼎作为 MiniLed 背光板核心供应商有望从中受益，创造短期利润亮点。

汽车电子领域 ADAS 相关产品进展顺利，产能扩张奠定多领域业务拓展基础除通讯及消费电子业务布局外，鹏鼎在车用电路板领域进展喜人：电动汽车用 ADAS 摄像模组产品稳定量产；ADAS Level4 自动驾驶车用中控电脑用板进入量产前打样阶段、已成功取得相关订单；切入国内新能源汽车领域相关客户，正进行相关样品评估。为保证下游客户需求起量时的供货能力，鹏鼎于 20 年在淮安新增 MiniLed 背光板一期产能（预计二期 2H21 投产），启动淮安第三园区、台湾高雄软板等重大项目，完成深圳二厂一期工程验收并已部分投产（二期工程建设中）。此外，公司预计印度园区将于 1H21 投产。

风险提示：疫情蔓延下 3C 需求不及预期；新增产能投产进度不及预期。