玲珑轮胎股票投资建议

投资建议：公司作为国内轮胎行业龙头企业之一，与国内同行相比，在配套市场具备优势，有望率先迎来收获期。我们看好公司在配套市场的长期布局，随着公司在配套市场逐步发力，公司品牌力有望不断提升，进一步提升成长空间。预计2020-2022 年，公司实现营收189.60 亿，213.67 亿，242.30 亿，同比增长10.5%，12.7%，13.4%；实现归母净利润22.73 亿，25.96 亿，30.26 亿，同比增长36.3%，14.2%，16.6%，对应PE 依次为18.75、16.42、14.09 倍，维持“强烈推荐”评级。

事件： 2020 年11 月17 日，公司发布公告：①公司公布公开增发A 股股票募集说明书。公开增发A 股股票6379.8 万股，募集资金总额19.91 亿元。②公司发布2020 年限制性股票激励计划草案，本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为817.2 万股，占激励计划草案公告日公司股本总额的0.62%；授予的激励对象共557 人，授予价格为16.59 元/股。

公开增发落地，荆门项目进展有望加速：公司本次公开增发募集资金拟用于“荆门年产800 万套半钢和120 万套全钢高性能轮胎生产项目”和“补充流动资金”。公司荆门年产800 万套半钢和120 万套全钢高性能轮胎生产项目预计总投资31.2675 亿元，拟投入募集资金14 亿元，拟转入补充流动资金6 亿元。项目预期将于2023 年达产。我们认为公司募集资金用于荆门项目的建设有以下三点好处：（1）费用层面。湖北荆门地理位置四通八达，可以辐射四川、重庆、江西、陕西等各大主机厂和零售客户，可以大幅提升产品交付速度，降低物流费用。（2）配套层面。目前公司正在积极推进东风雪铁龙、东风雷诺、东风日产等项目，荆门汽车及零部件产业集群优势明显，为公司发展子午胎项目提供了广阔的市场空间和发展机遇。（3）市场竞争力层面。公司在2019 年年报中披露了公司的“6+6”发展战略（即：建设6 个国内生产基地+6 个海外生产基地），荆门项目的建设有利于加速公司实现战略目标，持续提升公司产品及市场竞争力。

股权激励彰显发展雄心，看好公司长期发展：公司本次股权激励计划考核目标以2019 年净利润为基数，2020-2022 年的净利润增长率分别不低于30%、45%和60%，对应净利润分别为21.67 亿元、24.17 亿元和26.67 亿元。本激励计划授予的限制性股票在授予日起满12 个月后分三期解除限售，解除限售的比例分别为30%、30%和40%。本次股权激励较2019 年底公司的股权激励条件大幅提高（此前一年激励对应2019-2021 年的净利润分别为15.38 亿元、17.72 亿元和20.13 亿元），若考虑两期股权激励费用，公司2020-2022 年需分别摊薄净利润0.84 亿元、1.27 亿元和0.61 亿元，对应公司2020-2022 年实际净利润完成额需分别达到22.51 亿元、25.44亿元和27.28 亿元。公司连续两年的股权激励一方面彰显了公司对自身业绩发展的雄心，另一方面，股权激励计划也有利于提高管理层及员工的凝聚力，增强投资者对公司的信心。

风险提示：原材料价格波动风险；汽车销量增长不及预期，配套市场开拓进展低于预期，疫情控制不及预期等。