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盈趣科技（002925）：21Q2业绩超预期 家用雕刻机及水冷高增

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史凡可/马莉 日期：2021-07-14

报告导读

公司发布21H1 业绩预告：预计21H1 实现归母净利润区间为5.42 亿-6.01 亿，同比20H1 增长40%-55%;其中21Q2 归母净利润区间为2.86亿-3.44 亿，同比20Q2 增长30%-57%，同比19Q2 增长9%-31%。在原料涨价、人民币升值、海运费上涨等多重不利因素干扰下，公司表现超出预期。

投资要点

家用雕刻机及耗材延续21Q1 高成长，水冷增速亮眼21Q2 公司收入端预计保持高增，分业务来看：

（1）家用雕刻机业务预计延续了Q1 的高增趋势，且耗材产品今年上量迅猛。

Cricut 年初上市募集资金将加速全球业务扩张及产品迭代，成长曲线优异。2018-2020 年Cricut 公司营业收入分别为3.40/4.87/9.59 亿美元，同比增速分别为64.25%/43.24%/96.92%;利润分别为0.27/0.39/1.55 亿美元，同比增速分别为107.69%/44.44%/297.44%。Cricut 公司的雕刻机产品品类丰富，迭代不断贡献收入。另据Cricut 公司统计，用户2020 年平均在购买家用雕刻机产品上花费232美元，订阅服务花费33 美元，购买配件和耗材126 美元。另外，大客户供应商格局稳定，盈趣独具部分核心零部件生产能力，二供尚未分走较多份额。

（2）Asetek 高端水冷设备受益游戏需求，保持亮眼增速。

（3）海外疫情反复，众环科技净化器业务出口持续高增。

（4）展望下半年，博世、亚马逊等重点战略新客户已经逐步进入量产阶段、提供新增量，同时电子烟新品预计于21Q4 迭代、美国市场开拓可期。

UMD 模式智能制造优势显著，与客户合作加深盈趣科技是UMD 模式智能制造领域龙头，公司在长期服务国际知名企业客户的经营过程中，形成了自主创新的“UMS 系统+ODM 智能制造体系”的UDM业务模式。UDM 业务模式以ODM 模式为基础，通过自主创新的UMS 系统，实现信息化、工业化深度融合，以客户为导向，可为客户提供协同研发、智能制造、质量追溯等综合服务。

在产品研发环节，公司协同客户开发并完善电子电路设计、结构设计、软件设计、外观设计、可生产性设计等多方面的研发分工;在采购环节，UMS 将下达给供应商的订单同步至UMS 供应商协同平台;在生产环节，公司向客户开放实时的生产数据及质量检测数据，实现数据实时共享，大幅增加生产过程的透明度、可追溯性与客户体验感;在售后环节，客户可通过产品身份认证信息在产品全生命周期追溯产品质量。

盈利预测及估值

公司持续挖掘大鲸鱼客户、实现业绩的滚动高增已经成为常态，看好业绩长期成长。我们预计公司21-23 年实现营收78.58/98.91/120.26 亿，同比增长47.98%/25.87% /21.59% ， 归母净利15.09/19.05/23.40 亿， 同比增长45.24%/26.18%/22.87%，当前股价对应21-23 年PE 分别19.71X/15.62X/ 12.72X，维持“买入”评级。

风险提示 海外疫情反复、新客户业务拓展不达预期