安恒信息（688023）股票盈利预测和估值

安恒信息（688023）股票盈利预测和估值

基于行业高景气和公司的新兴安全业务的快速成长，我们预估公司2020-2022 年营收分别为12.89、18.43 和25.63 亿元。结合海内外新兴网络安全公司的估值方法，考虑到公司短期扩张造成投入和利润的错配，可以综合PE 和PS 等多维度给予公司估值。

首次覆盖，给予“增持”评级。

安恒信息：新兴网安创新翘楚

安恒信息是产品和服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域的新兴网络安全厂商，公司的主营业务中来源于平台和服务业务占比持续提升，2019 约为57%。公司高度重视研发，安全技术行业领先。其创始人是国家高级网络安全人才，公司董监高中具备大比例技术人才，2019 年研发费用占营收比例为21.7%，处于A 股典型网络安全公司前列。公司核心基础安全产品持续多年市场份额位居行业前列，且核心产品的前瞻性和影响力也获得了国内外权威机构认可。公司建立直销和分销结合、高效覆盖客户的销售体系，2016~2019 年间营收复合增长率约为44%，成长性位于行业前列。

新兴赛道：网安快速增长，新兴安全崛起

行业：政策和技术驱动，网安行业快速成长。随着我国《网络安全法》的实施和网络安全相关规划的不断推进，我国网络安全政策不断加码、密集落地，为产业发展提供新的契机和更有力的支持。等保2.0 的推出将在中期时间段内驱动网络安全行业景气上行。与此同时，网安新技术带来新市场，新兴安全市场高速增长，我国大智移云等新兴安全领域增速基本在40%左右。赛迪顾问预计2020 年网安行业增速约为23%，中长期看，由于中国网安行业起步晚、IT 投入中安全占比提升，中期景气确定性较强。

公司：公司基础安全产品细分行业依然具备较好的成长性，且公司在相应领域竞争力突出，公司基础安全产品有望保持稳健增长。在此基础上，安恒信息在以云安全、态势感知安全、大数据安全等为代表的新兴安全领域走在国内厂商的前列，各类新兴安全业务高速增长，充分享受高速成长红利。相比于基础类产品，2016-2019 年公司战略方向“云、大、物、智”的新兴业务收入（含产品及服务）占营业收入比分别为26.96%、33.16%、48.69%及56.75%，占比持续上升。我们梳理的订单也佐证公司高速成长。

对标海外，展望未来——CrowdStrike 快速崛起，市场给予较高估值放眼全球，新兴云安全厂商CrowdStrike 快速崛起，营收增速和订阅量净保留率保持高水平，客户重复订阅比例持续提升。基于其新兴安全的成长性，截至2020 年6 月25 日，CrowdStrik 市销率PS（TTM）达到40 倍，可见市场给予了该公司较高的估值。

安恒布局EDR 产品，中长期看有望向CrowdStrik 方向靠近。

风险提示

1. 受疫情影响，行业需求短期压制，行业成长性不及预期。

2. 公司新兴业务拓展不及预期；

3. 市场竞争加剧，公司市场份额受到压制。