002242九阳股份股票表现怎么样？

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公司积极适应新消费时代趋势，提早大幅调整组织架构顺应新消费快速响应需求、品牌年轻化转型顺利，成效初现，同时公司兼具龙头规模及供应链、研发等能力基础优势，长期看好公司新消费下半场的竞争表现。我们预计2021-2023 年公司营收分别为129.1、150.5、176.4 亿元，同比分别增长15.0%、16.6%、17.2%，归母净利润 分别为10.1、11.3、13.0 亿元，同比分别增长7.5%、11.6%、15.4%，EPS 分别为1.32、1.47、1.70 元/股，当前股价分别对应2021-2023 年17.2x、15.4x、13.4xPE，维持“增持”评级。

九阳股份发布2021 年半年报，21H1 实现营业收入47.44 亿元，同比增长4.06%，归母净利润4.51 亿元，同比增长8.06%，扣非后归母净利润3.49 亿元，同比下滑11.22%。单季度来看，21Q2实现营业收入25.01 亿元，同比下滑12.45%，归母净利润2.71 亿元，同比微增0.17%，扣非后归母净利润1.87 亿元，同比下滑24.90%。

收入端：炊具拓展获效显著，Q2 经营略显承压21H1 公司实现营收47.44 亿元，同比增长4.06%，较19H1 复合增长6.44%；21Q2实现营收25.01 亿元，同比下滑12.45%。公司持续聚焦主流产品和刚需品类，且积极把握细分市场需求，年初以来大力推进炊具、净水等品类拓展，H1 已推出免洗破壁机Y521、智能炭钢釜电饭煲F921、晶钻耐磨不粘锅、热小净RO 反渗透净热一体机等热销产品。

分品类来看，21H1 公司营养煲（18.25 亿元，+48.21%）、炊具（2.73 亿元，+36.91%）品类增长亮眼，其中营养煲增长主要系饭煲和压力煲推动，炊具则主要受益于晶钻耐磨不粘锅等各类新品的推出；而西式电器系列（5.78 亿元，-19.28%）、食品加工机（19.55 亿元，-14.44%）或受同期基数影响呈不同幅度下滑。

分地区来看，境内市场：H1 实现境内收入41.04 亿元，同比下滑6.14%；境外市场：

H1 实现境外收入6.40 亿元，同比增长243.20%，其中公司向JS Global Trading HKLimited 销售商品金额5.29 亿元，较20H1（向SharkNinja （Hong Kong） CompanyLimited 销售商品9232.3 万元）同比增长近473%。

利润端：内销毛利有所提升，整体盈利水平稳健21H1 公司实现毛利率30.66%，同比下滑1.95pct，其中境内市场通过技术创新和产品结构优化毛利率（34.14%）实现同比正增长（+0.51pct），而境外市场或受原材料价格等多因素影响毛利率下滑明显。21H1 公司归母净利润4.51 亿元，同比增长8.06%，扣非后归母净利润3.49 亿元，同比下滑11.22%，主要系当期公司获得较高的品牌研发投入专项补贴（6000 万元）且理财收益大幅增长。

单季度来看，21Q2 实现毛利率29.97%，同比下滑2.21pct，或主要系低毛利率（21H1毛利率约8.4%）的出口业务占比有所提升（21H1 收入占比：13.49%，同比+9.4pct）；费用率方面，21Q2 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.83%、2.45%、3.01%、-0.16%，分别同比+0.67pct、-0.64pct、+0.51pct、+0.14pct。

另外21Q2 公司其他收益0.66 亿元，同比增长410%，主要系品牌研发投入专项补贴明显增加。综合影响下，21Q2 公司实现归母净利率10.85%，同比提升1.37pct；扣非后归母净利率7.49%，同比下滑1.24pct。

现金流净额略有承压，存货水平保持平稳

21Q2 公司销售商品、提供劳务收到的现金32.14 亿元，同比增长4.21%，经营活动现金流净额-1.52 亿元，同比下滑139.74%，主要系本期支付上期原材料款所致。截至21H1 公司应收票据+应收账款18.15 亿元，占营收比38.26%；存货7.70 亿元，占营收比达16.23%。

提示：疫情反复导致小家电线下消费及海外消费不及预期风险；新品类扩张不及预期风险。