江山欧派（603208）：工程业务暂处调整期 探索第二成长曲线
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：蔡欣 日期：2021-08-17
事件：公司发布2021年半年报，2021H1公司实现营收14.1亿元（+32.5%），相比19 年增长92.7 %;实现归母净利润1.8 亿元（+31.4 %），相比19 年增长118.5%;实现扣非归母净利润 1.5 亿元（+ 31.4%）。单Q2实现营收9.3 亿元（+22.5%），净利润1.4 亿元（+47.9%），扣非净利润增速27%。
工程毛利率稳定，新业务处于培育期。2021H1公司毛利率30.3%，其中工程渠道毛利率32.6%（+2.3pp），随着产能利用率提升，规模优势持续发挥，原材料价格和招投标价格波动较小，工程毛利率稳定;经销渠道毛利率18%（-5.5pp），主要由于家装新业务处于启动初期，定价具有吸引力而规模效应尚未显现。费用方面，上半年公司整体费用率为15.8%（+2.5 pp）。其中，销售费用率8.9%（+2.4 pp），主要由于为拓展家装新业务及工程代理招商，对销售人员的激励力度及营销费用投入加大所致;管理/财务/研发费用率分别为3.3%/0.3%/3.3%，同比-0.2pp/+0.2pp/0pp。综合影响下公司净利润率为12.8 %（+0.1pp），相比19 年增长1.6pp，盈利能力稳定。应收款方面，公司上半年应收款项12.7 亿元（+24.3%）;其中应收票据7亿元，较年初减少1.4 亿元。现金流方面，到二季度末公司经营性现金流净额为-4.8 亿，主要由于上半年收到的票据贴现款（4.9亿元）的现金流计入筹资活动现金流。整体来看公司回款短期受地产商现金流紧张影响，伴随工程渠道的战略转变及家装等业务放量，现金流压力有望缓解。
直营客户多元化+工程代理齐头并进，降低大客户风险。21 年上半年公司为增强回款，对恒大业务逐渐减量，叠加整个精装市场增速回落，公司工程业务收入增速有所放缓。上半年工程渠道收入10.6 亿元（+14.4%）。针对工程渠道的潜在压力，公司前瞻性转变工程渠道布局：1）公司去年6月开始加大招标力度，目前储备客户70 余家，公司需要一定时间进入新客户招标体系，形成稳定供应，1-2 年内新客户有望逐渐放量。2）重视工程代理业务，直营和工程代理齐头并进，工程代理对接中型地产商，帮助公司拓展工程业务外延，降低回款风险。
目前公司已拥有工程服务商200 余家，其中21 年上半年新增100 余家，招商进展迅速。3）通过现有客户资源实现品类扩张，公司制造优势可向柜类、入户门、防火门复制，制造成本较竞争对手仍有优势。目前入户门品类已经与保利、碧桂园建立合作，产能基础设施完备，订单有望在明年放量。
拓展家装公司业务，新零售渠道增速亮眼。21H1公司大力推进零售渠道变革，经销渠道收入2.3 亿元，同比增长227%，其中包含专卖店和家装公司。上半年公司取消经销商独家代理模式，推行门店经销商、家装经销商同步开拓的业务模式，进军家装市场。公司以类工程标品模式覆盖家装公司，充分发挥制造和B端业务优势，竞争对手是占领绝大部分家装渠道份额的小厂，通过高性价比产品+稳定供货+品牌力实现降维打击。目前公司已在全国范围内拥有各类经销商（含门店经销商和家装经销商）几千家，通过家装公司将销售网点充分下沉，渠道空间大。展望后续，公司有望以单一爆品为入口推广联品，建立平台，增加品类联动及客户粘性，长期销售费用率逐渐摊薄，利润率可观。
新产能投放在即，柜类毛利率爬坡迅速。分产品来看，夹板模压门/实木复合门/柜类产品实现营收7.9 亿（+34.3%）/3.5 亿（+9.5%）/0.9 亿（+17.2%）。其中夹板模压门毛利率31.1%（+0.1pp）;实木复合门毛利率29.9%（-0.3pp）;柜类产品毛利率25.5%（+5.6pp），柜类产品毛利率较快爬坡。此外，公司防火门产线项目和重庆年产120 万套木门项目持续推进，预计下半年进入试生产，明年产能逐渐起量后固定成本有望摊薄。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为5.5元、7.51 元、10.23元，维持“买入”评级。
风险提示：地产市场变化的风险;市场竞争加剧的风险;投产进度不及预期的风险;现金流回收不及预期的风险。
航天电器（002025）：航天连接器龙头 助力精确制导
类别：公司 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：倪正洋 日期：2021-08-17
特种连接器头部企业，深耕行业二十余年。贵州航天电器股份有限公司成立于2001 年，是一家集科研、生产于一体的电子元器件骨干企业，主要产品包括高端连接器、微特电机、继电器和光通信器件等。2016 年到2020 年，公司营收从22.56亿元增长到42.18 亿元，年均复合增速达16.9%;归母净利润从2.61 亿元增长到4.34 亿元，年均复合增速达13.6%，体现出公司良好的成长性与盈利能力。随着下游武器装备高速发展及公司定增扩产项目逐渐落地，公司业绩有望实现加速增长。
特种连接器需求快速增长，民用连接器空间广阔。连接器广泛应用于防务及民用领域，根据Bishop&Associate 预测，我国连接器市场规模有望在2025 年超过360亿美元。防务连接器领域，主要厂商包括中航光电、航天电器、航天科技825 厂等，行业壁垒高，市场格局较为稳定。航天电器背靠航天科工集团公司，客户结构稳定，有望持续受益于武器装备放量及信息化程度提升。民用连接器领域空间广阔，广泛应用于通信、轨交、汽车等行业，目前国产化程度较低。公司已经进入华为、中兴等厂商供应链，有望在5G 领域首先获得突破。
航天微特电机龙头，助力行业快速发展。公司高速电机、高功率密度电机、宇航电机等技术处于业内领先水平，在航天器和导弹用微特电机领域处于龙头地位。随着我国航天发射任务量提升，导弹批产量增加，公司微特电机业务有望迎来快速增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年营业收入分别为53.70、68.10 和85.54 亿元，归母净利润分别为5.91 亿元、7.67 亿元和9.50 亿元，对应8 月16日收盘价PE 分别为45 倍、35 倍、28 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：军品订单不及预期，民品市场扩展不及预期。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
最后再提醒一下，由于富时中国A50指数期货是在新加坡上市的，所以如果要交易的话最好是找一个靠谱的经纪商，不然极有可能遇到光看到账户里有数字就是不给你提现的尴尬。
干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
