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通富微电(002156)：业绩超预期 看好全年增长

类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：王芳日期：2020-07-15

一、事件概述

公司发布2020H1业绩预告，实现归母净利润1.0-1.3亿元，去年同期为-7764万元。

二、分析与判断

二季度业绩亮眼，同比环比均大幅增长

按照预告业绩的中值计算，即按照2020H1实现归母净利润1.15亿元计算，2020Q2单季度公司实现归母净利润1.24亿元，相比2019Q2单季度亏损2045万元和2020Q1单季度亏损924万元，业绩改善显著。

大客户AMD市占率提升，公司显著受益

通富第一大客户为AMD，AMD是全球仅有的两家CPU供应商之一，贡献通富营收比例为40%-50%。受益"先进架构+先进工艺"构筑的领先优势，AMD CPU产品在全球的市占率已明显提升且有望持续提高。AMD CPU产品主要在通富超威苏州和超威槟城工厂进行封测，两个工厂均由AMD持股15%、通富持股85%，通过"合资+合作"的模式深度绑定AMD。我们看好AMD CPU业务的加速成长，公司作为AMD第一大封测厂将深度受益。

国产替代效应显著，订单量同比大幅提升

受中美贸易摩擦影响，国内客户自2019H2开始从海外转单国内现象明显，2020H1公司国内客户订单较去年同期大幅度提升，崇川等多工厂产能利用率维持高位，贡献公司营收和业绩增长动力。

大手笔加码先进工艺，构筑长期发展空间

此前公司公告，拟非公开发行不超过3.4亿股，占公司总股本的比例不超过30%，募集资金不超过40亿元，扣除发行费用并扣除10亿补充流动资金外，用于投资包括集成电路、车载、高性能中央处理器三个封测项目，定位"先进工艺"+"高端应用"，强化公司竞争优势。

三、投资建议

我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为4.23/6.97/9.40亿元，EPS分别为0.37/0.60/0.81元，增量主要来自于大客户AMD销量的提升及封测行业景气度回升带来公司产能利用率提升。根据可比公司2020年112倍P/E估值，维持"推荐"评级。

四、风险提示：

疫情持续发酵的风险、AMD发展和国内客户发展可能不及预期的风险。

完美世界(002624)中报业绩预告点评：游戏产品周期向上 影视去库存加速

类别：公司机构：中泰证券股份有限公司研究员：康雅雯/朱�楠日期：2020-07-15

事件：完美世界发布2020年上半年业绩预告，报告期内公司预计实现利润区间为(12.4亿~12.8亿)，同比增长(21.53%~25.45%)。Q2单季度实现利润区间(6.26亿~6.66亿)，同比增长(17.2%~24.7%)。

游戏端：

手游：公司在Q2国内并未上线新游戏的情况下，存量游戏仍然保持稳定流水，《诛仙手游》运营接近4年，iOS畅销榜排名稳定，《新笑傲江湖》、《完美世界》等手游在2019年上线后亦逐步进入稳定期，公司存量手游整体利润率有望进一步抬升。发行端，流量运营能力不断验证，公司内部培养的团队经过几年摸索积累，包括《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》以及刚刚上线的《新神魔大陆》在内的3款产品，通过买量发行结合传统渠道的模式，获得了非常不错的效果，要重点关注公司发行模式多样化带来的净利率的提升潜力。

端游：由于疫情影响，公司海外端游略有增长，国内来看，CS:GO收入增长明显，整体表现还是非常稳定。

影视：去库存加速。公司上半年共计确认8部电视剧的收入，包括《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》，库存剧目质量有保障，在新开剧方面保持谨慎，预计影视端对资产负债表和现金流的压力将持续减轻。

投资建议：公司处于产品释放周期，我们预计游戏收入将持续高增长，预计2020、2021年公司整体收入为107.78、124.56亿，同比增长34.07%、15.57%，归母净利润为24.88、30.57亿，同比增长65.53%、22.88%，当前股价对应2020xPE为32x，继续维持"买入"评级，重点推荐。

风险提示：1)影视存货和应收账款减值风险;2)游戏上线时间不达预期风险;3)政策监管趋势严风险。

深圳机场(000089)：2Q20预告环比大幅减亏 生产量有望持续改善

类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：赵欣悦/杨鑫日期：2020-07-15

预告1H20盈利同比下降143-150%

深圳机场发布1H20业绩预告：预计亏损1.33 - 1.53亿元，同比下滑143-150%(1H19盈利3.08亿元)，对应每股亏损0.0651元/股-0.0748元/股，好于我们的预期，我们估计或受益于二季度货运需求旺盛及公司成本控制有力。

关注要点

二季度预告环比大幅减亏。根据公告，公司二季度预计亏损1,225- 3,225万元(VS.一季度亏损1.21亿元)，同比下降109%-124%(2Q19实现净利润1.35亿元)。公司二季度亏损额较一季度减少约8,891万元-1.09亿元，减亏明显，我们估计或受益于二季度货运需求旺盛及公司成本控制有力。

受益于国内疫情得到有效控制，公司起降架次、旅客吞吐量恢复明显，4、5月货邮吞吐量实现同比正增长。自今年2月以来，公司生产量恢复明显，5月旅客量同比下降41%(VS. 2月同比下滑80%)、起降架次同比下降20%(VS. 2月同比下降58%)。4、5月货邮吞吐量同比分别上升4%和8%。

二季度未持续进行租金减免。公司一季度减免租户2个月(2020年2月1日至3月31日)物业租金及物业管理费，预计共减免8,000万元，对2020年归母净利润影响约6,000万元，减免政策未延续至二季度(起降费收费标准基准价降低10%及免收停场费等降费政策仍然持续)，我们估计或助力公司二季度盈利较一季度实现改善。

受益于境内线占比较高，公司生产量有望较快恢复。2020年1-5月，公司境内线旅客量(不含港澳台)占总旅客量比重约94.4%，考虑国内疫情控制较好，全国复工复产稳步推进，我们预计公司下半年生产量恢复有望加快。

估值与建议

考虑公司尚未公布完整半年报，我们暂时维持2020年和2021年盈利预测不变。

当前公司股价对应2021年32.1倍市盈率。维持中性评级，考虑公司后期生产量有望较快恢复及市场风险偏好变化，上调公司目标价21%至人民币9.17元，对应30倍2021年市盈率，较当前股价有7%的下行空间。

风险

疫情反复，资本开支超预期。

格力电器(000651)2020年半年度业绩预告点评：负重已卸 渠道变革踏上征途

类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：范杨/李树建/颜晓晴日期：2020-07-15

本报告导读：

大力度去库存和价格战使得短期利润承压，渠道变革短期阵痛后公司作为空调龙头的中长期优势将进一步扩大。增持。

投资要点：

下调盈利预测，维持目标价，增持。5月以来格力零售全面回暖，但大力度去库存和价格战使得短期利润承压，下调2020-2022年EPS至3.61/4.53/4.89元(原3.85/4.68/5.04元，同比-6%/-3%/-3%)。考虑到渠道变革带来的中长期优势扩大及后续稳定的股票回购+分红提升，估值仍有较大修复空间，参考可比公司给予2020年20.3xPE，目标价73.15元，增持。

公司发布2020半年度业绩预告，20H1年净利润低于预期。预计20H1公司营业收入同比-29%~-26%至695~725亿元，归母净利润同比-54%~-48%至63~72亿元，单Q2公司营业收入同比-15%~-10%至491~521亿元，归母净利润同比-41%~-30%至47~56亿元。

Q2内需环比改善，大力度去库存和价格战使得净利润短期承压。Q2公司去库存的同时行业价格战，促销机型销量放大叠加渠道价差补贴增多，使得利润端下滑幅度大于收入端。目前预计公司渠道库存已不足3个月，行业拐点已至，下半年有望见到量价齐升的好局面。

渠道变革踏上征途，期待空调王者涅�重生。公司已经逐步开启线上线下融合销售，探索渠道扁平化模式。混改之后管理层利益与上市公司深度绑定,预计公司首先会压缩盛世欣兴销售公司层级的利润，渠道变革短期阵痛后公司作为空调龙头的中长期优势将进一步扩大。

核心风险：疫情进一步恶化。

中新赛克(002912)：持续看好未来可视化龙头业绩稳步提升

类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：侯宾/郝彪日期：2020-07-15

事件：7月13日，中新赛克公告中报业绩预告：2020年上半年实现归属于母公司股东的净利润约0.66亿元-0.73亿元，同比增长0.00%-10.00%，基本每股收益0.61元/股-0.67元/股。

H1业绩保持稳增长，Q2阶段性下滑，短期阶段性下滑不扰向上确定性：2020年上半年实现归母净利润0.66亿元-0.73亿元，同比增长0.00%-10.00%，其中Q2实现约0.34亿元-0.41亿元，较去年同比增加-53.42%--43.84%，受到疫情全球疫情的影响，使得在手订单无法顺利交付，同时新订单的跟进受到一定程度的限制，因此海内外业务开展受到不同程度的影响;同时，公司上半年，对328名员工进行股权激励，授予232.44万股，并确认400万元激励成本。所以中新赛克Q2业绩出现暂时性的下滑。我们认为中新赛克的业绩阶段性下滑，不扰长期向上的确定性，作为国内可视化龙头企业，将充分受益未来可视化需求稳增。

产品协同效应加强，后端业务实现不断突破：持续推进前后端业务融合，充分发挥产品间协同效应，后端网络内容安全产品和大数据运营产品销售发力明显，带动公司业绩不断向好。2019年，网络内容安全和大数据产品分别增长73%和83%，且网络内容安全毛利率提高至近93%。根据易观天下数据，后端市场空间是前端市场的4倍，市场空间巨大，有望为公司带来更多的增量。

受益5G及国信安全发展，行业前景广阔：受益于5G商用，网络流量和移动应用的持续爆发，推动网络可视化行业快速发展。同时，随着工业互联网发展以及全球安全网络需求提升，驱动数据采集和信息保障安全行业快速发展。网络可视化作为数据基础设施的重要一环，将持续受益于5G流量提速及国信安全需求提升，市场规模保持快速增长。

盈利预测与投资评级：我们考虑到疫情对于海外市场业务开展的影响，根据当前收入以及订单的确认进度，下调业绩预期，预计2020-2022年将实现归母净利润分别为3.47/4.46/5.88亿元，对应EPS分别为1.99/2.56/3.37元，当前股价对应2020-2022年PE值分别为49/38/29倍。同时，看好未来前后端协同发展带来的业务增长，维持"增持"评级。

风险提示：行业竞争加剧;经济政策不及预期。

山东黄金(600547)：Q2略低于预期 海外征途成未来看点

类别：公司机构：兴业证券股份有限公司研究员：邱祖学/苏东/王丽佳/王琪日期：2020-07-15

金价上行，Q2业绩略低于预期，2020H1矿产金产量或保持稳定。2020H1公司预计实现净利润10亿-12.5亿元，同比增长80%-110%。业绩稳定上升主要是由于2020H1SHFE黄金均价为369.8元/克，同比增长28.83%。黄金价格的上涨，提升公司矿产金业务毛利率，释放业绩。单从Q2来看，Q2黄金均价为383.57元/克，环比提升7.8%，同比提升32.54%，公司Q2预计实现净利润4.37亿元-6.87亿元，同比增长46.15%-129.77%，环比增长-22.38%-22.02%，略低于预期。

海外并购正提速，TMAC与卡蒂诺资源成未来看点。若均收购成功公司的权益资源量将达到1307吨，权益储量将达到562吨，预计2023年将为公司带来超15吨矿产金的贡献量(Hope BAY折算6.1吨+ Namdini折算8.9吨)。

①公司拟2.3亿加元全资收购TMAC，预计将为公司带来110.3吨储量，TMAC旗下的Hope Bay金矿，品位为6.5克/吨，资源量227吨，2019年实现矿产金产量4.3吨，根据TMAC可研报告，TMAC2024年选矿能力将从2000吨/日提升至4000吨/日，预计可贡献矿产金8吨/年。

②公司拟以3.21亿澳元要约收购卡蒂诺资源现有全部股份/期权/新增发股份，预计将为公司带来158.6吨的黄金储量，品位为1.13克/吨，储量/资源量比例达73%，资源可靠性较高。其中明星项目"Namdini"投产后，预计带来矿产金年产8.9吨的贡献量，占当前公司矿产金产量的21%。根据可研报告，露天开采，选矿厂资本开支3.9亿美元，项目建设期为27个月，可研报告拟定Namdini项目于2019年第4季度开始建设，2022年中正式投产，投产后平均年产黄金28万盎司(8.9吨)，AISC仅为895美元/盎司，较贝拉德罗矿的1142美元/盎司存在较大优势。

盈利预测和评级：暂不考虑并购TMAC与卡蒂诺资源带来的业绩增厚，维持公司2020，2021，2022年归属于母公司净利润可分别实现25.23亿元、31.98亿元与35.61亿元;以7月14日收盘价为基准，对应估值为47.6x、37.6x和33.7x。考虑到近期海外收购资源丰厚，未来若项目开发顺利，或为公司带来较大的业绩增厚，维持对公司的"审慎增持"评级。

风险提示：要约收购受阻、金价大幅走低、强势美元等