事件点评
完成两位数增长，直营占比继续提升。公司2020 前三季度实现营收672.15 亿元，同比增长10.31%，归母净利润338.27 亿，同比增长11.07%，其中单Q3 实现收入239.41 亿元，同比增长7.18%，归母净利112.25 亿元，同比增长6.87%。前三季度收入利润均保持“两位数”
增长，符合全年规划年度目标。1）分产品来看，前三季度茅台酒收入601.45 亿元，同比增长11.73%；系列酒收入70 亿元，同比减少0.5%，主要在于为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，公司对部分酱香系列酒经销商进行了调整，报告期内增加酱香系列酒经销商14 家，减少酱香系列酒经销商 301 家。2）分渠道来看，公司前三季度直销实现收入84.33 亿元，同比增加172%，占比12.55%，环比增加0.83 个百分点，主要在于公司加大对直营、KA 商超、电商等渠道投放；批发渠道实现收入587.13 亿元，同比增长1.64%。
盈利能力稳健增长，预收账款环比持平。公司2020 前三季度销售净利率53.34%，同比增加0.15pct，具体来看：1）2020 前三季度销售毛利率为91.33%，同比减少0.16pct，主要在于生产成本增加、产品结构变化及根据新收入准则调整运输费至主营业务成本；2） 2020 前三季度销售期间费用率9.24%，同比减少1.95pct，其中销售费用率为2.55%，同比减少1.57pct，主要是受疫情影响，茅台酒市场投入费用减少及根据新收入准则调整运输费至主营业务成本；管理费用率6.59%，同比减少0.03pct；财务费用率为-0.22%，同比减少0.22pct，主要在于商业银行存款利息收入增加。20Q3 销售回款情况良好，销售商品收到现金249.02 亿元，同比增长9.03%，环比增加3.22 亿元。20Q3 Q3 末预收科目（合同负债+其他流动负债）105.60 亿，环比Q2 基本持平。
2020 年营收目标10%左右，有望达成全年目标。2020 年是公司强基固本、再启征程的起步之年，经营目标实现营业总收入较上年度增长10%左右。三季度以来，飞天茅台一批价快速上升到2800 元左右，市场反馈需求旺盛。因此，茅台批价上行验证其需求强势，也使得未来大概率提出厂价。节后一批价坚挺，短期供需缺口依旧较大，未来主要通过放量、产品升级以及增加直营渠道达成全年目标。
投资建议
公司三季度业绩有所减缓，主要是系列酒下滑拖累收入，但是飞天茅台仍维持在10%以上增长。短期来看，目前一批价坚挺，刚需消费凸显，全年目标有望完成。中长期看，我们认为茅台的稀缺性、高渠道利润护城河构建的安全垫，助力公司稳健增长。预计2020-2022 年公司归母净利润为468.76 亿、546.44 亿、626.93 亿，EPS 分别为37.32元、43.50 元、49.91 元，对应当前股价，PE 分别为46 倍、39 倍、34倍。维持 “买入”评级。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
最后再提醒一下，由于富时中国A50指数期货是在新加坡上市的，所以如果要交易的话最好是找一个靠谱的经纪商，不然极有可能遇到光看到账户里有数字就是不给你提现的尴尬。
干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
