移远通信（603236）：技术转向产能驱动 模组龙头拉开竞争身位
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：罗露 日期：2020-10-10
事件
2020 年10 月9 日晚间，公司发布公告，拟定增募资不超11 亿元，将用于全球智能制造中心建设项目、研发中心升级项目和智能车联网产业化项目。
评论
行业由技术驱动转向产能驱动，龙头加码拉开竞争身位。我们认为，科技产业发展可概括为“技术驱动-产能驱动-品牌驱动”三个阶段，模组行业已进入大规模投资发展阶段，龙头通过前期的竞争壁垒扩张优势产能抢占市场。
2016-2019 年，移远通信模块销售量从1570 万片增长至7627 万片，生产量从1623 万片增长至8274 万片，CAGR 为70%。全球智能制造中心建设项目总投资为8.5 亿，建设20 条无线通信模组智能制造生产线，1.5 年建设期达产后形成年产无线通信模组9000 万片的生产能力。我们认为，模组行业认证壁垒和通信升级壁垒会随行业成熟而逐渐拉平，而移远通信所积累的场景覆盖、销售网络和产品力优势短期难以攻破，从而拉开与竞争者差距。
2021 年模组迎来量价齐升的5G 周期，车联网掘金正当时。借鉴4G 升级经验，2014 年4G 基站建设启动，2016 年起物联网4G 应用规模上量，单价增速高达26%。以此类推，模组5G 提价周期从2021 年开启，伴随2020年5G 建设及C-V2X推广，车路协同将实现第一波规模化落地。我们测算，车联网建设前期（2020-2025）主要车路协同硬件设备年市场空间达500 亿元以上，通信模组有望最先放量，ABI Research 预测到2023 年全球车联网蜂窝通信模组出货量将达1.5 亿片。公司拟投资1.4 亿元在智能车联网产业化项目，有助于快速提升在车联网领域市场地位。
移远通信ROE 靠高周转维持，采用PS 估值法，区间为2.4-4 倍。模组行业场景复制能力和速度，决定公司成长的持续性。公司拥有领先市场的场景复制能力，能够熨平物联网下游场景爆发的波动，保持营收持续高增。我们认为公司的ROE 主要靠高周转维持，应采取PS 估值法，区间为2.4-4 倍。
盈利调整及投资建议
我们维持20-22 年营收增速52.47%/48.92%/45.36%不变，预计公司20-22年归母净利润2.39 /4.27 /7.88 亿元，EPS 分别为2.24/3.99/7.36 元，维持“买入”评级，重申2021 年300 亿目标市值。
风险提示
4G 产品出货增长不达预期;5G 推进不达预期;海外市场拓展不达预期。
上海家化（600315）：股权激励彰显新任管理层信心 品牌、渠道优化值得期待
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：汲肖飞/李媛媛 日期：2020-10-10
事件：公司公布2020 年股权激励草案，拟向139 名激励对象授予限制性股票869 万股，占比公司总股本的1.29%，首次授予价格为19.57 元/股，解除限售比例分别为30%/30%/40%。
点评：
推出新一期股权激励计划，业绩解锁目标超预期，彰显管理层信心。公司推出2020 年股权激励草案，彰显出新董事长上任后改善公司经营现状信心，具体来看：
1）激励对象广：本次股权激励对象合计139 人，其中核心高管包含董事长潘秋生、副总叶伟敏以及首席财务官兼董秘韩敏，分别拟授予60 万股、20 万股、20 万股，占公司总股本的0.09%/0.03%/0.03%，其他中层管理人员及骨干员工136人，合计授予600.3 万股，占比公司总股本的0.89%，预留168.7 万股，合计占公司总股本的0.25%。
2）业绩解锁条件超预期，彰显管理层信心：根据公司层面业绩考虑目标，若公司2021-2023 年营业收入分别不低于76亿/86 亿/98 亿，累计净利润分别不低于4.1 亿/11.1 亿/21 亿（对应2020 到2023 年收入及净利润复合增速分别为8.8%/34.2%），则解锁比例为80%;若2021-2023 年营业收入分别不低于83 亿/94 亿/106 亿，累计净利润分别不低于4.8 亿/13.1 亿/24.7 亿（对应2020 到2023 年净利润复合增速分别为8.5%/34.2%），则解锁比例为100%。
3）激励效果显著：本次股权激励计划首次授予价格为19.57 元/股，相较于最新收盘价折价比例为47.2%，截至最新收盘价及授予股份数量对应市值为1.9 亿，激励效果良好。
9 月淘系佰草集线上降幅收窄，玉泽重回三位数高速增长，品牌调整逐步显效。根据最新淘数据观察，公司旗下玉泽品牌在合理化直播带货比重策略下继续维持高速增长，9 月玉泽淘系全网增速达三位数，同比增速超过200%;同时，佰草集降幅收窄，9 月双位数下滑但好于前两个月。整体来看，公司品牌调整逐步显效，玉泽乘皮肤学护肤行业红利有望更上一层楼，佰草集有望逐步走出低谷。
黑暗时刻已过，伴随品牌调整、渠道进阶、降本增效有望释放新活力。从品牌角度，护肤品各品牌优化打法，玉泽利用红人带货+口碑背书表现持续活力，皮肤学护肤赛道高景气度持续;典萃新品标签更明显，主打功效性CS 渠道表现良好;佰草集调整后明年有望获得恢复性增长;婴童个护领域继续深耕，巩固并挑战细分冠军地位。从渠道角度，电商团队逐步调整，加强与电商平台合作，通过数字化运营获得可持续发展，同时缩减线下亏损门店，布局新零售、O2O 到店等，优化线下布局。此外，产品结构的优化毛利、加强ROI 管理等举措有望降本增效，释放业绩弹性。
盈利预测与投资评级：公司股权激励彰显新任管理层信心，同时经营层面我们观察到佰草集线上降幅收窄，玉泽合理化直播带货比重的同时仍维持高增长，品牌调整逐步显效。我们预计公司2020-2022 年摊薄EPS 分别为0.56/0.72/1.08 元（前值分别为0.56/0.77/1.03 元）， 目前股价对应75/58/38 倍PE，维持公司“买入”评级。
风险因素： 玉泽等品牌收入不达预期;组织架构及品牌调整等不达预期。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
最后再提醒一下，由于富时中国A50指数期货是在新加坡上市的，所以如果要交易的话最好是找一个靠谱的经纪商，不然极有可能遇到光看到账户里有数字就是不给你提现的尴尬。
干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
