投资建议与盈利预测
回顾过去几年公司的业绩增长因素，自2018 年Gen 2 plus 大规模应用以来，其间约3-4 年未有新一代产品上市，公司业绩增长主要依赖市占率的提升和Gen 2 plus 占比的增加，未来1-3 年的则迎来新的增长点：DDR5 时代ASP 以及其占比的提升。业绩增长将极具爆发力，有望在2 年内实现业绩翻番的高速增长。假设2021、2022 年DDR5 相关产品销售占比分别为10%与80%，预计2020-2022 营收19.68、24.34、42.38 亿元，归母净利润11.61、13.98、23.37 亿元，当前市值对应2020-2022 年PE 分别为79、66、39 倍，考虑公司市值尚处历史低位，未来业绩则有较大增长空间，给与“买入”评级。
报告要点：
短期有改善：信骅月度数据环比上升，验证行业拐点台湾厂商信骅发布11 月营收数据，11 月营收2.28 亿新台币，环比增长21%，同比增长1.7%。信骅与公司产品虽不相同，但同处服务器行业上游，其出货量具有一定的相关性。观察信骅月度数据可以发现，公司与信骅的数据变化具有相似性，其时间节点相差约1 个月左右：信骅8/9/10 三个月营业额与6-7 月相比下降约1/3，公司的三季度营业额相比二季度也下降约1/3。
我们认为，由于上半年疫情的发展，市场对服务器具有较高的预期，以至于相关供应商存在过度备货的行为，行业库存在二季度末存货处于较高水平，所以三季度行业客户处于去库存的状态。展望四季度，我们认为此去库存的行为已经结束，信骅的月度数据已验证我们的判断。短期来看，公司短期处于边际改善的状态，四季度业绩有望回升至二、三季度的平均水平。
中期有爆发：DDR5 渐行渐近，涨价或超市场预期中期来看，我们认为公司业绩在未来1-2 年的时间内将具有较高的爆发力：
PCIE Retimer 目前是市场预期较为一致的产品，我们经过测算认为其市场规模约为1-2 亿美金，在2021 年上半年Intel 推出支持PCIE 4.0的CPU 之后有望得到大规模应用，为公司贡献营收；
DDR5 方面，我们认为市场对DDR5 涨价幅度的预期尚不充分。DDR5的速度为4800MT/s，相对于DDR4 Gen 2 plus 的3200 MT/s 速度增加30%，因此目前市场有观点认为涨价幅度为30%。我们认为实际的涨价幅度有可能超越市场的预期。回顾DDR4 各子代推出后的涨价幅度，2017 年Gen 2 Plus 刚上市时，销售价格是同期2.0 的1.7 倍，而且由于刚上市需求比较旺盛，降价的速度相对较慢，导致2018 年的平均销售价格是2.0 的1.9 倍，然而Gen 2 Plus 3200MT/s 的传输速度仅比2.0 的2933MT/s 上涨了10%，涨价幅度远超传输速度的提升。
所以我们认为，涨价幅度并不依赖于速度提升的比例，而是各竞争对手之间的性能对比情况，以及上下游厂商之间商务谈判的结果。我们判断，DDR5 涨价的幅度应不弱于DDR4 子代之间的涨价幅度，单芯片涨价幅度有望超过市场预期。
除单颗芯片的涨价幅度之外，单个内存模组可供应的芯片数量也可显著提升ASP：DDR5 LRDIMM 采用“1+10”架构，增加1 颗DB，此外公司可供应DDR5 内存模组所需的模拟芯片，包括PMIC、SPD、TS 等。
综合单芯片涨价、可供应芯片数量增加等因素，我们认为公司供应单个内存模组产品的ASP 有 望大幅增加，乐观情况下单内存模组的ASP有望翻倍。
长期有布局：“高性能计算+全互联”布局助力长期发展公司依托在内存接口领域的领先地位，逐步扩产新产品，定位服务器内部的“高性能计算+全互联”布局：高性能计算方面，公司目前主要布局的产品为津逮服务器平台和应用于云端服务器的AI 推理芯片。目前津逮服务器CPU 已推出第二代产品，AI 推理芯片的研发则正在有序的进行中；全互联方面，公司目前产品包括内存接口芯片和PCIE 的Retimer，未来有望在服务器内部的各种数据通信领域推出更多产品。
目前市场对公司的误解主要在于其产品的市场规模较小，我们认为这种观点具有一定的局限性：仅从内存接口芯片角度看，其市场规模将伴随着每一代新产品的推出而增加；从布局角度看，公司产品的市场将伴随着每一款新产品的推出而增加，例如津逮服务器平台、模拟芯片、PCIE Retimer、AI 芯片等。只要公司仍进行大规模的研发投入，未来就有望推出更多的新产品，进而抬高公司发展的天花板。
风险提示
1） 服务器市场需求不及预期；
2） DDR5 单价涨价幅度不及预期；
3） DDR5 配套模拟芯片单价不及预期；
4） DDR5 渗透率提升不及预期。
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干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
