华峰测控国产模拟测试机龙头

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国产模拟测试机龙头，发展SoC 测试打开成长空间

半导体测试机是芯片制造必需设备。测试设备贯穿整个半导体制造流程，用于测试半导体的电压、电流等各项参数，以判断芯片有效性。公司是国内最早研发、生产和销售半导体测试系统的企业之一，深耕行业近三十年，已成长为本土最大的半导体测试系统供应商。公司03 年进入IC 测试机领域，起初聚焦模拟和混合信号测试机，并于08 年研发出当今的主力机型STS 8200，2018 年该系列产品在国内模拟测试机领域的市占率达40%，同年公司研发出STS 8300 平台，面向PMIC 和功率类SoC 测试，目前8300 部分机型已实现批量装机，后续随着200M、400M 高速测试机型推向市场，有望进一步打开SoC 测试领域的受益空间。

1）SoC 测试市场空间是模拟测试的30 倍。在新能源汽车等潜力领域带动下，全球半导体市场有望继续保持较快增长，从而带动SoC 测试需求的快速增长。据SEMI，全球SoC 测试设备整体市场快速增长，到2020 年近30 亿美金。从市场占比看，SOC测试机占比超过60%，为第一大细分品类，模拟测试机占比较小，仅为2%——故从市场空间看，SoC 测试是模拟测试的30 倍大小。2）公司发展SoC 测试，打开广阔市场空间。2018 年公司成功开发了可将所有测试模块装在测试头中的STS 8300 平台，其数字通道能力大大增强，目前已初步具备SoC 测试能力，意味着公司受益的市场空间从模拟测试为主向30 倍规模的SoC 测试市场拓宽，成长空间大大打开。3）产能&研发双管齐下，有力支撑SoC 测试业务开拓。公司一方面积极扩充8300 系列的产能，其募投项目达产后最终有望实现年产200 台SoC 类测试机的能力，一方面公司持续发展STS8300 系列的研发升级：2022 年3 月，8300 系列100M 板卡的测试机已获得批量装机。2022 年，公司将完成200M、400M 产品的验证工作，并持续发展800M 高速数字通道测试模块的研发，有望向高端芯片测试领域进一步拓展。

功率赛道迎来高景气，公司相关产品实现大规模装机

1）功率赛道景气高昂，中国占比持续提升。2021 年全球功率半导体市场规模达463亿美元，Omdia 预计2024 年全球功率半导体市场规模将达到525 亿美元，21-24 年CAGR 近5%。随着中国占优势的新能源发电、新能源车产业的快速发展，中国功率半导体占全球的比重持续提升，从2017 年的28%提升至2021 年的35%，未来有望进一步增长。2）公司功率测试业务开展较早，装机规模居国内前列。早在技术初创阶段的1993-2004 年，公司便开发出的STS2000 系列产品，可覆盖分立器件的测试需求。 公司旗下STS 8202 产品是国内率先正式投入量产的 32 工位全浮动的 MOSFET 晶圆测试系统，STS 8203 产品是国内率先正式投入量产的板卡架构交直流同测的分立器件测试系统。凭借领先的产品，目前公司在氮化镓测试上已拥有较高市占率，针对碳化硅的PIM 系统已实现批量装机。3）把握行业趋势，发展大功率测试。2020 年公司计划通过IPO 募资10 亿元，其中近2 亿元用于研发中心建设，其中就涉及大功率技术的研发，借此公司得以进入大功率器件测试领域，以迎接功率领域模块化、大功率化的趋势。

夯实国内+开拓海外，持续提升市占率

1）境外收入增长迅速。公司产品目前主要销往国内市场，但海外市场亦增长较快。其中STS 8200 系列产品在境外销售收入中的占比，在2016-2019 年分别为61%、68%、79%和86%，持续提升。2）港台为境外主要市场。2016-2019H1 公司对中国台湾和中国香港的销售收入占境外销售收入的比例合计分别为62%、77%、53%和62%，为公司境外销售收入的主要来源。3）募资建立研发中心以及全球销售中心，为公司未来持续发展助力。公司募资四大技术/软件实验室，并在全球半导体发达市场建立销售中心。技术研发+全球销售双管齐，有望为公司未来发展持续助力。