宝兰德公司行情：公司业绩驱稳

公司盈利预测及投资评级：公司系中间件领域头部企业，有望把握信创窗口期，抓住政企、行业等国产替代机会，我们预计公司2020-2022 年净利润分别为0.68、1.18 和1.87 亿元，对应EPS 分别为1.70、2.95 和4.69 元。当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为47.32、27.31 和17.19 倍，维持“强烈推荐”评级。

事件：12 月29 日，公司发布股权激励计划公告，拟以40 元/股的价格向符合条件的46 名激励对象授予32 万股限制性股票，占公司股本总额的0.80%。以上限制性股票考核年度为2021-2023 年三个会计年度，按照30%、40%、30%的比例列入各个归属期，考核目标分别为营收或净利润增长率较2019 年基期增长50%、100%和150%，触发条件为分别增长40%、80%和120%。

股权激励计划绑定公司核心人员，夯实公司长期优势。公司是一家专注于企业级中间件基础软件及智能运维产品研发、推广并提供专业化运维技术服务的高新技术企业，公司技术人员占比70%以上；除此之外，为了解决基础软件领域卡脖子的问题，我国提出了信创产业三年规划（2020-2022 年），中间件作为基础软件的重要组成部分，迎来信创窗口期，为了把握国产替代机遇，公司扩张相关业务人员，积极开展信创业务。本次股权激励的人员主要为公司高管、技术及业务人员，通过股权激励计划正向激励此类核心人员，有助于公司把握短期窗口期及夯实长期发展优势。

短期波动不改长期向好趋势， 股权激励计划体现公司业绩信心。公司三季度实现营收4，094.31 万元，同比增长75.51%，归母净利润-314.83 万元，同比减少181.24%。上半年受疫情影响，公司客户拓展及项目进展不及预期，随着疫情防控得力，下游客户恢复经营，三季度业绩有所回暖，四季度将进一步改善。公司净利润有所下滑主要系销售费用和研发费用保持较高增长，这一方面为拓展业务、设立子公司而增加的公司销售人员有关；另一方面系公司增大研发投入支出，长期来看对公司业务具有正向促进作用。本次股权激励的考核目标分别为营收或净利润增长率较2019 年基期增长50%、100%和150%，一方面是激励相关的技术、业务及高管人员达到相应业绩要求，另一方面也体现公司对实现未来业绩的信心。

把握信创窗口期，公司迎来发展机遇。目前，国内基础中间件市场主要供应厂商有 Oracle、IBM、宝兰德、东方通等，据 CCW Research，我国中间件市场规模不断扩大，于 2018 年达到 65 亿元。鲲鹏产业白皮书显示，2023年中国中间件市场空间预计为13.6 亿美元，5 年复合增长率15.7%，高于全球增速。公司作为国内中间件领先企业，深耕中间件多年，拥有较高的技术优势和完善的产品体系，公司依靠在电信领域积累多年的技术产品优势，有望进一步拓展客户领域，把握当下国产替代机遇，进一步向政企及行业客户拓展，进而打开发展空间。

风险提示：业务拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；相关政策落地不及预期风险。