大立科技（002214）：核心军品占比提升;军民双轮驱动
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君/张杨 日期：2020-10-18
国内红外设备龙头，自研自产红外探测器国内领先公司主营各类红外产品，广泛应用于枪瞄、导引头、吊舱等军品以及防疫、高端个人消费、巡检机器人等民品。为国内为数不多可自产红外探测器的厂商，先后承担“863”、“核高基”、“重大科学仪器”等多项国家级科研专项。受益于防疫等下游需求爆发，公司2020 上半年归母净利润达2.9 亿元，YOY+400%。
08 年上市以来公司营业收入、归母净利润的复合增速分别为9%、12%。
军品：“十四五”红外军品有望大规模列装，光电吊舱打开百亿市场空间1）全球红外军品市场约百亿美元，我军渗透率仅约美军6%。“十四五”期间军费支出有望稳定增长，为提升夜战能力，红外设备装配量有望持续增长。2）公司具备十年以上红外军品生产经验，系军用红外非制冷探测器定点承研承制单位。近年来军品结构持续优化，枪瞄等传统产品占比不断下降，制导武器、惯导等相关业务收入占比达60%，产品壁垒、附加值更高，“十四五”期间有望实现50%-100%的年复合增长，是未来军品业务的主要增长点。3）整合航宇智通先进技术，拟投资2.58 亿元实施光电吊舱产业化项目。光电吊舱技术壁垒极高，国内竞争对手数量较少，预计“十四五”期间市场容量约达100-200 亿元。公司2022 年后有望逐步量产，打开中长期成长空间。
民品：多领域爆发推动红外民品业务成长：防疫、电力、高端消费等1）预计全球红外民品市场超50 亿美元，未来三年复合增速约7%。2）2020 年防疫需求爆发，预计公司全年防疫相关收入超5 亿元。新建高铁、公交车站等公共场所测温防疫红外产品有望常态化采购。3）公司进一步保持电力、石化等工业红外领域的优势地位，同时积极拓展打猎、无人驾驶、环境检测等新领域。
4）2016 年巡检机器人逐步放量，特高压、电力无人巡检等有望产生积极影响，2020 年公司新开拓IDC 机房，有望成为新的盈利增长点。
定增：拟定增不超过9.7 亿元，用于红外传感器、光电吊舱等产品
盈利预测及估值：军工属性被低估，估值具提升空间预计2020-2022 年归母净利润分别为4.3/5.1/6.8 亿元，对应增发后的备考PE 分别为30/25/19 倍。我们给与公司2021 年PE40 倍估值，6-12 个月市值目标为200 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
军品业务订单不及预期;大股东股权质押风险;防疫产品明年收入大幅下滑的风险;核心技术人员流失的风险。
科华恒盛（002335）：三季报预告超预期 IDC带动业绩增长
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：石崎良/刘凯 日期：2020-10-17
事件：公司发布2020年三季报预告，前三季度实现净利润2.46~2.79亿元，同比增长85~110%;其中Q3单季实现净利润1.38~1.72亿元，同比增长218~294%;超预期。
IDC服务受益云计算景气度上行：受益于疫情，云计算行业景气度上升。公司数据中心业务分为IDC服务收入、数据中心产品及整体解决方案。其中IDC服务业务，公司已建成运营机柜数达2.5万，受益于IDC行业景气度上升，租金及服务收入保持增长。
“新基建”带动数据中心建设需求旺盛：公司数据中心产品及整体解决方案业务包括模块化UPS电源、动环监控系统、模块化数据中心、集装箱数据中心等产品及系统解决方案服务。受益于“新基建”带动下， IDC建设需求旺盛，该业务保持快速增长。
高端电源领跑本土品牌，业务稳定增长：公司深耕电力能源管理领域，UPS国产品牌居首位，该业务不仅保持了在金融、通信、公共等行业的领先地位，同时轨道交通、国防军工、核电业务持续拓展。在轨道交通领域，公司产品及方案助力杭州地铁5号线、洛阳市城市轨道交通2号线等项目，推动各省市城市轨道建设。
在核电领域，公司UPS产品中标霞浦核电、海阳核电3、4号机组项目、国和一号示范工程2号机组项目。
聚焦IDC，腾讯长协奠定增长基础：公司拟剥离充电桩业务，优化公司业务结构，将增加的现金用于投入数据中心业务。公司与腾讯云签订战略合作协议，根据协议约定建设并交付机房，IDC机房服务期十年，服务总金额约11.7亿元，该协议为公司IDC业务长期增长奠定基础。
维持“买入”评级：考虑到公司IDC 相关业务收入增长超出预期，上调20~22年净利润预测由2.6/2.9/3.2 至3.1/3.5/3.7 亿元，对应PE 分别为32X/28X/26X，维持“买入”评级。
风险提示：协议转让的股票后续减持冲击风险、商誉减值风险、IDC 机柜租金及上架率不达预期风险。
