康弘药业（002773）：加码海外研发 看放量盼揭盲
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2020-12-07
公司公告拟定增34.72 亿，其中74%用于康柏西普nAMD、RVO 和DME3个适应症海外III 期临床试验的开展以及后续注册上市项目。我们认为这显示公司在康柏西普海外持续研发、推广的决心，而基于康柏西普在国内有着数十万次患者使用经验，我们认为保障了全球多中心临床试验安全性。
节奏方面，我们预计2021Q1 可能公布中期数据分析结果，这也将成为康柏西普与阿柏西普非劣的关键数据。从销售数据看康柏西普2020 年3-9 月份销售同比增速持续加速，我们认为2020Q4-2021 年康柏西普加速放量趋势仍有望延续。
投资要点
定增加码海外研发，期待20Q1 数据揭盲
事件：公司2020 年12 月4 日发布《非公开发行A股股票预案》，拟定增不超过34.72 亿元，其中：19.65 亿元用于康柏西普眼用注射液RVO/DME 适应症国际III 期临床试验及注册上市项目（占比56.6%），6.08 亿用于康柏西普眼用注射液国际III 期临床试验及注册上市项目（占比17.5%），7.66 亿用于化学原料药基地建设项目（占比22.1%），1.33 亿元用于道地药材种植基地及育苗中心项目（占比3.8%）。
医保增量加速兑现，天花板超预期打开？
康柏西普2020 年3-9 月份销售额同比增速持续加速，2020Q4-2021 年短期加速放量趋势仍有望延续。从样本医院数据可以看到康柏西普从2 月份疫情和春节假期影响带来销售额低点以来，3-9 月份月度销售额同比增速持续提升。2020年9 月份康柏西普样本医院销售额同比增速达到12.72%，对应销售量同比增速达到50.38%，放量明显。
我们认为虽然疫情短期影响了康柏西普等药物在医院的销售额，但是医保降价后直接刺激了需求端更高需求，而疫情结束后需求端仍有望持续释放从而带动Q4 业绩持续加速。而基于2020 年疫情影响下销售额的低基数，2021 年收入同比2020 年不再有降价因素的影响，因此我们认为康柏西普2021 年收入端增速有望呈现更快的加速趋势。
盈利预测及估值
我们预计2020-2022 年公司EPS 为0.85、1.02、1.19 元/股，2020 年12 月4 日收盘价对应PE 为52 倍（2021 年44 倍PE），给予“买入”评级。
风险提示
政策风险、市场竞争风险、创新药临床进展不及预期或者临床开发失败风险、产品销售不及预期风险。
移远通信（603236）：出货量全球第一 物联网模组龙头标的
类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：夏清莹 日期：2020-12-07
投资要点
市占率第一，物联网模组龙头标的：经过十年发展，公司已成为全球出货量第一大蜂窝物联网模组供应商，2019 年出货量超过7600万片。公司营收自2015 年起进入快速增长阶段，2019 年营业收入41.30 亿元，同比增长52.91%，2020 年前三季度营业收入42.08亿元，同比增长47.40%。高研发投入构筑公司高技术壁垒，下游产品布局完善，拥有业内领先的2G、3G、4G、NB-IoT 模组等产品解决方案及行业经验。
技术变革推动万物互联时代开启，国产模组厂商春天已来：随着各类物联网及相关技术的革新，低功耗广覆盖的NB-IoT 物联网业务由于连接需求规模大，逐渐成为全球运营商争夺的主要市场。并且随着全球范围内的2G/3G 通信重点逐步退网后，NB-IoT 市场规模有望加速扩张。
近三年物联网下游应用多点开花，行业整体发展迅速，利用工程师红利，国内厂商加大海外拓展力度抢占份额，市场占比逐年提升。通信模组是物联网产业中必不可少的一环，模组厂商作为产业链的中上游有望在整体行业的发展中率先受益。
渠道加规模效应构筑企业护城河：
1、公司渠道广，认证全，服务好：公司营销体系完善，通过直销服务大客户，分销面对分散需求;全球渠道布局，国内外认证较为齐全，海内外业务全面开花，优先享受到物联网行业的红利。
2、规模效应加新布局带动公司盈利能力增长：公司模组全球出货量第一，芯片成本低于其他企业;加工规模大且自动化程度较高，享受规模效应所带来的成本优势;快速抢占市场的同时创新优化产品结构，带动毛利率上行;定增布局智能制造，助力全面提升公司竞争力。
盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022 年营业收入分别为60.48/91.26/134.88 亿元，增速分别为46.5%/50.9%/47.8%，归母净利润分别为2.13/2.96/4.85 亿元，EPS 分别为1.99/2.77/4.53元，市盈率分别为93X/67X/41X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素：5G 下游物联网产业发展速度不及预期;中美贸易摩擦风险;芯片技术带来产品技术迭代的风险;市场竞争加剧的风险。
