买黄金基金还是黄金股票?黄金股票ETF基金和黄金价格正相关吗?对于个人普通投资者，是选择投资黄金ETF、黄金基金、还是黄金股票呢?影响黄金价格变动的主要因素有哪些?黄金是否还有上涨空间?
谢屹：黄金股票和黄金价格的关系不是简单相关，黄金股同时受到黄金和A股两个因素的影响。黄金对黄金股的影和A股对黄金股的影响都非常明显，所以会出现4类情况。黄金会涨会跌，A股也会涨也会跌，2×2就会出现4种情况的组合，其中最好的组合是两个都上涨，牛市里面金价还上涨，黄金股会比较明确地上升，且上升幅度会超过大盘。如果是两个都下跌，黄金股也会下跌，下跌幅度也会超过大盘，因为黄金股的弹性高于大盘。这种情况下，黄金股走输大盘，并且有负的收益。
另外两种情况，一个是黄金上升，股票下降，这种情况下历史上出现过，黄金股明显走赢大盘，并且有绝对收益。比如2016年，黄金上半年上升20%，而大盘由于3次熔断，沪深300下跌。2016年的情况，是典型的黄金上升，大盘下跌。这时黄金股是能够起到避险作用的，它有绝对收益，同时有超额收益，这种组合下，黄金股是不错的。
另一种情况下，黄金下跌，股票上涨，黄金股也是好的。因为2014年10月份到2015年8月份杠杆牛市里面，银行资金大量通过“优先劣后”进入股票市场，沪深300或者上证指数短期内涨了一倍多。这段时间黄金下跌，股票上涨，黄金股表现非常好。因为这段时间，它主要驱动力是股票，驱动有色金属行业上涨，幅度是高于沪深300的。所以就算黄金下跌，黄金股还是上涨的。所以4个组合里，两个都跌，对黄金股是最不利的。只要有一个明确的上涨，对黄金股就是有利的。
问：对于个人普通投资者，是选择投资黄金ETF、黄金基金、还是黄金股票呢?
谢屹：选择ETF、黄金股，还是黄金基金，取决于不同投资人的风险偏好。黄金ETF是完全跟随黄金价格走，它的波动相对比较低，也没有杠杆在里面。黄金股和黄金基金，这两个波动差不多，黄金基金可能稍微分散一些，波动小一些，黄金个股波动是最大的。这两个相对黄金ETF来说，比较适合于相对高风险偏好的投资人，他能够承受一定的风险，短期内有浮亏，问题也不大，但长期或持盈有浮动。风险偏好较低的投资人适合投资ETF，风险偏好较高的投资人适合投资黄金股和黄金基金。从长期收益来看，好的黄金股超越黄金基金、黄金EFT。
黄金饰品企业与金矿类企业投资逻辑不同
黄金长期上升幅度显著高于白银
问：珠宝类个股，尤其是黄金饰品居多的个股，应该更多结合黄金走势来看吗?
谢屹：黄金饰品类个股，跟黄金之间的关系不像金矿类企业那么强，因为金矿类企业它本身就拥有矿山，直接产黄金，然后卖在金交所，它的产金成本和黄金价格之差就是它的利润，所以黄金价格上升，它的利润直接增加。而金银首饰类企业它赚的是加工费和设计费，如果投资金条，就是加工费，如果是金银首饰，里面还有设计费，加在黄金价格上，这些企业赚的这些钱。它的黄金是从上游买来的，所以金价越高，卖出去的首饰量会减少，它的利润反而下降。它的逻辑有点类似于可选消费品的逻辑，比如手机或汽车，价格越高对销量越不利。
但金银首饰类企业有一个好处，它的黄金的原料有时间差。今年卖的黄金首饰的原料，可能是去年买的，如果这一年里黄金价格上升，企业的成本是去年的成本，会有价差，净利润会上升。所以黄金价格上升的阶段，金银首饰的股票也会上涨，就是这个原因，但是涨的幅度不像金矿、银矿类的股票那么高，因为它赚的是加工费和设计费，而不是黄金的成本和市场价的价差，逻辑有一些不同。
