深入解读“负利率”
首先，我们从现有报道入手，大家疑惑的点可能有几个：
1.负利率到底是怎么回事？2.为什么联邦基金期货可以用来预测美联储的政策变化？3.这个工具预测得准吗？
一：负利率≠负收益率
一说起“负利率”，很多人就理解为存款和贷款的利率为负，表现在银行倒贴利息给储户、拿利息贷款。这个说法并不完全正确。事实上，本文和传统意义上的“负利率”，指的是央行将基准利率降至负值水平，而所谓“存款和贷款的利率为负”我们可以用“负收益率”加以区分。
简单来说，负收益率是负利率的后果。负利率往往会很快传导到债券市场，令全球负收益率债券规模变大。反过来，负收益率却不一定由负利率引起，例如债券收益率跌入负值可能是出于其他原因。
今年3月底，在美联储降息至零之后不久，由于债券需求过旺，美债收益率也一度落入负值。在此之前，美国国债先后有两次进入负收益率区间，一次是2008年金融危机之后，另一次则是2015年底。
关于联邦基金期货的小科普
联邦基金利率期货是芝商所的期货产品之一，根据官网介绍：
这是以美国30天期500万美元的联邦基金为标的物的利率期货合约，合约的价格是以100减去合约期内的平均联邦基金利率。例如，如果一个月期平均联邦基金利率为-0.1%，其1个月期价格将为100.1。
说人话就是，它反映的是市场对于美国联邦基金利率的预期。
摆在现在这个例子就是：市场的降息预期升温下，期货合约价格飙升，导致2021年1月的美国联邦基金期货价格在当地时间周四上午升至100.005，即市场预期到明年1月美联储将降息至-0.005％。
用联邦基金期货来预测美联储，靠谱吗？
那么，交易员能不能成功押中美联储的行动呢？令人失望的是，历史周期表明，这个预测工具准确性堪忧。
而早在去年7月，德银分析师Torsten Slok也警告，投资者千万别用联邦基金期货来预测美联储，因为它差不多一直是错的。
尽管历史数据显示联邦基金期货并不靠谱，但是我们不能忽视一个现实：市场降息预期突然升温，显示人们越来越担心通缩风险。
巴克莱首席美国经济学家Michael Gapen表示，如果通货紧缩预期加剧，市场可能真的会迫使美联储降息。
过往也不缺乏市场预期倒逼美联储降息的先例，例如去年美联储的“三连降”——明明数据表现还不算糟糕，股市形势也一片大好，但出于对经济下行风险的担忧，加上投资者的狂热押注，美联储实行了预防性降息。
