投资建议与盈利预测
我们预计公司2020-2022 年每股收益为3.71、4.13、4.47 元，对应PE 为21.53、21.00、20.05 倍。我们认为随着国内业务占有率稳步提升，海外自有品牌快速扩张，公司将继续稳健增长，维持公司“增持”评级。
公司发布2020 年三季报报。2020 前三季度公司营收2177.53 亿元，同比降低1.81%；归母净利润220.18 亿元，同比增加3.29%。
报告要点：
单三季度营收净利同比大幅增长
前三季度公司下滑迅速缩窄。2020 前三季度公司营收2177.53 亿元，同比降低1.81%；归母净利润220.18 亿元，同比增加3.29%。第三季度公司营收净利润同比大幅增长。单三季度，公司营收同比增长15.71%至780.34 亿元，归母净利润80.90 亿元，同比增长32.00%。由于空调价格同比降低，公司毛利率同比降低3.39pct 至24.81%，受疫情影响，公司销售费用率同比降低2.41pct 至9.67%，整体费用率同比降低3.21pct 至14.65%，公司净利率同比提升1.08pct 至10.68%。
内销增长21.6%，市场份额全面提升
第三季度公司内销收入388 亿元，同比增长21.6%，各项产品业务市场占有率大幅提升。线上来看，空调占比提升3.0pct 至32.8%，洗衣机同比提升0.6pct 至35.4%，冰箱同比提升1.4pct 至18.4%，其他家电同比提升0.9pct 至22.9%；线下来看，空调同比提升6.3pct 至34.6%，洗衣机同比提升0.4pct 至27.7%，冰箱同比提升1.7pct 至14.1%，其他家电同比提升0.1pct 至18.4%。
三季度订单增长超过50%，东芝家电净利润大幅改善第三季度公司外销收入235 亿元，同比提升18.0%。其中第三季度海外订单同比增长超过50%。细分来看，东芝家电营收同比增长4.9%至47 亿元，毛利率提升3.7pct 至33.5%，净利率同比提升6.1pct 至7.5%。
风险提示
渠道扁平化不及预期、数字化进程不及预期、原材料价格波动的风险。
