紫金矿业（601899）“紫金速度”再现 圭亚那金田 AURORA 金矿涅盘重生
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁/王政/王建润 日期：2020-11-30
事件：11 月23 日，距离8 月26 日交割仅仅过去90 天，紫金矿业旗下圭亚那金田实现全面复工复产，超出此前市场预期，再次印证了公司对海外问题矿山卓越的困境投资与产业增值能力。2019 年公司权益矿产金约35.4 吨，预计Aurora金矿达产后年均产金5.27 吨，将在现有矿产金权益量基础上增加15%，将成为紫金矿业黄金主力矿山之一。
收购圭亚那金田100%股权，困境投资再下一城。圭亚那金田公司核心资产Aurora 金矿（100%权益），Aurora 属于100 吨以上资源量的大型金矿，周边增储潜力大。Aurora 金矿位于南美圭亚那首都乔治城西约170 公里处。
根据2020 年公布的NI 43-101 报告，该矿探明+控制级黄金资源量约118.69 吨@3.15g/t，推断黄金资源量约59.13 吨@2.28g/t，合计黄金资源量约177.82 吨。拥有黄金储量（证实+概略）约69.67 吨@2.7g/t。2018 年开始圭亚那金田遭遇了诸多困境。
一是采矿环节不及预期，生产经营状况下滑。
二是经重审后，2019 年3 月披露的黄金储量较其此前下滑43%。
三是2018Q3 开始董事会和管理层经历了一系列的人事斗争和变动。
四是融资渠道无法满足资金需求。本次收购对价较为便宜。
本次收购圭亚那金田100%股权的交易对价约2.41 亿美元，交易对价/黄金储量约为3.5 百万美元/吨，与今年国际矿业并购市场的黄金项目横向比较来看较为便宜。
公司重新研究Aurora 矿山开发方案，预计2021 年转入地下开采。Aurora 矿山于2016 年实现商业化生产，2016-2019 年黄金产量分别为4.7 吨、5 吨、4.8 吨及3.87 吨。Aurora 矿山自投产以来都是露天开采，根据规划将从2021 年转入地下开采。地采开拓工程于2018 年开始实施，因受疫情和资金短缺影响，之前一直处于停工状态。
根据圭亚那金田最新披露的NI43-101 报告，Aurora 金矿服务年限为14 年，2021 年中期矿山将从露采转为地采。选厂处理量为7，500 吨/日，原矿品位2.7g/t，金回收率92.4%，年均产金14.7 万盎司（约4.57 吨），其中2022 年至2026年地采平均年产金17 万盎司（约5.27 吨）。根据公司对Aurora 金矿的概略性研究，总服务年限可继续延长。
维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价12 元。随着2021 年众多铜金投产和矿产锌产量的恢复，以及全球通胀交易中金属价格中枢的抬升，公司即将迎来业绩加速释放期。我们预计2020-2022 年公司归母净利分别为60.3、119.4、174.1亿元，给予6 个月目标价12 元，对应2020、2021 年PE 分别为25x 和17x。
风险提示：1）铜、金、锌等主要产品价格低于预期;2）主要项目进度不及预期;3）成本、费用上升超预期。
引力传媒（603598）：短视频营销初见成果 新平台研发助力竞争
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言/杭爱 日期：2020-11-30
推荐逻辑：公司是以技术、内容和数据为驱动的数字商业公司，实现了品牌营销、效果营销、短视频营销及电商运营四大业务板块布局。借助行业发展东风，公司短视频营销与电商运营业务快速发展，带动公司业绩快速发展。公司重视科技创新，前瞻布局大数据、AI 营销，有望进一步提升市场占有率。
把握行业趋势热点，短视频营销与内容电商已取得初步成果。当下数字营销行业格局受政策与科技影响发生巨变，短视频、直播等新兴娱乐形式带动了直播带货等新兴业态发展。
公司于2019 年4 季度布局短视频营销业务，自主孵化和签约红人联袂打造KOL 矩阵、供应链和媒体整合平台，并持续加大投入，团队规模已达近200 人，全网粉丝约1.5 亿。目前公司第二MCN 总部正式入驻杭州未来科技城，开启直播电商新征程。我们认为，公司短视频营销与内容电商业务已初具规模，将助力公司在数字营销领域竞争，后续增长值得期待。
持续开拓头部客户，客户资源优势明显。公司有强大的客户资源，与品牌企业和传统媒体合作稳定，长期合作媒体超过300 家，并进一步在效果营销方面拓展与抖音、快手等短视频新媒体的合作关系。2020 年上半年，公司客户结构进一步优化，新增合作蚂蚁金服、小米等科技巨头。强大的客户资源有望助力公司的市场拓展，并通过独家供应链支撑公司内容电商业务发展。
前瞻开发AI内容植入和新零售大数据业务平台。
1、公司研发AI 在内容领域的应用，基于人工智能技术自动生成创意短视频或图片，识别视频高营销价值产品，实现定制化、规模化的广告及电商业务投放。未来将有效填补5G 背景下内容创意生产以及场景广告的市场空白，助力公司业绩提升。
2、公司致力于打造P2B2C 模式新零售生态服务平台，实现数据积累与数据回流，反哺高效供应链管理，实现全渠道赋能消费。未来AI 内容植入平台与大数据管理平台均为公司带来极大的竞争优势。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.2 亿元、2.2亿元和3.2 亿元，对应EPS 分别为0.44 元、0.83 元和1.16 元。参考可比公司估值，给予公司2021 年25 倍PE，目标价20.75 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业政策变动风险，市场竞争加剧的风险，业务开拓不及预期的风险，核心人才流失的风险，资产减值风险。
