福昕软件(688095)公司深度研究报告

福昕软件（688095）公司深度研究报告

1.全球PDF软件第一梯队，探索福昕未来发展路径1、福昕软件是A 股稀缺的兼具B 端+C 端属性的标准化纯软件公司。从收入/利润特征、毛利率、主要壁垒等方面分析，具备C端属性的公司在商业模式上比B 端的公司更具优越性。

2、福昕软件是全球 PDF 电子文档核心技术与应用领域第一梯队的软件企业。公司近5 年营业收入稳定增长，2020 年有望开启业绩加速发展快车道。公司产品覆盖PDF 全生命周期，包括文档生成、显示、转换、编辑、安全分发管理等完整的功能。

3、对标Adobe 的PDF 产品Acrobat，公司Foxit PDF 产品在阅读模式、编辑能力、稳定性及资源占用等方面具备比较优势。

4、复盘全球PDF 巨头Adobe 发展历程，我们发现作为全球第一梯队，国内第一的PDF 软件供应商的福昕，至少可以从垂直场景渗透，多品类扩张以及云化转型3 个方向发展，实现做大做强。

技术、政策等多因素催化，PDF 行业发展有望加速1、云计算、AI&大数据等新技术的出现，PDF 软件产品诞生了新的需求。这些需求包括包括：1）跨平台&多系统。2）文档之间的有效转换。3）PDF 文档的高效运行。

投资建议

我们预计2020-2022 年公司的营业收入分别为5.14/7.0/9.47 亿元，净利润为1.18/1.72/2.53 亿元。考虑到公司的行业地位和海内外市场巨大的成长性，给予公司2021 年150 倍PE，目标价为534 元，目标市值为257 亿元，股价空间46%，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1）海外市场经营的风险。2）产品单一的风险。3）行业竞争加剧的风险。