近日中信证券发布对美国通胀核心观点：
2021年4月起，美国通胀持续超预期走高。后续来看，本轮通胀的驱动因素中，供给瓶颈可能仍将持续，宽松助推的通胀可能在明年年中有所缓解，房价造成的通胀或将持续一年左右，工资增长带来的通胀压力或将逐步消散。后续美国高通胀或将持续到明年年中，此后逐步回落，到2022年底，核心PCE或将回落至美联储2%的目标水平附近。
2008年金融危机以来，全球低通胀成为常态，疫情之后，全球低通胀格局改变，美国通胀持续超预期走高。2008年金融危机之后，部分经济体复苏速度低于预期，出于对经济、通胀、汇率以及资产价格等因素的考虑，利率一直维持在低位。宽松对于通胀只存在短期的刺激，长期通胀依旧维持在低位。疫情之后，产能过剩格局转向短期产能不足，全球低通胀格局改变。2021年4月起，在去年疫情后基数效应的部分影响下，美国三大通胀数据PCE、CPI以及PPI全面走高。但是美联储鲍威尔一再表示美国通胀是“暂时的”，明年通胀水平会回到2%的目标水平上。
本轮美国通胀超预期的驱动因素：从每月CPI分项和具体领域来看，交通运输、汽车、住宅、能源价格的攀升显著带动了今年美国的通胀。而从更深层次的驱动因素来说，首先，疫情导致的供给瓶颈和供需缺口是导致本轮通胀的根本原因。其次，美联储采取极端宽松刺激经济是本轮通胀的直接原因。再次，疫情后美国住房价格的快速上涨也是推升通胀的重要因素。最后，疫情后美国就业市场复苏受阻，工资增长较快也助推了通胀升高。此外，一些社交限制放开后产生的旅游、休闲服务等价格在低基数下的反弹也对通胀起到了推升作用。
本轮通胀驱动因素的持续性：首先，就最根本的供给瓶颈和供需缺口而言，供给瓶颈，包括生产瓶颈和运输瓶颈可能仍将持续存在。其次，就美国量化宽松而言，年内开启Taper到明年年中结束，则宽松助推的通胀可能在明年年中有所缓解。再次，在住房价格方面，由于住房供给增加需要较长时间，同时房价上涨还会带动住房租金上涨，因此房价造成的通胀或将持续一年左右。最后，在工资上涨而言，随着劳动力供给的修复，工资增速将企稳，由此带来的通胀压力或将逐步消散。
未来美国通胀走势：以美联储最为关注的通胀指标核心PCE指数作为衡量美国未来通胀水平的变量，结合各分项数据在核心PCE指数中的占比以及我们对于以上通胀驱动因素的假设和判断，我们认为美国核心PCE指数将在今年底达到4%左右，同时在明年上半年保持4%左右的高位，从明年年中开始逐步回落，到2022年底会回到美联储2%的目标水平附近。同时，如果通胀超预期位于高位，不排除美联储于2022年下半年提前加息的可能，需警惕提前加息会带来的风险。
