一、社会库存由去库向累库转变，8月现货对期货驱动效果转弱
(1)供应端：当前铝价维持高位震荡格局，电解铝的生产利润在七月也随之走高，在7月13日时利润高达2932元/吨，截止至7月24日生产利润为2006元/吨，虽然较前期有所回落但整体对铝冶炼行业来说仍处于较高水平。高水平的利润提升了生产积极性，如图4所示，7月电解铝产量将达到312万吨，处于自2015年以来的最高位。而对电解铝的原料端氧化铝来说，目前国内数家氧化铝企业计划复产提产，海外氧化铝产量增速大幅快于海外电解铝厂对氧化铝的需求增速，整体过剩幅度在上半年进一步增加，主要集中在中东、印度、印尼等亚洲地区。国内外氧化铝供应过剩可能会导致其价格下调，原材料成本的下降更为电解铝的生产利润留出了空间，进一步促进电解铝生产，8月预计产量还会有所增长，电解铝供应压力较大，会对铝价上行产生压力。
(2)国内消费端：当前国内正处于经济复苏阶段，各项以提高内部循环为首要目标的财政政策逐步落实，促进国内消费走强。下游铝型材行业订单充裕，6月铝箔平均加权开工率维持8成以上，空调箔、食品包装箔订单表现较好，当前良好的消费是去库水平延续的主要原因。
但逐渐步入传统消费淡季，部分下游企业有高温假的习惯，铝板带及铝线缆新增订单减弱。据SMM调研显示，近期北方铝杆厂家由于环保等原因出现停产或减产的趋势，主要包括河南焦作、洛阳、内蒙古等地区。叠加季节性淡季原因，铝线缆订单有限，开工率下滑，对铝杆需求转弱。当前电解铝下游铝杆呈现供需双弱的状态，短期内难以转变，这也是电解铝下游消费走弱的迹象。如图5所示，铝棒加工费自4月高位回落后虽然有小幅上行，但整体仍在较低位震荡，当前440元/吨的加工费环比上月仍然处于下行状态，低位加工费预示着远期消费走弱的趋势。在没有明确宏观消息利好消费的条件下，预期8月国内电解铝下游消费会走弱。
(3)海外消费端：当前海外疫情高峰尚未来到，经济复苏的速度有待关注，而且当前两国关系日趋紧张，出口通往美国的订单势必会受到影响。不仅仅是美国订单受到影响，如图6所示，由于沪伦比长期维持在8以上高位，位于自2015年以来的最高点，导致出口订单的利润压缩，因此海外对铝下游产品的需求也有所受限，铝板带、铝线缆等新增出口订单较少，海外消费不佳。
综上所述，前期由于较高生产利润产生的供应压力逐步释放，而国内消费传统性淡季叠加海外消费短期难以回暖的大背景下，电解铝继续维持去库存状态较难。根据上述对8月供给与消费端的预测，在没有明确宏观消息利好下游消费的前提下，前期的去库状态会逐渐向累库转变，而现货紧缺驱动期货价格上行的效果也会随之转弱。
二、库存状态转变，高升水格局难以延续
如图7所示，7月电解铝在交割前后都呈现高升水格局，月中由于临近交割有所回落，而交割后更是在7月17日出现了280元/吨的升水，达到本年最高水平。截止至7月27日铝锭升水100元/吨，虽然较前期有大幅回落，但整体仍然处于偏高水平。当前高升水延续的主要原因在于消费好于预期，现货市场需求旺盛导致的现货紧缺，暗示当前供需关系良好，对铝价起到支撑作用。
根据上文预期，8月电解铝产能会继续释放，供应压力会持续增大。根据海关总署公布的消息，2020年6月我国进口铝土矿1043.82万吨，同比大增17.6%;中国原铝进口量达到12.35万吨，同比去年增长40倍，出口氧化铝3.23万吨、进口42.26万吨。电解铝上游铝土矿、原铝、氧化铝的大量进口都预示着未来月份电解铝供应压力的增强。而对于下游消费来说，6月铝箔出口量为9.47万吨，环比回落1.13%;铝板带出口量16.71万吨，环同比皆有回落;铝车轮出口量5.1万吨，同比下降28.5万吨。这些数据都暗示着下游海外消费的走弱。伴随着铝锭产能大幅提升，下游消费持续走弱，铝锭库存即将从去库向累库转变，现货供应宽松，铝锭的高升水也会相应地回落至平水或贴水。
三、高升水回落，8月挤仓行情难再现
回顾7月份仓单变化可以发现，如图8所示，自交割后仓单量处于不断回落的状态，主要原因在于交割后一直延续的高升水状态，贸易商为了获取更高额的利润将货物流通至现货市场买卖成交而不会选择放入上期所仓库制成仓单，从目前仓单水平来分析，8月份有出现挤仓行情的可能性。
但8月发生挤仓行情需要两个条件：1、现货继续维持高位升水，导致仓单量继续下滑，仓单压力趋弱;2、持仓持续递增，盘内多头逼空头离场。所以归根结底还是需要关注仓单与持仓比值，目前仓单与持仓比值维持在5.07左右(图9所示)，较上个月的高点有所下降。
根据上文我们对基本面的预测，8月电解铝供应释放、消费走弱导致库存状况由去库转为累库，现货紧缺程度下降带来高升水回落，那么高升水转为平水甚至贴水，这将导致仓单从现货市场转移至交易所库存，仓单量会有所回升，那么挤仓行情出现的可能性就将下降。
四、操作策略总结
基于对电解铝的基本面分析，目前铝价14320元/吨，继续上行压力渐显。预计8月产量会继续增长，而随着供应压力释放，国内外消费走弱，库存将从去库转为累库，高升水回落，铝价也会呈下行态势。目前支撑铝价维持高位震荡的主逻辑在于宏观预期利好以及库存偏低水平，国内各项财政措施促进经济复苏，但利好预期的可持续性有待关注，而且当前两国关系日趋紧张，利空效应随时存在，8月铝价回归自身基本面概率偏大，建议前期多单止盈离场，激进者可尝试逢高抛空。
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聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
