美联储议息决议2021年11月预期：缩减加息什么时候开始？

11月美联储会议缩减购债无悬念？

接受媒体调查的经济学家表示，在对通胀的担忧加剧之际，美联储决策者本周料将宣布他们将开始缩减大规模资产购买计划。

在接受调查的49位经济学家中，多数预测美联储将在11月启动减码，并在2022年年中收官，通过每月减少100亿美元美国国债和50亿抵押贷款支持证券（MBS）来遏制目前每月1200亿美元的购买步伐。对于首次加息时间，预测2022年和预测2023年初的比例非常接近，后者略多一些；他们预计利率到2024年底将升至1.75％，比9月调查得到的预测高0.25个百分点。

减码何时开始，何时结束？

“11月3日发布减码声明看起来已成定局，”ING Financial Markets LLC首席国际经济学家James Knightley回应调查称，鉴于通胀居高不下，“减码的结束可能比当前被指向的时间更早。”

几乎所有受访经济学家都预计，FOMC本次会议将宣布减码；而且鲍威尔在10月22日表示，“我确实认为该减码了”。

近三分之二受访者预计本月债券购买步伐就将开始放缓，其余的人大多预计从12月开始。根据FOMC上一次会议的纪要，他们在该9月份会议上讨论了在这两个月行动的方案。

FOMC在本周会议上最易引发争议的决定可能是减码周期。整个周期可能会在6月底前后结束，35％的受访者预计减码将在7个月或更短时间内完成，51％的人预计将需要8个月。

缩减规模如何？

虽然多数经济学家预计，购买规模每月会减少150亿美元——但调查中的另一个问题表明，一些人认为美联储有可能决定加快减码步伐。

更快地结束减码将让决策者拥有更早加息的灵活性，因为鲍威尔和其他人已经表示，他们希望在加息前结束减码。

投资机构Columbia Threadneedle表示，美联储可能会加快缩减购债规模，比如每月削减300亿美元的购债规模，而非预期的150亿美元，以便更快地加息。更快的情景还包括强调通胀势头可能需要美联储作出回应的措辞。10年期美债收益率已经走高，但收益率曲线趋于平缓，而2年期利率波动仍是利率空间中最大的错位。人们对美联储将按兵不动已经失去了信心（这一过程从9月的会议就已开始）

美联储明年加息几次？

投资者已经押注美联储明年将加息两次，速度远远快于制定者自己的预期，高盛的经济学家则成为最新将加息预估前移的人，提前了整整一年，至2022年7月。

高盛首席经济分析师哈哲思（Jan Hatzius）等人写道，他们预计，届时以受到密切关注的核心个人消费支出（PCE）物价指数衡量的通胀率仍将高于3％为上世纪90年代初以来首见，也远高于美联储2％的目标。

就业市场的某些方面，尤其是劳动参与率，不太可能恢复到疫前水平，而且似乎也达不到美联储承诺在升息前必须达到的“充分就业”水平。然而高盛团队写道，到那时，美联储官员将“得出结论，认为劳动参与率方面存在的疲弱全部、或者是大部分是出于结构性原因或自愿，”然后会继续加息，以确保通胀得到控制。

根据芝商所（CME Group）的FedWatch工具，联邦基金利率期货合约如今暗示美联储将在明年6月加息的可能性超过65％，时间点正好是料将结束缩减购债的时候，第二次加息则料将在11月。一个月前，利率市场指标显示，6月初加息的可能性不到20％，明年加息两次的可能性相对可以忽略不计。

通胀暂时论仍成立吗？

在谈到通胀问题时，现在可能是个令人困惑的时刻。最初由于预期暂时性供应中断，以及消费者大举购买某些情况下难以买到的商品，所以物价维持快速上涨的持续时间超过预期。

预计明年商品价格涨势不仅会有所缓解，而且实际上会在一轮物价下跌中出现逆转。但预计服务成本涨势将弥补其降幅，特别是如果最近员工薪酬的上涨被证明是持续性的。

薪资福利上涨将给联储带来一个巨大的挑战，联储需确认员工薪酬上涨是因为生产率提高，还是因为就业市场形势和可用劳动力数量因疫情而变得步调不一致。

这两个原因中一个将被视为一种积极的发展；而另一个则可能加大通胀风险。

Evercore ISI副主管Krishna Guha写道：“所有这些都让鲍威尔在11月的会议上比几周前看起来更有可能处境艰难，”因为他要试图在决策委员会中使那些准备明年加息的人和那些准备展现更大耐心的人之间大致达成一种平衡。

“这些都不能证明（通胀是）暂时性的论点最终会是错误的，”他写道，但“相信高通胀可能会证明是暂时性的所面临的考验还没有过时。”