黄金为何如此疯狂？跷跷板效应下金价未来走势将如何？

黄金为何如此疯狂？跷跷板效应下金价未来走势将如何？

黄金为何如此疯狂？黄金，最好的避险资产。

一般而言，资产价格的持续上涨，最直接的原因，是资金的持续助推。这个逻辑，也同样适用于黄金。这其中最直接的原因是，投资者对美元贬值、通货膨胀走高等预期。自2008年金融危机以来，全球各国持续发钞，利率大幅降低，新冠肺炎疫情更是导致各国采取货币政策大规模地刺激经济，引发避险资产——黄金的价格一轮又一轮大涨。

从增值资产的层面上看，股票排行第一。我们拉长时间轴，进行说明。如果从1802年保留1美元，持有到2014年，价值是多少呢？答案是5美分，也就是说，212年之后，1美元的现金丢掉了95%的价值和购买力！这是因为通货膨胀。

但是，如果在同一时间，用1美元购买了黄金，今天能有多少购买力？结果是3.12美元;与此同时，短期债券在过去的212年间涨了275倍;长期债券在过去的212年则上涨了1600多倍。相比之下，股票在过去212年里的表现如何呢？如果我们在1802年投资1美元，购买美国股市的优质股票，持有至2014年，排除了通货膨胀的因素后，升值103万倍，也就是说，实际价值是103万美元。其零头都大于其他各大类资产。这里的主要原因是沃伦·巴菲特和其他价值投资人所反复强调的“复利”。所以，爱因斯坦把“复利”称为人类的第八大奇迹。

再看看中期情况，以1991—2014年美国几类金融资产为例：股票的年化回报率为7.2%;长期债券5.1%;黄金3.0%;短期债券0.5%;而美元现金呢？则是-2.3%。

但是，即使这样，为什么很多人不去选择投资股票而选择购买黄金呢？主要原因包括：优质股票不好挑选;安全边际不好把握;而且，很多人也经不起市场的波动，没有耐心，不愿意长期持守。

房产也是不错的保值、增值商品，在巴菲特的增值资产清单中，排名第二。但是，房产具有难以变现等特殊弱点。

黄金，可开采成本高，新增数量有限，是一个能有效抵御通胀和具有较大增值潜力的产品。黄金的优点也很多，首先，是其避险功能;其次，便于收藏;再次，易于变现。所以，不少人喜欢选择储存黄金抵御通胀，并保值增值。

8月19日，美元指数跌至最低92.1508。与此同时，人民币对美元汇率创今年3月10日以来新高，盘中录得6.9145高点。与美元走跌相对应的是，今年以来，以美元计价的黄金一再创出新高。有业内人士提醒，美国实际利率转负助推本轮金价上涨，然而随着金价创下历史新高，金价超买情况已经相当严重，因此需要留意多头获利了结情绪带来的短期调整行情。

自今年3月19日站上103开始，美元指数开始回调，至今已跌去接近11%。8月18日美元指数更是一度下探至92.1230，创下近两年来新低，10年期美国国债收益率也跌至0.662%。

通胀预期上升美元指数疲软

注意到，美元指数走势的转折点与美国新冠肺炎疫情开始蔓延的时间点大体一致。有策略师将美元下跌归因于美国通胀预期的上升，认为在美国政府的巨额刺激措施下，过量货币会引发通胀令美元长期疲软，从而使美元的吸引力大幅下降。

在美元持续承压的同时，我国经济复苏向好的态势也在吸引资金流入中国资本市场。8月19日，人民币对美元汇率盘中最高达6.9145，创下今年3月10日以来新高。

人民币回升使得我国外汇储备涨幅也创下近年来新高。7月末，我国外汇储备规模为31544亿美元，较6月末增加约421亿美元。民生银行首席研究员温彬指出，7月外汇储备规模实现连续四个月上升，创2014年3月以来的单月最高涨幅，估值变动、真实贸易和跨境资本流动均对本月外汇储备规模的回升形成贡献。

美国实际利率转负助推本轮金价上涨

在国际市场上，绝大部分大宗商品以美元计价，美元波动对各类资产都带来直接影响。与美元走跌对应的是，今年以来，黄金一再创出新高。伦敦金在8月7日创下2075.14美元/盎司的百年历史高位。“支持黄金今年上涨的关键因素主要有三个，分别是避险情绪、美国实际利率转负和美元下行。”金雅福集团黄金研究院高级分析师钟思倩接受全媒体采访时表示，其中，美国实际利率转负的背景是美联储今年3月提出的“无上限宽松”的货币政策，使得名义利率降至0水平，进而导致扣除通胀的实际利率跌至负值，令资本市场的无风险收益空间荡然无存，而黄金作为无息资产，此时反而拥有抗风险的吸引力，因此是本轮金价上涨的核心因素。

同时，“美元与黄金通常是负相关的联系。不过，有些时候也会正相关的同涨跌，这需要看影响的因素。”乾坤黄金的资深分析师陈志豪表示，一般而言，金价上涨，就表示需要更多的美元来购买，也就是美元在下跌。“现在美元已是刷新年内新低，但随时都有可能反转。”

钟思倩继续分析称，今年上半年黄金ETF大幅流入了734吨，显示出投资者创纪录的购买热情，也正是本轮金价上涨的主要推手。然而随着金价创下历史新高，金价超买情况已经相当严重，因此需要留意多头获利了结情绪带来的短期调整行情。

美元指数或将在92~93区间运行

中信证券固定收益研究主管明明表示，从长期角度来看，美联储无限量化宽松政策或带来全球货币体系的转变，给美元地位带来一定影响。在近期美元贬值的影响下，人民币汇率存在升值方向上的支撑，或将维持震荡走势。东方金诚研究发展部技术总监曹源源分析，短期内，预计在9月美联储议息会议有新动作之前，市场对美元指数预期将处于持续修正和调整状态，基本在92~93区间运行。

对于黄金后市，钟思倩依然看好。“金价当前还能持续上涨的逻辑与美国实际利率有关。未来一段时间内，疫情控制与经济复苏都将是美国政府的主要施政方向，这要求美联储继续维持宽松的货币环境，同时辅以海量的紧急财政援助计划，这无疑会继续加重美国实际利率转负的程度，投资者依然会选择黄金避险。”