9.30纯碱期货行情分析：供需趋向平衡 市场压力缓和

(一)供给端：多重原因影响，产量明显下降

产能与重质化率是影响重质纯碱产出的的主要因素，到2020年，国内有效产能增加到3300万吨，较2014年增加140万吨，较2018年大幅增加261万吨。而从重质化率来看，国内纯碱企业的重质化率一般在40%-60%，即生产线产能设计决定最高可将40%-60%的纯碱产能加工转化为重碱，在这一比率内，纯碱生产企业可以根据下游需求和轻重碱价格决定产出的轻重碱比例。三季度以来，西南洪水影响与青海环保检查，导致纯碱主要生产企业产能收到限制，且这几家企业的重质化率基本都超过50%，因此导致有效产能明显下降。

另外一个影响生产的因素就是利润，由于春节效应叠加疫情的影响，下游需求低迷使产成品价格大幅下跌，原本就处于平衡边缘状态的纯碱行业平均生产利润进一步下降，亏损企业数量持续增加。在负利润倒逼下四月以来纯碱企业自发性检修数量逐步增加，同时由于高温对装置正常生产有一定影响，因此自发性、季节性因素共同作用使纯碱行业检修装置数量大幅增加。

因此，在先有行业利润大幅压缩、后有区域性事件冲击下，纯碱行业开工率大幅下降，且复工缓慢，从而导致市场供应略显不足。根据国家统计局数据显示，1-8月份累计生产量1818.6万吨，累计同比下滑2.7%。

(二)消费端：表观消费增加，后期小幅增长

2019年以来，受下游玻璃行业产能扩张，原料需求良好，纯碱销售与消费同步大增，累计同比都达到7%甚至10%以上的高增长率，2020年二季度的消费增速下降基本是由于疫情原因，另外叠加春节假期效应，随着国内疫情得到明显控制，各行业均步入复产复工的进程，而建筑工地作为拉动就业的重要发力点，之后可能通过基建以及地产赶施工进程拉动社会就业与投资，而建筑玻璃作为施工后阶段的主流建材品种需求量有望保持一定韧性，其对上游原材料纯碱的需求也水涨船高。三季度平板玻璃原片产能大幅增加，对重质纯碱的需求量也在逐步提高，进入三季度，表观消费开始逐步恢复正增长状态。根据国家统计局数据推算，7月份当月表观消费增速已恢复到3.7%正增长，后期仍可能稳步增长。

跟玻璃原片行业类似，由于生产线的特殊性导致疫情期间不能进行停产检修，产量依旧维持正增长，但是下游最大终端的建筑玻璃需求订单却因工地停工而大幅减少，玻璃生产增速出现下滑，对纯碱原材料的消费需求也出现下降，库存出现明显大幅累积，行业利润大幅下降，多数企业出现亏损。随着亏损面的扩大，导致纯碱开工下降，产量出现下滑，供需情况有所好转，而到三季度后，随着玻璃产能的释放，纯碱需求量开始增加，再叠加西南、青海短期冲击，库存得以大幅去化。截至2020年9月中旬，全国纯碱企业社会总库存下降到60万吨，库存降幅达到65%，基本回落到历年正常水平，随着供应端事件的持续影响，后续库存有望下降到历年低位。

(四)总结：库存压力减轻，价格支撑增强

三季度纯碱市场开始发生变化，原有的市场颓势开始好转，价格逐步摆脱成本线并实现了利润。首先归因于玻璃产能的扩张，从而使得纯碱消费量增加，库存累计得以遏止，并逐步呈现去化的特征;而随着诸多事件冲击后，供应端开工大幅下降，才开启库存大幅去化的进程，产量日益减少而需求缓慢增加，市场由宽松向相对平衡转化。

展望四季度市场，库存的去化依旧是市场发展的主要驱动，后期玻璃生产线虽有增加复产的可能，但环保政策影响下，实际增量可能有限，对纯碱的需求虽有增长但增量同样受限。供应端可能会是支撑市场的主要原因，供应减量影响可能仍会持续，库存将逐步下滑到历史低位，市场支撑可能仍然较强。