6.23LPG期货行情：估值偏低驱动有限 LPG远月上方空间可观

外盘价格维持强势，CP受沙特出口限制刺激强于FEI;国内现货持稳，仓单出现，基差有所走强。

供应方面，部分炼厂检修，主营炼厂开工率回落至76.21%，周环比减少0.8个百分点。

进口方面，6月下旬到港量较多，预计下周华东到港量在23万吨、华南5万吨左右。

需求方面，PDH开工率上升1个百分点至84.6%;C4深加工需求持稳。

库存方面，华东港口库存周环比持平为63%，华南周欢比增加22个百分点至66%。

整体来看，从基本面来看，内外仍处淡季，外盘CP受沙特出口限制刺激明显走强，而6月下旬到港量较多，国内供应有所压力;估值方面，外盘较原油相对高估，内盘相对外盘相对低估。总体来看，外盘受事件驱动偏高估，短期有回调风险;国内基本面偏弱但下方进口成本支撑，且相对外盘低估。因此，内盘估值中位偏低，但向上驱动有限，考虑到已有仓单出现，近月有回调风险，仍建议逢低布局远月多单。

风险提示：原油大幅下跌，仓单大量注册等。

沙特出口受限，CP较FEI偏强

据悉，沙特Ras Tanura港口因装卸设施故障，延后并取消部分7月货物，另外将合约货装船港改为延布。CP价格受此刺激拉涨，截止6月18日，CP July价格为601美元/吨，周环比上涨23美元/吨;FEI July价格为616美元/吨 ,周环比上涨15美元/吨。

CP转为back结构

从外盘月间结构来看，CP受沙特消息刺激近端明显走强，转为back;

FEI近端月差并未有明显走强，结构仍然较为平缓。

国内基本面偏弱

炼厂开工率下滑

上周主营炼厂开工率及LPG产量均有回落。截止6月17日，主营常减压开工率为76.21%，周环比减少0.8个百分点;日均产量为7.4万吨/日，周环比基本持平。

炼厂检修量减少

近期炼厂检修量较上月有所减少，部分炼厂仍处于检修中。茂石化一套常减压装置预计7月10日恢复、珠海裕珑常减压将于6月底结束检修。

6月下旬到港量整体偏多

船期方面，华南及华东到港量均较多。据路透数据，截止6月18日更新，预计本周华东到港量为41.3万吨，华南到港量为20.4万吨;据隆众数据，本周华东预计到港量为23万吨，华南到港量为5万吨。

华南大幅累库

上周华南港口到港量较多，库存大幅上升，周环比上升22个百分点至66.58%;华东港口库存变化不大，周环比基本持平在63.59%。

PDH利润继续下滑

PDH利润继续下滑，截止6月17日为1401元/吨，周环比下滑60元/吨，较4月底高点已下滑1400元/吨。上周PDH开工率为84.6%，周环比增加1.1个百分点。

C4深加工利润走强

远月仍被低估?

原油回调，CP不跌反涨

从CP-Brent价差来看，目前CP受沙特出口受限影响短期抬升较大，上周原油回调而CP不跌反涨，CP与Brent价差也已经上升至五年来最高水平，截止6月18日价差为64美元/吨，周环比扩大18美元/吨。需注意近月CP较高估值回调风险。

内外盘利润为负，内盘较外盘低估

从内外估值来看，内盘仍被低估。截止6月18日，PG08-CP08为-117美元/吨，周环比下滑163美元/吨;PG08-FEI08为-17美元/吨，周环比下滑138美元/吨。

华东仓单出现，注意近月回落风险

上周五宁波百地年注册1075张，释放出厂库愿意在现交割利润下进场的信号。从目前基差来看，截止6月21日华东基差为-244元/吨，华南基差为-351元/吨。