为什么黄金价格创出新高 黄金股却表现一般?

现货黄金史上首次升至2000美元/盎司上方，得益于市场对美国国会刺激法案谈判取得进展的预期升高。如果刺激法案达成，可能进一步增加流动性，压低利率水平。即使金价创下新高，仍然有很多人预测金价还有大幅上行空间。高盛预计，黄金可能攀升至2，300美元，因投资者“正在寻找新的储备货币”。而RBC Capital Markets预计金价上涨至3000美元的概率有40%。

为什么黄金价格创出了历史新高，但作为经营黄金相关业务的黄金股却表现一般呢?

解答问题之前，我们先来了解一下这个问题的相关背景知识。

今年以来，黄金价格涨了30%，这个涨幅，相比过往黄金牛市的年份，都是非常可观的。而从历史表现和业绩弹性来看，黄金股股价的弹性，往往又是黄金价格弹性的3—5倍，这意味着黄金股今年应该有100%以上的涨幅。但实际情况如何呢?国内几大黄金股龙头，山东黄金A股今年涨幅31%，中金黄金(只有A股)今年涨幅34%，招金矿业(只有港股)今年涨幅13%，紫金矿业A股今年涨幅30%，紫金矿业港股今年涨幅28%。只有山东黄金港股今年涨幅84%，达到了金价的3倍弹性。与黄金价格的亮眼涨幅相比，黄金股涨幅确实很一般，让投资者很是失望。

即使对比国际两大黄金巨头，巴里克和纽蒙特，A股也是远远不如的。今年以来，巴里克黄金涨幅57%，纽蒙特矿业涨幅61%。对比之下，A股黄金股投资者就更是倍感失望了。

(一)对金价的预期

对金价的预期，分为两个层面：

(1)金价虽然创历史新高，但市场仍普遍认为，这轮金价上涨是受疫情影响带来的短期行情，对金价上涨的持续性持怀疑态度，普遍认为，疫情控制住之后，金价将会见顶回落。

(2)黄金股股价先于黄金价格见顶。从历史表现看，在上一轮黄金大牛市中，黄金价格在2011年9月见顶(1920美元左右)，而黄金股股价，以黄金股龙头山东黄金股价为例，却早在2010年11月份即见顶，而当时黄金价格尚只有1300多美元。而黄金价格，后续很快从1900多美元跌回到1200—1300美元区间，并长期维持。可见，当时市场对黄金股的定价是非常理性的。

(3)今年黄金股的较差表现，我们认为，很大程度上，受到以上(1)(2)的影响。

(二)市场投资偏好

据统计，今年二季度，基金对黄金股持仓只有1.6%，这个比例是非常低的。也就是说，基金几乎没有配置黄金股。

市场现在的投资偏好在科技、消费上，这些也是基金抱团的重点。对于周期股，哪怕是价格创了新高的黄金，仓位配置普遍都是非常低的。因而，没有资金推动，股价自然会滞涨。这是个市场投资偏好问题。

(三)黄金产销量

据中国黄金协会统计数据显示，2020年上半年，我国黄金产量、消费量同比下降。其中，黄金产量217.8吨，同比下降7.3%;黄金消费量323.3吨，同比下降38.2%。受此数据影响，尽管黄金价格大幅上涨，但由于产销量下降，黄金股股价表现也相对打折扣。

以上三点，是我们关于黄金股股价表现差的一点思考，仅供参考。

黄金股股价的长期表现，根本上还取决于金价走势。至于市场投资偏好和产销量，都会随着金价变动而改变。

那么，最终问题就归结为一个：您认为，这次黄金价格创历史新高，是受疫情影响的短期波动呢?亦或是新一轮长期大行情的开启呢?

我们在前期的分析，对此问题，已给出了答案：本轮黄金价格创历史新高，绝不仅仅是疫情造成的短期现象，而是标志着一轮长期大行情的开启。其根源在于，美国霸权受到新的挑战。二战后，黄金共有三轮牛市，分别是：1970年代，美苏争霸、苏联居于强势地位，黄金牛市;1980年代，日本崛起，挑战美国经济霸权，黄金牛市;2000年代，美国科技泡沫破灭以及后续次贷危机，自身霸权动摇，黄金牛市。

以上是问题的相关背景知识，接下来我们就来详细解答问题：黄金股股价表现差的原因何在?原因在于：

(一)对金价的预期

对金价的预期，分为两个层面：

(1)金价虽然创历史新高，但市场仍普遍认为，这轮金价上涨是受疫情影响带来的短期行情，对金价上涨的持续性持怀疑态度，普遍认为，疫情控制住之后，金价将会见顶回落。

(2)黄金股股价先于黄金价格见顶。从历史表现看，在上一轮黄金大牛市中，黄金价格在2011年9月见顶(1920美元左右)，而黄金股股价，以黄金股龙头山东黄金股价为例，却早在2010年11月份即见顶，而当时黄金价格尚只有1300多美元。而黄金价格，后续很快从1900多美元跌回到1200—1300美元区间，并长期维持。可见，当时市场对黄金股的定价是非常理性的。

(3)今年黄金股的较差表现，我们认为，很大程度上，受到以上(1)(2)的影响。

(二)市场投资偏好

据统计，今年二季度，基金对黄金股持仓只有1.6%，这个比例是非常低的。也就是说，基金几乎没有配置黄金股。

市场现在的投资偏好在科技、消费上，这些也是基金抱团的重点。对于周期股，哪怕是价格创了新高的黄金，仓位配置普遍都是非常低的。因而，没有资金推动，股价自然会滞涨。这是个市场投资偏好问题。

(三)黄金产销量

据中国黄金协会统计数据显示，2020年上半年，我国黄金产量、消费量同比下降。其中，黄金产量217.8吨，同比下降7.3%;黄金消费量323.3吨，同比下降38.2%。受此数据影响，尽管黄金价格大幅上涨，但由于产销量下降，黄金股股价表现也相对打折扣。

以上三点，是我们关于黄金股股价表现差的一点思考，仅供参考。

黄金股股价的长期表现，根本上还取决于金价走势。至于市场投资偏好和产销量，都会随着金价变动而改变。

那么，最终问题就归结为一个：您认为，这次黄金价格创历史新高，是受疫情影响的短期波动呢?亦或是新一轮长期大行情的开启呢?

我们在前期的分析，对此问题，已给出了答案：本轮黄金价格创历史新高，绝不仅仅是疫情造成的短期现象，而是标志着一轮长期大行情的开启。其根源在于，美国霸权受到新的挑战。二战后，黄金共有三轮牛市，分别是：1970年代，美苏争霸、苏联居于强势地位，黄金牛市;1980年代，日本崛起，挑战美国经济霸权，黄金牛市;2000年代，美国科技泡沫破灭以及后续次贷危机，自身霸权动摇，黄金牛市。