11.12豆粕期货行情分析：豆粕偏弱振荡概率较大

美豆出口利好透支;南美降雨，大豆播种进度加快。短期内利多消化殆尽，加之国内豆粕供应宽松，豆粕期货或维持弱势振荡，难以跟涨外盘。

因炒作美豆出口以及南美干旱，美豆迭创近四年来新高，大连豆粕期货被动跟涨，远月合约一度刷新近两年半以来高点。但现有利多因素已被热炒、消化，在新的实质性利多出现前，豆粕期货偏弱振荡概率较大。

美豆出口速度放缓

由于巴西大豆产区出现干旱，导致播种延迟，将给美豆出口留出更充裕的时间窗口，市场纷纷预估美豆2020/2021年度期末库存将继续被下调，从而使得美豆供应趋于紧张。据18家期货机构和分析咨询机构进行的调查显示，分析师平均预估2020/2021年度美豆库存为2.39亿蒲式耳，大幅低于美国农业部在10月预估的2.9亿蒲式耳。而事实上，由于美豆涨幅过大，使得下游采购持币观望情绪增加，美豆销售步伐放慢。

据美国农业部出口销售报告显示，截至10月29日当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增153.05万吨，较前一周下滑6%，较前四周均值下滑32%。

另外，美豆收获接近尾声，庞大供应压力终将显现。美国农业部本周一公布的每周作物生长报告显示，截至11月8日当周，美国大豆收割率为92%，前一周为87%，去年同期为82%，五年均值为90%。

南美播种速度加快

目前亚太地区为弱拉尼娜气候模式，造成南美地区严重干旱的概率并不大。随着降雨增多，巴西和阿根廷的大豆播种进度逐渐赶上正常水平。据巴西咨询机构AgRural公司周一称，截至11月5日，巴西2020/2021年度大豆播种进度为56%，高于一周前的42%，和去年同期的58%几乎持平。过去一周巴西大豆播种进度推进了14个百分点，作为对比，此前一周大豆播种推进了19个百分点。截至11月4日，阿根廷2020/2021年度大豆播种工作完成4%，比去年同期低4.6个百分点。

另外，由于播种面积增加，若后期不出现严重干旱，南美大豆继续丰产概率较大。巴西独立分析机构Safras预计2020/2021年度巴西大豆产量达到1.335亿吨(约合49.05亿蒲式耳)，比上年提高6.5%，比早先预测值高出1%，因为农户播种大豆的面积高于早先预期。如果预测成为现实，将打破2019/2020年度的产量纪录1.253亿吨。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷大豆播种面积将达到1720万公顷，比上年提高10万公顷;大豆单产预计为每公顷2.79吨;大豆产量预计为4650万吨，低于2019/2020年度的4900万吨，因为拉尼娜现象导致早些时候的天气干燥。

国内豆粕供应宽松

近期国内豆粕期货涨幅明显不及外盘大豆，除了人民币升值导致进口成本下降外，国内豆粕供应充裕、需求相对不旺也是重要原因。前期我国大豆进口量较大，沿海地区油厂大豆库存高企，在较高的压榨利润刺激下，油厂开足马力生产，周度压榨量连续数月在历史最高水平，相应地，豆粕产出量较高，豆粕库存也处于历史偏高水平。从需求端来看，虽然生猪存栏量迅速恢复使得饲料产量较去年有所增加，但因仍未恢复到常年水平，加之玉米价格上涨，小麦、稻谷替代玉米消费，而小麦蛋白较高，对豆粕蛋白有一定的替代作用，导致豆粕需求不如预期。豆粕整体供应较为宽松，油厂豆粕库存高企，出货意愿较强，下游采购并不积极。

据监测，截至11月6日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量84.19万吨，较前一周的85.51万吨减少1.32万吨，降幅在1.54%，较去年同期41.21万吨增加104.29%。截至11月6日当周，油厂豆粕总成交量为55.01万吨，较前一周的75.62万吨下降27.26%，较去年同期的116.6万吨下降52.82%。

以上分析只是基于目前信息，如果美国农业部在本月报告中超预期大幅调低美豆期末库存，或者南美大豆产区出现严重干旱，内盘被动跟涨或者出现报复性上涨皆有可能。