3.7大豆期货实时行情：消费持续疲软 豆粕供应端恐施压盘面

一、美豆开始交易巴西供应压力

阿根廷方面，降雨量仍将有限，上周热浪将持续至本周。短期我们看到阿根廷干旱及高温天气仍持续，对大豆生长仍有较强不利影响，阿根廷产量面临再度下调可能。

目前已有部分机构开始再度下调阿根廷产量预估，据上周四消息表示，由于干旱及高温影响，将再度下调阿根廷大豆产量预估，目前为3350万吨，具体细节未公布。但从市场反应来看，下调产量预估后美豆并未受到提振，反而延续偏弱运行，说明市场交易重心并未在阿根廷，而是转移至巴西创纪录的丰产压力上。阿根廷减产转为对美豆支撑而非上行提振。

巴西虽降雨仍持续，部分区域收割受阻，但收割环比开始加速;后续随着巴西收割进度加快，若产量可预期兑现，供应压力将大幅增加，美豆则有承压下行可能。据最新的收割数据显示，截至3月3日，巴西大豆收获进度达到39.7%，高于一周前的30.3%，约是平均进度40%，但仍低于去年同期的50.5%。在头号大豆生产州马托格罗索州，大豆收获进度为80%，超近五年均值水平。

美国大豆出口情况亦可作为判断市场对巴西销售压力感知指标。美国22/23年度大豆出口净销售为36.1万吨，符合预期，上周为54.5万吨;年度大豆净销售13.4万吨，前一周为1.2万吨。截至2月23日当周，美国大豆出口检验量为690984吨，不及预期。

目前从美豆出口数据来看，市场已感知到巴西丰产压力，巴西出口已对美豆造成一定挤压。同时，从近期巴西大豆港口报价下滑亦可看出巴西供应压力的增加。

二、3-5月大豆累计到港预期偏高

据数据显示，中国2022年12月进口大豆1056万吨，环比增加321万吨，增长44%。12月进口菜籽54.49万吨，环比增加6.83万吨，同比增加19.26万吨。大豆及菜籽进口均大增。

同时据消息对3-5月的进口大豆数量初步统计来看，其中3月进口大豆到港量预计650万吨，4月进口大豆到港量预计960万吨，5月大豆到港预计为850万吨，均处近年偏高水平。从到港预期来看，目前3月及4月到港预期均处今年偏高水平，5月到港预期处中等水平，3-5月累计到港预期偏高。而整体偏高的到港预期亦将导致国内豆粕供应端的增加，施压盘面。

三、国内豆粕有持续累库预期

对豆粕消费端而言，生猪养殖利润持续表现不佳。据数据显示，截至3月3日当周，国内自繁自养生猪养殖利润为-189.9元/头，上期为-234.67元/头;外购仔猪养殖利润为-284.79元/头，上期为-298.06元/头。

养殖端较差的表现，后续豆粕终端需求预计恢复有限，难以受到较强提振，且后续我们预计难以有较大幅度改善。市场数据亦印证了国内需求的疲软，虽然2月月内共成交351.17万吨，环比增加187.405万吨，增幅114.44%。但多系饲料企业年后被动补库存，主动采购意愿并不强，且整体采购集中于年后第一二周，近期成交较为惨淡。较差的成交亦导致豆粕累库现象的出现，基差承压下行。

截止3月2日，广东进口大豆压榨利润为-149.2元/吨，转负且处近五年低位;广东进口菜籽加工利润为471.3元/吨，近期延续回落，3月有继续回落可能。全国大豆港口库存431.71万吨，环比降低58.47万吨;全国油菜籽库存21.5万吨，环比降低0.1万吨。全国主要油厂大豆库存为430.17万吨，较上周减少60.01万吨;豆粕库存为63.01万吨，较上周增加1.26万吨;菜粕库存2.58万吨，较上周增加0.48万吨。

从一系列数据可以看出，近期国内大豆进口利润转负，油厂压榨意愿并不高，大豆压榨量减少，但库存仍持续累计，侧面也印证了豆粕需求端的疲软。并且在后续大豆到港预期偏高、而养殖利润持续亏损背景下，我们预计豆粕累库状况有持续可能。相比于豆粕偏弱的基本面，菜粕年后处消费旺季，整体库存水平仍处极低水平，虽表现跟随豆粕，但有强于豆粕可能。