美国国债（baiU.S. Treasury Securities），是指美国财政部代表联du邦政府发行的国家公债。zhi根据发行方式不同，美国国dao债可分为凭证式国债、实物券式国债（又称无记名式国债或国库券）和记账式国债3种。根据债券的偿还期限不同，美国国债大致可分为短期国库券（T-Bills）、中期国库票据（T-Notes）和长期国库债券（T-Bonds）3类。美国国债除了本土投资者外还面向全球各个国家，其往年的国债发行量平均一年是5、6千亿美元。

国债收益率是指投资于国债债券这一有价证券所得收益占投资总金额每一年的比率。按一年计算的比率是年收益率。债券收益率通常是用年收益率“%”来表示。

近期美债收益率回升反映哪些宏观信号？

8月4日，美国10年期国债收益率在创下历史性低点（0.52%）之后开始强劲反弹，截至8月11日收盘，10年期美债收益率收报0.65%，较前期低点反弹约13bps。与此同时，美国实际利率在前期持续下行后也开始出现回升，10年期TIPS（Treasury Inflation-Protected Securities）收益率从前期低点的-1.08%上升约6bps至-1.02%。由名义利率和实际利率计算得出的通胀预期继续向疫情爆发前的水平回归。

近期美债收益率快速反弹的直接原因是上周五美国公布的就业数据超出市场预期。美国7月季调后非农就业新增176.3万人，预期增160万人；7月失业率为10.2%，预期为10.5%，前值为11.1%。分行业来看，7月新增非农就业人口较多的行业主要有休闲和酒店业、零售业、教育和保健服务、专业和商业服务，这些前期受疫情影响最严重的行业也最快恢复。除美国外，欧洲和全球经济也在快速回升，7月全球多数经济体的制造业PMI已连升3月，欧元区和英国表现尤为出色。

美国的疫情曲线出现边际好转，疫情控制为后续经济恢复奠定了条件。虽然每天仍有数万人的新增确诊病例，但已出现边际好转，日均新增确诊人数出现回落。参照中国、欧洲等经济体的先例，疫情曲线压平后经济恢复速度也十分迅速。此外，俄罗斯宣布成功研制出疫苗的消息，也刺激了市场对于疫情根除、经济恢复的预期。近期美债收益率的上涨，正是对这些预期的合理反映。

美元指数和黄金价格同样对美国经济复苏有所反映，美元指数自8月6日的低点（92.5）反弹至当前的约93.8，COMEX黄金价格从8月7日的高点回落近10%。在正常时期（非危机状态下），美元指数走势更多反映美国经济基本面，如前期欧洲经济恢复强于美国导致美元下跌，而近期美元指数回升亦反映美国经济开始回暖。而黄金价格更多受实际利率驱动，与实际利率负相关，黄金价格的回落背后正是实际利率回升、美国经济复苏的反映。

名义利率和实际利率同涨，通胀预期朝疫情前的正常水平趋近，短期内美国经济不存在滞胀担忧。本次美国名义利率和实际利率同时反弹，背后的驱动因素更多是经济基本面的恢复，而非宏观价格水平的大幅上升。从历史数据拟合来看，由名义利率和实际利率衍生出的通胀预期与实际通胀水平相关度较高，从通胀预期指标来看，当前仍低于疫情爆发前的水平，也低于美联储2%的目标通胀水平。

近期市场有观点认为美联储第四轮QE带来的大幅扩表将导致美国后续通胀加剧。该观点的不足之处在于，首先，短期内不存在美国通胀数据抬头的迹象，美国的CPI、PCE等物价指数持续走低，更多反映受疫情冲击总需求的萎缩；其次，美国债券市场同样未为通胀定价，通胀预期仍然低于疫情前的水平，表明债市投资者并不认可通胀逻辑；再次，从美国前三轮QE的历史来看，起来的是资产价格而非实体经济价格水平，QE释放的货币更多在资产价格体系内流动，较少进入实体经济领域。