
就创业板来说,最近有不小的压力,主要是满周岁以后的减持压力。那么为什么减持会有很大的压力呢?因为按DCF算估值的投资者,用的就是地主估鸡蛋的方法,但是原始股东恐怕用的更多的是几斤面粉做几斤蛋糕的算法,也就是PB的估值方法。 就PE来说,现在创业板并不便宜,创业板指数PE估值TTM的算法大概是在66倍左右。但是PE可以用预期市盈率的方法来摊薄哦!我们看了一下wind统计的同一个指数的12个月预测市盈率,大概是41倍。这意味着什么?意味着创业板未来12个月的平均盈利要增长50%以上,意味着小鸡一定要健健康康地长大、然后明年生出十个健健康康的小鸡才行。 如果我们不用小鸡生小鸡的算法,而是用面粉和蛋糕的算法,创业板的估值就更靠不住了。当前MRQ口径的创业板指数PB估值是5.2倍,我们自己算了一下,创业板全部股票MRQ的PB估值是4.99倍。比较一下,世界上最大的创业板纳斯达克,其综合指数的PB只有2.42倍,PE也不过28倍。 其实呢,上面这个算法是比较照顾读者感情的,更准确更吓人的算法在这里:考虑到创业板公司均为刚上市,则计算其PB的时候,更准确的方法应该是在分子的市值和分母的净资产里分别扣除募集到的资金。考虑到募集资金占当前创业板公司资产负债表现金栏目的大部分,为简便起见,我们用现金项目进行了这项测算。结果显示,对于非现金部分的净资产,市场给了创业板总体公司平均15倍的PB估值。 一斤面粉做出了十五斤蛋糕,这就难怪面包房要甩卖了嘛!也许有投资者相信的是一个小鸡一年生出十个小鸡三年生出一千个小鸡的算法,但是比较起来,还是一斤面粉做一斤蛋糕、最多加点水啊鸡蛋什么的做出两斤四两蛋糕的逻辑,更让人放心吧。

由于创业板市场上上市公司规模相对小,多处于创业及成长期,发展相对不成熟,以下风险会更为突出:一是上市公司的经营风险。创业企业经营稳定性整体上低于主板上市公司,一些上市公司经营可能大起大落甚至经营失败,上市公司因此退市的风险较大。二是上市公司诚信风险。创业板公司多为民营企业,可能存在更加突出的信息不对称问题,完善公司治理、加强市场诚信建设的任务更为艰巨。如果大面积出现上市公司诚信问题,不仅会使投资面临巨大风险,也会使整个创业板发展遇到诚信危机。三是股价大幅波动的风险。创业板上市公司规模小,市场估值难,估值结果稳定性差,而且较大数量的股票买卖行为就有可能诱发股价出现大幅波动,股价操作也更为容易。从海外创业板市场发展经验看,创业板市场的股价波动幅度显著高于主板市场。在NASDAQ市场,我们熟悉的国内三大网站(新浪、网易、搜狐)在1999-2004年间都经历过下跌时股价超过90%,上涨时股价涨幅超过20倍的情况。四是创业企业技术风险。将高科技转化为现实的产品或劳务具有明显的不确定性,必然会受到许多可变因素以及事先难以估测的不确定因素的作用和影响,存在出现技术失败而造成损失的风险。五是投资者不成熟可能引发的风险。我国投资者结构仍以个人投资者为主,对公司价值的甄别能力有待提高,抗风险能力不强,对创业企业本身的价值估计难度更大,容易出现盲目投资而引致投资损失风险。六是中介机构服务水平不高带来的风险。目前,包括保荐机构、会计事务所、资产评估机构、律师事务所等社会中介机构,整体服务水平不高,勤勉尽责意识不够,由于创业企业本身的特点,如果中介机构不能充分发挥市场筛选和监督作用,可能导致所推荐的公司质量不高。

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