个股的长期趋势是可以预测的，但是短期的走势是难以预测的。如果要研究个股，更重要的是看公司本身，而不是市场怎么走。因为就算市场跌，好的公司的股票还是会涨，如果市场跌，好的公司的股票也跌了，那就是更好的买的机会，而不是随行就市。

美元贬值是肯定的，未来7-10年建议配置非美元资产，例如人民币计价的资产、国内股票市场、新兴市场、大宗商品、黄金等。另外资产配置不能够只做1年，而是长期的。

股市是经济的最重要的领先指标之一。人们现在看到的股市行情，是经济未来6-12个月可能的现象，有一定的概率，现在的股市预示着未来6个月左右的繁荣。本轮股市的快速反弹，并非股市不再反映经济，而是股市在反映经济时存在一个概率问题，并且股市和经济的发展速度不同，股市也更为敏感，尤其是在杠杆的作用下，股市的反映会更为强烈，但是总体上与经济的方向是一致的。现在美国股市的情况说明，明年如果疫情得到控制，不会出现意外的情况，那么中国就是最好的例子，对明年上半年经济是乐观的。

农银汇理旗下三只基金包揽2020年全市场权益类基金前三名，公司旗下权益类基金近一年收益率为80.24%，位居海通证券(12.130,0.00,0.00%)权益类基金绝对收益榜第5名。(来源：海通证券；截至：2020年12月31日)



注：基金业绩数据来源：基金定期报告，截至2020年12月31日农银消费主题混合基金成立于2012/4/24（徐文卉自2017/5/16起管理），2016-2020年的净值增长率及业绩比较基准分别为：-22.28%/-7.71%、12.44%/15.93%、-31.07%/-17.48%、40.97%/27.99%、105.7%/21.29%。农银现代农业加混合基金成立于2016/1/29（徐文卉自2020/1/13起管理），2016-2020年的净值增长率及业绩比较基准分别为：0.93%/7.04%、25.77%/-1.59%、-27.07%/-11.51%、37.96%/25.69%、67.3%/30.46%。农银研究驱动混合基金成立于2018/1/24（徐文卉自基金发行起管理），2018-2020年的净值增长率及业绩比较基准分别为：-17.6%/-13.08%、38.11%/20.09%、79.38%/15.25%。

随着我国消费人群的代际变化、消费渠道的迭代发展以及消费传播模式的高效化，消费行业会进入一个中型成长股的黄金投资时代。

对新兴消费行业而言，当前将迎来很好的投资时点。从消费行业发展规律和欧美消费行业经验看，消费人群代际变化阶段，是最有利于产生优质消费股的土壤。

90后以及00后人群标签化、细分化趋势越来越强，在这一背景下，会出现很多围绕细分人群的消费股投资机会。

徐文卉专注于消费领域投资研究14年，能力圈覆盖众多消费行业子领域。新消费的投资机会和投资传统消费龙头不同，它们分散在各个行业，基金经理具有较高的主动管理空间和附加值。

新兴消费概念镶嵌于很多消费领域中，包括医美、药妆、酱酒、宠物食品和小家电等等，随着越来越多标的上市，投资可选择空间在扩大。

：徐文卉掌舵基金表现良好，客户盈利体验较佳，她管理的农银消费主题混合收益率为105.7%，同类基金中排第14名；任职期内总回报124.94%，年化收益达25%；基金成立以来净值突破5元！（业绩数据来源：基金定期报告；排名来源：晨星，截至2020年12月31日）

拟任基金经理徐文卉女士，现任研究部副总经理、10年以上消费领域研究专家、3年以上公募基金管理经验、上海交通大学硕士学位。徐文卉是市场中少数拥有10余年消费行业投研经验的基金经理，对消费趋势的变化敏感，擅长通过自下而上研究寻找消费行业的好股。坚持选股从基本面出发，不易受到短期热点或主题的扰动。

农银新兴消费基金主要投向的新兴消费范畴公司包括：

1）以互联网为载体提供服务的公司，包括电商平台公司、互联网金融服务公司等。

2）满足消费者物质需求的公司，包括食品饮料、轻工制造、农林牧渔、纺织服装、家居、家用电器、汽车等。

3）通过发展新场景、提升服务效率，以满足消费者服务需求的公司，包括文化传媒、餐饮旅游、医疗服务、电子通讯、信息技术、商业贸易、交通运输等。

这是一只股票型基金，股票投资占基金资产的比例为80%-95%。其中，投资于本基金界定的新兴消费主题相关证券比例不低于非现金基金资产的80%。

深市股票期权初始上线时，包含了组合策略保证金、行权指令合并申报业务。其中，组合策略保证金业务具体参见《深圳证券交易所中国证券登记结算有限责任公司股票期权组合策略业务指引》；行权指令合并申报业务具体参见《中国结算深圳分公司股票期权试点结算业务指南》。

深市期权结算业务收费与沪市相同，具体内容如下：

（1）交易结算费：按照股票期权合约每张0.45元、ETF期权合约每张0.3元向交易双方结算参与人收取；

（2）行权结算费：按股票期权合约每张0.9元、ETF期权合约每张0.6元向行权方结算参与人收取行权结算费；


（3）行权过户费：对于股票期权，按股票面值0.5‰向过入方投资者收取行权过户费；对于ETF期权，不收取行权过户费。

同时，深市期权业务试点初期也暂免收取卖出开仓（含备兑开仓）交易结算费。

深市期权的行权交割与沪市相同，具体如下：

（1）如果期权合约行权日E日遇合约标的全天停牌或临时停牌直至收盘的，对于提出行权申报并通过有效性检查的认沽期权合约，按正常情形进行行权清算；对提出行权申报而合约标的不足的，当认沽期权为实值合约时，本公司按照深交所公布的行权现金结算价格以现金结算方式进行清算。

（2）如果期权合约行权日次一交易日E+1日遇合约标的全天停牌或临时停牌直至收盘的，结算参与人合约标的交割不足的，本公司对不足部分按深交所当日公布的行权现金结算价格，以现金结算方式进行行权交割。

（3）除上述（1）和（2）的情形外，应付合约标的结算参与人无法交付合约标的的，本公司对未交付部分按照合约标的当日收盘价的110%进行现金结算。

某一交易日（T日）日终，结算参与人出现结算准备金余额小于零即维持保证金不足的，本公司T日日终将向结算参与人发送强行平仓通知，相关结算参与人应当于T+1日11：30前补足保证金或者进行自行平仓，否则，本公司将通知深交所于当日下午开盘后实施强行平仓。

与沪市相同，深市ETF期权行权交收日也为行权次一交易日E+1日，投资者E+2日可使用行权所得资金和行权所得ETF份额。

目前，沪市股票期权业务中，如果投资者备兑仓备兑证券不足的，将纳入到强行平仓情形，投资者须于次一交易日11：30前补券或自行平仓，否则将被强行平仓。而在深市股票期权业务中，对于投资者所持备兑仓发生备兑证券不足的，不视为强行平仓情形，本公司于当日日终将备兑仓转为普通仓，再依照普通仓收取维持保证金。

例如：某投资者持有100张ETF期权标准备兑仓，对应锁定的备兑证券为100万份ETF份额。如果合约标的ETF发生派息，派息后合约单位从10000调整为15000，则投资者所需备兑证券增大为150万份ETF份额，其缺50万份ETF份额。

在沪市股票期权业务中，该投资者需要在合约单位调整日收盘前补购50万份ETF份额，否则当日日终触发强行平仓情形。如果当日日终触发强行平仓的，投资者者须在次一交易日11：30前补购50万份ETF份额，或者自行平仓掉34张备兑仓（因为100万份ETF份额只满足合约单位调整后的66张备兑仓）。投资者没有补购和自行平仓，或者补购和自行平仓不足的，本公司于次一交易日下午开盘后委托上交所进行强行平仓处理。

而在深市股票期权业务中，如果该投资者在合约单位调整日收盘前未补购50万份ETF份额，本公司当日日终不视为投资者触发强行平仓，而是将投资者所持的34张备兑仓转为普通仓，并按照普通仓收取维持保证金。

目前，沪市普通投资者如需在不同期权经营机构进行交易的，需要首先开立不同的沪市A股账户，然后在指定交易的期权经营机构处使用不同的A股账户开立对应的合约账户。

与沪市不同，深市普通投资者只需使用同一深市A股账户到不同期权经营机构开立不同的合约账户即可。

为方便市场参与者，深市股票期权结算业务的整体安排基本与沪市保持一致。然而，由于深、沪两市在市场习惯、现货制度安排上存在不同，以及在股票期权业务整体设计上也存在差异，所以，深、沪股票期权结算业务在“合约账户开户”和“备兑证券不足的处理方式”等方面存在差异。

在现有规则的基础上，针对深市股票期权，本公司新发布业务规则如下：

（1）《中国证券登记结算有限责任公司关于深圳证券交易所股票期权试点结算业务实施细则》；

（2）《深圳证券交易所中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》；

（3）《深圳证券交易所中国证券登记结算有限责任公司股票期权组合策略业务指引》；

（4）《中国结算深圳分公司股票期权试点结算业务指南》。

另外，本公司2015年1月9日发布的《中国证券登记结算有限责任公司结算参与人期权结算业务管理指引》和《中国证券登记结算有限责任公司结算银行期权资金结算业务指引》同样适用于深市股票期权业务。

上期所的期权合约，其涨跌停板价格根据标的期货结算价和对应涨跌停板幅度计算，从而有效申报范围比较大。例如：某期权合约今日结算价为100元，标的期货结算价为50,000元，次日标的期货涨跌幅度为6%，故该期权合约涨停板价格为：100+50000*6%，即3,100元，盘中最大可上涨30倍。投资者在期权交易过程中，要注意不同合约有效报价范围不同，且注意价格波动带来的潜在风险。

影响期权价格的因素较多，当标的期货的价格未产生变化时，其他因素，例如波动率、利率和到期时间，均会影响期权的价值，故存在标的期货价格没变，期权价格变化的现象。

目前上期所不支持市价指令，仅支持限价指令、取消指令以及附有特殊属性的限价指令。由于市价指令成交价为对手方价格，期权市场中价差往往较大，建议投资者谨慎使用软件供应商提供的“市价”指令。

由于期权合约众多、期权定价相对复杂，部分合约流动性充裕，而部分合约不足，流动性往往集中于平值及部分虚值期权合约。

根据期权挂牌规则，合约加挂存在两种方式：第一，当新期货合约上市交易时，挂牌对应系列期权；第二，当某期货合约结算价出现波动后，可能加挂新的执行价格期权合约，加挂范围以覆盖标的期货当日1倍或者1.5倍涨跌停板幅度。

期权合约分为看涨、看跌合约，又存在多个执行价格，故合约众多，以满足投资者对未来市场走势的不同交易需求。一般来讲，单一期权品种合约多达几百个，远多于对应期货品种。

期权合约和期货合约有较大不同，期权合约的杠杆不固定且一般较高，而期货合约的保证金比例比较固定，其杠杆低于期权。同时，期权合约的买卖双方权利义务不对等，买方持有的合约可能到期作废，损失100%的资金，而卖方前期收取权利金，但面临价格大幅波动而被动履约的风险。总之，期权交易较期货更加复杂，一般来讲风险程度高于期货。

期权交易实施适当性制度，个人、一般单位、特殊单位等类型投资者均有对应要求，满足适当性后方可以参与期权交易。总之，期权交易要求高于期货，投资者要注意交易风险。

目前上期所的期权合约均为商品期货期权，是指买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出标的期货合约，而卖方需要履行相应义务的合约。其中，买卖双方交易的标的物，是对应的期货合约。

上期所期权合约的到期日通常为标的期货合约交割前第一个月的某一交易日，并未完全匹配标的期货合约最后交易日。如果期权买方在期权合约到期日（欧式）或之前（美式）没有行权，合约权利将失效，期权买方可能会损失付出的全部权利金，建议投资者关注每个期权合约的到期日。