在刚开始接触期货的时候，我们会对期货抱有很多疑问。期货是有交割日的，但是个人投资者却不能持有合约至交割日，那么期货个人投资者为什么不能交割呢?

期货个人投资者为什么不能交割?

首先需要明确的是，并非所有期货都是不允许个人投资者交割的，只有商品期货才不允许个人投资者参与交割，而金融期货则是允许的。金融期货主要有股指期货与国债期货，股指期货采用现金交割的方式，国债期货虽然采取实物交割，但是交割过程实际上就是在个人的国债账户上记个账而已。

商品期货之所以不允许个人投资者交割，是因为商品期货交割的物品是实实在在的商品，而且在重量上都是成吨的，一来大多数投资者不具备存储能力，二来如果允许个人投资者交割，交割的数量增加，则对交割仓库的要求是非常高的，满足这么大的交割需求需要花费很大的成本。

实际上，有交割需求的一般是在生产经营上有套期保值需求的法人投资者，而个人投资者的目的就是为了投资，因此也没必要交割。

水果市场当前表现冷清，叠加替代品高产低价竞争，苹果销售状态表现不佳;同时，今年产区虽有减产预期，但减产幅度并不大，且新季果入库量有超预期可能，高库存对苹果价格有压制。短期，苹果弱势格局难有改善，后期可关注需求端是否有改善迹象等。

一、现货市场分析

(1)批发市场及主产区情况

苹果市场目前基本面需求低迷格局未有明显改善，整体交易不温不火。据中国苹果网报道，陕西地区：(1)洛川产区地面货量不多，且质量稍差，多发往中低端市场消化。冷库中基本为存货商发自存货源，果农货暂时还未有成交。 目前地面统货主流成交价格在2.00-2.50元/斤。(2)咸阳乾县产区地面剩余纸加膜以及膜袋苹果有限，市场客商拿货积极性不高，行情稍显弱势。冷库开库交易不多，基本以客商发自存货为主。目前地面纸加膜富士75#起步价格在2.10元/斤左右。山东地区：栖霞产区地面交易仍在继续，但走货速度一般，行情不温不火，成交以质论价。当前主流成交价格80#起步一二级片红价格在2.75元/斤左右，80#起步一二级条纹价格在3.00-3.25元/斤，统货80#起步在2.00-2.40元/斤。冷库目前以外贸客商收购小果居多，成交价格不高。甘肃地区：静宁产区地面仍有剩余货源，质量参差不齐，客商多压价挑拣，整体交易量不大。当前主流优质货源70#起步价格在2.50-3.00元/斤，有冰雹点的货源价格在1.50-2.50元/斤。山西地区：运城临猗产区地面货源多集中在坡上地区，坡下剩余已经不多，基本以市场客商采购为主，价格暂时稳定。当前主流成交价格坡下膜袋75#起步在1.30元/斤左右，坡上膜袋75#以上1.30元/斤左右，坡上纸加膜富士80#起步价格在2.30元/斤左右。

(2)苹果替代品情况

截至11月15日，产区苹果(红富士)价格指数104.55，环比下滑1.52%，全国富士苹果批发均价7.54元/公斤，降0.15元/公斤。据农业部监测数据，2020年第44周，重点监测的5种水果平均价格为5.60公斤，环比下降0.1%，同比上涨3.8%。苹果及其相关替代水果价格波动情况，富士苹果6.62 元/公斤(-2.7%)、香蕉4.56元/公斤(+0.1%)、巨峰葡萄7.34元/公斤(-0.4%)、菠萝5.98元/公斤(-0.6%)、西瓜3.51元/公斤(+5.8%)。整体来看，近一周大部分水果价格环比略有下滑。同时，目前低价格蜜桔充斥销区果品市场，一定程度上影响苹果在销区的走货进度。

(3)出口情况

今年上半年国内出口量出现一定程度的下滑，主要由于海外疫情一直未得到有效控制，对苹果需求影响较大。从三季度开始，月度出口量才出现年内首次上幅。据海关总署数据显示，2020年1-9月苹果累计出口量为67.97万吨，略低于五年均值水平;2020年9月国内鲜苹果出口量11.97万吨，月度环比上涨23.4%。

苹果期货2101合约从10月中旬后出现大幅下行走势，从8，400关口一路下滑，最低跌至6，962元/吨水平。截至11月13日，主力2101合约，收盘于7，294元/吨，跌幅在-1.17%。郑商所当日苹果期货前20名多头持仓97，951手，空头持仓107，562手，净空持仓为9，611手。跨期价差AP101-AP105在39元/吨，价差持续扩大，并由负值转为正值。

从苹果近期的资金流向以及持仓情况来看，截至11月13日，主力合约AP101结算价7，359元/吨。主力持仓额为956，890.77万元，较上一交易日总持仓额1，014，214.46万元减少57，323.69万元，主力持仓量为130，030手。从再从苹果市场总持仓情况来看，苹果市场总持仓额为1，467，622.79万元，较上一交易日总持仓额1，516，256.57万元减少48，633.78万元，苹果总持仓量为201，165手，维持在历史较低水平。

三、苹果后市逻辑

近入11月中旬，苹果收购已逐渐接近尾声，当前苹果处于季节性需求淡季，市场交易不温不火。据机构预测今年全国苹果整体减产大约在8%-10%，减产幅度并不大，预计20/21年度国内苹果总产量约在4，000万吨左右。而目前需求端没有明显好转迹象，产区、销区价格呈现倒挂。同时，据统计当前新季果入库量要高于往年同期水平，且入库量有超预期的可能。短期来看，在水果销售市场冷清且有柑橘类果品低价竞争环境下，苹果消费难有起色，后期价格走势如何，需关注在高库存压制下需求端的表现。

世联行（002285）：金融业务持续盘活 物管业务探索企业级合作

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：竺劲 日期：2020-11-16

事件

1.公司全资子公司世联小贷向单一资金信托（云联16 号）转让信贷资产，初始转让信贷资产不超过人民币1.45 亿元（以实际协议签订为准）;2.公司与珠海格力电器股份有限公司签署《战略合作框架协议》;3. 公司与珠海大横琴集团有限公司签署资产管理委托服务框架协议。

核心观点

大横琴资源加持逻辑持续兑现，物管业务有望进入发展快车道。

公司与格力电器签订《战略合作框架协议》，格力将在其自建制造业基地，拟建及在建工业园区，企业总部等优先采购公司的物业管理、营销策划等顾问服务。公司则通过新房营销场景，新房交易渠道平台，资管全链条服务场景优先推荐或集中采购格力生产的空调等产品。本次合作实现了双方共赢，公司拓展了物管服务和顾问服务，格力则收获优质产品销售渠道。公司与大横琴签署《资产管理委托服务框架协议》，就大横琴持有或者管辖的各类业态、项目及市政服务等，委托世联行提供各类资产管理服务。

预计未来三年交易金额不超过5.8 亿元，三年交易金额分别不超过1.6、1.8、2.4 亿元。我们认为，这两个框架协议的落地，为公司带来了过去难以触达的物业管理和服务资源，对业务发展形成了强大助力。大横琴给公司带来的资源加持效益这一逻辑持续得到验证。预计未来在大横琴的支持下，公司的物业管理业务将加速发展。

积极盘活存量资产，世联行提质增效持续进行。世联小贷向单一资金信托（云联16 号）转让信贷资产，初始转让金额不超过1.45亿元，信托期限不超过60 个月。世联小贷承担金及预期收益差额补足义务，公司为其承诺义务进行担保。实质上即由公司为本次交易进行兜底，确保信托受益人的本金及预期收益实现。本次交易有利于加速现金回笼，提高资金使用效率，收回的资金将用于世联小贷的进一步发展。由于云南信托拟委托世联小贷作为本次信托的资产服务机构，未来世联小贷还有望获取一部分服务费收入。我们认为，本次交易反映出在大横琴入主以后，公司开始积极盘活旗下资产，挖掘公司经营潜力。股权结构和管理层的变化开始给公司经营带来积极变化，优质国资入主给公司带来治理改进逐步显现。

维持买入评级。考虑资产管理和运营业务的改善，我们预测2020-2022 年公司EPS 为0.05/0.05/0.06 元。

风险提示：交易服务下滑超预期;物业管理发展低于预期。

PVC上周库存再次大幅去化，近两周周度去库都在3万吨附近，本就库存低位的PVC，随着现货告急，不断拉涨，尽管上周周中盘面下跌，现货持稳，但周四开始，继续随现货拉涨创新高，PVC期货价格已破近2年历史高位，强势的PVC拐点何时到来?

1. 从现在的时间节点看，不是去看PVC还能涨多少，因为基本面强势，不管是现货还是期货领先拉涨，另一方完全可以配合拉涨。对比2019年12月2号v2001期货和现货见顶后，基差在500以上回归到130附近，现货从12月3号的7180附近到1月10号的6800附近，快速下行380点。2101合约现在还在11月中旬，基差完全有时间去回归，也完全有可能再创新高后回归。

2. 从交割看，持仓高位，现货升水期货，无货可交，有货无需卖出交割。去年12月3号多头也在高基差下快速离场，考虑到接货后面临春节淡季，另外也有11月后的投产压力在。今年的01合约面临和去年一样的格局，供需边际宽松的预期(投产设备提负荷)，价格更高位的备货压力。因此盘面看，谁先撤离还是未知。预估还是和去年一样，在多头已盈利很好之后，可能会放空头一码，主动离场。

3. 01交割前，基差能快速回归，不一定代表一五价差也能快速回归。除非是前面说的，01多头主动撤离，一五价差能部分回归;或者是库存拐点在12月中旬之前来临，一五价差可回归。强现实弱预期下，价差高位正常。建议一五反套关注主动离场机会。

4. 上周和今日现货拉涨下，下游接货意愿仍较好，下游经过短期的开工小幅下调后开工再次回到高位，在需求高位持稳下，预估库存拐点的来临在11月底到12月初附近。关注库存拐点是否来临，毕竟一直强现实，而弱预期始终未到来，下游需求太好，上游供应反而一直不如预期的大。

永兴材料（002756）：永兴云母提锂 梦想照进现实

类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：李帅华 日期：2020-11-16

公司发力云母提锂。2017 年以来，公司进军锂电材料产业，在江西宜春地区建设云母提锂项目，目前已经形成采选冶一体化的全产业链条，包括120 万吨/年采选项目，1 万吨电池级碳酸锂产线，另有2 万吨正在规划中。生产电碳品质优良，成功进入厦钨新能源、湖南裕能、中信大锰、中信国安盟固利等客户供应体系，应用到3C 和动力电池，超预期受到市场认可;

成本优势。云母提锂综合成本和锂辉石提锂相当甚至更低。如果单纯看碳酸锂加工环节，云母提锂大约20000-22000 元/吨（含折旧以及期间费用），锂辉石提锂大约在15000-20000 元/吨，但是云母提锂具备资源价格的优势，如果拥有自备锂云母矿山，可以节约1万元的原材料成本。所以，从采选冶一体化的角度看待，云母提锂更具成本优势;

云母提锂份额不断提升，成为国内碳酸锂市场重要的一极。从资源体量来看，宜春地区云母储量超过2 亿吨，对应碳酸锂200 万吨当量，可以支撑20 年的10 万吨/年的产量。从企业来看，近年来永兴新能源、九岭新能源、南氏锂电等云母提锂企业发展势头迅猛，产能建设步伐加快，2020 年预计产量大约3 万吨，占比国内产量15%，按照目前的产能规划，预计2024 年占比有望达到25%;？ 锂云母是锂资源国产化不可或缺的选项。目前，国内锂盐厂的锂辉石资源对海外依赖度较高，高达80%，不利于电动化时代的大发展。

锂是未来汽车电动化的核心元素，《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》中提出要加强锂等资源的保障，所以说锂资源的国产化是行业大势，意义重大，其中锂云母作为国产资源是不可或缺的选项;

上调评级为“买入”，目标价36.2 元。公司坚持“新材料+新能源”

双主业布局，发力云母提锂，已形成采选冶一体化布局，且产品已进入主力大厂供应体系，随着产能放量和行业度过底部，有望受益于量价齐升。我们预计， 公司2020-2022 年EPS 分别为1.01/1.39/1.67 元，对应当前股价的PE 为21/15/13 倍，与同类公司进行估值对标，认为公司合理市值应为132 亿，对应目标价格为36.2 元，较当前股价有58%的空间，上调评级为 “买入”。

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张文臣/周涛/刘晶敏 日期：2020-11-16

［事件：公司公告］拟将持有的控股子公司孚尧能源51%的股权转让给中伏能源，交易对价为3.06 亿元。公司董事陈博屹、副总经理吴亚伦合计持有中伏能源100%股权，交易完成后，公司将不再持有孚尧能源股权。

剥离孚尧能源轻装上阵，聚焦核心技术平台。受疫情等因素影响，孚尧能源上半年实现归母净利润345.41 万，预计全年较难达到业绩承诺。

本次交易完成后，公司将不再持有孚尧能源的股权，预计减少本期利润6466 万（如按照6 月30 日审计数据作为处置日），而通过剥离孚尧能源，公司将进一步聚焦主业，减少孚尧能源经营不确定性对公司的影响，同时可减少较大数额的商誉影响。公司建立了以中小功率变流器、兆瓦级低压变流器、IGCT 中压变流器和级联中压变流器为核心的四大产品平台，预计未来着力发展风电、光伏、电气传动等领域。

业绩高增，变流器龙头地位凸显。作为风机变流器龙头，公司受益行业抢装，业绩增长略超预期，其中，Q3 环比Q2 营收、净利润均显著提升，毛利率、净利率分别达37.06%、19.42%，持续修复。预计Q4陆上风电抢装持续，明年海上风电则抢装明确，公司变频器龙头地位稳固，风电业务高增长有望持续。《风能北京宣言》提出“十四五”期间年均新增装机5000 万千瓦以上，2025 年后风电年均新增装机容量应不低于6000 万千瓦的目标，风电未来装机预期大幅提升。公司已在风电变流器领域深耕多年，当前市占率约30%，在海上风电领域更是占据显著地位，海上风电整机龙头明阳智能为公司重要客户，通过收购欧伏电气30%股权，有望进一步打开龙头整机厂订单，市占率有进一步提升空间。

高端中压大功率变频器通过技术鉴定，进口替代空间广阔。10 月20日，公司“大功率IGCT 交直交变频调速装置”产品通过中国机械工业联合会等多家机构的技术鉴定，获得“成果整体技术达到国际先进水平，其中IGCT 变流器保护和高功率密度技术居国际领先”的鉴定意见。一直以来，该类型的大功率变频调速技术被西门子、ABB、TMEIC 等国际传动巨头垄断，国家重点工程和重大装备中的大型交流调速系统长期依赖进口，国产化率几近于零。当前在全球疫情及贸易摩擦背景下，国产化迎来契机。公司从2012 年持续多年投入研发，在大功率IGCT 器件应用、功率模组研制、整机研制、智能运维等核心技术取得突破，单机功率范围覆盖5MW~42MW，形成了完善的产品系列。目前已在天然气干线管道输送压缩机驱动、大型冷连轧机组、高速线材精轧机组、大型海上风力发电机组首次国产化应用成功。

投资建议。公司在大功率变频领域技术优势突出，抓住新能源行业的发展机遇，在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕，形成了一定的品牌优势和市场影响力，并基于已有的核心技术和产品平台，不断地在工程变频、储能等领域推出竞争力的产品。在新能源发电高速发展及工控国产代替的背景下，我们看好公司未来的发展前景，预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.68、0.90 和1.07 元，对应PE 分别为18/14/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济持续下行，装机低于预期，新品研发低于预期。

美东时间周一，国际金价微幅收涨，收于1890美元关口下方。截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价16日比前一交易日上涨1.6美元，收于每盎司1887.8美元，涨幅为0.08%。

相关报道：

涨势远未结束?投行：黄金的故事还没有结束

加拿大皇家银行的大宗商品策略师上周写道：“在疫苗消息引发的暴跌之后，黄金目前的价格水平仍未得到解答。尽管市场看似活跃，但我们认为投资者没有忘记他们的担忧;因此，在经济、金融和政治不确定性持续的情况下，黄金的故事还没有结束。”疫苗消息不会自动解决美国今年经历的经济低迷。报告指出，这并不能解决包括通货膨胀和失业在内的所有其他问题。

摩根士丹利下调金价预期 看空美元

摩根士丹利称，预期中的“V型”经济复苏、疫苗前景明朗和持续的政策支持为明年的股票和信贷市场提供了有利的环境，建议超配股票和公司债券，低配现金和政府债券，并卖出美元。该行预测到2021年底标普500指数将升至3900点，美国10年期国债收益率升至1.45%，美元指数将下跌近4%，并将2021年金价预期从此前的每盎司1950美元下调至1825美元。

美联储宽松预期强化 国际黄金料延续反弹?

周一(11月16日)，受美元指数走弱支撑，国际黄金价格触及一周高点1899.11美元/盎司，短线国际黄金继续震荡胶着，下方关注1885支撑，失守则将继续测试1876附近，阻力位关注1900整数大关，突破则继续看至1907~1915区域。

新年开年，A股便迎来一大利好。1月1日，央行全面降准0.5个百分点，约释放8000亿资金。

中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率

为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。

中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，激发市场主体活力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

存款利率历次调整影响股市一览

央行降准利好三大板块

受益板块一：资金敏感型品种

无论是银行还是地产，都属于资金敏感型品种。对于银行而言，降准最大的利好在于可贷规模比例，据测算，准备金率下调1%将为银行带来9000亿元的资金释放，从货币乘数变化的角度计算，理论上将带来30000亿元左右的M2增加。

银行概念股：浦发银行、民生银行、招商银行、工商银行、建设银行、农业银行。

券商概念股：中信证券、海通证券、招商证券、长江证券。

地产概念股：万科A、保利地产、招商地产、金地集团、华夏幸福、廊坊发展。

受益板块二：大宗商品类

大宗商品，尤其是有色金属，主要受两个因素驱动，一个是实体经济的需求端，另一个则是对于流动性的预期。前者而言，至少上半年不会有明显起色，但市场已有一定预期。配合全球流动性松动的预期，可能成为影响大宗商品走势的超预期因素。

有色金属概念股：铜陵有色、中国铝业、江西铜业、中金岭南、锌业股份。

受益板块三：高分红概念股

降准虽然不等同于降息，但随着银行间流动性的些许好转，银行间市场的资金价格有望出现一定程度回落。资金价格的回落也会是民间借贷等资金信贷的投资回报率回落。

高送转概念：众信旅游、天保重装、赢时胜、飞天诚信、飞凯材料、东易日盛、东方通。

什么是存款准备金率

存款准备金，也称为法定存款准备金或存储准备金（Deposit reserve），是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备金率。可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。RDR，即RMB Deposit-reserve Ratio ，全称为人民币存款准备金率。 存款准备金率

存款准备金，是限制金融机构信贷扩张和保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。法定存款准备金率，是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款的总额的比率。这一部分是一个风险准备金，是不能够用于发放贷款的。这个比例越高，执行的紧缩政策力度越大（利率表信息网www.lilvb.com）。

存款准备金率历次调整一览

1澳元等于多少人民币-11月17日澳元兑换人民币今日汇率一览表 2020年最新澳元兑换人民币今日汇率，小编为您提供最新澳元兑换人民币今日汇率查询

1澳元=4.8174人民币

1人民币 ≈ 0.2076澳元

以上为中国银行汇率信息，仅供参考。交易时请以银行柜台成交价为准。

10月份，沪胶主力2101合约价格一路大涨，最终收涨3330元/吨，创下了近四年来最大单月涨幅。不过胶价涨得急，回调也相当凌厉。才进入11月，短短两周时间沪胶2101合约即从10月份的最高价16635元/吨回落到了14000元/吨附近，最低一度探至13780元/吨。截至11月13日，沪胶2101合约报收在14385元/吨。经过一番惊心动魄的波动后，笔者认为天然橡胶市场的熊市周期正趋向终结，当前的剧烈波动或是橡胶市场牛市初期的一个预演，后市天然橡胶市场的高波动性将是一个常态。

首先，上半年受疫情影响，天然橡胶市场在一季度走出一波恐慌性下跌行情。国内天然橡胶现货价格则于3月份跌破10000元/吨的重要价格关口。庆幸的是，国内疫情在4月之后得到了很好的控制，国内轮胎企业开工率也只在一季度短暂断崖下跌后便快速复苏，这为天然橡胶价格的回升创造了良好条件。然而，在国内疫情转好的时候，海外疫情愈演愈烈，国内轮胎企业在开工复苏的同时还需要面临二季度出口大幅下降的难题。在整个二季度，天然橡胶价格都在低位区间振荡徘徊，止步不前。

在外部环境不甚理想的情况下，国内汽车市场的销售端则有好消息不断传来。4月份，国内商用车销售量同比突增31.6%，并且销售同比数据一路上扬，到了6月份销售同比增速攀升到了63.1%。截至10月份，商用车销售同比数据连续七个月实现了30%以上的高速增长，使得前十个月商用车销量大增20.9%，而在一季度，我国的商用车的销量同比还是下降28.4%。可以说，国内商用车市场在二季度之后出现了颠覆性的一个变化。

今年商用车市场销售之所以突然的持续火爆，主要与国三燃油车的淘汰时间节点有关。国务院曾在2018年制定《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，2019年又发布了《柴油货车污染治理攻坚战行动计划》，两个文件都提到在2020年年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车100万辆以上。从两大计划下发之后，各省市区也都紧跟国家政策制定出了相应的区域淘汰政策，使得2020年成为国三排放标准的营运中型和重型柴油货车的更新大年。

在烟片胶价格持续大涨激励下，我国烟片胶的进口也开始快速增加。9月份我国进口烟片胶25225吨，较8月份猛增14328吨，同比增12737吨。可以预见，10月份我国的烟片胶进口量还会有一个快速增长的过程，国内烟片胶市场的供给紧张局面也会得到缓和。同时，四季度东南亚天然橡胶产区正处在产胶高峰，虽然疫情影响了相对廉价的缅甸胶工进入泰国割胶，但天然橡胶突增的利润空间会激励天然橡胶产量趋向增长。因此，烟片胶价格在触及20000元/吨一线价格高位后，在四季度后期将进入一个修整阶段。

就国产全乳胶来看，今年的交易所仓单显著低于往年。截至11月13日，上海期货交易所天然橡胶期货仓单仍不足23万吨，显著低于2019年同期的44万吨，说明国产胶的去库存已经取得了进展。这意味着国产全乳胶价格在走出价格低位区间后有望保持回升态势。由于沪胶2011合约的交割价定格在13000元/吨以上，结合新胶对老胶500元/吨的合理价格升水，那么沪胶2101合约天然橡胶价格将不太容易再低于13500元/吨。

综上分析，由烟片胶市场局部供给紧张所带动的天然橡胶价格上涨行情，虽然并不说明天然橡胶市场全局的供需关系已发生改变，但足以推动并改变天然橡胶价格重心趋向上移。在行情快涨快落过后，预计天然橡胶期货主力合约2101合约波动区间将落在13500—16500元/吨，操作上适宜低多。

东瀛游（06882）发行方式发售以供认购,发售以供配售,发售现有证券，招股价区间上限1.48港元，主承销商申银万国融资(香港)，招股价区间下限1.30港元，保荐人申银万国融资(香港)，首发面值0.1，首发面值单位HKD，发行价格1.39港元，计划香港发售数量1250万股，实际发行总数1.27亿股，香港发售有效申购股数12.96亿股，计划发行总数1.25亿股，香港发售有效申购倍数104倍，售股股东发行数量2500万股，实际香港发售数量6250万股，超额配售数量245万股，售股股东超额配售数量--股，发行公告日2014年11月18日，申购起始日2014年11月18日，首发募资总额--港元，申购截止日2014年11月21日，发售募资净额1.15亿港元，发行结果公告日2014年11月27日。

截止2019年06月30日主要股东耀腾管理直接持股数量375,000,000股，占已发行普通股比例74.6343%，持股比例变动0.0000%，股份性质为普通股。

截止2019年12月31日营业收入15.48亿，销售成本-12.68亿，毛利2.80亿，其他收入401.22万，销售及分销成本-7496.16万，行政开支-1.94亿，员工薪酬0.00，研发费用0.00，折旧和摊销0.00，其他支出0.00，资产减值损失0.00，重估盈余0.00，出售资产之溢利0.00，经营溢利1486.28万，应占联营公司溢利196.89万，应占合营公司溢利0.00，财务成本-630.81万，影响税前利润的其他项目0.00，税前利润1052.36万，所得税257.72万，影响净利润的其他项目515.43万，净利润1310.08万，本公司拥有人应占净利润1254.18万，非控股权益应占净利润55.90万，股息0.00，每股股息0.00，每股收益--，基本每股收益0.02，稀释每股收益0.02，其他全面收益152.28万，全面收益总额1462.36万，本公司拥有人应占全面收益总额1402.79万，非控股权益应占全面收益总额59.57万。

本站数据均为参考数据，不具备市场交易依据。

白糖2101期货价格今日报价查询：

以上是今日白糖2101期货价格，数据仅供参考，交易时请以柜台成交价为准。

“十一”长假之后，苯乙烯市场风光无限，期现价格联袂上涨，屡刷新高。短短一个多月，苯乙烯期货上涨幅度已超过40%，现货涨幅更是突破了50%，合约基差、月差上涨均超过了1000元/吨。采访中，此轮上涨中，产业企业大多从一开始的谨慎追涨逐渐转变为11月以来的大胆囤货，炼厂也大幅上调销售价格，部分炼厂单日价格上调幅度曾高达1000元/吨。据了解，工厂处于预售2—6周货的状态。目前，种种迹象显示，苯乙烯仍在“牛途”。此轮大涨背后，苯乙烯市场究竟有着怎样的逻辑?

库存持续去化，为苯乙烯上涨提供有力支撑

事实上，对于苯乙烯的这轮涨势，市场并不意外。只不过，来得晚了一些，涨得快了一些。

自6月中旬到7月初达到峰值后，苯乙烯港口库存就进入了缓慢去化之路。“苯乙烯9月份虽然持续去库，市场也普遍认为后市价格会有所反弹，但是当时并未预期到库存可以如此快速地去化，且去化幅度远超预期。”浙商期货分析师施寒剑表示，苯乙烯真正的上涨还是在国庆节后，市场意识到进口量可能会持续收缩才开始的。

也正是由于苯乙烯库存近期持续下降，进口量减少叠加国内外多套装置检修，现货市场流动性快速收缩，部分贸易商持货惜售，在较短的时间内快速推高了现货价格，带动期货盘面拉升。

说到底，本轮苯乙烯价格上涨的逻辑是需求改善与进口减少引起持续去库。其中，进口减少的原因是海外装置9—11月检修集中，可售货源减少，需求改善则是通过“内外双循环”的良性互动实现。“一方面，国内疫情控制良好，汽车、家电等内需不断恢复;另一方面，国外疫情暴发也为外需提供了机会，包括冰箱、冷柜等居家消费增多，以及生产能力受限导致消费品订单向中国转移等，这使得苯乙烯下游EPS、PS、ABS等订单出现了爆发式增长，开工与原料采购持续增加。”中信期货分析师颜鑫如是说。

“苯乙烯进口缩量导致短期供需错配，海外装置检修和意外事件造成了美金货源稀少，进口缩量背景下，市场预计华东库存消费比可能会下降至2018年5月份的低位。”施寒剑表示，受此预期影响，货主纷纷惜售，港口提货速度也有所加快，这也导致了当前现货货源紧张的局面。

实际上，9月以来，华东港口在到港偏少以及下游提货需求旺盛的刺激下，库存持续去化。特别是国庆节之后，当市场给出较好的进口利润时，进口商发现海外装置集中检修后，实物进口的需求难以得到满足，亚洲苯乙烯货源非常紧缺。

受到这一现象的引导，市场开始预计后续进口量可能会出现持续下滑，而苯乙烯下游在海外疫情激发的巨量订单流入下，正值景气度极高的时点，生产利润与开工均处于历史高位。

在业内人士看来，短期的供需错配格局，可能使得华东苯乙烯库存下降至往年同期低位，在此预期之下，苯乙烯开启了上涨之旅。

截至昨日，华东、华南港口仍频频传来利好。据了解，11月进口到货量环比明显缩减，当前的港口库存与在途货源多是合约货，实际可外售货源量较为有限。

东证期货分析师杜彩凤表示，在此轮行情启动初期，华南区域表现更为迅猛，主要原因也在于当时华南地区的流通性货源偏紧程度较华东等地更为严峻。近期发往华南区域的内贸货源有所增加，不过最终主要是填补了进口减量，现货偏紧的状况并未明显改观，而且区域货源流动还加剧了其他区域的货源紧张程度。

上下游传导顺畅，下游市场接受度较高

受访人士普遍反映，此轮苯乙烯产业链上下游价格联动上涨，下游利润良好，下游对苯乙烯价格接受度较好，从提货量持续高位也能侧面反映价格传导顺畅，说明了苯乙烯上行的合理性。

“在库存去库驱动配合下，从估值看，苯乙烯的上下游也配合。”一德期货分析师张丽表示，下游三大塑料需求较好，跟随苯乙烯上涨，利润并未因苯乙烯上涨而出现明显收窄。其中，最弱的EPS尽管生产利润有所收窄，但利润仍较好，苯乙烯价格上涨有下游的旺盛需求支撑，价格传导顺畅。且上游纯苯在高库存下也跟随苯乙烯上涨，全产业链联动上行。

“在纯苯上涨过程中，压制了苯乙烯利润涨幅，使得苯乙烯生产利润刚到3000元/吨附近，未触及利润历史高点，延长了纯苯—苯乙烯套利盘的获利了结，也加剧了苯乙烯现货紧张局面。”张丽表示，产业链利润分布合理，苯乙烯价格上涨合理。

银河期货相关专家表示，目前下游利润均较为丰厚，对于上游原料的接受程度较高。

截至11月中旬，苯乙烯下游ABS的利润高达6587元/吨，而EPS和PS的利润分别为1080元/吨和867元/吨。整体而言，当前下游整体利润水平尚可，且由于国内三大下游产能紧缺，在销售端锁定利润的能力相对较强，对上游大涨的接受能力暂时还比较高。

近期，为了更直观地了解苯乙烯下游需求的变化以及市场接受度，东证期货对华南地区的ABS、EPS、PS三大下游，以及水性乳液、不饱和树脂等小下游进行了相关走访。

据杜彩凤介绍，通过调研了解到，ABS行业订单充裕、利润丰厚，华南市场依然有一货难求的现象。由此推断，年内甚至直至明年，ABS需求将继续保持强劲，行业开工率也将继续维持高位。

PS行业中，改苯(HIPS)与ABS行业表现接近，透苯(GPPS)生产利润近期虽然经历了压缩，但理论上仍有1500元/吨左右的利润空间，因此对于原料苯乙烯价格的上涨尚可接受。

“今年EPS行业表现算是超预期，目前EPS行业平均生产利润依然在1500元/吨附近，华南地区原料价格偏高，但生产利润也在1000元/吨以上，因此目前也可以接受原料苯乙烯价格的上涨。”杜彩凤表示，水性乳液行业仍处于高速增长期，并且苯乙烯原料占比不足两成，因此对于高价原料暂可接受。业内更为关注的是，随着天气转冷之后，北方地区室外施工难度加大，EPS市场的“北货南下”将加剧市场的竞争。

UPR行业利润率偏低，对于原料习惯随用随买的采购模式，通过数据观察到其原料价格向下传导略显迟缓。不过，根据调研情况来看，华南地区UPR工厂依然在维持正常生产，暂未观察到因成本传导受阻而调整生产的现象。

根据调研来看，11月的苯乙烯下游需求暂时无虞，截至目前，下游工厂对于原料苯乙烯价格的上涨尚能接受。“考虑到三大下游的利润空间依然丰厚，加上成本传导路径顺畅，我们认为，即便苯乙烯价格再次上冲，下游盈利性压缩引发的需求变化也较为有限。”杜彩凤认为，对于需求端的关注重点在于北方EPS开工率季节性转弱的预期将在多大程度上兑现。

国泰君安期货分析师黄柳楠表示，从需求端来看，近几年，随着国内“双十一”消费节日逐渐被大众所接纳，苯乙烯三大下游在四季度的需求都很旺。今年这一季节性的需求旺季叠加宏观面转好下的产成品补库时机，终端下游的需求还有很强的韧性，其中EPS、PS的需求至少在未来一个月很难出现明显的收缩。

上涨持续性要看库存拐点，下个月或是关键时间点

目前情况来看，未来两周港口库存继续下滑依旧是大概率事件，供需错配的局面从表面上来看暂时还会持续。

虽然产能大扩张依旧是未来两三年苯乙烯行业的大趋势。但考虑到元旦前暂时已无计划中的新装置投产，供应端的扩张幅度很有限，最多会随着12月中旬上海赛科、江苏利士德这两家大型炼厂检修的恢复有一定改善。由于这两家大型炼厂都有自己的配套下游，原本因为11月检修造成的供应减量之和也不过在5万吨/月左右，对供应端的整体影响比较有限。

“从长期来看，明年上半年中化泉州二期(45万吨/年)、中海壳牌二期(70万吨/年)和安徽嘉熙(35万吨/年)合计150万吨的产能有望投放，叠加原本的季节性淡季因素，苯乙烯届时或面临比较大的下行压力。”黄柳楠称。

在杜彩凤看来，目前苯乙烯下游需求维持强劲，并且下游丰厚的利润令其暂时可以接受原料苯乙烯价格的上涨。与此同时，生产端的高利润未能有效刺激增量供应。在11月去库预期持续兑现的背景下，预计短期内苯乙烯将继续处于偏强格局。至于苯乙烯现货价格最终上冲至何种高度，她认为，在保证下游盈利为正的情况下，绝对价格并不完全取决于供需基本面，而是取决于中下游厂商对于可流通货源的追逐程度。

当前，苯乙烯市场处于阶段性供需错配阶段。中长期来看，苯乙烯供应极度偏紧的局面将逆转。对于市场拐点的把握，杜彩凤建议关注三方面因素：一是11月中旬以后下游EPS需求季节性转弱的程度。二是供应回归或是增量供应兑现的时点。进口方面，部分欧美装置计划检修至11月下旬，海外装置运行以及12月进口船期值得重点关注;国产方面，需关注唐山旭阳30万吨新装置是否会在11月底顺利产出合格品。三是需观察高价格是否会刺激存量货源释放流动性，尤其是正向套利头寸的了结可能引发市场波动。

“如果未来下游出现明显收缩，比如看到ABS库存的进一步上升，或是EPS、PS开工率回落5%—10%，抑或是港口库存提货速度的持续下滑，那很可能就是本轮行情终结的信号。”黄柳楠表示，由于春节期间下游会陆续停车，需求的拐点将在未来3—6周出现。

在他看来，如果这一拐点出现在12月上旬，即便苯乙烯短期出现回调，暂时大概率会延续强势。2101合约将继续上行，有望突破8800元/吨。但随着需求的萎缩和上行驱动的终结，多头获利盘的大量离场大概率将造成苯乙烯的大幅回调，或自高点回吐20%以上的涨幅，甚至可能跌破7000元/吨的支撑。

在受访人士看来，若将视野拉长，此轮苯乙烯行情的定性还是“产能扩张周期下由供需错配引发的阶段性反弹”，价格在上涨结束后也会面临大幅下跌的风险。对于投资者而言，上涨行情的中后期波动会相对放大，因此建议将仓位降低，避免资金大幅亏损的风险与情绪在不利状态下的波动。

“对于苯乙烯上游炼厂而言，考虑到目前苯乙烯炼厂毛利润率已回到40%的历史高位，未来2个月将是炼厂开展卖出套保的黄金时机，建议相关炼厂、贸易商积极参与套期保值锁定风险。”黄柳楠建议。

银河期货相关专家同样提到，产业客户企业应结合自身的库存情况，利用期货或者场外期权工具做好规避风险，而广大投资者也应紧密关注苯乙烯基本面的变动，控制好仓位，做到理性投资。

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美东时间周一，国际油价显著上涨，美油期货收盘涨超3%。截止收盘，纽约12月原油期货收涨1.21美元，涨幅3.02%，报41.34美元/桶。布伦特1月原油期货收涨1.04美元，涨幅2.43%，报43.82美元/桶。

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