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7月20日，省招生考试管理中心公布了山西省2020年普通高校招生网上填报志愿时间。按照安排，山西省高考填报志愿将在成绩公布后进行，考生填报志愿工作分为五个阶段。山西省高考成绩将于7月24日公布，填报志愿工作随后展开。

五个填报志愿阶段的时间具体安排如下：

第一阶段：7月26日8时—7月27日18时。填报提前艺术、体育本科，提前本科一批，提前本科二批，面向贫困地区招生“专项计划”第一批本科，面向贫困地区招生“专项计划”第二批本科，免费医学定向等批次院校志愿。

第二阶段：7月30日8时—8月1日18时。填报第一批本科 （A、A1、B类）院校志愿（含高校专项计划、高水平艺术团、高水平运动队《仅限“教育部阳光高考信息平台”公示合格的考生填报》等特殊类型招生院校志愿；定向、边防军人子女预科班等特殊类型招生院校志愿）。

第三阶段：8月22日8时—8月24日18时。填报第二批本科（A、B类）院校志愿（含高水平运动队、定向、边防军人子女预科班等特殊类型招生院校志愿）。

第四阶段：9月4日8时—9月5日18月。填报本科第二批C类院校志愿、高本贯通培养批院校志愿及提前录取的专科院校批志愿。

第五阶段：9月10日8∶00—9月13日18∶00。填报专科（高职）院校批志愿。

一、2020年上半年行情回顾

新装置投产和疫情的爆发引发需求断崖是2020年上半年PE市场变化的主要因素。从价格走势和逻辑分析来看，2020年上半年的PE行情大概可以分成两个阶段。

(1)一月初到三月底，随着浙江石化/恒力石化(600346,股吧)再1-2月陆续投产，叠加春节累库存，以及疫情的爆发，年后回来到三月底，供应处于高位，需求基本处于断崖式下滑，库存不断新高，美股暴跌及原油暴跌创历史新低，带动市场悲观情绪到极致，因此盘面不断下跌至回料价格附近;

(2)四月初至今，随着国内疫情缓和复工复产，海内外受各种救市政策出台，海外恐慌情绪有所修复，而且不断有主要经济体逐步复产复工，市场需求不断回补以及市场抄底情绪较浓，因此盘面价格震荡走高。

二、PE—2020年下半年全球供需压力逐步加大

(一)2020年下半年全球供需面评估—供需逐步宽松

从全球范围来看，聚乙烯需求平均年增速约为4.5%(IHS评估结果)，今年由于全球疫情导致经济下滑，因此需求整体将下滑，下半年随着疫情缓解以及各主要经济体复产复工，全球经济逐步低位回升，全球需求也将触底回升。2019年全球新增聚乙烯产能570万吨，2020年全球新增聚乙烯产能在900万吨左右，大部分装置都在三季度之后投产，实际产量增幅5.85%左右，增幅比19年大幅上升。具体到2020年上半年，按照目前的产能投放进程，全球聚乙烯上半年产量预计同比增长4.6%;2020年下半年，按目前的产能投放估算，全球聚乙烯下半年产量预计同比增长7.1%左右，下半年压力加大。对照全球聚乙烯年均需求增速，2020年全球聚乙烯处于一个宽松格局，如果新增装置投放不及预期，则处于一个供需偏宽松格局。前几年海外新装置投放速度比国内快，导致国外压力比国内大，今年国内投产比国外高，国内四季度压力加大。

(二)2020年下半年聚乙烯国内供需面—供需压力加大

(1)国内PE仍处于扩产周期，国内PE产量仍将持续增加

2019年全国PE新增产能90万吨/年，较2018年底增长4.6%，投放较年初预期有所推迟。2019年新增三套装置90万吨/年都是全密度装置。2020年新增产能550万吨/年，较2019年底增长27.5%。新增产能当中225万吨/年HDPE装置，190万吨/年LL/HD全密度装置，72万吨/年LDPE装置，90万吨/年LLDPE装置。由于2019新装置集中在三四季度，及2020年新装置集中四季度投产，全年来看，四季度产能同比压力最大。

(2)国内PE检修偏多，今年检修量超过去年

2015年PE全年检修损失量在165万吨/年;2016年PE全年损失量在125万吨;2017年PE全年损失量在145万吨;2018年PE全年检修损失量在190万吨;2019年PE全年损失量在135万吨。随着供需逐步过剩，一季度价格打到成本以下，今年检修偏多。

(3)国外PE仍处于扩产大周期，国内PE进口量仍将持续增加

2020年1-4月，PE进口累计同比减少6%左右;LLDPE进口累计同比减少9.5%;HDPE进口累计同比增加0.8%;LDPE进口累计同比减少9.1%，主要是受疫情导致进口船期延迟。

2019年海外新增聚乙烯380万吨，2020年海外新增聚乙烯产能在390万吨，产能增长和2019年相当。全球PE这几年处于扩产大周期，新增产能投放的压力逐步兑现。随着2019年三四季度外装置投产及2020年大部分装置在三季度末投产，2020年四季度进口压力加大。

(4)进口政策继续执行叠加疫情影响，回料供应继续缩量

前两年，国内环保要求越来越严格，叠加进口政策的严格执行，导致部分新料不断替代回料，导致部分小回料工厂倒闭。今年国内受疫情影响，预计国产回料产量继续边际下滑。自从2017年进口废塑料禁令政策的施行，导致回料的进口量大幅下滑，到今年已经满了两年，国内回料产业转移基本完成，海外回料产量逐步起来，不过今年受疫情影响回收和生产，仍是边际利好。2020年1-5月，PE国产回料产量同比减少40万吨，同比增速为-41%;1-5月PE回料进口量基本持平。2020年1-5月PE回料表需减少40万吨，表需同比增速-41%。而且造粒机的出口来看，自从2017年限制回料进口之后，造粒机出口连续两年爆发，侧面证明回料产业链17-18年两年大量转移，后面需要关注随着疫情缓和，进口回料是否放量。

(5)2020年下半年国内PE供需面逐步宽松

2019年国产PE新料产量在1850万吨附近，而2020年PE新产能在425万吨，叠加2019年已经投的90万吨PE，预计2020年国内产量增加240万吨左右。2019年PE新料进口量在1650万吨附近，同比增速在18.88%。2020年国外还是新装置扩产大周期，国外计划投产380万吨左右，和2019年新增产能差不多，不过今年因为疫情影响生产和运输，因此2020年保守预计PE新料进口量增幅在5-10%。因此测算2020年PE新料表需同比增幅在5.5%-8.5%之间。今年仍是禁废塑料进口执行之年，不过已经实施两年了，废塑料进口基本为零，进口边际影响已经在消退。国产环保仍比较严格，加上今年疫情对回料的生产和回收造成影响，因此PE回料产量仍持续缩量，不过产量空间仍逐步下滑，因此测算PE新料和回料的总表需在4-6.5%之间。

从近几年聚乙烯表需增速来看，国内聚乙烯表需增速位于5%-7%之间。2019年国内聚乙烯新料表需增速13.5%左右，增量在190万吨左右，但考虑到2019年PE回料由于新料价格不断新低，不断替代部分回料，导致PE回料国内减量在130万吨，相当于新料需求增量在5-6%左右，其它替代需求在2%左右，因此预计PE新料需求增速在5-6%左右。今年受全球疫情导致全球经济大幅下滑，叠加国内房地产需求同比转弱，2020年聚乙烯需求增速预计低于2019年，但结合全球放水与全球疫情边际转好考虑，预计需求呈现前低后高的状态。2020年聚乙烯需求增速评估为3-5%左右。结合本文国内聚乙烯供应的分析可知，2020年国内聚乙烯供需面处于小幅宽松格局，不过四季度随着新增产能兑现，供应压力逐步加大，后期需要重点关注装置的投放情况。

(三)估值、基差与库存

产业链纵向来看，聚乙烯估值处于正常水平，后期随着新增产能继续投放，仍将逐步去利润。国内聚乙烯生产以石脑油一体化装置与煤化工一体化装置为主。按目前的原料价格计算，油化工路线与煤化工路线利润同时处于正常水平。但由于今年雨季下雨多，导致很多地区因为泄洪问题，导致水力发电下滑，从而引发火力需求大幅增加，动力煤价格处于历史高位，而原油价格触底回升，油化工路线相对煤化工路线的成本优势有所下降。由于这两年上游处于扩产周期，产能不断投放，加上这两年环保严查问题，导致下游产能有所压缩，从而导致利润从上游转移到下游。因此纵向产业链来看，估值处于正常水平。

2020年上半年聚乙烯新料价格走出先抑后扬的行情，而聚乙烯回料价格受国内新料价格大幅下跌影响，价格跟跌，新料-回料价差区间也经历大幅压缩，然后回归到正常价差的过程。新料回料之间的替代是非对称的，事实上新料-回料价差偏低时新料挤出回料较为容易，在相对较短的时间内即可实现，但新料-回料价差扩大至高位后回料替代新料则需要较长时间。2020年聚乙烯新料-回料价差区间大方向仍将继续压缩，对回料价格形成打压的同时对新料价格形成一定支撑，但考虑到回料生产受疫情和面临严格的环保限制，加上四季度新料平衡表处于宽松格局，大概率将继续通过新料价格下跌来缩小新料-回料价差。

产业链库存水平仍处在正常水平，体现旺季库存去化迹象。石化库存绝对量处于近年来正常水平，三季度末和四季度部分新装置投产，产量兑现在四季度，从目前情况看三季度累库存程度不会很大，四季度累库压力加大。贸易商库存经历上半年的逐步去化，处于正常水平。港口库存因为受疫情影响港口的到港及海外装置的生产，上半年进口量小幅减少，导致港口库存持续去化，三季度随着海外陆续复产复工，进口将小幅回升，四季度随着新装置投产兑现，后期将重新累积。下游农膜库存随着农地膜淡季逐步过去，后期补库意愿加强，短期库存仍处于正常偏高水平。

三、行情展望

全球来看，2020年聚乙烯大的供需仍处于宽松格局。以国外为评估口径，2020年国外供需处于一个宽松格局。以国内为评估口径，2020年整体上供需弱平衡格局，逐步往供需宽松转变。具体来看，受房地产放缓及2020年疫情导致全球经济下滑影响，2020年全年需求小幅下滑，不过下半年需求环比改善。供给端因今年疫情影响装置投放延后大概率前低后高，2020年上半年供需面处于平衡略宽松格局，2020年下半年供需将处于宽松格局。环比来看，由于二季度检修偏多叠加三季度旺季，三季度表需仍略平衡，如果海外疫情缓和的背景下有可能引发反弹，随后面对四季度海内外装置逐步投产，供需面逐步恶化，现货价格将重新走弱。

现货估值处于正常，产业链利润正常，新料-回料价差处于正常价差区间，内外盘价格处于小幅顺挂，中长期预计外盘价格仍将压制国内价格为主。L2009/L2101合约与现货贴水体现出市场对2020年四季度供需面的偏悲观。不过短期产业链库存水平正常，对产业的正反馈作用仍将持续。

L2009合约定义为中性偏多合约，二季度检修偏多，叠加三季度表需压力不大，产业链库存水平正常，如果三季度海外疫情持续边际改善，后期出口环比改善，盘面仍有可能反弹一波。

L2101合约定义为空头合约，随着四季度国内外新装置逐步兑现，国产和进口增量持续高位，虽然需求大概率随着下半年疫情边际改善环比转好，不过四季度供应增速大于需求增速，盘面将震荡往下，逢高做空为主。

套利方面：由于疫情导致全球新装置普遍推迟至三季度末四季度，因此国外2020年处于一个略宽松格局，而国内三季度处于弱平衡格局，四季度随着新装置投放处于一个宽松格局。需求大概率随着下半年疫情边际改善环比转好，盘面大概率仍将呈现一个BACK结构。继续持有LL2009-2101的正套扩大头寸

风险点：疫情反复，新装置投放延迟，原油大涨，两国贸易摩擦发酵。

  在出行领域，滴滴在经过各种竞争后，现在已经成为了龙头老大，不过由于管理经营方面的问题，滴滴现在并没有上市，所以投资者想要投资它的时候就只能找滴滴的概念股。

1、永安行

公司于2019年5月8日收到常州市交通运输局颁发的《网络预约出租汽车经营许可证》，可合法开展相关网约车的经营活动，该证的取得补充了公司共享出行平台的出行产品种类。

2、*ST众泰

2018年5月2日，福特智能出行有限责任公司与众泰汽车股份有限公司签署合作备忘录，双方拟定各出资50%，组建一家新合资公司。公司注册资本为2000万美元，致力于为网约车运营商和网约车司机提供定制化的纯电动车解决方案。福特智能出行有限责任公司是福特汽车公司的子公司，主要从事移动出行服务的设计、打造和投资等。

3、浙江龙盛

公司全资子公司天风有限公司于2015年6月8日认购EAGLELEGENDGLOBAL LIMITED的5，000万美元可转债，转股后天风有限公司持有EAGLELEGENDGLOBALLIMITED的20%股权，剩余1，782.5万美元部分作为借款由EAGLE公司予以清偿。EAGLELEGENDGLOBAL LIMITED间接持有小桔快智的7，592，598股A4轮优先股，小桔快智为滴滴快的打车运营者。

4、一汽解放

据报道，一汽集团正在和滴滴合作，在吉林长春招募网约车司机。未来一汽主要是针对二三线城市的司机提供服务。

5、四维图新

公司是中国领先的导航地图和动态交通信息服务提供商，由国家测绘局创建的唯一专业从事测绘的国家级公司。公司是中国第一、全球第五大导航电子地图厂商，连续7年在中国车载导航地图市场份额超过60%，连续3年在手机导航地图市场份额超过50%，并在移动位置服务、互联网地图服务、交通信息服务领域全面领先。

6、长高集团

2017年4月，公司与杭州耀顶自动化科技有限公司合资成立了对接高频出行的网约车及出租车运营服务的湖南长高耀顶新能源汽车服务有限公司，以及从事湖南省范围内电动汽车的充换电网络的建设和运营的长沙耀顶自动化科技有限公司。公司在投资者互动平台表示，公司目前与滴滴公司合作进军新能源汽车网约车市场，做大做强新能源汽车相关产业是公司重要的发展战略之一。

7、特锐德

2018年报告期内，公司继续加强新能源电动汽车产业链及跨界生态合作，继去年与滴滴出行签署战略合作协议之后，公司于今年上半年与滴滴成立合资子公司——小桔特来电，进一步落地滴滴平台网约车充电网布局;同时，公司与神州优车签署战略合作协议，共同致力于新能源智能网联汽车及充电网产业的发展。

8、天泽信息

公司主营车辆远程管理信息服务，拥有打车软件 “招车宝”，并推出了位置服务应用。

9、东风汽车

2017年12月5日，首汽约车与东风乘用车公司在北京签署战略合作协议，双方计划在武汉、西安、昆明、厦门等主要城市投放东风A9，为用户提供更具品质感的网约车出行服务。

10、太极股份

公司提供的车辆定位监控系统是基于全球卫星定位、无线数据通信、地理信息 系统技术的动态监控综合服务平台。公司还自主研发“北京时交通打车”App平台。

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哈空调（600202）所属概念板块：准ST股、低碳经济、核电核能、朝鲜改革

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PVC连续期货价格今日报价查询：

一、六月行情概述

6月份尿素主力期价冲高回落，价格在反弹至前期阶段性高点一线受阻后弱势下挫，整体来看月内价格表现疲弱，价格承压均线系统低位运行。本月价格弱势回落，一方面是由于生产企业利润尚可导致高开工、高日产，供给端压力未能有效缓解进而给予尿素价格利空压制，另一方面，随着农业需求临近尾声，工业需求开工回落，需求弱化，整体来看尿素需求端趋于弱化，进而令原料价格承压。与此同时，外盘油价企稳反弹、宏观情绪趋于向好以及产业库存压力不大等因素又一定程度限制尿素价格下跌空间。因此，整体来看，本月尿素价格于底部弱势运行。

展望7月份，我们认为尿素09合约价格恐难改弱势格局，延续低位弱势运行的概率较大。首先，玉米肥基本结束，后续消费以小麦底肥为主，但短期来看农需支撑弱化，难以对尿素形成有力支撑。此外，工业需求亦难言乐观，秋季肥主要以磷肥为主，且现阶段政策下复合肥价格恐弱势回落，因此终端需求我们持谨慎态度。其次，尽管6月底国内尿素开工与日产开始高位回落，但考虑到7月份部分装置面临重启，我们预估7月份日产有望高位震荡运行，供给端依然面临部分增量压力。基于此，我们认为后续尿素价格恐延续弱势运行，操作上建议逢高沽空为宜，建议入场区间[1550，1580]，目标区间[1450，1500]，止损1600。

二、装置重启预期下，日产恐高位运行

如下图所示，6月份国内尿素开工开始高位回落，供给端增量压力环比上月有所弱化。据卓创数据显示，截止6月24日尿素开工负荷约74.47%，天然气制尿素开工率约78.69%，均较5月有所下降。分颗粒类型来看，目前小颗粒开工78.69%，中颗粒开工约79.17%，大颗粒负荷约54.36%。我们认为本月尿素开工出现回落，主要是部分装置面临停车导致检修损失量有所增加，进而令开工出现下降。从隆重石化统计的6月份停车检修情况来看，本月装置停车检修损失量约23.34万吨，环比上月明显增加。受此影响，国内尿素开工开始高位回落。但是需要注意的是，尽管6月份开工出现季节性回落，但是与历史同期水平相比，今年6月尿素日产下降有所延缓且缩量相对有限。我们认为导致出现这种情况，可能与产业利润尚可有关。今年二季度尿素生产企业利润丰厚，即便是固定床工艺依然存在50-200元/吨不等的利润。6月份尿素利润出现一定程度下滑，但整体来看，产业上游利润尚可促使企业停车意愿较低，这也是高开工下降缓慢的重要因素。

展望7月份，我们认为尿素开工继续回落空间或有限，后续生产负荷有望企稳回升。这主要是考虑到以下几方面因素。首先，从7月份的装置运行情况来看，计划检修装置量相对有限，预估装置检修损失量约19万吨，环比6月有所减少。另外，7月份还将面临部分前期停车装置重新恢复压力，加之产业利润并未恶化至减产境况，企业大幅降负的概率较小。因此，我们认为7月份开工有望企稳或小幅回升。如若此，那么供给端压力或再次显现，进而令尿素价格承压。此外，从液氨与尿素的价差运行的季节性规律情况来看，6月份两者价差大幅下挫导致装置转产尿素压力凸显，展望7月份，从历史季节性走势情况来看，7月份两者价差有望继续攀升，那么对于尿素价格也将形成一定抑制。

从日产情况来看，6月份日产出现高位回落，据万德数据显示，截止6月24日，国内尿素日产约14.6万吨。对于7月份的日产预估，我们认为随着开工负荷的企稳回升，日产量有望小幅上扬，但空间或有限，整体压力弱于6月份。

从农业需求情况来看，6月份主要是夏玉米跟水稻的用肥季，农业刚需支撑犹存一定程度上限制了尿素价格下探空间。但是6月底，随着农业刚需接近尾声，下游刚需支撑逐步弱化，进而加剧尿素价格弱势格局。

从工业需求情况来看，6月份复合肥开工呈现季节性走低。据卓创数据显示，截止6月25日，复合肥开工率降至38%，环比5月底下降约5%，降幅有所趋缓。

展望7月份，我们认为后续复合肥开工继续下探空间或有限，7月份开工负荷有望逐步企稳，但提升空间亦或有限。后续秋季主要是高磷肥使用，对于尿素的消费支撑有限，且从现阶段了解的市场政策情况来看，我们对于7月份复合肥价格持谨慎乐观态度，对于尿素的支撑有限。

6月份三聚氰胺开工先抑后扬，整体表现维稳。据卓创数据显示，截止6月26日三聚氰胺负荷约53.21%，环比5月底下降3%左右，整体来看6月份三聚氰胺负荷基本维持在五成左右水平运行，相对波幅有限。展望7月份，从季节性运行情况来看，后续三聚氰胺开工负荷存进一步下探可能，预估7月份整体开工率或降至45%附近运行，那么对于原料尿素需求支撑将进一步退化。

四、产业库存压力不大

6月份尿素产业库存继续去化。据卓创数据显示，6月28日尿素企业库存约44.6万吨，环比上月底库存量下降6万吨。分区域来看，华北尿素库存降至10.8万吨，东北地区整体库存约2万吨，西北尿素库存降至19.2万吨，西南尿素企业库存7.3万吨。6月份尿素库存进一步下降一方面是由于供给端开工负荷下调，另一方面农业刚需支撑也一定程度加速库存去化。港口库存情况来看，库存环比上月继续下降。据卓创数据显示，截止6月26日，尿素港口库存约16万吨。

从企业预收情况来看，6月份预收天数有所回落。据卓创数据显示，截止6月21日，企业预收天数约4.6天，同比去年减少11.54%。从季节性规律以及后续农需支撑预期来看，我们认为7月份尿素预收情况依然不容乐观，但继续下探空间或有限。鉴于预收情况谨慎预期，料尿素价格恐难改弱势。

五、后市展望及操作策略

综上所述，我们认为尿素09合约价格恐难改弱势格局，延续低位弱势运行的概率较大。基于此，我们认为后续尿素价格恐延续弱势运行，操作上建议逢高沽空为宜，建议入场区间[1550，1580]，目标区间[1450，1500]，止损1600。

欧元周二创下四个月新高，此前欧盟国家就一项大规模疫情后刺激经济计划达成协议。

峰会进行到第五天上午才达成的欧盟协议将推出规模7，500亿欧元的复苏基金，法国总统马克龙表示，该基金能应对新冠危机带来的挑战。这项得来不易的协议被欧洲各国领袖赞许为团结一致的重要讯号及复苏的基础。

以下是市场策略师的观点：

瑞穗

多资产策略主管Peter Chatwell表示，在欧盟领导人达成协议后，欧元作为避险工具的可信度越来越高，未来12个月欧元将升至1.30美元，为6年未见的水平。

他说，目前欧元的公允价值约为1.22美元，可以购买该地区收益率较高的债券。

法国农业信贷银行

策略师Valentin Marinov表示，欧元可能会升值至1.18美元，“甚至更高”，因为该交易将创造出大量新的高质量、以欧元计价的债券，外国投资者可以利用这些债券实现投资多元化，减少对美国国债和美元的依赖。

欧元在短期内仍适宜逢低买入，在多头的推动下，将开始突破年度高点。

荷兰合作银行

如果欧洲的政客们能够控制住欧元区的恐慌情绪，“欧元/瑞士法郎势必会走高，”外汇策略主管Jane Foley说，“它可能能够从目前的1.07388跌至1.08。”

“但是，鉴于未来几个月欧洲许多地区的失业队列将越来越长，欧洲政客们可能不得不努力工作，以保持欧元区的正常运行。”

7月17日，国家发展改革委、生态环境部、工业和信息化部、住房城乡建设部、农业农村部、商务部、文化和旅游部、市场监管总局等共同发布了《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》（简称《通知》）。

今年以来，国家密集出台相关政策，对传统不可降解塑料的生产、销售和使用进行限制。国家发改委和生态环境部于2020年1月16日发布关于 《进一步加强塑料污染治理的意见》（简称《意见》），为积极应对塑料污染，保障人民群众健康，提出 “禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用”。《意见》发布以来，各地、各部门积极开展工作，为了平衡各地各领域工作进度，为统筹做好塑料污染治理工作，确保如期完成2020年底塑料污染治理各项阶段性目标任务又进一步发布《通知》。

我国生物降解塑料国内产能已达50万吨左右。其中PLA产能已达5万吨/年，PBAT产能已超20万吨/年，并且还有大批在建或拟建项目。我国PBAT材料产业化发展速度快，行业内企业集中度高。

投资建议》》》

布局可降解塑料产业，直接受益标的金发科技、金丹科技;潜在受益标的华峰氨纶、万华化学、彤程新材、瑞丰高材。

一、上半年走势回顾

2020年上半年，PVC走出了个探底回升的格局。年初至3月底，受全球公共卫生事件、美伊紧张关系升级，OPEC+减产协议失败且多个国家表示将增产原油等因素的影响，全球金融市场一片恐慌。美股10天4次熔断。美4月原油交割合约甚至跌至-37.63美元，创出了原油上市场交易以来的新低。受此影响，化工商品均大幅下跌，PVC也不例外。自年初6500元一路下跌至3月底的4950元，下跌1550元，跌幅23.85%。在这段时间内，PVC的生产企业继续保持生产，但PVC下游企业基本处于停工状态，尤其是2月的需求基本停滞。PVC生产企业的库存大幅累积，并创出了历史新高。这也是导致PVC价格大幅回落的主要因素之一。进入4月份后，由于全球疫情情严重，多数国家选择停工停产，封锁交通的对策来控制疫情情的蔓延，这导致了市场投资者担忧原油的需求因此而下滑，受此影响，国际原油继续震荡回落。直至4月底才在OPEC+达成减产协议，且减产数量极高的影响下，油价才见底反弹。不过，由于国内疫情控制得较好，3月份下游企业就开始逐步复工复产，到3月底，下游生产企业都基本恢复复了，因此PVC的需求有所恢复，走势也强于原油。从图中可以看了，自进入2020年4月份后，国内PVC就开始展开反弹，并一直持续至6月份。

进入下半年后，PVC的基本面仍是多空纠结。OPEC+有望继续延长减产协议，这对油价产生一定的支撑，但油价回升至40美元上方的时候，美国页岩油企业又开始计划着恢复生产，而这部分企业的产量或将削弱了OPEC+减产的效果。产业链上，2020年6、7、8月份是PVC装置检修的旺季，届时供应可能有所减少，虽然目前印度仍在封城之中，影响了一部分需求，但亚洲的需求随着疫情的缓解有望得到恢复，这个因素将减轻增外货源对国内供应的冲击。但且进入三季度后，也有一些新增装置有投产的计划。此外，进入四季度后，北方天气转冷，下游需求逐渐萎缩，或将对价格形成一定的压制。2020年下半年，PVC或将走出一个先扬后抑的格局。

二、供需分析

1、产能产量

从PVC产能图中我们可以看到，近几年，我国PVC的产能产量的增长速度都较慢，即便是2013年高峰的时候，产能增速也仅为7.35%。2014与2015年更是达到了负增长，显示PVC行业在淘汰落后产能方面取得了较好的成绩。2016年后，产能开始恢复正增长，但增长的幅度也很小，2016年为1.07%，2017年为2.66%，都没有超过3%。但进入2018年后，产能增速开始有所上升。据统计，2018年产能计划增长130万吨左右，增幅达到了5.52%。2019年，国内PVC产能增加了167万吨，增幅为6.81%。进入2020年后，PVC的产能增速继续创出新高。数据显示2020年，预计PVC的新增产能达到360万吨，增幅为13.75%。因此，若下游需求没有大幅上升，则2020年PVC的供应压力将明显高于2019年。

2020年5月，我国共生产PVC170.64万吨，环比上升了15.49万吨，升幅9.98%，同比也上升了了19.56万吨，升幅12.94%。2020年1—5，我国共生产PVC830.93万吨，同比上升了40.57万吨，增幅5.13%。

从产量走势图中可以看到，2020年前5个月，国内PVC的产量仍然呈现震荡走高的格局。其中1、3、5月份的产量均高居历年来的榜首。进入下半年后，随着一些新增装置的投产，预计产量仍将进一步上升，国内PVC的供应将保持充足。

2、进出口

4月国内PVC进口量约为4万吨，环比3月份减少了1.77万吨，降幅高达30.69%，较去年同期水平则下降了1.59万吨，降幅为28.44%。3月份国内PVC出口量为4.58万吨，环比大幅减少了3.89万吨，降幅高达45.87%，较去年同期水平也下降了0.08万吨，降幅1.61%。2020年1-4月，我国共进口PVC18.74万吨，同比减少了3.53万吨，降幅15.84%;出口PVC19.23万吨，同比下降了1.76万吨，降幅8.4%。2020年4月份，由于国内PVC价格明显反弹，出口量大幅下降。而由于船期及需求的问题，进口量也同步减少。预计进入5月份后，PVC的进出口数量有望回升。

3、装置检修分析

统计数据显示：2020年6月份，除了长期停车检修及不确定复产的装置之外(涉及的产能合计为470万吨，略高于5月份。7月份，国内PVC有9套装置进行检修，其中45套小修，涉及产能285万吨，这部分装置预计将在6月中旬恢复生产。另外4套大修，涉及产能约为185万。目前已知的有检修计划的产能基本集中在三季度，进入四季度后，检修的装置数量大幅减少，预计供应量将明显上升。

4、库存分析

受生产企业降负，下游需求缓慢回升的影响，2020年6月份，PVC社会库存环比继续有所回落。但仍高于去年同期水平。数据显示：截至6月19日，PVC总库存报519606吨，较上月减少了75566吨，降幅12.7%，同比则增加了38870吨，增幅8.09%。分项细看，石化企业库存报46600吨，环比下降了6000吨，降幅11.41%，同比则增加了16200吨，增幅53.29%，华南仓库库存报77700吨，环比减少了53800吨，降幅40.91%，同比下降了1300吨，降幅1.65%，华东仓库库存19200吨，环比减少了51000吨，降幅20.99%，同比也下降了40000吨，降幅17.24%，华北贸易报19700吨，环比减少了1900吨，降幅8.80%，同比也增加了200吨，增幅1.03%，华南贸易报30100吨，环比下降了700吨，降幅2.27%，同比也下降了26000吨，降幅48.35%，华北下游企业报9900吨，环比增加了700吨，增幅7.61%，同比也增加了800吨，增幅8.79%，华南下游企业报135000吨，环比增加了37300吨，增幅38.18%，同比也增加了85000吨，增幅170%。

从以上数据可以看出，6月份，PVC的社会库存虽然仍有所回落，回落的速度较5月份有所放缓，绝对数值还处于多年来的高位区域，显示目前市场供应仍较为宽松。其次，可以看出，华南华北下游企业的库存明显上升，显示下游需求仍在恢复中，企业有囤积原材料的需要。

从历年来PVC库存变化的规律来看，自2016年有数据以来，我们PVC的库存一般都在每年的2月份与3月份创出年内高点，3月份到6月份之间，库存量开始快速减少。6月到12月则维持区震荡，重心下移的格局。这主要是由于春节长假期间，生产企业累库，而从4月份开始，天气逐渐变暖，下游企业开工率回升，再加上从4月份开始，生产装置逐渐进入检修期，导致供应减少，库存加速消化所致。进入2020年后，我们发现，受疫情的影响，PVC库存高点较往年有所延迟，但总体走势与前两年一样，库存量在3、4月份创出了年内新高后开始明显回落，预计PVC的库存走势规律仍将有效。

5、需求分析

2019年6月份，PVC下游需求走势分化，华北地区下游需求有所回落，而华南地区则基本保持平稳。数据显示：截至6月19日，华北下游制品企业开工率报54%。环比回落了6%，同比也回落13%。华南地工开工率则维持在69%的低位区域。环比上升了1.5%，同比则仍回落了8%，显示国内的PVC下游需求较2019年明显减少，下游需求恢复得仍不足。从图中可以看出，2020年2月份，受疫情影响，PVC下游制品开工率几乎完全停滞，创出近几年来的新低，但进入3月份后，下游制品企业开工率回升的速度还是比较快的，目前华南下游企业的开工率恢复较好，但也略低于往年同期水平，华北地区下游企业开工率则明显低于往年同期水平，显示目前PVC下游行业恢复仍不足。

4月份。我国房地产数据环比继续回升，但仍不及去年同期水平。数据显示：2020年4月份，国房景气指数报98.86。环比回升了0.68个百分点，同比仍低2.06个百分点。此外，新屋开工面积、竣工面积、销售面积环比有所回升，但同比也都大幅走低，数据显示：以上数据环比分别上升了17833、5922及13503万平方米，但同比仍大幅下降了14.5%及19.3%，仅施工面积较去年同期增加回升了2.5%。从以为数据可以明显看出，随着下游企业逐渐复工，房地产行业景气度也有所回升，预计6月份国内房地产行业有望继续回暖。

二、上游原料分析

2020年6月份，国内电石的价格继续明显回升，但仍低于去年同期水平。截至6月18日，华东电石报3125元，较5月份上涨了125元，升幅4.17%，与去年同期相比，仍下跌了100元，跌幅3.10%。西北电石也有所回升，报2815元，环比上涨了210元，涨幅8.06%，同比仍下跌110元，跌幅3.76%。从电石价格走势图中可以看出，2020年一季度，国内电石的价格一路下跌。进入二季度后，电石的价格开始止跌反弹，但由于PVC下游需求不振，反弹的高度受到限制。进入下半年后，我们预计电石的价格将保持一个区域震荡的格局。

与电石的走势类似，亚洲VCM的价格也是探底回升。截至6月19日，CFR远东的价格报601美元，较上月涨157美元，涨幅35.36%，同比则下跌了100美元，跌幅14.27%;东南亚报646美元，环比涨154美元，涨幅21.30%，同比则下跌了77美元，跌幅10.65%。美元，升幅20.94%。而EDC的价格走势明显弱于VCM。EDCCFR远东报201美元，环比涨14美元，涨幅7.49%，同比则跌163美元，跌幅44.78%。CFR东南亚的价格报201美元，环比上涨12美元，涨幅6.35%，同比则下跌186美元，降幅48.06%。从它们的价格走势图中可以看出，目前EDC的价格还处于相对高位区域，但受原油走势强劲的影响，短期或保持高位震荡格局。而VCM的价格已处于低位区域，后市继续大幅回落的空间较小。预计维持震荡筑底的可能性更大一些。

从期现价差来看，我们选取PVC期货活跃合约与华东常州现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中我们可以看到，自2016年下半年以来，PVC的基差基本维持在500元——负280元之间波动，一旦超出上下轨，基差会在极短的时间内回归到正常波动区间内，从而产能期现套利机会。截至于6月19日，PVC基差为135元，较上月底回落了95元，目前处于正常波动区间。暂时没有出现套利机会。

四、技术分析

从PVC指数合约的走势图中可以看到，目前PVC2009合约仍处于前期急跌后的报复性反弹行情中。短期均线暂时为其提供了一定的支撑，但上方60周均线也对其形成一定的压力。技术指标MACD弱势区域运行，目前小幅回升，但红柱开始收缩，KDJ指标也有高位走平的迹象，显示反弹的力道正在减弱。预计后市有回调的要求。

五、观点总结

进入2020年下半年后，PVC的基本面继续多空交织，首先是疫情是否能够完全控制住仍然存疑。其次是原油的需求能否明显回升也不太确定。依靠减少供应而推高的油价是否能保持坚挺也是一个值得关注的问题。基本面上，三季度仍有不少PVC装置有检修计划，上半年受疫情影响，房地产行业数据不佳，不少数据都创出了新低，但下半年随着疫情的影响越来越小，下游需求预计会有一个明显的回升。因此，预计PVC三季度仍有望震荡走高。但进入四季度后，随着天气转冷，需求回落的影响，PVC或将再度回落。

7月20日，云南澄江冶钢集团黄磷有限公司调整黄磷价格，净磷出厂承兑价由14500元/吨上调至14800元-15000元/吨。生意社数据也显示，上周（7月13日-17日）初云贵黄磷均价为14600元/吨，上周末均价为15000元/吨，周内价格上调2.74%。

相关上市公司：

云天化：国内最大的磷矿开采企业，生产销售黄磷等产品;

兴发集团：拥有磷矿石、黄磷产业链，是国内磷化工行业龙头。

据报道，美国疾控中心21日发布数据称，在美国不同地区实际感染新冠病毒的人数要比报告的数字高出2到13倍不等。

研究人员分析了来自10个城市和州，进行常规临床检查或住院患者的样本，以寻找此前病毒感染的证据，并于21日在JAMA杂志上发布了所有10个站点的早期数据。

“这些数据继续表明，感染新冠病毒的人数远远超过了报告的病例数。”领导这项研究的菲奥纳·哈弗斯博士说。“这些人中的许多人可能没有症状或只有轻度的症状，他们可能不知道自己被感染了。”

该研究显示，大约40%的新冠病毒感染者不会出现症状，但是他们仍然可以将病毒传播给他人。该研究还表明，即使是疫情最严重的地区——近四分之一的人都已暴露在该病毒下的纽约市，距离实现群体免疫也很远。专家认为，要达到群体免疫，至少要有60%的人接触过该病毒。

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21日，路透社发表文章称：“如果说以前的美国政策推动了全球经济发展，现在的美国政策则在拖垮整个世界。美国对新冠肺炎疫情的糟糕应对，已经成为全球经济复苏的主要风险。”

文章称，德国出口已受重创，加拿大也在谨慎观望邻国的形势。它们知道一旦美国经济进一步受损，影响将会继续扩散。

此前，国际货币基金组织（IMF）在评估美国经济时指出：“未来几个月甚至几年，全世界将迎来一段艰难的日子。更让人担心的是，确诊病例数量仍在上升。未来的风险是，很大一部分美国民众将不得不应对生活水平的大幅下降和严重的经济困难。这可能进一步削弱消费需求，加剧经济增长面临的长期阻力。”

文章指出，美国当前面临的种种情况非常残酷：4月和5月，美国政府承诺通过一系列限制措施遏制疫情，并投入约3万亿美元支持经济发展。然而，在这些举措即将到期之际，美国的疫情数据还在持续飙升。

与此同时，全球其他地区的人们已将戴口罩视为必要之举，而美国仍在这一问题上存在巨大分歧。分析指出，随着得克萨斯州和加利福尼亚州等一些州重新收紧限制措施，美国经济复苏可能陷入停滞。

一、2020年上半年行情回顾

新装置的投放和全球疫情的爆发是2020年上半年PP市场变化的主要因素。从价格走势和逻辑分析来看，2020年上半年的PP行情大概可以分成两个阶段。

(1)一月初到三月底，随着浙江石化/恒力石化(600346,股吧)再1-2月陆续投产，叠加春节累库存，以及疫情的爆发，年后回来到三月底，供应处于高位，需求由于疫情断崖式下滑，库存不断新高，美股暴跌及原油暴跌创历史新低，带动市场悲观情绪到极致，因此盘面不断下跌至回料价格附近;

(2)四月初至今，随着海外疫情爆发，加上抗疫物资出口不受限制，导致很多工厂转产熔喷布及口罩进行出口，甚至有不法企业用高融纤维生产熔喷布，导致纤维原料短缺，导致纤维价格暴涨。随着纤维暴涨，带动拉丝现货价格也持续暴涨，后期炼化企业快速转产纤维，供应不断增加，加上国家加大管控，对不法厂商查处，纤维市场价格回归理性。不过由于疫情仍没缓解，所以疫情引发的抗疫需求持续高位，短期没有更多新增产能增量的背景之下，盘面处于震荡偏强格局。

二、PP—2020年下半年全球供需压力逐步加大

(一)2020年PP下半年全球供需面评估—供需逐步宽松

从全球范围来看，聚丙烯需求平均年增速约为4.5%(IHS评估结果)，今年由于全球疫情导致全球经济下滑，不过因为疫情也导致抗疫需求的爆发，因此对冲了其它需求的下滑。2020年全球新增聚丙烯产能在900多万吨，产量增幅7%左右，增幅较2019年大幅上升。

具体到2020年上半年，按照目前的产能投放进程估算，全球聚丙烯上半年产量预计同比增长5.5%左右;2020年下半年，按目前的产能投放估算，全球聚丙烯上半年产量预计同比增长7%左右。对照全球聚丙烯年均需求增速，2020年全球聚丙烯供需将处于一个宽松格局，随着四季度国内新装置的投产，供应压力大，需要挤压进口及打开出口窗口来释放国内的供应压力。

(二)聚丙烯2020年下半年国内供需面评估—供需逐步宽松

(1)国内PP产能扩产高峰到来，产量大幅回升

2019年全国PP新增产能215万吨/年，较2018年底增长9.68%，投放较年初预期有所推迟。2020年全国新增产能500万吨/年，较2019年年底大幅增长19.5%。具体到2020年上半年，按照目前的产能投放进程估算，国内聚丙烯上半年产量预计同比增长11.5%左右;2020年下半年，按目前的产能投放估算，国内聚丙烯下半年产量预计同比增长12%左右。全年来看，新装置集中在三季度末投放，四季度产能同比释放压力最大。

(2)国内PP检修偏多，检修量超过去年

2015年PP全年检修损失量在210万吨/年;2016年PP全年损失量在270万吨;2017年PP全年损失量在280万吨;2018年PP全年检修损失量在300万吨;2019年PP全年损失量在280万吨。随着供需逐步过剩，一季度价格打到成本以下，今年检修偏多。

(3)国外PP仍处于扩产周期，国内PP进口量小幅增加

2019年PP进口同比增加6.9%，主要是受海外去年新增装置投产不断推迟，导致进口增量有限。

2019年海外新增聚丙烯120万吨，2020年海外新增聚丙烯烯产能在315万吨，产能增长较2019年大幅增长。全球PP前几年扩产偏少，随着今年新增产能投放，压力逐步兑现。随着2019年三四季度外装置投产及2020年大部分装置在三季度投产，2020年进口量逐步增加。

(4)进口政策继续执行叠加疫情影响，回料供应继续缩量

前两年，国内环保要求越来越严格，叠加进口政策的严格执行，导致部分新料不断替代回料，导致部分小回料工厂倒闭。今年国内受疫情影响，预计国产回料产量继续边际下滑。自从2017年进口废塑料禁令政策的施行，导致回料的进口量大幅下滑，到今年已经满了两年，国内回料产业转移基本完成，海外回料产量逐步起来，不过今年受疫情影响回收和生产，仍是边际利好。2020年1-5月，PP国产回料产量同比减少35万吨，同比增速为-47.5%;1-5月PP回料进口量基本持平。2020年PP1-5月回料累计表需减少35万吨左右，表需同比增速为-47.5%，进口回料边际利好基本消退。而且造粒机的出口来看，自从2017年限制回料进口之后，造粒机出口连续两年爆发，侧面证明回料产业链17-18年两年大量转移，后面需要关注随着疫情缓和，进口回料是否放量。

(5)2020年PP供需面评估

2019年国产PP新料产量在2150万吨附近，而2020年PP新产能在570万吨，叠加2019年已经投的215万吨PP，预计2020年国内产量增加350万吨左右。2019年新料进口增量增加30万吨左右，同比增长在6.9%，而2020年国外新装置扩产较2019年有所增加，因此2020年预计PP新料进口量增幅在5-10%。因此测算2020年PP新料表需同比增幅在10%-12%之间。虽然今年仍是禁废塑料进口执行之年，不过已经实施两年了，废塑料进口基本为零，进口边际利好影响已经在消退。国产由于环保比较严格叠加今年疫情影响生产，因此PP回料产量继续下滑，因此测算PP新料和回料的总表需在9.5-11.5%之间。

从近几年聚丙烯表需增速来看，国内聚丙烯表需增速位于6%-8%之间。2020年新料新增产量在350万吨左右，但考虑到今年PP回料限制进口政策的出台，环保严查，以及疫情导致回料的生产受限等原因，导致PP回料减量在60万吨左右，相当于新料需求增量只有290万吨，因此预计PP新料需求增速在9-10%左右。受今年房地产转弱和疫情导致全球需求下滑，2020年聚丙烯需求增速预计低于2019年，不过今年因为疫情的问题，导致熔喷布需求爆发，导致拉丝生产占比下滑，因而拉丝表需增速1-5月份只有1%左右，而拉丝需求因为疫情影响，需求反而爆发，因此抗疫需求对冲了其它需求的下滑。今年将出现PP总的表需偏宽松，不过拉丝表需偏紧的结构性错配格局。从产能投放角度来看，上半年国内供需偏宽松，下半年国内供需更宽松。不过拉丝表现大概率仍平衡偏紧。

(三)估值、基差与库存

产业链纵向考察，PP生产端各个路线产业利润都较为丰厚，处于成本曲线末端的产能是外购丙烯制烯烃路线。下游BOPP利润偏低，主要是因为BOPP行业属于过剩行业，在今年因为疫情导致需求下滑的背景之下，BOPP利润被压缩也是可以理解的。下游塑编行业的利润今年还处于正常水平。因此从产业链利润的角度来看，PP估值正常。

2020年上半年聚丙烯新料价格从年初的新装置投放，春节累库存，疫情导致需求大幅下滑的持续大跌，跌至回料成本以下，然后随着全球疫情发酵，导致抗疫需求爆发，导致一波大幅上涨。而回料由于疫情的问题，导致生产端受限，持续下跌。新料-回料价差维持一个宽幅震荡区间。新料回料之间的替代是非对称的，事实上新料-回料价差偏低时新料挤出回料较为容易，在相对较短的时间内即可实现，但新料-回料价差扩大至高位后回料替代新料则需要较长时间。2020年由于疫情导致新增产能不断推迟至四季度，聚丙烯新料供应高位在四季度，导致三季度之前聚丙烯新料-回料价差处于区间上沿，对回料价格打压力度有所减弱，不过四季度随着新增产能兑现，大概率将通过新料价格下跌来缩小新料-回料价差。

产业链库存水平全年都处在正常水平，三季度变化不大，四季度重新累库存。石化库存绝对量处于正常水平，三季度环比改善，从目前情况来看三季度累库存压力不大，四季度随着新装置兑现，库存压力起来。贸易商库存绝对水平仍处于正常偏低水平。港口库存仍处于正常偏低水平;下游原料仍处于正常偏低水平，成品库存也处于正常水平。

三、行情展望

2020年聚丙烯的供需格局是从2019年的全球供需平衡往全球供需宽松格局切换，不过因为疫情导致新装置普遍推迟一个季度以上，所以全球供需宽松格局推迟至四季度。以国外为评估口径，2020年整体来看国外聚丙烯仍处于平衡略宽松格局。以国内为评估口径，2020年整体上国内聚丙烯供需处于宽松格局，比国外更宽松，不过由于疫情导致新装置都推迟至三季度末四季度投产，因此国内供需压力基本推迟至四季度。因为疫情影响，全球经济下滑，不过也因为疫情导致抗疫需求爆发，抗疫需求对冲了其它下游需求的下滑，加上从三季度起全球疫情边际逐步改善，2020年需求端预计前低后高。供给端装置因疫情导致推迟一个季度，因此2020年三季度国内供需处于略宽松格局，四季度则受大量新装置投放，供需处于宽松甚至过剩格局。环比来看，现货基本面从二季度低库存，供需平衡偏紧往三季度供需双增，仍将震荡偏强。四季度随着海内外装置逐步投产，供需面逐步恶化，现货价格大概率将重新走弱。

现货估值处于正常水平，目前国内无论油制烯烃，煤制烯烃，MTO还是PDH或者外购单体都处于盈利阶段;新料-回料价差正常水平;外盘处于小幅顺挂;粉料和粒料价差处于正常区间，短期估值正常。PP2009/2101合约贴水现货，体现出市场对四季度供需面的偏悲观。不过短期产业链库存水平比较健康，短期对现货有所支撑。

PP2009合约定义为中性偏多合约，盘面价格贴水现货价格，产业库存正常，短期盘面仍将震荡为主;三季度供需双增，如果全球疫情缓和，盘面仍将震荡偏强。

PP2101合约定义为空头合约，随着三四季度国内外新装置逐步兑现，无论国产和进口增量持续高位，虽然需求大概率随着下半年疫情边际改善环比转好，不过四季度供应增速大于需求增速，盘面将震荡往下，逢高做空为主。

套利方面：由于疫情导致全球新装置普遍推迟至三季度末四季度，因此国外2020年处于一个略宽松格局，而国内上半年处于一个平衡偏紧格局，四季度随着新装置投放处于一个宽松格局。需求大概率随着下半年疫情边际改善环比转好，盘面大概率仍将呈现一个BACK结构。继续持有PP2009-2101的正套扩大头寸，需要密切关注国内外PP新装置是否延迟投放。

风险点：疫情反复，新装置投放不及预期，两国贸易摩擦发酵及伊朗核会议出问题。