一、2020年上半年原油市场回顾

2020年年初的美伊冲突加剧及中美和谈为油价提供了一定的利好支撑，提振油价小幅上涨;春节前后中国新型冠状病毒出现并快速进入爆发期令市场担忧，中国原油需求量出现下降，油价由涨转跌;伴随病毒疫情全球性的蔓延，各国都陷入了新冠疫情的恐慌之中，全球原油需求前景遭受严重打击令油价下行压力陡增;叠加3月的OPEC+大会未能达成减产且此后沙特等产油国大幅降低原油售价，原油供应端利空压力骤然加重;在供需失衡后，原油库存快速增加，加重了市场对于原油储存见顶的担忧，油价也受以上利空影响暴跌。直至OPEC再度召开会议并决定重启原油减产，油价才在5、6月期间逐步回升。

二、原油需求端：总体维持复苏确定性较高，但复苏进度具不确定性

(一)我国原油需求较为旺盛，低价囤油致库存累库

我国作为全球首批走出疫情大范围传播的国家，经济复苏势头较为良好。统计局数据显示，今年5月中国原油加工量为5790.4万吨，连续第二个月大幅反弹，接近去年年底5850.9万吨的纪录高位，显示中国需求已经复苏至正常水平，并有进一步走高的态势。

从炼厂开工负荷率来看，显示中国复工复产进展良好。中国地方炼厂的负荷率已经超过去年同期，主营炼厂的负荷率也在稳步提升。

我国作为原油进口国，2020年在4至5月原油低价运行期间大量采购国外原油，我国5月原油进口量为创纪录的4797万吨。同时国内原油期货库存也大幅增加，目前国内原油库存快速类库的现状，国内INE原油期货库存已经从价格战前的不到300万桶猛增至目前的3000万桶上方。

(二)国外复苏相对缓慢，下游原油制品库存较大或将影响用油量恢复

数据显示欧美终端需求上的复苏较预期缓慢，欧洲5月炼油量继续小幅下滑，美国出现一定反弹，但反弹力度较为疲弱。美国炼厂开工率仅仅从67.6%反弹至73.8%，距离正常范围90%±5%还有一段距离。尽管开工率继续走高是大概率事件，但仅走高是仍或不足，市场仍然关心的是油市何时达到供需平衡。

复苏缓慢以及终端消费不及预期，直接导致下游原油制品库存积压，库存积压反过来压制裂解价差，压制开工率，导致用油量恢复进展缓慢。从美国汽油和馏分油库存看，汽油库存并未明显体现美国夏季汽油消费高峰特征，而馏分油前期快速类库后增速放缓，然而并未出现较为明显的拐点。

(三)疫情反复，需求端恢复速度低于预期

宏观方面，美国6月非农就业人口新增480万至1.37802亿人，预期增305.8万。美国6月非农数据远超预期，宏观市场情绪修复;美国初次申请失业金人数继续回落，截至6月27日当周，美国初次申请失业金人数为142.7万人，环比下降5.5万人。

但全球疫情形势依旧严峻，新冠肺炎单日新增持续上升，美国疫情开始反复。微观方面，下游石油制品消费恢复缓慢，库存处于高位，给原油后市带来较大不确定性。

三、原油供应端：大力减产正在实施，减产协议完成较好

(一)OPEC+减产力度依旧偏强

OPEC产油国6月份平均日产量为2262万桶，比5月份减少了192万桶/日。由于沙特阿拉伯和其他海湾阿拉伯成员国进行了额外自愿减产，OPEC6月石油产量降至20年来最低水平，将OPEC减产协议执行率推至高点，尽管伊拉克和尼日利亚未完全履行减产配额。后期伊拉克将今年7月巴士拉轻质原油和重质原油的产油量从6月的310万桶/日减少约一半至153万桶/日。阿曼石油部将削减9月对所有客户交付的原油配额，也反映出该国承诺遵守OPEC+达成的减产协议。俄罗斯6月份石油产量932.3万桶/日，同比下降16.5%，环比下降0.8%。同样俄罗斯6月份也几乎完全遵守了OPEC+的石油产量配额。

虽然6月份或将是2年内件产量最大的时期，但下半年的减产任务依然是巨大的，在OPEC+能完全执行且下游复产能够顺利进行前提下，能够持续为油价带来支撑。

作为全球第一产油国的美国，截至6月26日当周原油产量维持1100万桶/天不变，美国原油产量较巅峰已减产210万桶/天，但美国减产步伐已经明显放缓。由于出口量的降低，美国原油库存大幅去库，除却战略储备的商业原油库存减少719.5万桶至5.335亿桶，减少1.3%。OPEC联合部长级监督委员会(JMMC)将在不到两周后举行下次会议，在病毒感染卷土重来的威胁越来越大的情况下，预计会议将集中讨论这一历史性协议的进程。

在这轮原油价格暴跌的过程中，与低成本产油国沙特和俄罗斯相比，美国石油生产商的经营压力明显更大，明显可以观察到美国活跃钻机数的下降走势，近期一路刷新最低纪录，已经跌破200座的大关。

(三)当下全球原油减产力度较强

根据EIA预估数据，受疫情影响，今年全球原油需求料受损8.3%，其中经合组织成员国受损更为严重，达到11.1%。EIA预计全球原油需求会在今年6至7月出现加速修复，后续产量总体会在一个偏低的范围内逐渐恢复，并在2021年下半年赶上2019年水平。但从美国6月前两周周数据看，炼厂加工量和开工率仍没有出现如EIA预料的加速修复势头，复苏或不及预期。

四、2020年下半年原油市场展望

考虑到现正处于疫情仍然蔓延的时期，不能完全指望需求快速恢复单独支撑油价，因此原油产量仍然是维持供需平衡的重点。2020年下半年前期市场依然较为关注美国以及OPEC+原油产量，随着OPEC+减产步入正轨，疫情蔓延逐渐趋于稳定，全球经济以及原油需求复苏将是大概率事件，提振国际油价上行;而随后几大产油国能否坚持减产仍是不确定因素，或将在某些敏感时期对盘面造成波动。综合看来，下半年原油总体走势呈缓慢复苏态势，但不确定性因素仍存。

风险点：疫情二次大规模爆发;油价走高导致非OPEC+复产原油，并由此影响OPEC+执行力度;下游复苏持续缓慢。

6月券商月报情况已经披露完毕。随着A股市场逐步走强，38家纯证券业务上市券商6月共实现营业收入339.21亿元，环比增长92.60%，同比增长42.13%；共实现净利润130.66亿元，环比增长96.07%，同比增长70.53%。7月上市券商单月整体经营业绩有望在6月高基数的基础上实现进一步增长。

6月A股市场全面回升

6月各权益类指数在5月波动幅度整体收窄后，再度同步上攻。其中，上证指数上涨4.64%、深证综指上涨10.58%、上证50指数上涨4.82%、沪深300指数上涨7.68%、中小板综指上涨10.60%、创业板综指上涨15.26%。虽然6月各权益类指数同步向上，但中小、创业板指数涨幅更为显著，结构性行情仍占主导。在各大指数同步上攻的背景下，6月上市券商权益类自营业务经营环境再度升温。

在5月出现快速调整后，6月代表利率债的十年期国债期货指数持续回落，全月再跌0.73%，中证全债（净价）指数同步再度大跌1.21%。6月行业固定收益类自营业务经营环境进一步转冷。

6月沪、深两市日均股票成交量为7230亿元，环比增长16.18%，同比增长57.59%；6月沪、深两市月度股票成交总量为14.46万亿元，环比增长29.09%，同比增长65.87%。6月日均股票成交量、成交总量终结环比三连降，出现回升。行业经纪业务重回上升趋势，同比改善的幅度更为显著。

截至6月30日，沪、深两市两融余额为11638亿元，创2015年8月以来新高；环比增长7.95%，实现月度两连升且增幅有所扩大；同比增长27.77%。2020年1-6月，两融月均余额为10816亿，较2019年两融月均余额的9153亿元增长18.17%，增幅进一步扩大。6月两融业务对上市券商单月整体经营业绩的边际贡献持续为正，且边际贡献度有所扩大。

股权融资方面，得益于IPO、增发规模环比回升，6月股权融资规模为1165亿元，环比增长30.75%；同比大幅回升221.64%。

券商单月营收净利均增长

统计显示，38家纯证券业务上市券商6月共实现营业收入339.21亿元，环比增长92.60%，同比增长42.13%（剔除不可比数据）；共实现净利润130.66亿元，环比增长96.07%，同比增长70.53%（剔除不可比数据）。

具体来看，6月营收金额前五名的分别是中信证券（32.00 -0.09%，诊股）、国泰君安（20.22 -2.84%，诊股）、华泰证券（23.01 -2.50%，诊股）、广发证券（16.63 -1.89%，诊股）、中信建投（51.42 +0.25%，诊股），收入分别是28.73亿元、27.8亿元、24.74亿元、24.53亿元和20.42亿元；红塔证券（24.80 -6.38%，诊股）营收亏损8300万元，是惟一亏损的券商。

从营收增速方面看，6月共35家券商环比出现增长，增幅前五位分别为第一创业（10.63 -8.91%，诊股）（700%）、华安证券（8.58 -6.23%，诊股）（437%）、东北证券（11.17 -3.79%，诊股）（398%）、东兴证券（14.25 -2.06%，诊股）（325%）、东吴证券（10.40 -3.61%，诊股）（209%），共30家公司环比增幅超过50%，太平洋（4.29 -5.71%，诊股）证券实现环比扭亏；红塔证券和中银证券（35.85 -7.36%，诊股）环比出现下滑。

6月净利润收入前五名的分别是国泰君安、广发证券、中信证券、中信建投和华泰证券，收入分别是11.74亿元、10.96亿元、10.18亿元、10.05亿元和9.73亿元。红塔证券亏损8900万元，中原证券（6.00 -5.51%，诊股）亏损400万元。

从净利润增速方面看，6月共28家公司环比出现增长，增幅前五位分别为华安证券（14700%）、东北证券（1033%）、国元证券（10.81 -3.57%，诊股）（789%）、兴业证券（8.89 -3.79%，诊股）（400%）、东吴证券（391%），共22家公司环比增幅超过50%，第一创业、西部证券（10.48 -1.96%，诊股）和方正证券（8.62 -4.54%，诊股）环比扭亏；7家公司环比出现下滑。

中原证券分析师张洋认为，随着市场走强，上市券商6月整体经营业绩环比实现大幅回升，大幅超出预期；同比持续实现显著改善。不过券商业绩分化现象越来越明显，中小券商业绩弹性有所释放，营收、净利环比增幅靠前；由于5月环比数据基数较低，个别中小券商环比增幅较大。

7月有望进一步上冲

张洋指出，进入7月以来，在券商板块的引领下，各大权益类指数出现大幅上涨，预计7月上市券商权益类自营业务仍能够有效对冲固定收益类自营业务的下滑，自营业务整体仍有望持续增长；经纪业务将驱动上市券商单月经营业绩环比进一步增长；创业板注册制正式落地，行业投行业务总量环比将保持持续回升。总体而言，7月上市券商单月整体经营业绩有望在6月高基数的基础上实现进一步增长。

张洋建议，券商板块近期整体反弹幅度大幅领先各权益类指数，平均P/B冲破2019年估值高点（接近2倍P/B），最高达到接近2.30倍后小幅回落至2.2倍左右，短期估值已基本修复至历史均值附近。在证券行业经营业绩持续改善以及新一轮上升周期已正式开启的预期下，券商板块在充分调整后仍具备进一步向上修复估值的潜力。

未来券商板块估值区间有望由1.5-2.0倍提高至2.0-2.5倍，应积极保持对券商板块的长期关注。其中，头部券商业绩稳定，并受益于多重政策利好，仍为配置的首选；牛市周期中，中小券商的业绩弹性更大，应重视弹性券商的波段投资机会。

【今日财经大事前瞻（北京时间）】

07:50：日本7月10日当周买进外国股票、债券

09:00：韩国7月央行利率决定

09:30：国家统计局发布70个大中城市住宅销售价格月度报告

09:30：澳大利亚6月季调后失业率

10:00：国新办就上半年国民经济运行情况举行发布会

14:00：英国5月三个月ILO失业率、6月失业率、失业金申请人数

14:45：法国6月CPI

15:00：国新办就上半年中央企业经济运行情况举行发布会

17:00：欧元区5月季调后贸易帐

19:45：欧洲央行公布利率决议

20:30：欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会

20:30：美国7月11日当周初请失业金人数、7月4日当周续请失业金人数，6月零售销售

22:00：美国7月NAHB房产市场指数、5月商业库存

22:30：美国7月10日当周EIA天然气库存

【海外市场重大事件盘点】

☆美联储褐皮书：7月初经济温和复苏 但前景仍高度不确定

美联储褐皮书报告显示，因商业重开，经济活动增加，几乎所有地区的就业都增加，特别是零售和医疗行业，但仍保持在疫情前水平之下。前景维持高度不确定。此外，美联储哈克表示，市场对美联储的主体街计划兴趣有限，证明企业有其他渠道获得资金。

☆加拿大央行给出迄今最明确低利率承诺

加拿大央行首次承诺将把基准利率多年保持在历史最低水平，以帮助刺激经济复苏。在周三一项政策决定中，央行将基准利率维持在0.25%，行长Tiff Macklem等认为这是利率的最低下限。央行承诺将一直维持该低利率，直到失业率更接近疫情前水平，及通胀率回到2%的目标值。根据加拿大央行发布的季度预测，此举意味着加息要等到2022年以后。

☆英国央行委员滕雷罗：正在审查负利率

英国央行委员滕雷罗表示，负利率是英国央行面临的现实问题，目前正在进行审查。低收益率可能会降低量化宽松的效果，但并非完全没有效果。欧元区和其他国家关于实施负利率的证据总体上呈现了积极的信号。他预测从第三季度开始，市场活动应会出现“V”型的跃升。

☆8月欧佩克＋有效原油减产规模在810-820万桶/日

沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹表示，8月新增原油需求将超过50万桶/日，因此，市场“几乎不会感受到”欧佩克＋8月的供应增加。阿齐兹还表示8月有效原油减产规模在810-820万桶/日。下次联合部长级监督委员会（JMMC）将于8月18日召开。

☆数十名特推大V账号被盗 疑似比特币诈骗

北京时间7月16日5点左右，包括奥巴马、拜登、马斯克、巴菲特、苹果公司等数十名推特大V同时转发了一条“你给我转账，我双倍还你”的比特币诈骗信息。推文内容均要求关注者提供比特币，并承诺将发送给某个地址的“所有付款”加倍。目前推特表示已经知悉该安全事故，正在进行调查。

【国内市场重大事件盘点】

☆中国央行：进行4000亿元一年期MLF操作

中国央行周三进行4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，MLF操作为一年期，利率为2.95%，此前为2.95%。中国央行表示，此次MLF是对本月两次MLF到期和一次TMLF到期的续作。中国央行公开市场周三未进行逆回购操作。

☆央行上海总部召开2020年上海跨境人民币业务工作会议

周三，人民银行上海总部召开2020年上海跨境人民币业务工作会议，会议强调，下阶段上海跨境人民币业务工作持续加大企业复工复产金融支持，全力保障稳住外资外贸基本盘，稳步扩大人民币跨境结算规模，积极稳妥推进金融开放创新。

☆国家统计局：全国夏粮生产再获丰收 产量创历史新高

据国家统计局周三消息，国家统计局公布的全国夏粮生产数据显示，2020年全国夏粮总产量14281万吨（2856亿斤），比2019年增加120.8万吨（24.2亿斤），增长0.9%。2020年夏粮播种面积略减，但单产有所提高，全国夏粮生产再获丰收，产量创历史新高。

☆首批科创板50ETF正式上报 涨跌幅可达20%

上证科创板50成份指数正式发布进入“读秒阶段”，备受关注的首批科创50ETF也于周三正式上报。其中包括易方达、华泰柏瑞、华夏、工银瑞信四家公司。未来，若这类产品被受理、获批、发行，上市，将有望成为首批涨跌幅为20%的ETF产品。

美股周三全线收涨，道指涨超220点录得四连涨，Moderna新冠疫苗初步人体试验结果积极，点燃了美国经济更快复苏的希望，同时高盛Q2业绩远超预期提振了市场情绪。恐慌指数VIX跌5.96%，报27.76点。

截至收盘，道指涨227.51点，报26870.10点，涨幅为0.85%;标普500指数涨29.04点，报3226.56点，涨幅为0.91%;纳指涨61.91点，报10550.49点，涨幅为0.59%。消费品板块领涨。

《新英格兰医学杂志》发表的数据显示，Moderna的冠状病毒疫苗在其早期人体试验的45名患者身上产生了“强劲的”免疫反应，即中和抗体。这一消息推动Moderna股价上涨6.9%

疫苗消息传出后，与经济复苏直接相关的股票大幅上涨。美国航空、美联航和皇家加勒比邮轮公司的涨幅都超过了14%。Gap涨12.7%，科尔士涨逾9%。

财报季仍在继续，高盛公布的季度业绩轻松超出分析师预期。该公司业绩的推动因素是交易收入飙升93%。高盛股价收盘上涨1.4%。截至周三，银行业绩好坏参半。摩根大通周二公布的季度业绩好于预期，原因是交易收入大幅增长。与此同时，富国银行亏损24亿美元，并将股息削减至每股10美分。

苹果上涨0.7%，此前欧盟法院取消了欧盟委员会2016年要求该科技巨头支付150亿美元税收的裁决。不过，其他主要科技公司的股价下跌，亚马逊股价下跌2.4%，Netflix微幅下跌0.3%，谷歌母公司Alphabet和微软股价也双双收跌。

金融界收盘暴涨93.3%，此前一度涨超300%，也一度触发熔断，与道琼斯达成合作协议。根据这项新协议，道琼斯将允许金融界获取其中文新闻通讯服务一个子集的内容，其中将包括中文的市场评论和现场新闻。

欧洲斯托克600指数上涨1.76%，报收于373.87点，因新冠病毒疫苗相关希望增强。与此同时，投资者的注意力很可能会转移到即将于本周晚些时候的欧盟峰会上，寄希望于欧盟将可在救援融资方案上取得突破。

截至收盘，上证综指跌1.56%，深证成指跌1.87%。日经225指数涨1.59%，韩国首尔综合指数涨0.84%。

美国WTI期货价格上涨2.3%，报收于每桶41.20美元;国际布伦特油价上涨2.2%，报收于每桶43.79美元，因美国上周原油库存减少750万桶，降幅远超分析师平均预期的210万桶。

黄金期货价格上涨0.02%，报收于每盎司1813.80美元，因美元走软。美元指数跌0.3%，报95.97。

美联储公布经济状况褐皮书

美联储周三公布所谓的“褐皮书”(Beige Book)报告称，几乎所有地区的经济活动均有所增长，但仍远低于新冠病毒大流行之前的水平。

褐皮书还显示，美国经济前景仍然高度不确定，各个地区的商界联系人正在努力想要搞清楚新冠病毒大流行将持续多久及其经济影响的规模。

报告称，随着许多不必要的企业获准重新开业，消费者支出有所回升。各个地区的零售销售均有所上升，主要由于受到汽车销售回升以及食品饮料和家装行业持续增长的带动。休闲和住宿支出有所改善，但远低于一年之前的水平。

大多数地区都上报称，制造业活动有所上升，但上升的水平非常低。大多数地区对专业和商业服务的需求有所增加，但这些行业仍保持疲软。

经济数据：

美国6月工业产出环比增长5.40%，相比之下经济学家此前预期为增长4.3%，前值为增长1.4%。美国6月制造业产出环比增长7.2%，相比之下经济学家此前预期为增长5.7%，前值为增长3.8%。

高频经济公司(High Frequency Economics)的首席美国经济学家鲁贝拉·法罗齐(Rubeela Faroqi)表示：“与新冠病毒相关的中断以及需求疲软等持续存在的问题，将继续抑制未来的工业产出。”

美国6月进口物价指数环比增长1.4%，相比之下经济学家此前预期为增长1%，前值为增长1%。美国6月出口物价指数环比增长1.4%，相比之下经济学家此前预期为增长0.8%，前值为增长0.5%。

美国7月纽约联储制造业指数报17.2，为2月以来首次录得正值，高于经济学家此前预期的10，相比之下6月份该指数为-0.2。

牛津经济研究院(Oxford Economics)驻纽约的首席美国经济学家奥伦·克拉克钦(Oren Klachkin)表示：“与最初的部分回升阶段相比，制造业复苏的速度将慢得多。与新冠病毒相关的不确定性再度升温，将会增加需求大幅减少、供应链中断和经济不确定性加剧所带来的重大下行风险。”

荷兰国际集团(ING)驻纽约的首席国际经济学家詹姆斯·奈特利(James Knight Ley)表示：“到目前为止，企业几乎没有动力投资于资本支出。这可能会阻碍更广泛的复苏，也是我们怀疑美国经济能否在远早于2022年底之前恢复所有损失产出的关键因素。”

美国截至7月10日当周30年期MBA固定抵押贷款利率为3.19%，前值为3.26%。美国截至7月10日当周MBA抵押贷款申请活动指数周环比增长5.1%，前值为增长2.2%。

房利美的首席经济学家道格·邓肯(Doug Duncan)表示：“抵押贷款利率持续下滑，将抵押贷款再融资量预估推高了约1000亿美元。按照目前的抵押贷款利率，我们估计近60%的所有未偿还贷款余额至少有0.5个百分点的再融资动机。”

美国能源信息署(EIA)公布报告称，上周除却战略储备的商业原油库存减少749.3万桶至5.317亿桶，减少1.4%;上周美国国内原油产量减少0万桶至1100万桶/日;美国上周原油出口增加15.6万桶/日至254.3万桶/日。报告指出，美国上周原油进口下降180万桶/日，为2016年以来最大周度降幅;美国国内原油产量连续3周录得持平;美国原油库存变化值创1月3日当周以来新低。

在近期举行的第五届中国国际镍钴锂高峰论坛上，中国化学（5.86 -2.82%，诊股）与物理电源行业协会秘书长刘彦龙表示，受益于欧洲排放标准的落实，预计2020年欧洲新能源汽车销量同比增长50%，超过80万辆。刘彦龙表示，欧盟即将于2021年实施的二氧化碳排放新标，仅有沃尔沃、丰田和雷诺-日产三家车企符合要求，使众多车企面临巨额罚款，电动化将是满足要求的最佳解决方案。从最新公布数据来看，欧洲新能源汽车销量连续两个月保持高增长，其中法国6月增幅同比更是超过了200%。

今年以来，中国和欧洲之间系能源汽车跨国、跨区域供应链的全面布局在紧锣密鼓地展开，为中国的锂电等供应打开了一片新的市场，相关上市公司有科达利（74.50 -5.82%，诊股）、璞泰来（114.00 -2.36%，诊股）等已打入全球供应链的细分产业链龙头。

此前报道：

日前，新天绿能在上海证券交易所主板挂牌上市，成为国内首家A+H风电及天然气运营上市公司。公司管理层表示：“在A股上市的目的，就是全力打造国际一流的新能源企业。”

登陆A股资本市场前，新天绿能已于2010年10月13日在港交所主板上市。此次，新天绿能公开发行股票数量为13475万股，A股股票募集资金总额为42850.50万元，主要用于河北建投丰宁森吉图风电场（三期）150MW工程项目。

公司相关负责人认为，新能源产业大有可为。他说，随着我国生态文明建设步伐的加快、绿色发展各项措施的有效实施、能源供给侧结构性改革的持续推进，以及“一带一路”能源国际合作的广泛开展，我国能源生产和消费革命不断深化，能源清洁化进程将进一步加快，能源消费结构会明显优化。

新天绿能成立于2010年2月9日，由河北建投与建投水务发起设立，主营业务主要为天然气销售业务及风力发电业务。

成立以来，新天绿能的天然气分销与风电业务稳居业内前列。目前，新天绿能在河北省拥有大量天然气输配设施，其中包括6条天然气长输管道、18条高压分支管道、30个城市燃气项目、22座分输站、13座门站、7座CNG母站、6座CNG加气子站和1座LNG加气站。

新天绿能还从事风电场的规划、开发、运营及电力销售。公司以河北为依托，在河北、山西等地拥有风电项目，并积极寻找海外适宜投资项目。而且，新天绿能在多年来的发展中不断壮大，旗下子公司“遍地开花”。截至2019年底，新天绿能直接持股公司多达40个，包括河北建投新能源有限公司、新天绿色能源（香港）有限公司等23家100%全资控股子公司。

在风电业务领域，截至2019年底，公司累计控股风电装机容量达到441.58万千瓦，较2010年H股上市时的85.50万千瓦增长了416.5%。2019年，公司控股风电场平均利用小时数达到2472小时，高出河北省平均可利用小时数328小时，在我国居于领先地位。

铜市场自4月以来持续反弹，国内外铜价于7月更创下近两年来的新高，这主要是全球流动性宽松，叠加经济重启下的需求回补式修复共同导致的结果。然而从诸多指标来看，很多部门如消费、制造业投资和出口都没有回到疫情前的水平，欧美经济指标尽管环比反弹，但是同比依旧负增长，这意味着铜消费需求可能不是铜价上涨的主因，流动性宽松带来的投资需求才是驱动因素。

短期来看，主导铜市场的还是金融属性，尤其是7月以来中国A股攀升刺激市场风险偏好，股市周期性板块补涨，同样带动周期性商品铜的上涨。从历史数据来看，除了2015年A股牛市之外，沪深300指数和铜价走势基本同向，不过大多数时间铜价是沪深300指数的先行指标，这意味着此轮铜价上涨主要是情绪传导和流动性外溢的结果。

全球经济修复刺激了风险偏好，摩根大通全球制造业PMI在6月继续回升，但没有回到50荣枯分水岭上方，仅仅回升到47.8%。环比来看，摩根大通全球制造业PMI在5月和6月已经连续两个月回升，这受益于海外经济体逐步解除隔离措施。

流动性宽松推升铜的投资需求

而新冠肺炎疫情加重并没有导致美国大范围重启封锁措施，市场风险偏好并没有因此受打击。在疫情加速反弹的形势下，美国总统特朗普却坚持要求重新开放经济活动，还要求学校开始上课。美国股市还在创新高，美联储暴力救市，疯狂地释放着新增资金，流动性泛滥。与货币相关的几乎所有指标均处在历史巅峰。实体经济萎靡不振，实在无法吸收多少新释出的流动性，于是越来越多的资金追求有限的资产。

值得关注的是美元流动性反弹，叠加美国公共部门债务膨胀和赤字攀升，美元持续贬值进一步推升了铜的投资需求。从长期来看美元贬值周期，一般铜价都是上涨的，主要逻辑在于：美元贬值都对应着美联储货币宽松，美元流动性反弹，美国经济复苏压力增大，美元流动性会从美国外流到新兴市场股市和大宗商品市场，带动通胀预期升温。

另外，疫情干扰南美铜矿供应对铜价也有明显的提振。根据智利全国铜矿业劳动者协会7月7日发布的消息，智利主要大型铜矿企业均有大量矿工和工作人员确诊新冠肺炎，累计确诊病例已超3500例，其中Cerro Colorado矿山、El Teniente矿山和Chuquicamata矿山的病例数最多。从铜精矿加工费来看，截至7月14日，25%Min进口铜精矿现货加工费(TC/RC)为51—58美元/吨，较6月底回落1美元/吨。部分冶炼厂反映，最近铜精矿报价稀少，优先保障长单供应，国内冶炼厂普遍坚守50美元/吨的加工费底线。然而，目前铜矿紧张尚未传导至铜冶炼环节。数据显示，2020年6月，被调研的22家样本企业合计生产阴极铜69.9万吨，同比小幅增长0.6%，环比增长0.9%。

目前铜市场面临两大调整风险：一是国内铜供应紧张势头开始缓解，铜现货升贴水回落、铜进口量攀升、精炼铜进口溢价回落和国内铜库存连续两周回升，铜进入累库阶段。数据显示，截至7月10日，包括COMEX、LME和上期所在内的三大交易所显性库存回升至40万吨左右，其中上期所铜显性库存回到13.7万吨左右，仅仅略低于去年同期水平。

二是投资需求和消费需求都在回落。国内消费需求方面，从高频数据来看，包括日耗煤量、土地成交面积、商品房销售面积、水泥和混凝土价格指数回落，都意味着消费需求实际上在环比回落。从月度数据来看，与去年同期相比，消费需求实际上是持平甚至还是负增长，积压订单回补带来的消费需求爆发高峰期已经过去。而投资需求则体现为流动性边际收紧，最近针对股市大涨，以及违规资金入市和资金空转套利，央行一方面要求银行自查，另一方面在疫情期间出台的临时性措施于6月30日彻底退出，如3000亿元再贷款和5000亿元追加的再贷款再贴现都已经退出。截至7月7日，1万亿元的普惠性再贷款也完成了3747亿元，流动性最宽松时期已经过去。

因此，对于COMEX铜而言，基金投资驱动的涨势可能会趋缓，全球铜市场还是要看中国的需求，而中国铜市场面临再次累库和流动性边际收紧的制约，相信铜价加速上涨的阶段已经过去，正进入挤泡沫的调整阶段，建议投资者关注COMEX铜期货合约(合约代码：HG)，捕捉铜市投资机会。值得一提的是，在3月铜价暴跌时，COMEX铜市场在亚洲交易时段成交量明显攀升，意味着这个产品对于投资者而言，也是一个重要的风险管理工具。

国家统计局16日上午将发布上半年GDP等重磅宏观经济数据。发布会早上10点开始。在疫情的冲击之下，一季度中国经济被迫“深蹲”，GDP同比下降6.8%。二季度GDP增速能否实现由负转正，成为中国经济半年报的最大看点之一。

预计二季度中国经济实现正增长

一季度中国经济有多难？正如一艘失速的巨轮从浪尖上坠下，一季度GDP增速创1992年公布季度GDP以来最低值。

而且，消费、投资、出口“三驾马车”均出现负增长，同比下降超过10%。旅游、餐饮、住宿等行业也遭遇“冰冻”，苦苦煎熬。

面对巨大的冲击，中国祭出一系列非常举措，在全球范围内率先控制住了疫情、率先实现了全面复工复产。

自二季度以来，中国主要经济指标持续改善。7月13日召开的经济形势专家和企业家座谈会指出，近来经济呈现恢复性增长势头，表现出逐步回稳态势。

先期发布的一些经济数据可以印证这种趋势。

制造业PMI连续4个月超荣枯线。国家统计局数据显示，6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月高于50%的荣枯线。

出口连续3个月正增长。海关总署数据显示，上半年外贸进出口整体表现好于预期。6月份当月进出口实现年内首次双双正增长。出口自4月份起连续三个月保持同比正增长。

物价涨幅高位回落。5月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.4%，6月份CPI同比上涨2.5%，连续两个月维持“2时代”。

不断改善的数据表现，也推升了经济学家们对中国经济的预测值。

来自wind的数据显示，对于二季度GDP增速，20家研究机构中有多达19家预测是正增长，平均预测值是2.9%。

以下是为您提供的今日天然橡胶2105期货价格行情查询：

2020年07月16日天然橡胶2105期货价格最新价：11825.00

2020年07月16日天然橡胶2105期货价格涨跌额：-55

2020年07月16日天然橡胶2105期货价格涨跌幅：-0.46%%

以上是今日天然橡胶2105期货价格，数据仅供参考，交易时请以柜台成交价为准。

近日，NMN概念股金达威股价表现非同一般，已连续五个交易日涨停。

7月15日晚，金达威公告，公司关注到相关媒体报道，并对公司在天猫旗舰店所销售NMN产品情况作出说明。公司表示，该款产品占公司的销售比例很低，未对公司目前业绩产生重大影响，且未来可实现的销售规模亦存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。

发现，目前天猫销售的金达威增强型NMN以“逆龄抗衰 挽回年轻”为宣传标语进行推广，单瓶售价1699元（60粒/瓶），月销售量为1172件，目前已经售罄。

就该药物咨询了深圳市慢性病防治中心医生，对方表示，该药物的主要成分都是抗氧化提高抵抗力的，对身体没有什么副作用，可以作为保健品使用。对于问询该产品到底有没有延缓衰老的作用，该人士未予置评。

二级市场上，金达威股票7月9日-7月15日期间已连续五个交易日涨停，目前报收42.69元/股，总市值263亿元。

资料显示，金达威主要从事食品营养强化剂行业原料和保健食品终端产品的生产、销售业务，2019年实现营业收入31.92亿元，同比增长11.11%；净利润4.51亿元，同比减少34.42%。2020年一季度，公司实现营业收入8亿元，同比增长19.14%；净利润2.17亿元，同比增长65.48%。

查阅金达威2019年年报发现，公司的主要产品是维生素A系列、辅酶Q10系列和营养保健食品，占营收比重分别为22.74%、17.04%、52.86%。而根据公司称“NMN产品占公司的销售比例很低”猜测，NMN产品应归属于“其它”类，该类总占比不足7.36%。发现，公司在年报中并未单独提及NMN产品，只是强调了“年产800吨维生素A油和年产200吨维生素D3油”项目预计将于2021年上半年进入试生产阶段。

NMN概念股纷纷大涨

梳理发现，自7月9日至7月15日五个交易日，除金达威五个涨停股价大涨61.09%外，其它NMN概念股也表现不俗，其中雅本科技上涨37.31%、兄弟科技（7.86 +5.08%，诊股）上涨32.77%。

雅本化学（8.46 +10.01%，诊股）在投资者互动平台上表示，NMN项目是公司上虞基地酶制剂及原料药项目之一，目前上虞基地正在建设过程中。后续公司将依法依规披露相关情况。

红太阳（10.02 -3.19%，诊股）提供NMN的上游核心原材料烟酰胺，其子公司瑞邦生物是烟酰胺龙头生产企业，产能达2万吨。兄弟科技烟酰胺产能为1万吨左右。

丰原药业（10.00 -1.57%，诊股）、尔康制药（4.99 +0.00%，诊股）、友阿股份（4.85 -10.02%，诊股）则是烟酰胺的主要原料生产商。

NMN真是“长生不老药”？

据悉，NMN全称为β-烟酰胺单核苷酸，是人体中合成NAD+（辅酶I）的前体，其功能通过NAD+体现，NAD+在细胞中是几百种重要代谢酶的辅酶，并作为信号分子参与许多重要细胞过程。国际最权威的学术杂志 Science、Nature、Cell 上的研究成果都证明补充NMN 可有效地增加和恢复体内 NAD+水平，大幅延缓衰老和防止老年痴呆症等多种神经元退化疾病，并由此从根本上调理和改善衰老的各种症状。

图片来源：Doctor‘sBest天猫旗舰店

《细胞》杂志在2018年3月发表的最新研究报告表明，NMN成功逆转了老龄动物的肌肉萎缩和血管死亡，并极大增强了动物的活力。服用NMN的高龄动物体力超过同龄动物的60%以上。

2019年3月，日本庆应义塾大学的斋藤英胤实验室在《Nature》子刊上发表论文证实NMN可以使失活的衰老干细胞重新获得分化能力，成功恢复其细胞活性。

根据长城证券（15.28 -5.97%，诊股）总结，目前已披露的 NMN 临床有 4 例，日本 3 例美国 1 例。目前来自美国、日本的相关科研机构已顺利完成了测试剂量与瑞维拓相当的 NMN 临床 I 期、II 期的人体安全性评估及临床反馈，效果积极。

李嘉诚、巴菲特先后布局NMN

从2018年底起，一种名叫“Reinvigorator”（瑞维拓）的衰老抑制剂在富人圈里产生了极大的影响。其由美国Herbalmax公司生产，号称是 “首个经严谨科学验证可逆转衰老、延长寿命的产品”。根据报道，瑞维拓就是NMN口服NAD＋补充剂。

据悉，早在2016年，香港首富李嘉诚在瑞维拓仍在研发阶段之时，就已经开始尝试其上一代产品烟酰胺核糖，并在长期服用之余斥资2亿港币入股了其主要原料供应商美国ChromaDex公司。而随着2018年瑞维拓上市，更多资本巨鳄纷纷加重在这一领域的投资。

2019年7月，“股神”巴菲特旗下的全球供应链巨头麦克莱恩（McLane）公司与瑞维拓的生产商Herbalmax公司达成战略合作，为瑞维拓在全球范围内的普及再次提供了强力推动。

目前抑制衰老、延长寿命行业已经成为了下一个投资的风口。华尔街三大投行之一美林的报告中显示，该市场的规模已经达到1100亿美元，而到2025年，其规模更将达到6000亿美元以上。

预计中国NMN市场规模将达千亿

中信证券（32.00 -0.09%，诊股）7月14日发布研报表示，根据测算，当前国内每1%保健品人口对应的NMN市场空间为304亿元，伴随未来抗衰老产品不断推广，行业远期市场有望达到千亿规模。NMN市场起步较晚，自2016年正式推出商业化产品以来，当前NMN市场主要被日本新兴和公司、美国Herbalmax公司和中国香港基因港公司三家企业垄断。由于未来市场空间巨大，境内企业纷纷布局，普遍处于追赶状态，其中金达威美国子公司Doctor’s Best上周发布NMN新品，具有一定的价格优势。

不过，目前NMN是否有抗衰作用还没有更加有力的证明，行业市场规模是否真如测算般前景乐观也有待验证。不过根据金达威方面的澄清，目前A股市场上NMN概念股的大涨或是基于炒作，投资者仍需理性看待。

PS：世间最好和最差的生意，都是帮人延长生命。优点是受众广泛，而且客户非常愿意花钱；缺点是“故事”太容易被证伪。

今日股市大盘行情分析（2020年7月16日）

一、【早间新闻精选】

宏观新闻：

1、今日上午10时，国家统计局公布第二季度GDP、6月工业增加值、固定资产投资、社费消费品零售总额等多项经济数据。

2、李克强7月15日主持召开国务院常务会议，部署深入推进大众创业万众创新，重点支持高校毕业生等群体就业创业；要求用好地方政府专项债券，加强资金和项目对接、提高资金使用效益；取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点。

3、昨日，沪深两市成交额连续第八个交易日突破1.5万亿元。全天，A股三大指数均跌超1%，沪指跌1.56%，创业板指跌1.60%。北上资金昨日净流出27亿，但收盘前10分钟内回流30亿元。

环球市场：

美股三大指数集体收涨 WTI原油期货收于41.2美元/桶

美股三大指数集体收涨，道指涨0.85%，标普500指数涨0.91%，纳指涨0.59%。航空股、邮轮股涨幅居前。科技股Lyft涨超10%，特斯拉涨近2%。疫苗股Moderna冲高回落涨近7%。WTI 原油期货主力合约收涨2.26%，报41.20美元/桶。COMEX 8月黄金期货收涨0.02%，报1813.80美元/盎司。

公司新闻：

1、中文在线发布股票交易异常波动公告称，7月14日，公司与北京字节跳动网络技术有限公司签订了《框架合作协议》，双方将围绕音频作品授权使用，主播生态联合打造，音频内容共建，数字版权授权番茄小说等平台使用，知名IP作品授权番茄小说、西瓜视频等平台使用开展合作。

2、*ST瀚叶拟以1亿元-2亿元回购公司股份，本次回购股份的价格为不超过3.44元/股。

3、吉艾科技持股6.28%的股东郭仁祥拟清仓减持；新开源股东赵天和华融天泽拟减持不超3.99%公司股份；爱婴室股东合众投资拟减持不超7%公司股份；星期六的三股东拟减持不超4%公司股份；沃施股份股东山西汇景投资拟减持不超6%公司股份；寿仙谷控股股东寿仙谷投资拟减持不超10%公司股份；三只松鼠股东LT GROWTH INVESTMENT IX （HK） LIMITED拟减持不超过9%公司股份。

4、鄂武商A公告，公司已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请，但该项工作由于尚在推进过程中，免税品经营资质能否获批存在不确定性。

5、天津普林、中环股份公告称，TCL集团成为中环集团混改项目最终受让方，实控人或发生变更。

6、国电电力公告，公司拟以6亿-12亿元回购公司股份，回购价格不超过2.55元/股。

7、大北农公告，公司控股子公司北京大北农生物技术有限公司的DBN9858玉米品种获得农业转基因生物安全证书，有效期5年。

8、五连板的金达威称，NMN产品占公司的销售比例很低，未对公司目前业绩产生重大影响。

9、北上资金昨日净流出27亿。五粮液、贵州茅台、中信证券、中国中免净卖出居前，分别获净卖出8.8亿元、8.2亿元、4.2亿元、3.4亿元。恒瑞医药、药明康德、立讯精密、北方华创获逆势买入，分别净买入7.2亿、3.2亿、4.6亿、1.4亿。

10、备受关注的泰禾集团“引战”工作，即将进入尾声。万科与泰禾仍然有望在近期签署协议，但万科未必会成为泰禾的第一大股东。

11、中芯国际7月16日在上海证券交易所科创板上市。计划融资200亿元，成为科创板迄今为止的最大融资规模纪录。

行业新闻：

1、国家统计局15日公布数据显示，今年全国夏粮总产量2856亿斤，比2019年增加24.2亿斤，产量创历史新高，奠定了稳定全年粮食生产的基础。

2、7月15日，新一轮降雨来袭。各地压实责任，全力以赴做好抢险救灾、堤库排查、受灾群众安置等各项工作。

3、美国国务卿蓬佩奥北京时间15日晚宣布，美国将对华为部分员工实施制裁，他还宣称，华盛顿15日晚些时候将宣布对华为这样的科技公司实施新的签证限制。

4、7月15日，青海送河南±800千伏特高压直流输电工程送电，每年可将青海400亿度风电、光伏发电等新能源送到河南。

5、证监会称，将抓紧出台相关配套规则，进一步推进市场化、法治化债券违约处置机制建设。

6、为保护和合理开发优势矿产资源，我国继续对稀土矿、钨矿实行开采总量控制。自然资源部、工业和信息化部15日公布2020年度全国稀土矿开采总量控制指标为14万吨，全国钨精矿开采总量控制指标为10.5万吨。

7、据媒体报道，央行正计划在美团点评运营的平台上测试其数字货币，朝着数字人民币的广泛普及迈出重大一步。

8、有消息传出，宁德时代将向韩国现代汽车集团全球供应动力电池。但现代汽车澄清称，目前宁德时代只为北京现代、东风悦达起亚提供电池，不了解扩大供应的信息。

9、为增加肉类市场供应，稳定市场预期，商务部会同国家发展改革委、财政部等部门于15日组织投放17000吨中央储备猪肉。下一步，商务部将会同相关部门根据市场变化情况，继续做好中央储备肉投放工作。

10、在昨日工信部、商务部等三部门下发“开展新能源汽车下乡活动”通知后，已有多家参与这一活动的车企制订了相应措施，其中针对下乡车型的优惠政策多为2000元至5000元，最高为8000元。

11、国家能源局公布最新户用光伏项目信息，截止到2020年6月，全国新增户用光伏装机76.8万千瓦；1~6月，我国户用光伏累计装机达到204万千瓦。

12、中电建中南院已编制完成《山东省海上风电发展规划（2019-2035 ）》，涉及三大基地，共计41个风电场。

13、隆基、晶澳、天合、晶科、东方日升5家企业入围大唐5.5GW光伏组件集采。按各标段总容量计算，组件最低报价为1.2元/瓦，最高1.455元/瓦。

14、首批科创板50ETF正式上报，若这类产品被受理、获批、发行，上市，将有望成为首批涨跌幅为20%的ETF产品。

15、OPPO发布125W超级闪充适配器，可支持手机最快13分钟充满电，兼容各品牌手机、平板、笔记本电脑等。

二、【投资机会参考】

1、【ChinaJoy将于月末如期举办 首次同期推出线上展示模式】

中国第十八届数码互动娱乐展览会ChinaJoy将于2020年7月31日至8月3日，在上海新国际博览中心如期举办。本次ChinaJoy共设“云领跑游戏新势力”、“云再启游戏新征程”和“云激活游戏新动能”三大主题板块。配合本届ChinaJoy线下展会，将首次同期推出线上展示模式，首届“ChinaJoy Plus”云展，协同各大主流BTOC线上平台共同打造，辅助展商实现产品推广和品牌曝光效果最大化，预计可触达数亿用户。

《2020年云游戏产业调查报告》显示，2020年中国云游戏市场未来两年增长率预计超过100%。机构认为，云游戏将在2021年爆发，2022年成型。云游戏将成为5G推广的重要抓手场景，2020-2021年的5G顺利商用落地将极大改善云游戏实时运行所需的网络条件，进一步优化用户交互体验，吸引更多玩家入场。

A股上市公司中，惠程科技（002168）子公司哆可梦已于近期推出了云游戏平台，此外与字节跳动在游戏推广业务上有日常合作。顺网科技（300113）日前官宣基于顺网云玩联合打造“华数云游戏”产品，顺网云玩近期内测，产品7月末将在ChinaJoy正式发售。

2、【央行数字货币扩大商户“朋友圈” 落地场景加速推进】

央行正计划在美团点评运营的平台上测试其数字货币，朝着数字人民币的广泛普及迈出重大一步。机构认为，全球数字货币落地浪潮仍处于初期阶段，将是全球金融科技中长期主线之一。未来所有C端核心应用场景（衣食住行）均会于接入合作，央行数字货币从封闭测试到大规模推广落地的速度有望加快。

自数字货币蓬勃发展以来，世界各国央行对数字货币的态度逐渐从谨慎保守到积极探索，很多国家均已在央行数字货币（CBDC）方面展开广泛工作，中国、瑞典、法国、新加坡等国家已进入测试、实验等阶段。全球数字货币落地浪潮仍处于初期阶段，将是全球金融科技中长期主线之一。

公司方面，四方精创（300468）已在银行保险、人才教育、证券交易等不同场景下应用了区块链技术，与华为合作的Fincube解决方案已推向市场。远光软件（002063）区块链应用事业部具有基于区块链进行数字代币开发的技术储备。

3、【三部门联合发文鼓励新能源汽车下乡 农村汽车市场有望打开】

15日，工信部、农业农村部、商务部联合发布的《关于开展新能源汽车下乡活动的通知》称，本次新能源汽车下乡活动将贯穿今年下半年。根据三部门发布的参与活动汽车企业及车型，北汽新能源、长城汽车、上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、江淮汽车、比亚迪、东风汽车、一汽奔腾、合众新能源等车企旗下的部分新能源车型将参与活动。

机构认为，农村汽车市场的消费潜力仍然存在，但是农村汽车市场和消费环境已经发生了变化。考虑需求、性价比和便利性，低端新能源车或是新一轮“汽车下乡”的主要补贴对象。

相关上市公司中，比亚迪（002594）7月12日，公司宣布“全球超安全智能新能源旗舰轿车”汉正式上市，上市车型包括三款汉EV和一款汉DM。上汽集团（600104）国内汽车产业链布局最完整、体系综合实力最强的汽车企业。

4、【中芯国际16日正式登陆科创板 产业链迎高光时刻】

中芯国际发布公告，公司股票将于7月16日正式在科创板上市交易。此次募投的核心项目12英寸芯片SN1项目是中芯国际第一条FinFET工艺生产线，该项目载体为中芯南方，规划月产能3.5万片，目前已建设月产能6000片，是公司14纳米及以下先进工艺研发和量产的主要承载平台，将主要应用于5G、高性能计算、人工智能、物联网及汽车电子等新兴领域。

通过上市募集资金后，中芯国际将进入新一轮产能扩张周期，同时将对半导体产业链上下游产生带动效应。随着中芯国际募资上市，将给半导体设备厂商、材料商无论是在验证测试还是量产供应方面提供更大的空间。

公司方面，华特气体（688268）半导体气体成功解决了中芯国际等客户多种气体材料的进口制约。立霸股份（603519）间接参股公司沈阳拓荆生产的PECVD设备在中芯国际北京工程流片量已达100万片。

一、行情回顾

春季农耕备肥用肥高峰结束后，尿素市场大部分时间处于供强需弱的状态。期间仍然存在一些利好因素，比如局部地区农业阶段性需求小高峰以及尿素生产企业检修导致日产量明显下降等，但整体上来看，市场对于农需淡季的工业需求和出口预期并不乐观。因此，虽偶有反弹，但第二季度主力09合约大体上以低位震荡为主，波动范围大致在1500-1600左右，幅度相对有限。

二、供需分析

1.日均产量保持高位，检修季供给有所下降

6月份之前，二季度国内尿素开工率相对较为稳定，日均产量保持在16万吨上下，高于去年同期。而从5月底开始，检修企业逐渐增多，日产量下降明显。不过绝大部分生产装置为例行检修，6月中下旬开始将逐步复产，后期尿素供应大概率将出现回升。根据隆众资讯的统计，截至6月24日当周，国内尿素企业日均开工率为69.42%，环比增加0.41%，日均产量约为14.56万吨，环比增加0.09万吨，同比减少1.41万吨。库存方面，二季度生产企业整体保持逐步去库的趋势。一季度受物流等因素影响，企业库存水平同比明显偏高，但到6月份，企业库存水平已基本和去年同期一致。不过值得注意的是，环比来看，企业库存已连续两周出现上升，截至6月24日，尿素企业库存约为40.77万吨，环比增加3.75万吨，同比增加6.22万吨。

2.农业相关需求较为平稳，非农工需弱于去年同期

二季度国内市场几次阶段性小幅反弹主要还是依靠农业相关需求的支撑。4月至5月上旬，复合肥夏季高氮肥生产旺季，在较高的开工率水平下，复合肥企业对原料尿素的采购稳定。而5月底至6月中上旬，局部地区农业夏季备肥需求小高峰叠加工厂检修增多，市场价格也出现一定幅度的反弹。不过非农资工业需求出现一定分化，胶板厂等工业企业受其下游需求不足的影响，产成品库存水平偏高，整体开工率低于去年同期;而在国内疫情基本控制后，火力发电恢复速度相对较快，但由于其脱硫脱硝需求占比较小，整体工需仍然相对较为疲弱。

3.原料煤炭价格低位运行，成本支撑有限

受疫情以及国际能源价格偏低等因素的影响，二季度尿素价格从成本端获得的支撑相对较弱。以品级较高的无烟煤为例，根据Wind的数据，截至6月底阳泉和晋城产热值为7000的无烟煤中、小块车板含税价格比去年同期大约低250-260元/吨，若仅以此折算，则无烟煤制尿素成本就下降了大约170元/吨左右。而5月中下旬开始，烟煤价格企稳反弹，不过一方面其价格也仍然低于去年同期水平，另一方面由于烟煤制尿素生产成本低，利润空间大，因此我们认为其对于原料价格波动的敏感度可能要弱于无烟煤制尿素。此外，2月至6月，一般工商业电价降低5%，且提前执行淡季天然气价格，这也一定程度上降低了尿素的生产成本，尤其是对耗电量相对较高的固定床无烟煤制尿素和以天然气为原料的气头尿素来说。

4.国际市场价格有所反弹，印标价格仍和国内倒挂

二季度国际市场价格呈现出先走弱再企稳反弹的格局，受南美地区巴西等地需求带动的影响，5月底开始国际尿素市场价格出现反弹，尤其是大颗粒尿素。不过对于国内市场来说，二季度印度两次招标价格偏低，对国内市场价格形成一定利空。6月24日，最近一次印标中标价格公布，东海岸最低报价仅237.35美元/吨CFR，海运费11-12美元/吨，折合中国离岸价格在225.35-226.35美元/吨FOB，汇率按7.05计算，则相当于天津港(600717,股吧)到港价格不到1540元/吨。若除去中间环节费用，实际到港价格可能仅在1520元/吨左右，低于此前国内部分贸易商的预期，本次印标中国货源数量或仍将偏低。

当前尿素供给处于阶段性低点，不过后期随着检修装置陆续复产，预计国内日产量将逐步回升。进入三季度农业尚有部分追肥以及秋季冬小麦底肥需求，不过全年来看需求的最高峰已过。而当前复合肥开工率处于低位，夏季肥生产基本结束，工厂近期大多降低生产负荷，为后期秋季高磷肥生产做准备。非农资工业下游需求整体仍不温不火，多以按需采购为主，目前来看难以支撑农需淡季的尿素市场。而出口方面，受疫情等因素影响，1-5月我国尿素出口量约为149.78万吨，与去年同期相比减少7.75%。5月份单月出口转暖明显，不过能否持续尚有待观察，尤其是在印标价格偏低的情况下，国内外价格倒挂，国内货源的出口优势并不明显。

短期来看，受局部农需的拉动，端午过后部分地区市场价格小幅走强，不过我们认为随着尿素日产量的恢复，继续反弹的幅度或将有限，市场价格可能将会重回下行通道。期货方面，印标价格公布后，主力09合约盘中一度跌破1500元/吨，触及1492元的新低。目前市场对于后期预期较为一致，09合约也长期处于贴水状态。不过考虑到秋季部分农业相关需求仍存，当前盘面价格也接近一些地区固定床装置的现金流成本，以及印标价格可作为近期市场底部参考等因素，短期内09合约在1470元/吨附近可能将有一定支撑，价格继续下行的空间或将相对有限。而另一方面，供强需弱的预期下，价格大幅上行的可能性也并不大，因此我们认为短期内盘面或将维持震荡运行。关注复合肥秋季肥生产的启动以及印标中国货源的具体数量等相关信息。

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美原油延续小幅反弹行情，昨日股市再次走出探底回升弱势整理的大幅震荡行情，连续两日的震荡洗盘使股票市场产生一定的恐慌，资金有望流向期货市场，商品市场表现平稳，黑色钢材延续震荡上涨走势，油脂延续强势，姜涞继续持仓昨日入场的螺纹热卷棕榈油多单，化工品延续强势，短线重点关注的依旧是强势品种，做多首选黑色油脂，化工沥青和甲醇也继续为做多首选。

IF2007：

股指高开低走盘中探底回升日内多空剧烈波动，报收阴线。股指在近期连续强势拉升后短线高位震荡，多头趋势明显，昨日多空反复多单败下阵来，虽收阴线，但多头趋势未变，未来仍有望延续强势上涨，继续保持多头思路不变，逢低做多参与。

操作建议：股指多头趋势未变多单可继续持有，盘中新仓继续依托5日线积极买多，中线多单防守放在4700一线。

一、金属：

【沪铜2009】

沪铜高开震荡日内小幅震荡，报收小阴线。沪铜一直以来保持着持续稳健的上涨模式，尽管连续两日弱势整理，但都处于大阳线一半回抽位之上运行，目前仍处于多头趋势未变，夜盘大幅低开走弱，尽管中线多头趋势未变，短线有望震荡调整，操作上建议多单减仓，盘中空仓等待调整修复后再入场。

操作建议：沪铜多头趋势未变短线调整多单减仓持有，盘中可空仓等待调整止跌后再入场。

【螺纹2010】

螺纹昨日高开震荡日内探底回升，报收小阳线。螺纹中线保持多头走势未变，姜涞昨日盘中再次提示多单入场，近期行情保证持仓不踏空行情，目前浮赢持有，姜涞认为强势多头趋势未变，尽管短线小幅调整，黑色螺纹依旧有望小幅调整弱势行情后再度走强，未来延续涨势概率极高，继续保持做多的操作思路多单持有，盘中等待止跌机会进多。

操作建议：螺纹突破上攻多单继续持有，多头趋势未变，盘中可继续逢低建多单，新仓多单止损放在3700一线。

【铁矿石2009】

铁矿石昨日高开震荡日内探底回升，报收小阴星。前段时间铁矿石做多是我们近期重点推荐的做多品种，其走势也是符合明显的单边持续行情，目前看来在不断上攻中再创新高，进一步打开上涨的空间，短线震荡调整并未改变整体上涨趋势，策略上还是应保持多头思路，等待止跌进多机会。

操作建议：铁矿石多头上攻多单继续持有，继续保持滚动买多的操作，新仓多单防守提升至815一线。

二、能源化工：

【原油2008】

原油低开高走盘中保持相对强势，日内报收阳线。原油近期就一直处于窄幅震荡区间，波动不大，没有其他商品的上涨力度，保持相对弱势，且目前处于300整数关口争夺，多空反复下未形成一致，夜盘再度高开低走，未来一段时间还将延续震荡的走势，策略上还是保持着多头，如果顺势突破继续跟多，关注下档60线附近的支撑区域，稳健空仓观望选择其他强势参与。

操作建议：原油震荡反复多单可持有，稳健暂时观望为主。

【橡胶2009】

橡胶昨日高开高走盘中跳水日内探底回升，报收小阳线。橡胶近期还是处于一个横盘震荡的区域中，多空反复争夺但还没有明显的突破，这是制约行情延续的关键，其实从整体走势看来橡胶向上突破是大概率，但是现在也可以少量买多多单，布局未来的多头走势，夜盘剧幅波动，稳健的建议在长阳突破之后加仓跟多。

操作建议：橡胶震荡反复老仓多单可持有，关注60线的支撑，激进的少量买多布局，若有长阳突破则跟进买多，老仓多单防守放在10400附近。

【焦炭2009】

焦炭低开震荡盘中弱势整理，日内报收小阴星。焦炭连续两日弱势整理，尽管焦炭还处于多头走势，但操作性不强，且前高1950附近压力一直未能有效突破，短线有望延续弱势震荡行情，建议空仓观望为主。

操作建议：焦炭多空反复，新仓保持空仓观望，等待强势行情后再考虑入场。

【甲醇2009】

甲醇高开高走盘中保持相对强势，日内报收阳线。甲醇多头趋势明显，日内经过短暂休整后再度走强，昨日强势走出突破行情，未来有望延续单边上涨，继续保持多头思路多单持有，盘中可继续逢低建仓多单。

操作建议：甲醇突破走强多单持有，盘中可继续逢低建仓多单，新仓多单止损提升至1800一线。

【豆粕2009】

豆粕高开震荡盘中探底回升，报收小阴线。豆粕短线方向不明朗，或继续进入争夺阶段，以当前走势看来，由于短线上的多空反复争夺，由此建议还是保持观望为主，稍等等方向的明朗下再操作，激进可少量建仓多单。

操作建议：豆粕多空反复，短线继续争夺方向不明，激进可少量建多单，新仓多单止损放在2840一线，稳健空仓观望等待短线走势明朗再入场。

【棉花2009】

棉花昨日低开震荡走强，盘中保持相对强势，报收阳线。由于棉花整体趋势上还是处于横盘盘整的走势中，夜盘延续震荡，但多头排列明显，趋势上还是处于多头走势，因此策略上还是保持多头操作为主，激进的可以少量买多布局试仓，稳健可空仓等待调整修复后再入场。

操作建议：棉花震荡反复老仓多单可持有，激进可少量建仓多单，中线多单防守放在11850一线。

【苹果2010】

苹果高开震荡日内弱势整理，报收阴线。苹果当前走势弱势明显，短线有望破位继续调整下跌，空头单边趋势明显，未来有望延续弱势继续创新低，策略上还是保持空头思路，高空为主。

操作建议：苹果弱势破位下行空单继续持有，盘中继续高空为主，新仓空单防守放在7900一线，近期操作还是保持滚动做空参与，而苹果是近期商品为数不多的做空品种之一。

网红”无糖饮料走红，“糖界贵族”赤藓糖醇成爆款秘诀。

在二级市场上，相关概念股也受到了资金的狂热追捧。截至收盘，丰原药业、保龄宝涨停。究其原因，或许和一款爆款饮料有关。

饮料名为元气森林，成立于2016年，是无糖饮料领域“黑马”。这几年，饮料市场上元气森林做的可谓是风生水起，仅仅四年时间就被估值40亿，外界赋予它很多的符号，譬如“国货崛起、日系设计风、新消费崛起、“0糖、0脂肪、0卡路里”的健康属性等等，在终端圈粉无数，品类也随之不断拓展，从最初的无糖气泡水发展到现在无糖燃茶、乳茶、果茶等饮料细分品类。

据媒体报道，7月7日，主打“0糖0脂0卡”的网红气泡水元气森林登陆“天猫超级品牌日”活动，成为该活动中首个国产水饮品牌。今年1-5月，公司销售额预估6.6亿元，接近2019年全年的7亿元。#o#

业界分析，相比其他无糖饮料，公司采用价格更高、更天然的赤藓糖醇作为代糖，甜味更纯而无后苦味。清淡自然的口感成为元气森林的一大卖点。

据悉，赤藓糖醇天然存在于梨、瓜和葡萄等水果中，作为目前国际上唯一采用微生物发酵法生产的功能糖醇，安全性获得美国FDA认证，并拥有零热量、不参与糖代谢、不导致蛀牙和肠胃不适的诸多优点，被称为“糖界贵族”。

业内认为，受益90、00后等消费群体健康意识增强，无糖饮料近年来市场增速保持在30%以上，赤藓糖醇等代糖需求正迎来爆发式增长。

相关上市公司

保龄宝：是全球5家赤藓糖醇生产商之一，拥有亚洲产能和产量最大的生产线，去年公司赤藓糖醇产品销售保持20%以上增长;

丰原药业：在建年产3万吨赤藓糖醇项目。

奥瑞金：在互动易表示，公司是元气森林金属包装和罐装的核心供应商。

珠海中富：为元气森林提供包装业务。

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