今年4月，在海外疫情和原油价格的双重冲击之下，棕榈油2009合约跌破第一阶段支撑位4600元/吨，并于5月上旬触及阶段性低点4274元/吨，为10个月来新低。在周二马来西亚MPOB报告发布后，棕榈油2009合约小幅下行后重新拐头向上，不过并未跌破前低，这是否意味着棕榈油价格底部已经显现?何时是合适的抄底时机呢?

出口不力，马棕油将步入累库阶段

根据马来西亚棕榈油局(MPOB)公布的供需报告，马来西亚2020年4月棕榈油产量环比增18.28%至165.28万吨，之前三大机构预测为增161万—166万吨，复产季增产幅度基本符合预期;出口环比提高4.38%至123.64万吨，与预期的121万—124万吨相吻合;库存环比增18.26%至204.54万吨，高于预期的189万—197万吨。

此前棕榈油盘面已对复产季增产、累库的利空有所释放，报告靴子落地后，市场对库存高于预期的利空并未过度交易，马盘在报告发布当日午盘开盘直线下挫后又缓慢拉涨，说明短期利空已出尽，且目前价格也处于相对低点，下方空间较为有限。

从供需报告的数据可以看到，造成4月棕榈油累库的重要原因除了复产季的增产幅度，还有惨淡的出口数据。马棕油逐年月度出口量显示，今年以来的出口量明显处于往年出口量均值下方。印度作为棕榈油第一大进口国，从去年印马关系恶化后，印度政府持续限制马来精炼棕榈油采购，加之今年暴发的新冠肺炎疫情，印度的棕榈油进口量大幅下降。据《油世界》，2020年4月印度棕榈油进口量同比下降30万吨，1—4月棕榈油进口量同比下降140万吨，降幅达30.4%。

后续来看，印度近期新增确诊病例呈指数化增长，料疫情仍存发酵空间，对棕榈油消费的压制持续存在。并且印度政府5月11日表示，印度已经暂停了39张(共计45.23万吨)精炼棕榈油进口许可证的使用，未来几个月可能继续削减棕榈油进口量。在出口需求难有突破的情况下，马来棕榈油大概率将进入累库阶段，或拖后上涨行情启动的时间节点。

马棕油月度出口量

马棕油月度库存

原油价格低迷，生物柴油需求难启动

4月以来，因担忧需求长期得不到好转，美原油价格一直在30美元/桶以下的低价区间波动，ICE柴油的价格同步增受到了影响。基于此，棕榈油制生物柴油的利润早已转为贴水状态，截至5月第二周，POGO价差到达280美元/吨，而POGO价差只有低于-100美元/吨时棕榈油制生物柴油才有利可图。在利润亏损的情况下，印尼4月称将推迟此前的B40计划，马来西亚也称将推迟B20计划。由于印尼此前生物柴油产业发展较快，受此影响尤其大。印尼能源部生物能源部表示，印尼1—3月未混合生物柴油消费量为210万干升，早些时候将国内消费量目标设定在了960万千升，但受到疫情影响，消费量可能会下降，目标大概率无法实现。

在生物柴油困局之下，印尼产地的增产压力无法通过工业需求完成疏解，未来或将同样面临累库的压力。根据印尼GAPKI 5月上旬发布的数据，截至3月底，印尼棕榈油库存从前月的408万吨下降至342万吨，绝对值仍然较大，料随后印尼产地棕榈油产量季节性增加将推动库存回升，届时或再度施压盘面。

POGO价差

印尼棕榈油月度库存

厄尔尼诺实质影响有限，减产故事难讲

5月上旬，国家气候中心监测显示，2019年11月以来，赤道中东太平洋进入并持续维持厄尔尼诺状态，连续5个月Nio3.4指数的滑动平均值分别为 0.6℃、0.5℃、0.5℃、0.5℃和0.5℃。根据厄尔尼诺/拉尼娜事件的国家判识标准，已正式形成一次厄尔尼诺事件(强度为弱)。由于厄尔尼诺天气会造成东南亚地区干旱少雨，不利于油棕树生长，市场再度对棕榈油会否减产展开讨论。此次厄尔尼诺是否会发展为类似2015/2016年度的强厄尔尼诺，目前来看可能性偏低。

根据南方涛动指标，4月南方涛动指数为-0.5%，今年前4个月南方涛动指数均未低于-8%临界值，明显不及2015/2016年度-10%—-20%的水平。根据美国NOAA发布的4月厄尔尼诺预测，4月太平洋海温异常指数较3月回落，低于临界值0.5摄氏度。中性厄尔尼诺在2020年北半球夏季的几率为60%，大概率最多持续到今年秋季。因此此次厄尔尼诺现象或将接近尾声，短期之内暂看不到气候对棕油产量的影响。

从产地降水来看，4月以来印尼、马来西亚降水均十分充沛，此前马来沙巴地区的干旱情况也有所缓解。在对5月中下旬的降水预测上，印尼、马来产地仍维持丰水预期，复产季逻辑将主导产量数据，增加产地的供应压力。

国内基本面好于马盘

截至5月第二周，国内棕榈油商业库存为60.40万吨，港口库存为52.70万吨。从年后开始，棕榈油库存已连续近3个月维持下降趋势，目前已处于近五年同期低位。随着夏季到来，棕榈油在植物油中的掺混将逐渐增加，去化速度或进一步加快。不过鉴于疫情尚未过去，近期部分省市又出现新增病例，需警惕疫情二次暴发对食用消费利空的可能性。

国内棕榈油港口库存

从棕榈油进口角度来看，虽然马棕油FOB价格已经跌至近6年同期低位，但由于国内连棕油价格同样偏低，截至5月第二周，棕榈油盘面进口利润仍贴水300元/吨左右。因此在未来进口利润修复的过程中，国内棕榈油走势或将强于马盘。

国内棕榈油进口成本及利润

综上，供给端方面，棕榈油季节性增产已成定局，短期天气炒作的可能性偏低。需求端方面，随着疫情在棕油主要进口国印度继续蔓延，产地出口难言乐观。尽管印尼声称B30政策将继续推行，但在生物柴油产业利润贴水的情况下，执行力度或将受限。在中短期供大于求的压力下，产地棕榈油或踏上累库之路，马棕油盘面将继续承压。国内棕榈油基本面虽然好于产地，但连盘和马盘联动性较强，若马棕油继续下行，连棕油难以背离马盘出现单边上涨行情。因此尽管当前棕榈油价格已处于相对低位，向下运行空间有限，不过短期内仍无明显利多因素拉涨期价，这或将延长棕榈油底部横盘的时间，上涨行情仍需等待。

美原油行情震荡反复或走弱，国内商品行情中我们继续推荐黑色做多的思路，从走势看来行情还是符合着我们的预期，保持着稳健的上涨模式，做多是主要的方式，这里需要有克服恐高，顺势交易才能把握上涨的波段行情，短线上继续推荐黑色螺纹热卷铁矿的做多。豆粕菜粕反抽无力，短线上方60线的压力较为明显，可以参考保持跟空，短线交易为主，并保持在60线的压力下以空为主。

IF2005：

股指昨日低开探底后继续回升上涨，日线收阳线。股指整体这一阶段以来，多头行情逐步上涨明显，碎步小阳持续上涨，也是形成了一波明显的流畅上涨行情，所以我们的操作仍是建议多头为主，只不过由于当前行情进入密集压力区域，涨速或减缓，但是操作上我们保持做多，盘中择机低点进多即可。可参考以60线的防守积极参与做多。

操作建议：股指多头趋势，继续采取多头思路，60线为跟多操作的防守。

一、金属：

【沪镍2006】

沪镍昨日低开探底后回升，日线收十字星。其实沪镍当前阶段还是有望走出反弹上涨的行情，但是短线上一直处于小平台的区域震荡，一直没有突破上涨拉升行情，脱离当前的区域，看来上方104000一线还是相对关键的压力区域，若继续在此位置震荡盘整，那么行情再突破的概率有所下降，操作上我们还是多头思路，不过由于行情持续横盘，建议等待突破 或在104000突破以上再买多持仓。

操作建议：沪镍多头思路，稳健的也可以等待104000突破以上后采取低多买入为主。

【螺纹2010】

螺纹昨日高开冲高回落探底后再回升，日线收十字星。整体上螺纹行情还是属于多头上涨的波段，在突破60线后逐步上涨，虽然我们看到行情在3500一线还有存在着一定的压力人，但我们也是认为这里会有突破上涨，未来螺纹还有流畅的多头上涨行情出现，短线只是蓄势上攻3500-3520的区域，由此策略上保持多头思路，盘中低多买入为主，一旦有所突破则继续跟多买多。

操作建议：螺纹反弹，买多布局跟多为主，短线防守参考60线附近。

【铁矿石2009】

铁矿石昨日高开盘中回踩探底后行情再度回升，日线收阳线。目前看来铁矿石还是明显的多头强势阶段，行情持续反弹走高，距离再创新高也是近在眼前，随着行情的反弹，多头占据主动，且涨势不止，我们认为铁矿石持续走高强势反弹，保持好做多的思路，盘中择机跟多为主。

操作建议：铁矿石震荡反弹，多单持仓并择机盘中再跟多买多。

二、能源化工：

【原油2007】

原油昨日低开震荡回落，日线收阴线。原油的趋势还是明显的空头下跌，大趋势上由于60线的压力而逐步下行，短线上原油震荡连续回落，重心走低，且外围市场环境也比较弱，未来一段时间恐怕还是延续弱势，走下跌通道。策略上可保持着空头思路，尝试少量跟空的操作，上方在300一线的压力下保持跟空为主的操作思路。

操作建议：原油震荡反复，继续少量跟空为主。

【橡胶2009】

橡胶昨日低开盘中探底回升，日线收阴线。橡胶小平台整体形成突破后就遇到60线的压力，而后的行情一直处于压力围而不能突破，60线的压力还是相当明显，目前还能勉强在10000的关口，未来能否转势，还要看橡胶能否快速形成突破，若继续受压力或再回落10000以下的，则橡胶还是延续下跌，甚至破位新低。当前建议观望，关注行情能否突破是为关键。

操作建议：橡胶短线突破，关注60线的突破机会，如果能够突破可买多持仓。

【焦炭2009】

焦炭昨日高开随后空头打压力行情回落走低，日线收阴线。目前焦炭在反弹后继续遇阻在60线的压力，震荡反复多次未能形成有效突破，表明60线的压力区域还是较为明显的关键，虽然看涨焦炭的多头行情，但当前并不建议买多，稳健的可以考虑在突破压力线之上再买多单持仓。可以关注在1800-1850一线的压力突破。

操作建议：焦炭震荡回升，稳健的观望突破后买多。

【甲醇2009】

甲醇昨日高开探底之后行情快速回升，日线收阳线。整体上我们看到甲醇在60线的压力下还是相对弱势，震荡回落之下再次考验前低的支撑区域，或会对当前行情有一定的作用，不过从反抽的力度看还是相对弱势，且上方的技术性压力关口未能进一步突破，因此在压力之下我们还是保持空头思路为主，在技术性的颈线和60线的共振压力下，则继续保持跟空的操作。

操作建议：甲醇弱势，行情无力突破继续尝试跟空，参考防守位在1850附近。

【豆粕2009】

豆粕昨日高开无力继续下行走低，日线收阴线。对于豆粕来讲，目前技术上也是运行在60线的下方，多次有反弹的迹象有攻，但都是无功而返。震荡中重心下移明显，且60线对当前期价构成明显的压力，不过是由于前低的支撑区域作用，由此我们认为豆粕还是明显的空头，震荡反复之下后仍会延续下跌走势，操作可以参考以60线为防守位的空单操作，在60线以下的择机跟空为主

操作建议：豆粕震荡反复，在60线以下尝试跟空。

【棉花2009】

棉花昨日高开震荡反复之下行情回落，日线收阴线。现在看来整体上棉花还是一个盘整的区间，多空争夺未有明显的方向，且上方存在着60线的压力，而短期的震荡争夺未形成明显的突破，操作上当前建议是以观望为主，等待未来行情突破的机会，毕竟行情运行盘整时间较长，未来一旦形成突破我们认为会有形成流畅的趋势，则可以大胆跟仓操作。

操作建议：棉花震荡反复，建议观望，行情稳定突破再操作。

【苹果2010】

苹果昨日低开盘中顺势回落走低，日线收阴线。苹果在突破后未延续拉升上涨，行情出现回踩，再度回踩到前一阶段整体盘整的区域，短线行情再进入横盘状态，关键还要看这里的走势能否有所止跌，目前大趋势上多头趋势未变，不过短线震荡多空争夺未明朗，稳健的建议暂时先观望1-2天，行情相对稳定后再操作，或等待止跌回升长阳后买多。

操作建议：苹果多头趋势，由于短线未止跌，观望等待止跌阳线再买多。

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明晚国内成品油将迎来年内的第9轮油价调整。当前数据显示，截至国内第9个工作日，原油变化率为8.23%，预计油价将上调350元/吨，较上一个工作日，油价涨幅拉宽了25元/吨。虽然油价呈现上调，但由于有地板价保护，国际原油价格未达到40美元/桶，因此国内成品油将不作调整，呈现搁浅状态。

自从3月份经历油价大跌之后，油价已经连续3连停，若明晚油价继续搁浅，国内成品油也将迎来连续4连搁浅。不过此次的搁浅与前三次似乎有所不同，前三次的油价调整周期中的统计数据一直都是呈现负值，而本轮油价已经变为预期上涨。所以车友们要开始担心，当前“5元时代”的油价水平还能继续维持多久，因为国际油价已经明显复苏了，度过了最糟糕的时刻。

国际油价方面：随着全球多国开始重启经济，放宽防疫措施，原油需求开始回升。此外沙特11日宣布主动额外减产100万桶/日，原油库存压力有所减轻。另外科威特、阿联酋、俄罗斯也纷纷效应额外减产。但是目前美国在内的几个国家疫情存在加剧的现象，市场恐慌是否会出现第二波疫情大爆发的情形发生。

截至12日收盘，美布原油双双上涨。WTI原油价格上涨1.25美元，收于26.33美元/桶；布伦特原油价格上涨0.35美元，收于29.98美元/桶。

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