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紫禁城600岁啦!今天，中国人民银行发行紫禁城建成600年金银纪念币一套，该套纪念币均为中华人民共和国法定货币。该套金银币共7枚，其中包括1公斤圆形金币、3克圆形金币、2公斤圆形银币、5克圆形银币以及3枚5克长方形银币。该套金银币的正面图案均为中华人民共和国国徽，并刊国名、年号。

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受美元疲软、低利率和对全球资金安全资产需求的推动，黄金价格再创新高。COMEX黄金期货主力合约一度升至2000美元/盎司上方，创历史新高。现货黄金一度冲上1980美元/盎司关口。

尽管之后金价回落，但黄金连续第八周上涨，本月也是连续第四个月上涨，单月涨幅超10%。今年以来，新冠疫情全球大流行推高避险需求的背景下，各种投资工具的黄金持仓量不断攀升，其中黄金交易所交易基金(ETF)的持仓量达到创纪录水平。

相对股市

机构后市更看好黄金

黄金投资者可以高兴地看到，来自主权基金和央行的聪明资金仍有强烈的加仓意愿。金价上涨的同时，全球股市基本收复了疫情以来的绝大部分下跌，摩根士丹利资本国际世界指数目前距离2月份的高点不到5%。 不过，看看聪明资金流向何处，就会发现机构更看好黄金的后市。

根据景顺对83家主权财富基金和56家央行的一项年度调查，今年第一季度，主权基金已将其对股票的敞口降到2014年以来的最低水平，“周期结束的担忧”是投资者对股市兴趣减弱的驱动力。虽然股市和黄金都处在相对高位，这些机构却呈现出看空股市，看多黄金的迹象。

约18%的央行计划在未来一年增持黄金，23%的主权基金打算增持黄金。超过三分之一的财富基金计划来年减持股票，其中18%打算减持5%或更多。人们对股票的不信任与对黄金日益高涨的热情形成了鲜明对比。

景顺的调查显示，各国央行近年来将更多的外汇储备用于购买黄金。然而，他们的动机和方法与投机者或散户是不同的。主权基金将黄金视为一种通胀对冲工具，与其他金融资产相关性较低，它们将交易所交易基金、黄金期货和黄金掉期作为投资工具。相比较，各国央行更多地将黄金视为14万亿美元负收益率债务的替代品，并将其视为减少对美元敞口的一种外汇储备方式，他们主要使用实物黄金储备。

随着更多刺激措施即将出台，不少投行甚至把金价的预期调高至3000美元。高盛指出，在美元面临通胀威胁之际，黄金是最后的货币，该行预测金价将上涨至2300美元。美国银行重申，金价可能飙升至3000美元的高点。美国银行认为，随着经济产出大幅萎缩，财政支出激增，央行资产负债表倍增，各国货币可能面临空前压力，黄金成为投资者的最佳投资选择。

多方指出5大看好原因

专门投资黄金的基金经理也给出了看多黄金的理由。凯撒·布莱恩是管理加贝利黄金基金长达26年的老将。数据显示，他管理产品的业绩在过去5年的年化收益率超过基准13个百分点。布莱恩预计，金价快速上涨之后，近期难免会出现一些盘整，但他仍看好中期(1至3年)的走势。他就中期看好黄金给出了以下5点理由：

原因1：受新冠疫情影响，世界各国央行和政府都掀起一股放松信贷支持经济增长的潮流，这就产生了很多风险，加上全球多国政府从未真正从上次宽松货币政策中完全退出，再次宽松可能会引发严重的经济和社会问题。但这些问题将对黄金有利，黄金是危机时期的避风港。

原因2：潜在的巨大通货膨胀即将到来，这通常会刺激对黄金的需求。当更多的美元追逐同样数量的商品时，就会推高这些商品的美元价格，黄金只是价格上涨商品中的一种。

原因3：不断扩大的贫富差距会持续引发社会紧张局势，这对黄金有利。财富差距的扩大在一定程度上是由美联储引起的，美联储通过向金融体系注入大量流动性来提振股市。股票通常会让富人受益更多，因为他们在股市的敞口更大。美联储的新一轮刺激只会进一步推高股市，不断扩大的财富差距正在引起社会动荡，会让富人将更多资产转入相对安全的黄金，这也会支撑黄金需求。

原因4：全球市场对美元的信心可能会减弱，这也对黄金有利。美元是黄金的计价单位，黄金在某种形式上是对美元强弱的反映。如果美国政府在危机时只是忙于印钱，经济没有实质好转，就会削弱人们对美元购买力的信心。如果不摆脱这种预期，黄金将在一段时间内保持强势。

原因5：不管在何种背景下，投资组合中配置5%的黄金来对冲风险非常有必要，长期持有黄金或黄金ETF总会带来回报。

空头：从反面看有更大

不要相信炒作。这是高盛私人财富管理部门首席投资官拉赫马尼传达的信息。

她认为黄金价格过高，在她给私人客户的投资组合中，黄金没有被给出明确的配置价值。现在美元仍将保持其储备货币的地位，即使可能会贬值一些，也只是因为其被适度高估，并不意味着它会大幅贬值，会导致巨大的通货膨胀。 她认为，只有市场强烈认为美元将会贬值的情况下，黄金才适于投资。

拉赫马尼解释说，她的财富管理集团在考虑配置黄金时主要从战略和战术两个方面来考量。从战略上看，黄金不是一种很好的对冲工具，不产生任何收入，也不与经济增长和(00001)企业盈利挂钩，因此高盛的财富管理团队评估黄金在投资组合中的价值时，它并没有那么重要。

从战术上讲，除非投资者认为当前一轮疲弱的美元是更严重经济衰退的预兆，或者是美元作为世界上头号储备货币的地位有可能被替换，才适合黄金投资。

拉赫马尼表示，所有这些有关黄金的兴奋和骚动，都不能构成其买进的意愿。事实上，她表示人们应该从反面理解价格上涨的含义，这可能意味金价未来有更大的下行空间。

但高盛却仍看好金价。高盛稍早将未来一年的黄金价格从2000美元上调至2300美元，而其商品部门认为，在地缘政治紧张局势加剧、美国国内政治和社会不确定性上升以及第二波新冠肺炎感染不断增加的背景下，美联储可能转向倾向支持通货通胀，这将有利于金价上涨。

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7月以来，机构、个人资金都积极涌向黄金。国际金价距离2000美元关口仅一步之遥。究竟黄金价格飙升动力在哪里?背后是否存在什么风险?

专访了博时黄金ETF基金经理王祥、广发上海金ETF基金经理霍华明、诺安基金国际业务部总监兼诺安黄金基金经理宋青、德邦基金海外与组合投资部执行总经理孙博巍，共同探讨目前投资黄金的利与弊。这些专业人士认为，黄金中长期投资价值仍存，短期要注意风险，适合采取定投布局。

多因素助推黄金暴涨

近期黄金涨势如虹，您如何看待此次上涨?背后原因是什么?

王祥：国际金价突破2011年的峰值，且距离2000美元关口仅一步之遥，背后的逻辑是多因素的共振：第一是欧美新一轮刺激政策的落地，因此具备货币属性的黄金资产将继续受益于整体的宽松格局。第二，美国名义利率在至少一年内将保持低位，如果美联储进一步进行收益率曲线控制，则市场利率的低位徘徊可以预期，降低了黄金的调整风险，使交易资金勇于入场做多。第三，中美博弈态势升级，市场需要对冲地缘风险。第四，美国部分经济发达州及欧元区新冠疫情再次抬头。

霍华明：从短期来看，一是近期外部发展环境的变化触发金融市场避险情绪。二是美元近期快速且连续走弱，提供了黄金做多的理由。目前来看，在中短期逻辑并没有发生改变的情况下，金价仍有上涨动能。

宋青：从避险属性看，担忧疫情防控周期过长，使得更多的企业或居民出现现金流问题，疫情尾部风险提升;近期中美摩擦加剧使避险情绪提升;金融属性看，当前欧洲经济疫情后复苏比美国更为确定、健康，可以预期美元汇率的下行，而更长期的逻辑在于美国财政赤字扩张下信用弱化。目前信息综合可以预见的是全球的货币流动性只会多，不会少。黄金的权益资产在商品价格上扬的过程中弹性更大，当前配置黄金的性价比较高。

黄金具备长期配置价值

黄金这一波上涨还能持续么?投资者还能布局么?

王祥：如上文所言，黄金的上涨不仅受益于地缘局势这种短期提振事件，也受益于信用货币泛滥与经济复苏稳定性的下降等中长期因素。特别是随着美国大选时点的临近，三季度大选的不确定性仍将是市场主线之一，黄金的整体上涨方向较难改变。

霍华明：高风险、低利率、低增速的国际政治经济环境没有发生变化，意味着黄金在当下既有避险的属性，又有抵抗通胀的属性，在众多资产类别中，性价比较为突出。另外，全球各国购买黄金的趋势没有发生逆转，一定程度支撑了黄金的需求。建议投资者以长期资产配置的思维进行黄金投资，发挥黄金在降低组合风险、抵抗通胀等方面的作用。

宋青：从2019年开始，全球黄金ETF持有量增加明显，今年以来全球黄金ETF持有量已经增加740吨，上周资金流入速度明显加快，日均黄金ETF增持超10吨;资金加快流入黄金市场，而叠加疫情后全球央行释放的流动性考虑，黄金价格未来空间不应该受限于前一轮周期的高点。

孙博巍：如果上面提到的这些因素没有发生实质变化，预计黄金价格还有上涨动能。对投资者而言，最好从实际需求出发，去配置黄金。如果有比较多的美元资产，可以适当配置黄金，对冲汇率风险。如果资产以人民币计价为主，建议积极拥抱权益资产。以今年为例，截至7月30日，金交所的黄金99.99上涨23%，中证500上涨24%，创业板指上涨53%，偏股基金的平均涨幅就有30%，股票更有配置优势。

您认为目前布局黄金，核心风险点在何方?影响黄金走势的核心因素有哪些?

王祥：当下的核心风险点来自于两点，首先是新冠疫苗的进展快于预期，这将降低全球疫情防控的压力。经济复苏的速率与预期上升一定程度上提升风险偏好，且导致宽松和刺激政策提前退出的可能。同时，这可能降低大选不确定性，从而削弱黄金的避险诉求。第二点是目前的国际金价毕竟处于历史最高水平，交易型资金可能接替配置性资金成为短期金价新的主导者，这将不可避免地加大黄金的波动。

霍华明：主要风险在于美国实际利率的走高，目前美国实际利率较低，这也意味着美国经济复苏仍需时日。但美国经济的收缩不会永远持续下去，美国经济终将开始复苏，实际利率也将随之变动，彼时黄金投资的风险会增加。

宋青：目前风险点应是近期价格涨得有点过高过快，预计价格会盘整一段时间，甚至有可能会回调。影响黄金走势的核心因素，最关键的一个应是全球央行的宽松货币政策和财政支持政策，以及发达市场负收益债券的规模越来越大，加之投资者又需要寻找资产投资收益率，所以原来很多配置这些抗通胀债券的资金会有更大的意愿转投黄金。

孙博巍：黄金是非生息资产，具有极强的周期属性，长期看可能只是打败通胀。不建议因为趋势来了，去交易黄金、外汇等品种，隐含较大的择时失败风险。

定投分批布局黄金ETF

普通投资者布局黄金基金，您有哪些建议?选择上是否有技巧?

王祥：国内黄金基金包括投资于人民币计价的AU99.99的黄金ETF，也有投资于境外黄金期货及ETF市场的QDII产品，其主要区别在于经汇率调整的收益率差别。追踪人民币计价的黄金ETF产品不仅可以追踪黄金市场的整体变化，也能对人民币汇率的市场波动起到一定对冲作用。历史上看，黄金资产的长期收益率表现并不弱，自2003年人民币黄金价格市场化以来，年化复合收益率8.5%，跑赢同期上证指数表现，且资产波动率仅为A股的2/3(经Wind公开数据计算)。投资者可采用定投的方式进行长期配置。

霍华明：我认为有4种投资策略，可供普通投资者在布局黄金基金时选择。第一是交易策略，包括金字塔策略和网格策略两种。具体来看，就是把投资者打算投资的资金，按照一定的比例分为几份，在黄金价格出现下跌时买入，在反弹上涨时卖出，通过高抛低吸的方式赚取收益。第二大类策略是套利策略，一是利用ETF的折溢价套利，二是期限套利，但更适合一些专业的投资者和机构投资者参与。三是资产配置策略，世界黄金业协会建议投资者可以在自己的投资组合中配置5%左右的黄金。四是定投策略，黄金是可以长期提供正回报的品种，且黄金具有一定波动性，年化波动率大概是在13%左右，黄金是适合定投的，不过也要注意止盈。

宋青：市场上有不同类型的黄金基金，这些本质上都是跟踪实物黄金价格的公募基金，只是在流动性和交易的效率、标价和交易方式有所不同，投资者可以根据自己的需求来选择进行投资。如果投资者对于时点上选择没有看法，建议大家可以考虑分批投入，比如类似于用定投小额分期逐步进入，平摊成本。

孙博巍：场内投资者可以买黄金ETF，场外可以买黄金ETF联接基金，这些品种要优于投资海外黄金的QDII产品。特别要注意基金的投资标的，到底是黄金，还是金银等一揽子商品贵金属，又或是黄金概念的股票，标的不同，面临的风险收益特征也不同，要看清楚再买。