为您提供2020年07月27日黄金2008期货价格实时行情：

一、行情回顾

(一)上半年螺纹钢期货走势分析

2020年，螺纹钢期货由于意料之外的公共卫生事件的发生，经过两次探底后大幅上涨，上半年RB2010合约上涨4.7%，最高价为3679元/吨，最低价为3103元/吨。对于螺纹钢上半年的行情可分为五个阶段：

1、春节前市场平稳，走势窄幅震荡。

2、春节后首个交易日出现大跌，意料之外的公共卫生事件使得假期延长，导致经济活动暂停，下游企业推迟复工，从而创下“疫情底”。

3、大跌之后的反弹，资金交易的是疫情后在利多政策刺激下螺纹钢的补偿性修复，原因是市场预计在经济下行压力增大的情况下，国家会出台更多的政策刺激来带动市场的流动性。

4、二次探底。主要是3月之后随着海外公共卫生事件出现大面积蔓延，直接影响国内钢材的出口，另外在高库存、低消费，原料大幅下跌的带动下，螺纹再次下跌，价格再创年内新低;

5、二季度低位后大幅反弹。本轮大涨主要是4月份开始国内疫情影响逐渐转弱，下游地产和基建出现赶工，下游终端消费强劲，需求保持高位，库存出现明显去化，叠加原料端加速上涨带动下，螺纹表现强劲。

(二)螺纹钢现货市场走势分析

螺纹钢现货方面呈现先抑后扬的走势，大体和期货螺纹走势相似。螺纹期现基差上半年一直低位徘徊，主要原因在于库存过高影响下，现货在上半年面临较大的压力。另外今年螺纹现货区域分化较为明显，整体呈现“北强南弱”，上海和北京地区价差在逐步扩大，主要原因在于华北地区收益于雄安新区的开工，现货需求较好，南方地区6月份之后降雨影响较大，影响终端消费。

二、供给端：产量快速回升，下半年供给弹性仍存

(一)粗钢产量创历史新高

根据统计局数据显示，1-6月国内粗钢产量49901万吨，同比增长1.39%，生铁产量43268万吨，同比增长7.04%。今年上半年虽然受疫情影响，但随着产能的释放和钢厂环保设备的不断推进，铁水产能逐渐宽松，生产快速恢复至去年同期水平且持续保持在高位。另外2020年高炉产能置换的集中投产期主要集中在下半年，下半年将迎来置换产能的高峰期，高炉和电炉投产量环比增大，钢材供应弹性或进一步增大，下半年钢厂利润将是调节产量的关键性因素，如果钢厂利润配合，产量或有望打破上半年螺纹钢产量的高点。

(二)长短流程产量表现

上半年螺纹钢产量低位回升，据我的钢铁监测全国139家建筑钢厂数据显示，2020上半年螺纹钢产量为8516万吨，同比去年减少406万吨，其中上半年长流程贡献产量为7610万吨，短流程贡献量为906万吨。上半年国内突发公共卫生事件，导致钢厂在2、3月份开工率和产能利用率出现大幅下调，使得今年上半年螺纹钢整体产量低于去年同期，但随着国内疫情得到控制，且钢厂利润回升之后，螺纹产量在4月份之后快速回升并持续保持在高位。在国内限产政策取消一刀切之后，钢厂开工率和产能利用率得到大幅提升，因此下半年环保限产政策对于螺纹供给影响有限。

短流程生产方面，自2016年供给侧改革以来，电炉成本是钢铁行业生产的安全垫，电炉成本的决定性因素在于废钢价格，而废钢价格高的主要原因在于长短流程均以废钢作为原材料，而国内市场长流程对于废钢的消耗量更大，对于废钢的话语权更大，也就是说，长流程在一定条件下，可以通过控制废钢价格的方式，来抑制电炉产量。今年一季度因为疫情废钢供给相对有限，废钢价格保持坚挺，但成材价格出现大幅下滑，造成电炉成本较高，电炉生产处于亏损，而在一季度末，随着国内疫情缓解，短期废钢供给充裕，废钢价格出现大幅下滑，电炉生产成本降低，电炉生产量也在4月份开始之后大幅增长。近期由于部分电弧炉企业生产出现亏损，短流程产量出现小幅下滑。

(三)高库存成为常态

2020年上半年，螺纹钢钢厂库存和社会库存冲高后回落，春节后螺纹钢钢厂库存和社会库存一度令市场出现恐慌，其中钢厂库存今年最高点达776万吨，同比高出去年同期461万吨，幅度146%;社会库存今年最高点达1427万吨，同比高出去年同期545万吨，幅度47%。今年3月份高库存形成的主要原因在于，突如其来的疫情影响下，今年春节假期被延长，而高炉本身的特性使得生产依旧，消费完全停滞，进而造成今年上半年巨量库存的情况，但市场资金面宽松以及偏强的需求预期未出现踩踏式下跌。市场经历上半年行情后，期货市场对于库存的抗压性更强，因此在消费淡季库存再次出现累库时，盘面反应依然坚挺，截止6月底，我的钢铁统计样本钢厂库存为321万吨，高出去年同期101万吨;社会库存为768万吨，高出去年同期202万吨，螺纹钢社会库存及钢厂库存均高于去年同期水平，今年淡季降雨力度高于超过以往年份，部分地区洪涝严重，灾后重建或产生额外的钢材需求，下半年终端需求仍存，另外市场对今年冬季疫情或出现再次爆发的担忧仍存，螺纹需求或在三季度产生爆发，库存压力或将在四季度体现。

三、需求端：需求集中爆发，韧性较强

2020年上半年螺纹钢需求低位回升，集中爆发，一季度受疫情影响下，春节假期延长，终端停工停产，消费出现大幅下滑且持续时间久;二季度得益于国内疫情控制效果显著，下游复工复产，需求在4月份之后开始爆发式增长，且持续两个多月保持高于去年同期的位置。上半年1-6月螺纹钢表观消费量相比去年同期下滑8%，房地产新开工累计同比下滑4%，基建投资增速为-3%，因此下半年赶工预期仍存，另外今年部分洪涝地区灾后重建，且市场担忧今年冬季疫情或出现再次爆发的可能，预计下半年终端消费或在三季度产生爆发，螺纹钢表观消费或在三季度出现新的高点。

(一)房地产

受疫情影响，房屋新开工，施工，竣工以及商品房销售面积均在2月份出现大幅回落，随着国内疫情得到控制，国内复工复产的推进下，主要指标也在逐步恢复，但政策端依然坚持“住房不炒”，另外近期也出现了一定程度针对局部过热地区的地产调控措施加码状态，但由于我国信贷环境较为宽松，房贷利率处于低位，对房屋的销售形成支撑，今年6月居民中长期贷款增长呈现超季节性表现，对下半年地产销售整体预期并不悲观，预计房地产修复至一定程度后将重回缓慢下行周期，韧性依然较强。

(二)基建

为应对上半年国内新冠疫情，基建成为国家逆周期托底的主要措施，国家拟发行专项债从去年的2.15万亿提高到3.75万亿，另外还将发行1万亿抗疫特别国债，允许用于基建项目本金，基建资金来源较为充足，通过基金增量推算，2020年基建投资增速达8%，1-6月基建投资增速为-0.1%，下半年投资增速或达14%以上水平。6月份南方雨水一定程度上影响了基建的施工进度，短期对增速持续回升的幅度形成了干扰，但单月8%的增速仍处于较好水平，下半年来看，短期降雨仍然较大，但仅影响短期基建的投资速度，并不会影响全年总量，伴随着地方政府专项债资金的进一步落地，下半年基建仍将持续向上修复。

(三)出口

1-5月份，我国累计出口钢材2500万吨，同比下降14.1%，下降的主要原因是海外疫情，使得国外需求回落，抑制国内钢材出口。目前海外疫情仍在蔓延，但最坏的阶段已经过去，考虑订单到出口有3个月左右时间差，3季度钢材出口依然疲弱，4季度将有所改善。总体来说，海外制造业恢复的速度还较为缓慢，加之疫情进程的不确定性，下半年外需改善的空间相对有限。

四、螺纹钢季节性走势分析

从近六年螺纹钢期货价格走势来看，螺纹钢全年上涨概率较大的月份为1、2、4、7、8月，下跌概率较大的在3、9、10，其余月份无明显季节性。这主要是因为1、2月份市场对新的一年市场需求有一个好的预期;3月份下跌，春节过后的惯性回落，这个时间市场经过冬储，贸易商手里库存量多，为了缓解手中资金压力，往往会快速的抛售现货;4月份上涨，主要是市场经过3月份下跌之后，情绪有所缓解，在叠加下游金三银四的旺季消费，往往会出现一波上涨行情;7、8月上涨，是需求预期的提前反映，虽然夏季炎热不利于施工，但整体上并不影响工程的进度，且贸易商积极拿货以备旺季需求，进一步推高了钢价;9、10月份下跌，需求预期提前透支，在这样的预期下，钢厂的生产力度增加，贸易商备货充足，导致市场供给压力增加，一旦实际需求低于预期，钢价都将呈现快速回落。

(一)供紧需强，铁矿石强势上涨

2020年上半年铁矿石走势先抑后扬，二次探底后在二季度呈现单边上涨走势。春节后大幅下跌主要在于市场对于未知事件的过度反应，春节期间重大公共卫生事件的不断发酵，使得整个市场对于需求的过度悲观预期所导致;3月份原油暴跌叠加海外公共卫生事件的扩散，铁矿石出现了二次探底，各国为了抑制疫情停工停产带来的经济衰退，全球各国纷纷出台宽松的货币政策刺激经济，进入4月份之后，随着国内疫情的好转，终端需求逐步恢复，国内各地开始赶工，成材的表观消费超预期坚挺，屡创新高，高炉和电炉开工快速回复至去年同期水平，钢厂产量也进入旺季模式，铁水产量大幅上涨，并不断创出新高，加大了对铁矿石的需求，而国外疫情的蔓延使得铁矿石发运量整体回落，国内港口铁矿石库存持续走低，特别是5月低之后，巴西疫情扩散严重，市场对巴西发运量存在一定担忧，铁矿石的供需错配使得铁矿石价格从4月份之后开始大幅上涨，铁矿石期货主力i2009合约二季度累计涨幅32.59%，最高达798元/吨。铁矿石下半年展望，国内终端继续赶工，对于钢材的需求或保持高位，另外随着国外疫情得到好转，各国经济重启将加大对铁矿石的需求，预计三季度铁矿石供应偏紧需求旺盛或将延续，支撑铁矿石价格继续上涨。

(二)去产能支撑，焦炭上行

焦炭上半年走势先抑后仰。一季度焦炭价格震荡走低，主要在于国内疫情导致下游复工推迟，需求延后，成材端螺纹钢钢厂库存和社会库存不断走高，钢厂利润回落，开工下滑，焦炭需求回落，而成本端焦炭价格走低，焦炭重心下移;二季度焦炭低位反弹，5月之后单边上涨，主要在于主要产区环保限产的影响，山西孝义地区4.3米焦炉限产30%-50%，山东地区“以煤定焦”文件，江苏徐州680万吨产能淘汰，而需求端维持高位，供紧需强的格局促使焦炭5月上涨的行情。焦炭下半年走势展望，随着山西部分焦企检修结束之后恢复生产，焦炭供需边际转弱，预计后期多随成材螺纹钢走势影响，但短期依旧处于紧平衡。

六、下半年行情展望和操作建议

总体上，下半年随着高炉产能置换项目落地量增加，供给端总产能有望进一步增长，铁水产量仍保持高位，螺纹钢产量整体供给弹性较大。而终端消费方面，下半年基建仍是稳增长的关键因素，地产仍存赶工预期，但是赶工强度可能逐步转弱，钢材出口随国外疫情逐步好转而回升，下半年需求有望进一步好转。预计下半年螺纹钢价格走势总体或呈宽幅震荡。

下半年钢材市场整体多空并存，阶段性供需错配或存在一定的投资机会，节奏上，短期需关注消费淡季结束之后，市场的实际需求恢复节奏，我们认为下半年需求或呈现先增后回落的走势，主要有两个方面原因，一方面今年雨季较往年相比影响较大，部分地区灾后重建或带来部分钢材需求的驱动，另一方面市场担忧今年冬季疫情或出现再次爆发，终端存在提前赶工的可能。操作建议，对于旺季需求相对乐观的情况下，可逢低做多远月合约，以及关注卷螺差的套利机会。

风险点：钢材需求不及预期，国内经济大幅下滑;海外疫情继续扩散;去产能，环保限产显著加强;原料端出现大幅下滑。

2020年07月27日92号汽油油价今日报价查询：

7月24日晚，现货黄金突破1900美元/盎司，距2011年的历史最高点1921美元/盎司仅一步之遥。

从今年来看，现货黄金价格从年初的1517美元/盎司上涨至今已超25%。

粗略统计发现，现货黄金价格自7月8日成功突破1800美元/盎司，再到突破1900美元/盎司仅用了16天。

与此同时，全球黄金ETF“买买买”的势头依旧。据世界黄金协会发布数据显示，截至6月底，全球黄金ETF已连续7个月出现净流入，创下历史纪录。其中，6月份全球黄金ETF总量增长104吨，令其总持仓量达到3621吨的历史新高。而在今年上半年，全球黄金ETF总流入达到734吨，无论是在吨数上(超过2009年创下的646吨总增长纪录)，还是在净流入价值上(超过2016年创下的年度净流入230亿美元的纪录)，都远超过去的年度流入纪录。

谈到7月份现货黄金价格快速上涨的原因?上海迈柯荣信息咨询有限责任公司董事长徐阳表示，由于美元是全球贵金属定价货币，随着美元指数走低，贵金属价格则上涨。与此同时，全球其他地方的经济复苏迹象明显，尤其伴随着欧盟7500亿欧元救助计划达成协议，进一步引导市场避险资金降低美元资产配置，美元指数持续走低。美元指数的走软，进一步提振贵金属的价格。

谈到今年现货黄金价格持续上涨的原因?徐阳表示，充足的流动性也是导致股市、黄金、白银强劲上涨的关键因素。

7月26日，走访了京城的周大福、老凤祥、周大生、周生生、菜百等多家金店了解到，多个商家金饰的报价已经超过550元/克。

投资金条方面，走访的商家中最贵的高达519元/克(按照活动价计算，不含手续费，下同)，价格最低的为420元/克。

谈及未来金价走势如何?徐阳表示，依旧看涨黄金。影响黄金价格长期走向的三大主要因素是美元、石油和全球经济形势。在美元走软、全球货币宽松依旧、疫情存在不确定性、避险情绪挥之不去的背景下，预计金价突破2000美元/盎司只是时间的问题。

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本站价格均为参考价格，不具备市场交易依据。

一、行情回顾

二、供给端：疫情存变数下，7月供给压力边际增加

(1)天胶橡胶产量边际增长预期

按照往年7月是各主产国割胶产量增加较为明显的月份，但是因为新冠疫情对全球需求的打击，以及之前干旱因素和白粉病等对开割的影响，对产量都有一定的压制。但从目前看，随着降雨量增加，干旱问题缓解，国内替代种植指标估计在7月初下达，叠加疫情对其经济冲击较大，胶农需要收入以及疫情下需求缓慢恢复，从6月底开始国内外主产地产胶量增加。

从1-5月天胶产量数据看，ANRPC累计产量为403.16万吨，累计同比下降6.67%;而泰国、印尼、马来、越南、中国、印度的产量的同比下降速度减少，至于对天胶期货的压力大小要视疫情的演变情况和需求恢复情况，但目前看供给端压力边际增加。

(2)原料价格7月料将边际走低，加工利润将边际改善

7月，随着东南亚主产国降雨量增加，干旱问题基本解决，同时目前主产国政府不同程度的补贴(包括直接补贴、促进内需等等)，疫情下其他收入收缩，7月割胶是一个提速的月份，因此整体而言天胶产量同比会下降，但环比会增加。会打破原料价格上涨的趋势，原料价格将会边际走低。

目前RSS3和STR20的参考加工利润出现了分化现象，RSS3因为需求相对较STR20稳定，其原料也处于低位，因此其加工利润较好;而STR20因为需求受疫情较差，之前原料价格因为干旱因素抬高，故其参考加工利润较差(负值一路走低)。

(3)出口量依旧同比下降，环比增加

目前ANRPC以及各主产国的天胶出口量都是保持一定水平，整体供给充裕，只不过是随下游需求的恢复情况以及预期制定船货订单。整体而言，随着7月主产国产胶放量，原料价格下降，加工利润有所修复，需求缓慢增长，出口量会环比增加，但考虑到疫情下需求只是缓慢增长，同时疫情仍存变数，因此同比依旧会下降。

ANRPC天胶1-5月累计出口量为360.93万吨，累计同比下降8.75%;而ANRPC天胶1-5月累计消费量为314.11万吨，累计同比下降15.71%，叠加天胶库存，供给弹性大，因此天胶供过于求的局面依旧严峻。

(4)7月份供给端总结

从干旱问题、季节因素、供给弹性、疫情影响下割胶意愿边际提高，7月份供给大概率是会边际放量。而需求端受疫情的持续影响，国际经济关系的不确定性，大概率不会出现需求大幅提升的局面，大概率依旧是需求缓慢恢复的情况，因此供给端的压力依旧会压制胶价，供给弹性较大下，按目前情况看，7月供给端助推胶价上涨的可能性较小。

三、需求端：疫情影响下，短期不悲观，长期不乐观

(1)汽车销量增速缓慢且全年不会理想

目前2020年5月份全球主要国家的汽车销量还未正式公布，但是正如之前判断4、5月作为全球疫情的高速增长期，除了中国销量有所恢复，其他主要国家汽车销量不容乐观但会缓慢恢复。

信用机构穆迪表示，全球汽车制造商的销售预测再次被新型冠状病毒影响，穆迪预计2020年全球汽车销量将下滑20%，预计2020年美国汽车销量将暴跌25%。整体来看，全球汽车销量下降是必然的，而下降程度的大小依旧在于中国汽车销量的反弹走势。

5月、6月汽车销量会有所恢复，因此短期不用悲观;但是目前经济衰退已成现实，对汽车产业制造和汽车消费冲击较大，目前各研究机构都对全球汽车销量以及中国汽车销量都预判下降15%-20%左右。因此，长期来看全球汽车销量并不乐观，中国国内汽车销量的增长速度也会逐渐放缓。

(2)中国汽车销量恢复会边际减缓，商用车强于乘用车

由于中国新冠疫情是1月末爆发，2月份达到顶峰，3月逐渐控制下汽车销量也逐步恢复，4、5月份中国汽车销量保持同比和环比增长，但增速相对减缓。其中商用车销量优于乘用车销量的局面依旧未变，其中中国重卡4、5月销量分别为19.1万辆和17.9万辆，同比增长61%和66%，2020年1-5月中国重卡销量累计达到64.46万辆，同比增长17%。

中国汽车销量分化严重，乘用车需求和商用车需求需要分开论述。乘用汽车表现主要看促进消费的政策演变和落实情况，比如限购、限行政策等政策宽松落地情况;第二点就是整个中美关系以及宏观环境的演变，若宏观环境持续恶化则会造成国民经济的冲击，鉴此，估计乘用车销量的增速预计还是会保持在一定水平，但大概率不会出现暴增局面。商用车方面，特别是重卡销量，主要是国三货车提前淘汰的政策落实，促进了疫情过后国内重卡销量的强势表现，同时目前仍有200万辆的国三重卡保有量，同时基建、房地产依旧以稳为主，因此重卡销量依旧会保持较好的表现。

(3)中国轮胎出口影响较大，轮胎开工率预计保持同比下降态势

目前全钢胎和半钢胎开工率都逐步恢复，但受疫情影响仍同比下降，整体全钢胎开工率优于半钢胎开工率。但是受到全球疫情的影响，欧美国家的订单会相应减少，5、6月会缓慢恢复;此外，目前美国对东南亚轮胎出口国进行反倾销调查和增加征税举措，实质还是打压中国在东南亚轮胎企业，同时中美关系目前趋紧张，中国轮胎出口美国占比要反弹的可能性目前较小。换胎出口将继续压制，整体来看轮胎出口虽然会部分恢复，但整体依旧充满不确定，整年的销量下滑也是预期之中。

7月份需求整体依旧处于缓慢恢复当中，中长期看需求仍有一定的恢复空间，但恢复空间预期不能设置过高。我们需要注意的是在需求缓慢恢复预期当中，胶价的波动性也在增加，主要还是疫情存在反复性和反弹风险，国际经济秩序也在面临挑战。此外，由于供大于求的局面不曾改变，供给弹性较大，疫情下需求的缓慢增长会被供给压力给稀释，因此对胶价的驱动较弱。主要仍是关注疫情走势、疫情疫苗的发展情况、宏观环境对需求预期的影响。

四、期现端

(1)6月库存短期见顶，但又趋于涨库

目前国内干旱问题也因为降雨量增多缓解，国内产地的替代种植指标会在7月初公布，目前国内天胶产量存放量预期。国外产区干旱问题也基本解决，之前相反受降雨量较多影响割胶，但雨量影响有限，国外产区也存放量的预期。此外，截止6月19日青岛地区天胶库存小幅上涨，环比涨幅有扩大趋势。云南非交割库库存小幅上涨。因此库存压力边际增加。

(2)基差和价差已经初步反映短期驱动较弱

从基差来看，RU2009合约基差较RU1909合约基差同比继续缩窄，而RU2101合约基差同比RU2001合约基差同比扩大，目前大家对供需，特别是需求的预期往后延长，这与我们的判断一致，RU2009合约与RU2101合约的反套行情之前已走出将近2个月的行情(目前盘整阶段，主要看中美关系以及宏观情绪对胶价影响)。

而RU2009合约若还未现需求预期的较大好转，那么期现走向回归，多头面临升水移仓问题。RU2101合约相对于RU2009合约相对较优，以时间换取空间，同时也可以考虑选择RU2105合约以及05和01合约的反套行情。

五、总结

7月预计会出现相对较好的入场做多机会，具体仍是要看供给放量情况的落地，以及端午期间资本市场恐慌情绪又起在盘面上的反映，若胶价回落较多并且盘面信号较好则可以进场做多。整体看供给压力边际增长，进口胶供应充足，库存压力边际增大;国内外需求端缓慢恢复当中对胶价有一定支撑作用，但是疫情的反复性和宏观环境会对需求预期有一定扰动，胶价波动性会增加。整个7月依旧是事件导向型下情绪端的转变，主要聚集在中美关系为代表的宏观氛围以及经济秩序的变化、疫情的演变、疫苗的研发情况等等事件.合约选择依旧是RU2101优先，也可以选择RU2105合约。若胶价因事件导向回落至11000元/吨附近，则依旧建议抄底(大概率不会出现);若RU2101合约在11000-11500元/吨之间则可以做多，在11500元/吨附近则短多为主，不建议追涨(除非有实质利好信息，不然缺乏持续上涨动力，供给压力、套利盘和宏观突发事件会驱使胶价回落)，具体加仓和做多依旧看盘面的反映和表现。

一、上半年走势回顾

2020年上半年，聚乙烯走出了个探底回升的格局。年初至3月底，受全球公共卫生事件、美伊紧张关系升级，OPEC+减产协议失败且多个国家表示将增产原油等因素的影响，全球金融市场一片恐慌。美股10天4次熔断。美4月原油交割合约甚至跌至-37.63美元，创出了原油上市场交易以来的新低。受此影响，化工商品均大幅下跌，聚乙烯也不例外。自1月份高点7600元一路下跌至3月底的5410元，跌幅28.82%。在这段时间内，聚乙烯的生产企业继续保持生产，但下游企业基本处于停工状态，尤其是2月的需求基本停滞。聚乙烯生产企业库存创出历史新高，聚乙烯社会库存上也升至历史高位。这也是导致聚乙烯价格大幅回落的主要因素之一。进入4月份后，全球疫情仍然非常严重，多数国家选择停工停产，封锁交通的对策来控制疫情情的蔓延，这导致了市场投资者担忧原油的需求因此而下滑，受此影响，国际原油继续震荡回落。直至4月底在OPEC+达成减产协议，且减产数量极高的影响下，油价才见底反弹。不过，由于国内疫情控制得较好，3月份聚乙烯下游企业就开始逐步复工复产，到3月底，下游生产企业都基本复工了，尤其是农膜企业恢复的速度明显加快，聚乙烯的价格也开始止跌回升。进入4月份后，海外疫情继续发醇，原油交割合约甚至跌到负油价，而亚洲乙烯的价格也始终处于历史低位区域徘徊，乙烯的价格更是于4月21日创出了历史新低。在成本崩塌的影响下，聚乙烯再度回落。此外，主要产油国意识到超低油价的严重性，频频显示出要再次联合减产的意愿，并于4月底达成了史上规模最大的联合减产协议，原油需求国也开始加大了对原油的采购，原油价格开始一路反弹。受此影响，仅管聚乙烯也走出了一波反弹行情。

进入6月下旬后，聚乙烯的基本面仍是多空纠结。OPEC+积极执行减产协议，这对油价产生一定的支撑，但油价回升至40美元上方的时候，美国页岩油企业又开始计划着恢复生产，而这部分企业的产量或将削弱了OPEC+减产的效果，也容易影响到联合减产协议的执行率。产业链上，仅管下半年，聚乙烯下游需求有望继续回升，但四季度也有不少新增装置即将投产，预计届时供应量会大幅上升，因此，个人认为，2020年下半年，聚乙烯或将走出一个冲高回落的格局。

二、供需分析

1、产能产量

2019年，国内新增PE产能继续明显上升，报2036万吨，较2018年的1868万吨上升了168万吨，增幅高于2018年的115万吨，产能增速8.99%，(2018年为6.5%)。显示2019年国内供应量较2018年有了明显的增长。进入2020年，国内预计新增投产远高于2019年。数据显示，2020年，国内PE新增装置数量为465万吨，增幅将高达24.8%，创下2010年以来的最大增幅。再加上1月份投产的恒力石化(600346,股吧)40万吨和浙江石化75万吨。也就是说，若是所有投产计划都能实现，则2020年的市场供应要比2019年增加580万吨。今年受疫情影响，前五个月往少有装置投产，但进入三季度后，投产的装置大幅增加，目前已知中科炼化千万吨炼油项目于今年6月底或7月底正式投产，此外中化泉州二期35万吨8月份投产，烟台万华30万吨8月投产，宝来石化60万吨7月份投产，大庆联谊50万吨10月份投产，湛江石化7月投产，还有古雷石化35万吨也有投产计划。预计3季度聚烯烃产能约增加245万吨。但部分装置可能因为一些其他因素，如：油价、技术、设备、环评、资金等原因投产时间或将延后，使得投产往往不及预期。因此，我们仍要重点关注计划中新增产能真正释放的进度。

据统计数字显示：2020年4月，国内PE的产量环比有所回落，但仍远高于去年同期水平。数据显示，4月份，我国PE产量约为160.74万吨，较3月下降了8.71万吨，降幅5.14%，较去年同期则仍高出17.41万吨，升幅12.15%。其中线性65.5万吨，环比下降了9.4万吨，降幅12.55%，同比上升了7.35万吨，升幅12.64%;低压72.4万吨，环比上升了3.65万吨，升幅5.31%，同比也上升了8.7万吨，升幅13.66%;高压22.84万吨，环比下降了2.96万吨，降幅11.47%，同比上升了1.36万吨，升幅为6.33%。2020年1—4月份，我国共生产PE648.09万吨，较去年同期高出68.9万吨，升幅达11.90%。从以上数据可以看出，4月份的产量略有回落但仍高于去年同期水平，显示国内供应仍较为充足。

2、进出口

2020年4月份，我国共进口PE136.39万吨，环比下降了12.85万吨，降幅8.61%，较去年同期也下降了10.71万吨，降幅7.28%。2020年4月国内PE出口2.24万吨，环比下降了0.98万吨，降幅30.42%，同比也下降了0.01万吨，降幅0.44%。受疫情影响，我国PE进出口量双双回落。

3、装置检修分析

2020年5月份，目前仍有7套装置进行检修，涉及的产能约为197万吨。进入6月份后，国内有三套装置复工，涉及产能95万吨，6月份新增检修装置7套，涉及产能187万吨，两相抵消后，6月份装置检修的影响量仍远大于5月份，如无新增装置投产，预计6月份PE的市场供应仍将有所减少。

从PE装置开工率走势图中可以看出，从4月开始，PE装置开工率一直保持震荡回落的格局。截至6月11日，国内聚乙烯企业产能利用率平均在80.29%，明显低于去年同期水平。进入下半年后，随着检修的装置逐渐复工生产，预计聚乙烯企业的开工率将逐步回升。

4、库存分析

2020年6月份，两桶油的PE库存明显减少，目前已下降至近两年来的低位区域。数据显示，截至6月23日，两桶油PE库存报29.06万吨，较5月份下降了1.82万吨，降幅5.89%;与去年同期相比，也下降了9.51万吨，降幅24.66%。

从华东地区社会库存来看，6月份PE的社会库存环比继续有所回落，但仍高于去年同期水平。截至6月19日，华东地区的社会库存较5月份有所回落，报142020吨，环比减少了-11443吨，增幅-7.46%，同比也则上升了28125吨，升幅24.69%。从以上数据可以看出，6月份的PE的库存环比继续减少，显示下游需求仍有复苏中。进入3季度后，由于仍有装置在检修，且下游需求仍在恢复中，因此，预计社会库存仍有望继续减少。

5、需求分析

统计数据显示：2020年5月份，我国塑料制品产量为669万吨，较4月份上升了57.2万吨，升幅9.35%。同比也上升了48万吨，升幅7.73%。2019年1—5月，我国塑料制品产量为2755.4万吨，较去年同期下降了131.1万吨，降幅4.54%。从塑料制品产量图中我们可以看到，正常情况下，每年的4月份都是塑料制品的产量淡季。而在6月份与12月份将会出现高点。今年的走势与往年相差不大，只是由于2月份受疫情影响导致总体产量不如去年，但5月份塑料制品的产量开始明显回升，预计6月份继续创出年内小高点的可能性仍然存在。塑料下游需求仍在平稳走高。

6月份亚洲乙烯延续了反弹的行情。截至6月15日，CFR东南亚报791美元，环比上升了285美元，升幅56.32%，同比仍大跌了370美元，跌幅52.78%。CFR东北亚报841美元，较上月末上升了260美元，升幅44.75%，同比仍大跌了435美元，跌幅54.99%。亚洲乙烯的价格经过前期大跌后，目前自处于报复性反弹的过程中，考虑到海外疫情有所缓和，原油价格逐渐回升的影响，预计下半年乙烯的价格仍有继续回升的动力，但反弹的力度将不会将6月份这么大。

四、基差分析

从期现价差来看，我们选取塑料期活跃合约与华北天津现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中可以看出，近两年来，LLDPE的期现价差一直维持在-180~~550元这一区间，一旦超出这个区间，短时间内就会被快速拉回。截至2020年6月22日LLDPE现货价格与主力合约期价的基差正处于415元附近波动，处于正常波动范围的上轨。有条件的投资者可密切关注基差的变化，一旦突破550的区间上轨，反套头寸可伺机入场。

五、技术分析

从周线图上看，6月L2009合约探底回升，持仓量继续大幅上升，目前正处于急跌后的反弹行情中，均线系统低位拐头向上并且向上发散，KDJ指标震荡走高，但已进入高位区域，J值已有拐头向下的迹象，显示短期上涨力度减弱。MACD指标弱势区域运行，但总体仍呈震荡回升的格局，红柱继续伸长，显示中期走势仍然向好。

六、观点总结

下半年LLDPE基本面多空纠结。首先是在季度仍有不少LLDPE装置有停产检修的要求，且OPEC+积极执行减产政策，EIA上调全球原油需求预期，对原油价格形成支撑，随着疫情影响逐渐减少，下游需求也有好转的迹象，预计这些因素将对LLDPE形成一定的支撑。但进入四季度后，由于有不少新增产能即将投产，预计国内供应将明显增加，预计将打压连塑价格。下半年连塑或将走出前高后低的格局。

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