沪A股票涨幅排行榜-2021年1月14日沪A股票涨幅一览表。今日沪A股票涨幅前十有哪些？下面跟随小编一起来看看吧！

通过小编的介绍，相信大家对沪A股票涨幅排行榜已经有了一定的了解。

1月13日晚间，日本首相菅义伟正式宣布：日本将全面暂停所有外国人入境，一直持续到2月7日。

如果疫情形势好转，日本也会在2月7日同时解除紧急事态。

其实在去年12月28日，日本就暂停了外国人入境，但是来自中国、韩国等11个疫情控制较好的国家和地区的商务人士、留学生、技能实习生，可以在一定情况下进入日本。

现在，这11个国家和地区的任何人也都被禁止进入，日本整个国家也由此完全进入“封国”状态。

据日本媒体报道，唯一的例外，就是亲人葬礼、分娩等“特定事宜”，但也仅仅是可能，需要面临严格审查。

菅义伟还宣布，将紧急事态的覆盖地区，从东京首都圈扩展到11个都府县，包括大阪、兵库、爱知、福冈等等。

因疫情打击消费 日本央行将考虑下调当前财年经济预估

① 日本经济新闻周三报导，日本央行将考虑下调截至3月的当前财年经济增长预估，因防止新冠疫情扩散而实施的紧急状态打击消费。

②该报导称，央行可能在下周将出炉的对经济预估进行的季度检讨中上修对下一财年的增长预估。在10月公布的当前经济预估中，日本央行预计当前财年经济萎缩5.5%，下一财年将增长3.6%。

③了解央行想法的消息人士称，尽管紧急状态将损害支出，但日本央行预计强劲的出口和政府刺激方案对经济增长的提振将从4月开始缓解部分冲击。

④由于未获得公开表态授权，消息人士匿名表示，很多日本央行官员对于在下周的利率审议中加码刺激措施态度谨慎，因为提振需求的举措与政府居家令相悖。

⑤日本上周宣布东京与邻近三县进入紧急状态，以阻止疫情扩散。

⑥日本首相菅义伟表示，由于感染病例持续攀升，他正考虑将限制措施扩大到东京以外地区，这引发了有关日本经济可能陷入双底衰退的担忧

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2021年1月14日人民币兑日元价格是多少？为您提供今日人民币兑日元价格查询：

数据仅供参考，交易时请以成交价为准。

2021年开局以来的8个交易日中，在A股震荡攀升，成交金额连续8个交易日突破万亿元，备受各方关注的北上资金也在加速涌入A股市场，期间累计净买入金额达311.78亿元。

“北上资金作为市场行情的‘风向标’，对A股影响日益提升，作为A股的‘聪明’资金，其持股加仓情况一直为各方所关注。”业内人士一致认为。

今年以来，北上资金累计净买入金额达311.78亿元，在1月4日和1月5日小幅流出后，连续6个交易日实现净流入态势，其中，1月8日(上周五)在大盘小幅回落中，北上资金更是逆市抢筹，当日净买入金额达206.15亿元，创其历史第二大单日净买入额。

从A股历史看，北向资金的强势扫货，多次助推A股“春季躁动”行情。粤开证券策略团队分析认为，通过统计过去6年的历史走势，北向资金在近3年净流入较多的月份大多集中在年初和年底，呈现“春季躁动”或“年末翘尾”态势，对助推市场上行有积极影响。

从沪股通、深股通前十大成交活跃股来看，今年以来截至1月13日，共有38只个股现身前十大成交活跃股榜单，24只活跃股处于期间净买入状态，北上资金合计净买入139.11亿元。其中，TCL科技、招商银行、海螺水泥等3只个股，北上资金期间净买入额居前均超10亿元，分别为14.75亿元、14.56亿元、14.12亿元。

今年以来，北上资金净买入的24只个股中，电子(4只)、非银金融(3只)、电气设备(3只)等三行业均有3只及以上个股入围。

新能源汽车股票龙头股有哪些?

在中国市场，新能源汽车的时代正式来临了。但是，和人们曾经以为的纯电动模式就是未来新能源汽车行业终极动力形态不同，氢燃料电池汽车有望异军突起。

2020年，鸿达兴业(证券代码：002002)等能源企业在氢能的生产、储备和运输上实现突破。

作为氯碱制氢的龙头企业，鸿达兴业打响了中国液氢商用的“第一炮”，投建中国首条民用液氢生产线，生产出高纯度液氢并实现了液氢的远途运输，通过和日本旭化成株式会社、法国液化空气集团等国际巨头合作，进一步提高技术，成功打造了氢能源制造、储存和运输的上游全产业链，为氢能的产业化应用打下了坚实的基础。至此，氢能与燃料电池产业的技术链条完全打通。

同属新能源汽车，氢燃料电池汽车因为技术、成本等种种原因一度遇冷。但2020年9月，氢燃料电池汽车产业发生了两件标志性的大事，让氢燃料电池汽车迅速崛起。

当地时间1月13日下午，美国众议院以232票赞同、197票反对、4票弃权，通过了对于美国总统特朗普的弹劾案。这也意味着，众议院以在上周国会骚乱中“煽动叛乱”的罪名，正式决定第二次弹劾特朗普，也使特朗普成为美国历史上首位被弹劾两次的总统。

美国参议院多数党领袖麦康奈尔周三表示，不会将对特朗普总统的第二次弹劾审判提前至下周二之前，弹劾可能会因此拖延至拜登上台之后。

“我呼吁所有美国人帮助缓解紧张局势，平息情绪（怒火），谢谢。”美国总统特朗普当地时间13日在发给福克斯新闻一份声明中，呼吁所有美国人一起帮助“缓解紧张局势，平息情绪（怒火）”，称自己不支持任何形式的暴力。他同时还呼吁大型科技公司加入这一努力中。特朗普一名顾问告诉福克斯新闻，这份声明以电子邮件形式从白宫新闻办公室发出。随后，白宫还试图将这一声明在特朗普的所有官方社交媒体账户上发布。

市场行情：

美元周三（1月13日）全线上扬，摆脱前一交易日的疲态，继续从上周触及的近三年低点反弹。

美市尾盘，美元指数收报90.34，上涨0.31%，盘中最低触及89.93，最高触及90.44。

美国国债收益率上扬，因市场预期拜登政府将增加政府支出，扶助提振美元。

对美国经济持续复苏的预期也为美元提供了支撑，尽管欧洲国家纷纷采取封锁措施抵御第二波新冠疫情。

1月13日沪深港通南向资金分析

1月13日，沪深港通南向资金成交净买入119亿港元，连续8个交易日港股成交金额超过百亿。其中，南向资金1月11日净买入195亿港元，创沪深港通开通以来之最。自开通以来，南向资金累计有13个交易日净买入超过百亿，其中有8个交易日发生在今年年初。

1月13日截至收盘，南向资金实际净买入依旧超过100亿港元，达到119亿港元。当天，恒指收跌0.15%，收报28235.60点。啤酒、医疗、区块链板块跌幅居前，恒生科技指数跌0.65%，美团、京东均收跌，联想集团逆势涨近10%。三桶油领涨蓝筹，富士康概念股走高，富智康涨18.5%。

自沪深港通开通以来，北向资金始终处于领先地位，金额遥遥领先于南向资金，这一现象在2020年已发生了逆转。从南向资金规模来看，2020年南向资金加速流入港股市场，其净流入规模相比2019年已翻番，并创下沪深港通开通以来历年之最。

庞溟表示，从南向资金流向来看，消费、医药、科技、通讯等行业在内的新经济板块以及A股市场稀缺的板块是投资者青睐和加大配置的主要方向。在这方面港股市场的特点比较明显，所以南向资金的流入规模和速度较为稳定。

严重异常波动标准细则是什么意思?如何规定的?

此前深交所颁发的创业板新规对异常波动以及严重异常波动做了相应标准。

创业板股票竞价交易出现下列情形的，属于异常波动：

(一)连续三个交易日内日收盘价涨跌幅偏离值累计达到±30%的。收盘价涨跌幅偏离值的计算公式为：收盘价涨跌幅偏离值=单只股票涨跌幅-创业板综合指数涨跌幅。

(二)中国证监会或本所认为属于异常波动的其他情形。

创业板股票竞价交易出现下列情形之一的，属于严重异常波动，本所公布严重异常波动期间的投资者分类交易统计等信息：

(一)连续10个交易日内3次出现第4.2条规定的同向异常波动情形;

(二)连续10个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到100%(-50%);

(三)连续30个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+200%(-70%);

(四)中国证监会或者本所认定属于严重异常波动的其他情形。

同时，创业板还规定，上市公司股票交易出现规定的严重异常波动的，应当于次一交易日披露核查公告;无法披露的，应当申请其股票自次一交易日起停牌核查。

A股大涨之下，部分个股无能幸免的，也跌死了。

1月13日下午，深交所网站显示，金运激光和昊志机电因连续30个交易日内日收盘价涨跌幅偏离值累计达到-70%，触及严重异常波动标准。

金运激光于2020年12月10日以来，截至13日，日收盘价格跌幅偏离值累计达到-74.27%，累计成交金额为24.63亿元。从投资者分类来看，中小投资者期间累计买、卖金额占比分别达43.75%和40.66%;

昊志机电于2020年12月4日以来，截至13日，日收盘价格跌幅偏离值累计达到-72.42%，累计成交金额为50.08亿元。从投资者分类来看，中小投资者期间累计买、卖金额占比分别达54.03%和44.70%。

深交所网站通报，金运激光和昊志机电因连续30个交易日内日收盘价涨跌幅偏离值累计达到-70%，触及严重异常波动标准。

具体来看，2020年12月10日至2021年1月13日期间，金运激光股价累计下跌52.12%，日收盘价格跌幅偏离值累计达到-74.27%，触及严重异常波动标准，期间股票累计成交24.63亿元。

2020年12月4日至2021年1月13日期间，昊志机电股价累计下跌52.53%，日收盘价格跌幅偏离值累计达到-72.42%，触及严重异常波动标准，期间股票累计成交50.08亿元。

通过交易所披露的投资者分类交易统计等信息，在两只个股严重异常期间主要是中小投资者参与较多。

金运激光数据显示，中小投资者期间累计买入10.78亿元，占比43.75%，其他自然人累计买入4.36亿元，占比17.71%，机构累计买入9.49亿元，占比38.54%;中小投资者期间累计卖出10.01亿元，占比40.66%，其他自然人累计卖出6.17亿元，占比25.04%，机构累计卖出8.45亿元，占比34.3%。

昊志机电数据显示，中小投资者期间累计买入27.06亿元，占比54.03%，其他自然人累计买入11.32亿元，占比22.61%，机构累计买入11.70亿元，占比23.37%;中小投资者期间累计卖出22.39亿元，占比44.70%，其他自然人累计卖出10.03亿元，占比20.02%，机构累计卖出17.67亿元，占比35.28%。

美联储要开始缩减“QE”了对市场影响大吗?未来投资将如何?

关于何时需要缩减大规模的财政刺激措施，美联储官员已开始出现分歧，对2013年减码风暴引发市场动荡记忆犹新的投资者投来了紧张的目光。

过去一周，美联储的18名决策者中有4人公开提到，他们到年底可能会讨论缩减目前每月1,200亿美元的债券购买规模。相比之下，还有几位决策者认为展开讨论还过时过早，而作为加入辩论的最高级别央行官员，美联储副主席Richard Clarida预计在2022年之前不会有任何变化。

投资者毫不犹豫地推高了期限较长的美国国债的收益率，使得2年期和10年期债券的利差扩大到三年多来最阔水平。他们未来几天可能会获得更多指引。

Clarida和理事Lael Brainard周三将发表讲话，主席杰罗姆·鲍威尔第二天将进行今年的第一次发言。

“美联储需要澄清其立场，否则可能会不必要地面临减码风暴的风险，”Grant Thornton驻芝加哥首席经济学家Diane Swonk说。

2013年，在所谓的减码风暴中，时任美联储主席本·伯南克出人意料地披露官员们正在考虑缩减资产购买规模后，美债收益率飙升，引发了金融市场的严重动荡，给投资者留下痛苦的记忆。

“债券投资者都被困住了，”MUFG Securities Americas美国利率策略主管John Herrmann说。他援引the Who乐队1971年的标志性摇滚乐曲表示：“正如Roger Daltrey说过的那样，美国国债投资者已经准备好进行争论了，我们‘Won’t get fooled again(不会再被愚弄)’。”

去年12月，联邦公开市场委员会(FOMC)一致表示，它将继续进行每月1200亿美元的资产购买--包括约800亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款支持证券，直到其充分就业和物价稳定的目标取得“实质性进一步进展”。鲍威尔称该指导方针是“有力的”，但拒绝说明委员会在考虑调整时参考了哪些指标。

这种含糊的措辞可以让美联储决策者各自做出不同的解读，并且可能引起投资者的困惑。10年期美国国债收益率接近3月份以来最高水平，而2年期收益率仅微幅上涨--反映了央行就隔夜利率至少在2023年之前将维持在近零水平发出的明确信号。

彭博经济学家说：

“如果美联储2021年减码，我肯定会担心减码风暴。但是鲍威尔-Clarida以及鸽派-温和派阵营不会因为一时的通胀率上升就感到紧张。相反，我预计美联储会继续QE火力全开，直到2022年。”

--Carl Riccadonna，首席美国经济学家

Patrick Harker、Robert Kaplan、Raphael Bostic和Charles Evans等地区联储行长均已表示，如果经济表现足够强劲，那么他们愿意讨论在2021年减码。Covid-19疫苗向美国民众的推出，更多的财政援助，以及持续的货币政策支持，都促使人们作出了经济会在下半年强劲复苏的预测。

与此同时，即使是那些愿意讨论在2021年减码的人也没有催促赶紧采取行动。“要做出强有力的判断，现在对我来说还为时过早，”芝加哥联储行长Evans说。他认为到6月份形势可能会更加明朗。亚特兰大联储行长Bostic周二表示，疫苗分发起步缓慢，进一步的延误将挫伤强劲复苏的希望。

虽然Clarida表示他的预测不包括2021年减码，但其他美联储官员认为前景仍然布满阴云。

“我们想摆脱疫情，看到尘埃落定，然后就能够考虑资产负债表政策该怎么办，”圣路易斯联储行长James Bullard周二在的在线访谈中表示。

鲍威尔周四将在普林斯顿大学主办的虚拟活动上发表讲话，渣打银行北美宏观策略负责人Steven Englander认为他可能会保持谨慎基调。

“我认为辩论还为时过早，”Englander说。

FOMC去年12月预测，今年第四季度的失业率为5%，通胀率为1.8%，均离该委员会的目标还有一段距离。美国的失业率目前为6.7%，而在疫情发生前的去年2月为3.5%，此后美国失去了900万个工作岗位。自2012年以来，通胀率基本上都低于美联储2%的目标。

“美联储自己设置的减码条件是，在实现美联储充分就业和2%通胀目标方面必须取得可观的进展，但我认为这种情况今年不会发生，”FHN Financial首席经济学家Chris Low说。“还太早。”

美联储官员强调，减码债券购买会提前透露，以免美国收益率飙升。他们迄今还没有就债券收益率的上涨发出警告。

“我认为我们肯定已经吸取了六、七年前的教训，”里士满联储行长Thomas Barkin周一表示。他指出，鲍威尔那段时间也在美联储。“我预计我们会尽可能展开良好的沟通。”

近日，中国人民银行发文取消了信用卡透支利率上限和下限管理，引起消费者关注。信用卡透支利率“松绑”将对你我生活有何影响?

信用卡行业带来哪些变化?

信用卡透支利率全面“松绑”

央行近日发布通知称，自2021年1月1日起，取消信用卡透支利率上限和下限管理。这意味着，从今年开始，信用卡透支利率可由发卡机构与持卡人自主协商确定。

至此，不少常使用信用卡“买买买”的消费者才关注到，信用卡透支利率原来还有上下限。

其实，相关改革早已开始。早年，各家银行信用卡的透支利率还都采用固定利率——日利率万分之五。2016年，央行发布通知，自2017年1月1日起，对信用卡透支利率实行上限和下限管理，上限为日利率万分之五，下限为日利率万分之五的0.7倍，这一区间相当于年化利率12.6%至18%。

时隔4年，信用卡透支利率管理全面“松绑”，是何考虑?

“为深入推进利率市场化改革”——央行的通知只有这短短一句话解释，但背后有深意。

近年来，信用卡市场日益发展，风险管理体系逐渐完善，推进信用卡利率市场化的条件已基本成熟。加之，当前新发放和存量贷款的定价基准转换已经顺利完成，进一步推动信用卡市场的利率改革已是水到渠成。

优质客户或将获得更多优惠

利率下限放开，信用卡的透支利率会大幅下降吗?

业内人士指出，透支利率市场化定价后，银行需要根据资金成本、信贷资源、市场策略、风险偏好等进行合理定价，调整透支利率。

“目前，不少银行的信用卡透支利率都采用的是上限，也就是万分之五，一些中小银行有优惠打折，但很少有用足下限的。”招联金融首席研究员董希淼表示，下限放开并不意味着透支利率会很快跌破原来的下限。但未来信用卡透支利率将更加差异化，透支频率和金额高、信用良好的客户，或将获得更优惠的透支利率。

值得注意的是，透支利率和分期费用不是一回事。

对此，专家表示，此次调整的是信用卡透支利率，和分期手续费不同，不会对分期还款产生影响。

此外，通知还规定，披露信用卡透支利率时应以明显方式展示年化利率，不得仅展示日利率、日还款额等。

一名国有大行信用卡中心人士表示，日利率万分之五看似不多，但折算成年化利率达18%，并不便宜。“按照监管要求，发卡机构要充分披露信用卡透支利率并及时更新，确保持卡人充分知悉并确认接受，有利于维护持卡人合法权益。”

持卡人应理性借贷消费

当前，我国消费金融市场参与机构众多、发展迅猛，花呗、京东白条等互联网消费金融产品持续发力，银行信用卡面临的挑战不言而喻。

央行数据显示，截至2020年三季度末，我国信用卡和借贷合一卡在用发卡数量共计7.66亿张，环比增长1.29%。银行卡授信总额为18.59万亿元，环比增长3.80%。

业内人士指出，取消信用卡透支利率上下限管理，将有利于发卡机构自主决策，为持卡人提供个性化服务，在与其他消费金融机构，尤其是互联网金融平台竞争中增强吸引力。

不过，专家提醒，尽管发卡机构将发力拓展客群，针对部分优质客户推出优惠利率，但持卡人应充分分析自身还款能力，理性借贷消费。

近日，无锡力芯微电子股份有限公司(以下简称“力芯微”)科创板IPO成功过会。

招股书披露，集成电路行业产品和技术更迭速度快，保持行业竞争力需要企业不断加大研发投入，然而与可比公司相比，力芯微的研发实力相对较弱。

报告期内，力芯微的研发人员数量仅有100人，同行业可比公司的研发人员数量均是其数倍。比如韦尔股份(295.300, 8.83, 3.08%)研发人员多达1476人，是力芯微的14倍;MPS、矽力的研发人员数量分别为839人、623人，圣邦股份(279.490, 7.49, 2.75%)、富满电子(41.000, 0.37, 0.91%)研发人员分别有263人、290人，同样均是力芯微的数倍。

力芯微公司运营成败的主要因素就在于芯片设计能力上，研发费用和研发费用占比决定着公司研发基础。从力芯微公布的财报可知，2017-2019年，研发费用占比分别为7.74%、7.97%、7.50%。但是根据公司提供的3家可比公司，即富满电子、韦尔股份、圣邦股份财报可知，上述3家企业同期研发费用占比为8.53%、9.06%、7.71%;3.53%、8.40%、9.30%;11.94%、14.30%、14.81%。3家可比企业2017-2019年研发费用占比算术平均值分别为8.00%、10.59%、10.61%，对比力芯微3年平均值7.74%且逐年下降趋势，3家可比公司在研发投入方面远高于力芯微。

经营风险陡然增大

力芯微虽然营收水平较高，但是净利润却差强人意，2017年至2019年，力芯微实现扣除非经常性损益后归母净利润分别为875.93万元、1618.47万元、3408.24万元，对比营收相似的富满电子，同期扣非净利润分别为5356.43万元、4145.03万元、2617.67万元。

值得注意的是，报告期间，得益于政府对集成电路行业的大力支持，力芯微的接受的政府补贴和税收优惠力度非常大。2017年至2019年，力芯微享受到的所得税优惠分别为449.27万元、157.75万元和350.9万元，计入当期损益的政府补助分别为1181.25万元、766.99万元和542.39万元。两项加总占当期利润的比例分别为74%、36.26%和21.59%。招股书披露，“如果未来国家对集成电路行业和研发创新的支持力度减弱，政府补助的减少将对公司的利润水平产生一定影响。”例如，政府对光伏产业和新能源汽车产业的政策变化，不少依赖补贴和税收优惠的企业遭受到较大的负面冲击，财务风险和经营风险陡然增大。因此，力芯微在招股书中对这方面风险的担忧不无道理。

此外，力芯微还面临较大的国际贸易摩擦风险，力芯微的客户主要为三星电子、客户A(笔者推测为华为)等国际消费电子品牌，报告期内，公司的外销收入占主营业务收入的比例分别为78.28%、78.14%和76.24%，外销占比高。近年来，国际贸易摩擦不断，美国试图通过贸易保护等手段制约中国半导体产业的发展，在力芯微所处的芯片设计行业，现有的供应商大部分都使用了美国的设备或技术。如果国际贸易摩擦加剧，美国通过其全球影响力使芯片进口国对从国内出口的芯片增加关税或限制贸易，将对公司业务造成不利影响。

11起诉讼缠身

作为Fabless厂商，力芯微核心竞争力就是公司专利和具有稳定的晶圆制造、封装测试等服务的提供商，力芯微如今正在出质35项专利中的4项，此前还和公司主要供应商发生过民事纠纷。

从2014年5月15日发布的《南通富士通微电子股份有限公司申请公示催告公示催告民事判决书》可知，南通富士通微电子股份有限公司遗失的银行承兑汇票一张无效，法院依法依规在公示催告期届满后，因无人申报判决申请人通微电子有权向支付人请求支付，并在2014年5月28日，江苏省无锡市崇安区人民法院再次发出“(2014)崇催字第0026号”催告民事判决书，重申通微电子有权向支付人请求支付。根据企查查可知，“南通富士通微电子股份有限公司”是主营封测业务的A股上市公司通富微电(28.540, 0.24, 0.85%)(002156)曾用名。

据裁判文书网信息可知，力芯微与绍兴县双新纺织品有限公司有票据纠纷，最终判决为被告双新纺织应支付给原告力芯微票据金额人民币100000元并支付利息。此外从2018年4月15日发布的《汉创企业(中国)有限公司与无锡力芯微电子股份有限公司买卖合同纠纷一审民事判决书》可知，一审结果为被告力芯微在判决生效(2017年7月14日)十日内给付原告汉创企业(中国)有限公司人民币226772元。而且根据企查查公开信息可知，力芯微投资企业截至2020年11月16日曾累计涉及11起诉讼事由，包括一件劳动争议案;力芯微股东曾累计涉及6起案件。

另外，力芯微股东截至2020年11月16日共有4起立案案件。值得注意的是，力芯微第二大股东，持股比例为12.75的无锡创业投资集团有限公司被起诉的案件有9个开庭公告。

投资要点

2021年1月4日民主党实现“Blue Sweep”以来，“Biden Trade”成为美国市场主线， 10年期美债收益率快速上行一度至1.1%上方，对此我们的看法。

美债跌 = 流动性紧吗?

本轮美债收益率升背后主要是经济复苏逻辑。本轮美债收益率的上行的背后，主要是民主党实现“Blue Sweep”后，拜登新一轮疫后刺激预期上升，复苏预期和通胀预期均抬升。当然，除了基本面因素，美债收益率上升可能也有对部分联储官员偏鹰讲话的担忧。在联储不再边际宽松的背景下，市场也会高度关注联储态度的细微变化。但实际上，从各项指标来看，当前流动性并未出现恶化。而在当前全球疫情反复、美国债务压力高企，美联储实际上或“覆水难收”。

复苏逻辑下，美债上行料将持续，空间还有多少?实际上，回顾历史上数轮美国经济复苏的阶段，美债整体呈现下跌。换言之，在经济复苏主导的逻辑下，本轮美债收益率可能仍会在一段时间内呈现震荡上行。而美联储官员发言的细微变化可能是影响美债节奏的另一重要变量。从历史比较来看，从2000年以来，美国经济复苏期美债收益率整体上行约70~120bp，本轮美债收益率自2020年4月1日以来已上升了53bp，仍处于正常区间。

美债跌 = 美股跌吗?

在经济复苏期，美债跌的同时美股往往上行。在经济复苏和风险偏好回暖为主的宏观逻辑下，资金往往会从避险资产(美债)流出，流向风险资产(如美股)，美股往往上涨，历史表现也印证了这一点。诚然，美债收益率的上行会对美股估值形成一定影响。但考虑到2021年美股的主逻辑从流动性切换成盈利修复，“美债收益率上升→美股估值下降→美股股指下跌”这一路径的影响或较为有限。

美债跌 = 资金从新兴市场撤出吗?

中国国债的安全边际仍然充足。从历史经验来看，整体的流动性环境(美联储的态度)、中美利差以及人民币(6.4683, 0.0047, 0.07%)升值预期会影响境外机构持有人民币债券的意愿。而2015年“美联储流动性收紧+美元升值+大宗商品价格暴跌”这些导致新兴市场资金大幅外撤的条件显然当然并不具备。从新兴市场当前的宏观预警指数以及资产反映来看，资金仍在流入新兴市场，而非撤出。从中美利差角度来看，即使近期美国国债收益率快速上行，中美利差仍处于2014年以来的高点。因此，中国国债的安全边际仍然充足。

美债收益率上升 = 流动性收紧吗?

理论上美债收益率上行对应的两种宏观逻辑：流动性收紧/风险偏好切换。从理论上而言，美债的快速下行(美债收益率的快速上行)，背后有两种可能的宏观情景：其一是流动性收紧;其二是经济复苏预期抬升，风险偏好切换，资金从美债资产流向全球其他大类资产。这两种情景下，美债收益率上行对大类资产的影响是截然不同的：流动性收紧的环境，对避险和风险资产均不利;经济复苏的环境，资金会从避险资产流向风险资产。因此，我们首先需要辨别本轮美债收益率的快速上行背后的逻辑。

本轮美债急跌主逻辑：“Biden Trade”财政刺激预期上行，风险偏好抬升。本轮美债收益率的快速上行，反映的主要还是，我们在1月7日《“Blue Sweep”将如何影响大类资产》以及1月8日《“Biden Trade”买什么》)中提示，民主党掌控两院后，拜登第三轮疫后财政刺激(每人2000美元刺激支票)通过概率大幅提升，在此背景下：

●复苏预期强化→实际利率上行。在美国9000亿美元二轮财政刺激已落地的背景下，假设下拜登的新一轮2000美元刺激支票计划在2021年2月前后通过，将进一步大幅提振2021年1季度美国居民消费，强化美国经济复苏，这使得实际利率出现快速上行。

● 倾向性发钱→通胀预期抬升。由于刺激支票规定获取支票的个人年收入不能超过7.5万美元，也即主要针对美国的中低收入群体，其储蓄率远低于高收入群体。这意味着新一轮刺激支票的发放将大部分直接作用于消费，而非进入居民储蓄，这抬升了通胀预期。

就流动性而言，本轮美债急跌有部分对联储释放边际鹰派的担忧。除了基本面的因素，美债收益率上升可能也有对联储鹰派信号的担忧——美东时间1月11日，亚特兰大联储主席Bostic表示对2021年后期开始缩减购债持开放态度，且可能在2022年下半年开始加息(此前美联储点阵图中性预期是至2023年之前不加息)。

当前来看，判断联储退出可能言之过早，美国流动性实际也并未明显收紧。但是需要注意的是，近期美联储发言的其他官员并未释放调整当前宽松政策的信号。而联储公布的12月FOMC纪要来看，美联储逐步退出QE的流程将以2013-2014年为参照，可能意在避免重蹈当时“缩减恐慌”的覆辙——回顾2013年5月，美国就业数据不断走强的背景下，美联储释放退出QE信号，美债市场发生剧烈调整。而无论是当前美国疫情进展还是非农数据的情况(详参美国12月非农数据点评《由俭入奢易，由奢入俭难》)来看，现在判断联储退出可能整体还为之过早。从流动性各项指标来看，实际流动性也并未出现恶化。

此外，当前美国高债务率可能也是联储决策中需要考虑的重要一环。同时，考虑到2020年疫情以来，美国大规模财政刺激显著抬升了其政府债务率，对于联储而言，其目标函数除了需要考虑就业和通胀之外，如何维持存量债务的可持续性，可能也是其决策的重要一环。从这个角度而言，对美联储快速转紧的可能性，可能无需太过担忧。

复苏逻辑下，美债上行料将持续，

空间还有多少?

复苏逻辑下，美债上行料将持续，空间还有多少?实际上，回顾历史上数轮美国经济复苏的阶段，美债整体呈现下跌。换言之，在经济复苏主导的逻辑下，本轮美债收益率可能仍会在一段时间内呈现震荡上行。而美联储官员发言的细微变化可能是影响美债节奏的另一重要变量。历史比较来看，从2000年以来，美国经济复苏期美债收益率整体上行约70~120bp，本轮美债收益率自2020年4月1日以来已上升了53bp，仍处于正常区间。

美债收益率上升 = 美股下跌吗?

美股：历史看，美国经济复苏期美债收益率上行的同时，美股往往上涨。在经济复苏和风险偏好回暖为主的宏观逻辑下，资金往往会从避险资产(美债)流出，流向风险资产(如美股)，美股往往上涨，历史表现也印证了这一点。

“美债收益率上→美股估值下→美股股指下”这一路径影响或较为有限。诚然，理论上而言，美债收益率的上行会给美股估值造成压制。我们测算在美债收益率当前的位置及美股当前估值水平下，美债收益率上行对美股估值会有一定影响：美债收益率上行10个bp，假设风险溢价不变，美股估值约下滑3%。但考虑到2021年美股的主要逻辑从流动性切换成盈利，盈利修复的趋势下，“美债收益率上升→美股估值下降→美股股指下跌”这一路径的影响或较为有限。

黄金：风险偏好回暖，实际利率抬升将对黄金形成压制。需要注意的是，虽然通胀预期的上行有利于黄金价格，但是本轮实际利率上行的幅度实际上是要大于通胀预期的。在风险偏好回暖、实际利率抬升的背景下，黄金价格可能会受到压制。

美债收益率上升 = 中国资金流出吗?

中国资金流动：美债收益率上升并非必然导致资金撤出新兴市场。美债收益率上升影响中国资产的另一条途径是对中国国债的影响。从历史经验来看，整体的流动性环境(美联储的态度)、中美利差以及人民币升值预期会影响境外机构持有人民币债券的意愿。2020年境外机构增持中国国债及政策性金融债规模达到9916亿元，为2014年以来的最高水平。而往后看，如前所述，当前联储的政策环境尽管已不再边际宽松，但短期“覆水难收”。而2015年“美联储流动性收紧+美元升值+大宗商品价格暴跌”这些导致新兴市场资金大幅外撤的条件显然当然并不具备。从新兴市场当前的宏观预警指数以及资产反映来看，资金仍在流入新兴市场，而非撤出。

中美利差反映中国国债的安全边际仍然充足。从中美利差角度来看，中国国债收益率自2020年5月以来已率先回升，使得即使近期美国国债收益率快速上行，中美利差仍然有约200bps，处于2014年以来的高点。2014年以来中美利差的均值水平在128bps，假设中国10年期国债收益率不变，美债收益率要上升至1.86%，中美利差才回到2014年以来的均值水平。从这个角度来看，中国国债的安全边际仍然充足。

综上所述，当前美债收益率的上升，背后本质是美国财政刺激下经济修复、通胀预期的回升，而非流动性的收紧。当然，在联储已经宽松超过1年的时间之后，市场也会高度关注联储态度的边际变化，也不排除联储时不时“放风”测试市场的反映(具体可以关注1月15日鲍威尔的发言)，在此过程中，美债收益率可能仍会在一段时间内呈现震荡上行。

但在全球疫情反复+美国债务压力高企的背景下，美联储实际上“覆水难收”。全球资产的主线依然是“放钱+经济修复”，那么美债收益率的上行更多是全球资金由无风险资产向风险资产配置的结果。