预计20-22 年业绩分别为1.30 元/股、2.57 元/股、3.38 元/股，对应PE78.86x/39.74x/30.26x。myOK 角膜塑形镜在材料透氧率、产品设计及验配难度等方面均有一定优势，结合昊海生科眼科高值耗材强渠道力，上市后有望快速放量。参考可比公司估值，我们给予公司2021 年78 倍的PE 估值，对应合理价值199.7 元/股，维持“买入”评级。H股方面，考虑AH 股溢价因素，公司H 股合理价值为88.8 港元/股，维持“买入”评级。

全资子公司对外投资控股亨泰视觉，获亨泰光学高端角膜塑形镜myOK 独家经销权。公司全资子公司昊海发展以1500 万元受让金亨泰持有的亨泰视觉10%股权，并认购目标公司新增注册资本人民币1000万元。本次交易完成后，昊海发展以共计2500 万元总投资款获得亨泰视觉55%股权。同时，公司全资子公司昊海控股与亨泰光学、亨泰视觉约定亨泰光学授予亨泰视觉高端角膜塑形镜“迈儿康myOK”于中国大陆地区、截至2030 年12 月31 日的独家经销权；并持续授予亨泰视觉儿童近视管理及控制的光学镜片“贝视得”于中国大陆地区的独家经销权。

myOK 为当前中国大陆及中国台湾市场上透氧率最高的OK 镜产品，市场定位高端。亨泰光学主要从事定制化硬性隐形眼镜研产销业务，其角膜塑形镜产品2018 年于中国大陆的市占率达15%（以片数计）。亨泰光学旗下myOK 采用Hexafocon B（Boston XO2）材料，透氧率高达141，是当前中国大陆及中国台湾市场上透氧率最高的OK 镜产品。

此外，myOK 可搭载数位验配方式，无需使用试戴片即可验配。结合当前OK 镜价格体系，我们判断其市场定位及终端定价偏高端。

风险提示。产品上市进展不达预期；竞品上市进展超预期。

点评：

公司各项业务稳步发展带动全年营收稳定增长。公司2020 年营业收入同比增长11.18%，其中无线通信、北斗导航、航空航天和软件与信息服务分别同比增长16.99%、13.41%、16.28%和3.16%，占总营收的比例分别为44.60%、7.89%、6.06%和40.30%。公司各项业务稳步增长，其中新签军品合同金额创新高，主要系公司聚焦核心业务，主营业务的市场布局持续取得突破，包括某大额数字集群基站产品、高精度宽带射频芯片等多个重大项目竞标名列前茅、顺利入围。我们分析认为，公司拥有无线通信和北斗导航两大领域领先地位，有望持续受益行业高景气度，保持营收稳定增长。

公司2020 年整体毛利率为36.30%，与去年同期相比下降1.36pcts。公司四大业务无线通信、北斗导航、航空航天和软件与信息服务毛利率分别为48.19%、59.49%、46.56%和16.02%，较去年同期分别下滑1.38pcts、7.31pcts、7.50pcts 和2.47pcts，导致公司整体毛利率略有下滑，但考虑到公司技术实力和市场竞争力突出，并且随着毛利率较高的军品合同订单持续落地，公司毛利率有望回升。

公司2020 年归母净利润增速略高于营收增长，主要系公司整体费用率和其他收益降低所致。公司2020 年扣非归母净利润实现30.92%的高增长，但归母净利润仅同比增长12.73%，略高于同期营收增速的11.18%，主要系公司2020 年期间费用占比较去年同期下降3.06pcts 至21.91%，以及包括政府补助在内的其他收益减少约4300 万元所致。我们分析认为，公司费用管控持续加强，延续过去几年的下降趋势，驱动公司业绩较快增长。

公司为国内军用无线通信及导航领域龙头，军民市场协同发展助力公司业绩持续增长。1）强军目标推动未来10 年成为军工电子信息化黄金发展期，公司深耕军工电子领域多年，前瞻性战略布局或迎来收获期；2）北斗三号全球定位导航系统组网建设完成，公司依托优势打造北斗位置服务平台，全产业链布局大力拓展民用市场。

下调盈利预测但维持“买入”评级。考虑到未来行业竞争可能有所加剧，我们下调公司2021-22 年归母净利润预测至7.6/9.7 亿元（原为9.0/10.6 亿元），新增2023 年归母净利润预测为12.7 亿元，2021-23 年EPS 为0.33/0.42/0.55 元/股，对应当前股价PE 为28/22/17 倍。考虑到公司为国内无线通信和导航领域领跑企业，将充分受益于军工电子信息化推进以及北斗三号应用放量，因此维持“买入”评级。

风险提示：北斗导航业务拓展低于预期；军品订单不及预期；行业竞争加剧超预期

点评：

年报业绩圆满完成既定目标，利润总额超额完成29%，航空复材主业实现高速增长

公司2020 年报实现营业收入营业总收入29.1 亿，同比增长17.7%；实现归母净利润4.3 亿，同比下降21.9%。

公司全年实现营业收入291，174.42 万元，计划完成率100.40%；实现利润总额51，647.75 万元，计划完成率129.12%，全面完成年度主要经营目标。

分业务看，核心业务航空复材业务2020 年实现营业收入266，952.16 万元，同比增长37.21%；实现利润总额58，383.82 万元，同比增长69.07%；实现净利润49，746.09 万元，同比增长66.92%。航空复材业务毛利率31.94%，对比去年同期提升了0.91pct。航空复材业务占2020 年营业收入比例高达91.74%，归母净利润占比高达115.69%， 已经成为公司绝对主业，营业收入和净利润的绝对来源。

其他业务方面，优材百慕全年实现营业收入5，485.87 万元，同比增长8.86%，实现净利润218.91 万元，同比减少52.83%。

京航生物因疫情影响和市场萎缩，全年实现营业收入2，183.51 万元，同比减少51.85%；实现利润总额-876.33 万元，同比减亏811.21 万元。

高端装备业务，全年实现营业收入12，740.26 万元，同比增长15.24%；实现利润总额-3，710.82 万元，同比减亏1，969.04 万元。

京航生物和机床装备业务减亏2780 万元。

受益军工需求旺盛，碳纤维及其复材的需求增长强劲，民用飞机及工业领域应用也在逐渐打开

公司核心业务是航空复材业务。目前国内航空复材产业链各个环节均已打通，完成了碳纤维等原材料国产化生产及装机应用，国产T300 级、T700级碳纤维复合材料已完成了应用验证，实现了航空复材全生命周期的国产化。T800 级碳纤维完成了工程化试制，正在进行装机验证。受益碳纤维复材在军工领域渗透加速，碳纤维复材需求增长强劲。公司是中航工业集团旗下航空复材上市平台，是国内最强的碳纤维预浸料供应商。

近年不仅在军工领域不断渗透，在民用领域也不断取得进展。公司完成CR929 项目4 米级坠撞壁板交付和桶段坠撞实验，通过了中国商飞特种工艺能力鉴定和供应商综合能力评估，策划完成前机身上壁板开工计划和工装模具制造。优材百慕在飞机刹车盘副方面获得A321 飞机用炭刹车盘副零部件制造人批准书，开展了6 个机型刹车盘副的研制工作，完成1 个机型的刹车盘副的台架工作和1 个机型刹车盘副的试飞工作。碳纤维复材在民用大飞机领域应用市场空间更大。

2021 年经营目标指引航空复材业务高速增长公司制定的2021 年全年经营目标：营业收入38.00 亿元，利润总额7.30亿元。其中，航空新材料业务力争实现营业收入36.46 亿元，利润总额8.58 亿元；机床装备业务力争实现营业收入1.39 亿元，利润总额-0.40 亿元。从经营目标看，2021 年航空复材业务营收增长34.13%，利润总额增长46.96%。核心业务航空复材对比2020 年仍将高速增长。

机床装备业务基本与2020 年持平。

首次覆盖，给予公司“买入”投资评级

我们预测公司2021、2022、2023 年归母净利润6.61 亿、8.64 亿、11.29亿元，2021、2022、2023 年EPS 分别为0.47 元、0.62 元、0.81 元，按照前收盘价25.96 元/股计算，对应PE 为别为54.67X、41.85X、32.02X。考虑到：1）受益十四五军机量产列装加速，需求旺盛，公司碳纤维复材增速较高、中长期可持续；2）公司航空复材在民用飞机C919 等领域取得重大突破，未来有较大市场空间。首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。

风险提示：军工订单交付不及预期；毛利率波动；其他业务拓展不及预期。

盈利预测与估值

由于原材料成本上升，我们小幅下调安徽合力2021 年盈利预测4.3%至1.16 元/股，并引入2022 年盈利预测1.37 元/股，分别对应同比增长16.8%/18.5%。

当前股价对应12.7 倍/10.7 倍2021/2022 年市盈率，估值合理。维持“跑赢行业”评级，我们维持公司目标价18.15 元，对应15.7倍/13.3 倍2021/22 年市盈率，较当前股价有23.5%的上行空间。

2020 年业绩符合我们预期

公司公布2020 年业绩：2020 年收入127.97 亿元，同比增长26.3%；归母净利润7.32 亿元，同比增长12.4%，符合预期。受行业竞争加剧以及原材料价格上升影响，公司毛利率下滑；我们预计2021年公司利润率水平有望企稳。

4Q20 毛利率下降至历史低位。安徽合力1-3Q/4Q 毛利率分别同比下降2.4ppt/6.4ppt/至19.0%/14.7%。我们认为主要受到行业竞争加剧以及原材料价格上涨的影响。虽然四季度部分产品终端销售价格上调5%左右，但仍难以抵御成本上升影响。

期间费用率下降，人效逐年提升。2020 年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别下降1.5ppt/0.5ppt/0.1ppt。从单季度来看，20Q4三费合计下降4.0ppt。2020 年公司深化职业经理人试点工作，激发企业经营活力，人均创收/人均创利达到171.0/11.1 万元，同比分别增长26%/12%。

经营现金流持续稳健。2020 年公司经营活动现金流净流入9.22 亿元，高于净利润总额，同比增长8%；流动比率/速动比率提升至2.37/1.86x;表明公司营运资金管理有效、经营稳健健康。

发展趋势

叉车行业销售量回暖，行业龙头市占率提升。我国叉车行业自2Q20 景气回升，下半年步入高速增长。2H20 行业总销售量达46.3万台，同比增长33%，环比提升37%。安徽合力1Q /2Q/3Q/4Q20营收同比增速分别为-24%/40%/47%/41%。此外，公司市场地位进一步巩固，我们测算2020 年公司市占率同比提升2ppt 至27%。

电动化时代已至，龙头技术革新。以销量衡量，2020 年我国叉车电动化率提升至51%，电动叉车增速领先内燃叉车11ppt。2020年安徽合力研发费用增加0.47 亿元，全年推出新车型 277 款，实现新产品产值约 51 亿元，同比增长约 55%。全面电动化机遇来临下，我们认为具备创新实力的叉车龙头有望脱颖而出。

风险

原材料涨价，行业竞争加剧等。

买基金的话在下午三点前买是按照当天的净值，三点后买按照第二个交易日的净值，那么买股票的话，又是按照什么价格来的呢，很多人对于买股票的成交价格不懂。

股票买入按什么价格?

股票买入是按实时成交价格，实时指的是买入的那一分钟的最终价格。股票买入和卖出都是按实时价成交的，每分钟最后一笔成交价作为该分钟显示的实时价格。比如你是在10:45买成功某只股票，这只股票在10:45分钟的时候最终价格是10元，那么你买入的股票就是按照10元来成交与计算成本的。

A股委托交易是按照价格优先和时间优先的原则撮合的，且两者之间价格优先于时间。因此在价格优先和时间优先的基础上，市价委托也要优先于限价委托。

买股票与买基金是不一样的，股票成交价格和收盘价格没关系的，除非你在收盘时委托价格和收盘价一致成交的。成交价格可以在交易软件里查询当日成交，成交价格、时间、数量等详细数据都可以看到。

盛虹转债申购消息

盛虹转债投资价值分析

盛虹转债（评级AA+、发行规模50亿元）下修条款较严，为“15/30，80%”，债底保护较好，预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在12%-16%区间内，价格为115-119元。在配售80%的假设下盛虹转债留给市场的规模为10亿元，测算中签率0.0163%。打新参与没有异议。疫情后行业需求快速复苏，并受益外需的改善，看好公司未来业绩。另外，1600万吨/年炼化项目投产将明显提升公司竞争力，并展现显著的规模优势，建议顺周期/业绩空间大的优质品种关注投资机会。

公司的主要业务包括民用涤纶长丝的研发、生产和销售以及PTA、热电的生产、销售等。近年立足聚酯化纤行业并实施产业链纵向整合，目前已形成“PTA—聚酯化纤”业务结构，未来随着盛虹炼化一体化项目的建成，公司将形成完整的“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链一体化经营发展的架构。另外，公司长丝差别化率超过高达90%，品种丰富，过去两年公司长丝平均售价领先行业常规DTY超1800元/吨，下游客户资源丰富。

疫情后行业需求快速复苏，并受益外需的改善。随着海内外疫情的逐步恢复，下游需求也出现明显回升，产品价格逐步修复至疫情前水平。2021年，随着全球经济将保持强劲复苏，海外需求大概率依然将继续修复，行业有望实现量价齐升。另外，涤纶长丝产能集中度持续提升，聚酯行业龙头在扩产，小型聚酯企业新增产能较为有限，未来行业集中度将进一步提升。而2021年需求端的继续改善，将深度利好头部企业。

1600万吨/年炼化项目投产将明显提升公司竞争力，并展现显著的规模优势。项目聚焦高附加值的芳烃产品和烯烃产品，投产后的盛虹炼化将成为国内最大的单线产能，是国内炼厂平均规模的近5倍，成本将低于可比公司水平。并且，炼化项目建成后，公司将打通公司芳烃产业链的原料供应途径，形成完整的“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链一体化经营发展的架构。

20Q3公司实现营业收入/归母净利润156.45/ 2.36亿元，同比下降16.50%/80.16%。单Q3公司实现营业收入/归母净利润61.60/1.73亿元，同比下降4.35%/55.95%，主要原因是20年国内外疫情下需求&盈利下滑所致。根据2020年度业绩预告，预计2020年度实现归母净利润2.85-4.0亿元，同比下降75.21%-82.34%，其中四季度实现归母净利润0.49亿元至1.64亿元，同比下滑61.4%-88.5%。

风险提示：需求不及预期、原油价格波动风险、投产不及预期。

日丰转债价值分析：

转股价值102.4，到期价值110

行业非热门，股价走势非常平稳

评级中等，业绩尚可，转股价值较高

目前整体可转债热度较高，百元左右可转债的溢价率都超过20%，没有破发风险。

结论：申购价值打7分，建议申购

128145日丰转债溢价率及收益预测：

转股溢价率是可转债价格相对于转换价值的溢价程度。

也就是投资者将可转债转换成股票后，其成本相比股票的市场价格高估的幅度。转股溢价率越高，说明可转债价格相对于当前的正股价格虚高的成分越高，这会使得可转债后市的不确定性越大。

转股溢价率=债现价/转股价值*100%—100%

转股溢价率越小，说明可转债的进攻性越好。比如A转债，它的转股溢价率为0，这就表示如果正股涨10%，A转债也能对应涨10%。

转股溢价率越大，说明可转债的进攻性越差。比如B转债的转股溢价高达100%，那很可能它的正股股价涨了30%，而B转债的价格明显涨不动，主要就是溢价太高了。

日月转债113558，日月股份603218，2019-12-23申购，代码754218，规模：12亿

转股价格 19.68元， 当前价格 20.15元， 转股价值 102.39，评级：AA

债券期限：2019 年 12 月 23 日至2025 年 12 月 22 日

票面利率：第一年 0.40%、第二年 0.60%、第三年 1.00%、第四年 1.50%、第五年 1.80%、第六年 2.00%

担保事项：本次发行的可转换公司债券不提供担保

转股期限：2020 年 6 月 27 日至 2025 年 12 月 22 日

到期赎回：到期后五个交易日内，公司将按债券面值的 110%（含最后一期利息）的价格赎回

募集资金运用：年产 12 万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设项目

关于公司本次发行可转换公司债券的信用评级

中证鹏元对本次发行的可转债进行了信用评级，并于2020年9月18日出具了《广东日丰电缆股份有限公司2020年公开发行可转换公司债券信用评级报告》（中鹏信评（2020）第Z（962）号01），评定公司主体信用等级为AA-，本次发行的可转债信用等级为AA-。

在本次可转债存续期限内，中证鹏元将每年进行一次定期跟踪评级。如果由于公司外部经营环境、自身或评级标准变化等因素，导致本期可转债的信用评级级别变化，将会增大投资者的风险，对投资者的利益产生一定影响。

日丰发债价值分析的相关内容就是以上了，大家申购成功之后及时关注

买入某只股票叫做增持，卖出某只股票叫做减持，大股东减持是很常见的一个现象，很多人对这趋之若鹜，因为总觉得大股东减持的超级利空，其实不然，大股东减持也要具体情况具体分析。

大股东减持股份对股票是好是坏?

大股东减持对股票是好还是坏，需要根据其减持的原因来分析，若是因为公司的盈利能力大幅下降，大股东不看好自家公司的股价而减持，这就是重大利空。若是因为大股东个人原因需要卖股票套现救济的话，不一定是坏事，因为这种减持与是否看好公司股票无关，纯属个人原因。

大股东减持最常见的原因：

1、实现资本利得;

2、上市公司股东改善生活而套现股票;

3、上市公司股东出于投资其他项目的资金需求减持股票获得资金;

4、上市公司领导权利转移导致股东减持退出;

5、在牛市行情时，上市公司股价产生价值高估，股东借此机会减持股票，有些股东也会选择在行情回调时趁低位再买回股票;

6、上市公司股东不看好公司未来发展，减持套现。

很多人一听到大股东减持，就非常恐慌，因为觉得连控股股东都开始股票减持。因此小投资者们都没有任何坚持的必要了，股东坚持都会成为新的标准。通常这种恐慌心理也会引起该股近在短期内下跌，毕竟在股市里面，跟风者还是比比皆是。

大股东减持是好还是坏，还得看其减持后也就是抛出的股票怎么样，若是股东们的减持股票筹码一旦被市场所消纳，且股价再度积极走高，那么极有可能强化股市市场的牛市氛围，在持续减持声中一路上涨一样。若是股东卖出的股票没有被消化掉，那么就是一个不好的局面了。

投资建议：公司根据战略规划进一步聚焦照明主业，积极发展车载照明业务。随着公司海外渠道的拓展、生产能力的提升，公司业绩有望稳步提升。我们预测公司2021-2022年实现归母净利润分别为4.77/5.59 亿元，EPS0.98/1.15 元，分别对应13/11 倍市盈率。维持“推荐”评级。

事件：得邦照明发布2020 年年报。2020 年公司实现营业收入45.08亿元，同比增长6.22%；实现归母净利润3.42 亿元，同比增长10.44%；经营活动产生的现金流量净额4.05 亿元，同比增长33.12%。

出口业务整体保持增长。2020 年公司营业收入同比增长6.22%，归母净利润同比增长10.44%，业绩增速基本符合预期。其中Q4 单季营收12.6 亿元，同比增长11.34%，归母净利0.54 亿元，同比下降了23.76%，主要原因为人民币汇率波动及受疫情影响海外物流成本增加。分产品来看公司照明应用产品、照明工程施工和工程塑料业务营收分别为35.62、3.43 和5.98 亿元，同比增长3.89%、11.22%和18.91%。照明应用产品方面，公司车载照明板块业务进展顺利，2020 年实现营收0.93亿，同比增长超过400%。照明工程业务方面，公司报告期内中标2 项上亿级单体照明项目，取得多个千万级智慧路灯和教育照明领域项目。

分地区来看，2020 年公司国内业务营收13.71 亿元，同比增长了0.65%，国外业务营收31.32 亿元，同比增长8.84%。从海外收入占比来看，2020年公司海外收入占比为69.48%，相比19 年有小幅提升。展望2021 年，我们认为随着公司产能逐步释放，海外疫情影响减弱，公司海内外业务均有望保持稳定增长。

盈利能力提升，研发费用涨幅明显。2020 年公司销售毛利率和净利率分别为19.02%和7.62%，同比上升0.25 和0.28PCT，分产品来看，公司照明应用、照明工程、工程塑料业务毛利率分别为19.27%、18.92%、17.32%，同比变动了-0.64、3.18、4.61PCT，我们认为公司照明应用产品毛利下降的主要原因为原材料价格上涨。2020 年公司照明应用产品及其他的材料成本为25.75 亿元，同比增长5.99%，高于营收增速3.89%。从期间费用来看，公司2020 年销售、管理、财务费用分别同比变动了-25.73%、11.03%和 28.54%，其中销售费用大幅下降，销售费用率由4.61%下降了1.39PCT 到3.22%。公司财务费用提升较多主要原因为人民币汇率波动，公司汇兑损益增加了45.85%。公司2020 年研发费用1.62 亿元，同比增加了23.46%，研发费用率同比提升了0.5PCT，维持快速增长趋势。报告期内公司调整并完善“产品开发” 和“技术预研”体系，提升核心竞争力。

发力车载照明。2018 年9 月，公司开始布局车载照明行业，主要涉及LED 前大灯相关产品。2019 年5 月，公司完成了车载LDM 产品首次出货。目前公司前大灯控制器车间产销两旺，已投入及在建的生产线已达6 条，并顺利通过若干新客户审核，为后续业务快速发展打下较好基础。2020 年12 月份，公司与肖明仓、肖上凡签订《股权投资意向协议》，拟增资9，100 万元人民币，持有增资后的上海良勤70%股权；拟出资700 万元人民币收购武汉良信鹏70%股权。上海良勤涉及汽车照明业务，如投购顺利完成，公司汽车照明业务产品线布局将进一步完善，规模也会相对应扩大，在行业内竞争地位将提升。

剥离塑料业务，聚焦照明主业。公司2020 年12 月份公告称与横店控股签署了《横店集团得邦工程塑料有限公司股权转让协议》，拟将持有的全资子公司得邦塑料100%股权按20，454.34 万元的价格转让给横店控股。公司剥离塑料业务主要原因为塑料业务与公司主营业务关联度较低。剥离完成后，公司根据战略发展规划，将全部股权转让资金用于照明行业发展，聚焦照明主业，巩固通用照明龙头企业地位。

风险提示：原材料价格变动的风险；汇率波动的风险；市场竞争加剧的风险。

投资建议：按照我们的测算，考虑到行业景气度显著回升，将公司2020-2022年归母净利的预测值从7 亿元、13 亿元和17 亿元上调至8.5 亿元、17.3 亿元和25.5 亿元，考虑到公司的资产质量和同行的估值水平，按照2022 年业绩预测给予15 倍PE，目标价为45.15 元/股。

主打循环经济，转型发展进入新阶段。公司成立于1998 年，以山梨酸和山梨酸钾起家，目前形成了焦化产业园+烯烃产业园的双基地业务模式，在产产能中有150 万吨焦炭产能和24 万吨炭黑产能，在建产能围绕一期90 万吨PDH装置展开。公司历来的核心优势都是循环经济模式下的“吃干榨尽”。从发展阶段而言，公司的第一次转型是从小单品山梨酸向大单品焦炭转型，第二次转型是从资产回报率低的焦炭赛道向更优的烯烃赛道转型，并以此为契机，公司已经进入了发展新阶段。

炭黑产能偏于过剩，公司炭黑单吨盈利能力较行业强600-900 元。截至2020年底，国内炭黑产能为790 万吨，产能利用率仅为62%，呈现出一定的过剩特征，背后主要是小产能占比过高+下游需求低迷。需求端增速约为GDP 的一半，年增量需求约20 万吨。着眼2021 年，主要增量产能为本公司的48 万吨，需求端考虑到去年疫情压制的需求+下游轮胎制品复苏，增量需求预计大于中枢水平，考虑到作为未来炭黑赛道的龙二，公司产能投放会充分考虑市场需求的承载能力，预计炭黑价格整体会维持当前震荡上行的趋势。在公司层面，济宁基地单吨炭黑生产成本少于同行600-900 元，其中单耗、尾气利用、自备电依次贡献270 元/吨、300 元/吨和100 元/吨，青岛基地单耗、尾气利用和自备电的优势基本能复制，因此总产能依然能保持相对行业的超额盈利水平。

聚丙烯赛道处于高速扩容阶段，公司单吨盈利能力较行业强300 元以上。聚丙烯需求增速接近2 倍GDP 增速水平，使得聚丙烯价格在产能高速投放和过剩担忧不断超预期，行业在进口替代沿着纵深推进的同时完成规模的迅速扩容，预计今年聚烯烃价格在成本支撑+经济复苏需求增长可保持高位运行状态。

公司在青岛董家口基地丙烷脱氢项目选用Lummus 公司的Catofin 工艺，单体产能90 万吨/年，是当前最大规模的单体装置。相比国内目前主投的45 和66万吨装置，公司90 万吨PDH 项目在原料成本单耗和单吨投资方面优势明显，公司生产单吨丙烷原料可节省成本300 元/吨，同时单吨投资规模显著低于同行，可使单吨折旧和财务费用方面低与同行70-120 元/吨。

风险提示：90 万吨PDH 投产进度不及预期。

投资建议：公司专注汽车主轴承盖，为大众集团发动机主轴承盖的最大供应商、且2019年市场份额有所增加目前正在持续加大潜在市场开发力度。公司最新市值为9.2亿元，pe（ttm）13x，建议关注。

事件：2020 年年报发布，公司实现营业收入1.55 亿元，同比下降13.23%；实现归母净利润7039.29 万元，同比下降10.56%。公司拟以未分配利润向全体股东每10 股派发现金红利5 元（含税）；以资本公积向全体股东以每10 股转增5 股。

全球疫情、宏观经济和汽车制造行业低迷使得业绩下滑，毛利率提升、现金流良好：公司为大众集团发动机主轴承盖全球供应商、A级供应商。

受疫情影响，全球经济增长乏力，欧洲汽车销量同比下跌24%至1，196万辆，美国轻型车销量同比下降14%至1，460万辆，中国市场表现较稳，销量仅微跌1.9%，至2，531万辆。公司营收、净利润有所下降，但实现经营活动产生的现金流量净额6883.42万元，仍然实现了62.05%的较高毛利率及较好现金流。公司主要产品市场竞争力持续增强，核心客户群稳中有增。

核心客户群保持稳中有增，潜在市场开发取得重要进展：市场开发方面，2020年公司持续稳固在主要客户大众集团内的市场份额并寻求增长，与德国大众、奥迪、墨西哥大众及大众体系外多个客户进行了多个项目技术交流，获得了奥迪EA888迭代产品的项目定点。报告期内完成了包括墨西哥大众、印度大众、及其他客户的多个新项目样件的制作、交付，部分项目已开始批量交付。在潜在市场开发方面，获得了东风日产等除大众集团外客户的新项目定点。同时，公司多渠道拓展产品线，不仅限于现有的主营业务产品，有望运用自身的优势进入新的产品领域和客户领域。

持续加强工艺、装备研发及改造，以产品专业化视角探索新领域：公司充分利用多年来在发动机主轴承盖生产方面积累的核心技术，加大装备研发投入，报告期内完成机加五线自动化改造，机加六线精加工刀具系统升级改造，并在当年投入使用。公司在工艺研发有了新的突破，2020年获得了国家专利局批准授权的6项实用新型专利，另外有3项发明专利和5项实用新型专利在办理中。2020年研发费用率4.62%。

且目前公司在汽车行业及其他相关行业寻求标的企业进行考察，包括且不仅限于新能源汽车行业，着重关注在行业内拥有技术领先或市场领先的研发型或初创型企业，后续有望进入新的产品领域和客户领域。

风险提示：单一产品风险、客户集中风险、市场竞争风险、应收账款坏账风险